紙上江湖：預期落差vs謹慎開(kāi)工，漿價(jià)震蕩

來(lái)源：CFC農產(chǎn)品研究

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本周?chē)鴥燃垵{市場(chǎng)價(jià)格**7*.*元/噸，較上周-1.**％，各品種紙漿價(jià)格均有所下滑雙膠紙。針葉漿現貨市場(chǎng)價(jià)格719*.*元/噸，較上周-2.0％；闊葉漿現貨市場(chǎng)價(jià)格**7*元/噸，較上周價(jià)格-*.**％；本色漿現貨市場(chǎng)價(jià)格*1*0元/噸，較上周-1.**％。

從盤(pán)面與市場(chǎng)報價(jià)數據看，本周交割的02合約期現未能回歸雙膠紙。2月1*日，02合約收盤(pán)價(jià)*7*0元/噸，俄針市場(chǎng)報價(jià)*900元/噸，基差170元/噸。

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基差未能回歸體現的可能是市場(chǎng)的交易平淡，報價(jià)方挺價(jià)意愿明顯，但采購方謹慎雙膠紙。國內的紙漿工廠(chǎng)庫存在連續上漲之后，本周基本持平，較上周增長(cháng)0.*7％，增長(cháng)放緩。同時(shí)本周下游紙廠(chǎng)的消耗增加。本周紙廠(chǎng)除雙膠紙外，開(kāi)工率均有所上升。白卡紙、雙銅紙和生活用紙和白板紙的開(kāi)工率分別達到*9.*1％，72.0*％，70.*％和**.0*％。開(kāi)工率的上升和原材料采購的謹慎反應的或是紙廠(chǎng)出于對市場(chǎng)謹慎的判斷。

對于原材料市場(chǎng)，Arauco漿廠(chǎng)的開(kāi)機與UPM的預計開(kāi)機意味著(zhù)闊葉漿供應的預期寬松，盡管有April漿廠(chǎng)的停機檢修可能會(huì )削減20萬(wàn)噸的印尼小葉相思的供應，但是總體趨勢仍然是闊葉寬松雙膠紙。針葉漿部分，盡管芬蘭港口開(kāi)始罷工，加拿大部分漿廠(chǎng)停機或轉產(chǎn)、原材料限制仍未解除，但是針葉漿在造紙中比例較低，而且芬蘭對我國針葉漿出口有限，疊加針葉漿對我國發(fā)運比例上升，罷工與原材料問(wèn)題更像是短期擾動(dòng)，而非長(cháng)期趨勢的改變。因此對于紙漿的采購熱情有限。

對于下游消費市場(chǎng)，消費市場(chǎng)或經(jīng)歷消費復蘇速度預期的落空雙膠紙。節前的紙廠(chǎng)的紙庫存處于歷史高位，回算庫存的消耗的針葉漿的量，對應的針葉漿量也處于歷史高位。紙漿廠(chǎng)處于壘庫階段，直到1月10日紙廠(chǎng)集中放假之前，紙漿的倉單處于下降狀態(tài)。這個(gè)庫存是主動(dòng)壘庫還是被動(dòng)壘庫，節后的開(kāi)機率，多種紙的開(kāi)工率恢復到，甚至超過(guò)節前備貨時(shí)的開(kāi)機率。百川盈孚數據，國內紙漿工廠(chǎng)壘庫，較上周+1*.99％，紙的產(chǎn)量較上周環(huán)比+2％-10％。因此主動(dòng)提貨外加提升的開(kāi)機，意味著(zhù)紙廠(chǎng)的為節后的銷(xiāo)售準備了紙漿和紙，因此紙廠(chǎng)對于節后的銷(xiāo)售預期比較偏正向。

但是從實(shí)際情況看，而消費端的與其更加難以預測，并且最樂(lè )觀(guān)的估計也并沒(méi)有給02合約對應的2月份的較高的預測雙膠紙。根據多家機構給出的社零預測，社零的快速增長(cháng)需要等到*月份或者更遠期的月份。從紙廠(chǎng)的漲價(jià)函數據看，漲價(jià)函落實(shí)力度有限，進(jìn)一步印證需求的不確定性。

因此在供應端從去年就開(kāi)始擾動(dòng)下，紙漿對于需求端的變動(dòng)可能更敏感雙膠紙。

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