【招商策略】A股一季報的兩條線(xiàn)索：業(yè)績(jì)高增與景氣修復——A股投資策略周報(0*09)

A股已經(jīng)在醞釀新一輪的盈利向上修復，預計在二季度將會(huì )開(kāi)啟上行周期，全年的盈利修復較為溫和雙膠紙。一季報業(yè)績(jì)看點(diǎn)集中在業(yè)績(jì)高增（新能源和困境反轉）和景氣修復（TMT和地產(chǎn)鏈消費）兩條線(xiàn)索。

核心觀(guān)點(diǎn)

【觀(guān)策·論市】A股正處于盈利周期下行接近尾聲的階段，預計一季度是本輪盈利下行周期的底部階段；進(jìn)入二季度后， 企業(yè)盈利大概率會(huì )開(kāi)啟新一輪的上行周期，基數效應和1-2月新增社融轉正也奠定了企業(yè)盈利增速的拐點(diǎn)雙膠紙。202*年盈利增速或將呈現“N”型的震蕩上行走勢，整體A股盈利增速或將保持在個(gè)位數增長(cháng)，全年盈利修復較為溫和。綜合考慮一季報業(yè)績(jì)預告披露以及細分行業(yè)景氣度， 一季度業(yè)績(jì)看點(diǎn)可沿著(zhù)盈利高增和景氣修復兩條線(xiàn)索展開(kāi)，第一條線(xiàn)索是在業(yè)績(jì)高增領(lǐng)域，一方面是具有較高景氣度的新能源領(lǐng)域，即電力設備（電網(wǎng)設備、電池、光伏設備即其他電源設備等）、汽車(chē)零部件等行業(yè)，從一季度業(yè)績(jì)預報來(lái)看部分公司業(yè)績(jì)增速中樞或有下移，但整體增速依然較高；另一方面則是極低基數背景下可能會(huì )帶來(lái)業(yè)績(jì)表觀(guān)增速回升，即基數效應下具有困境反轉空間的行業(yè)，包括建筑材料（水泥）、航空機場(chǎng)、旅游休閑等行業(yè)業(yè)績(jì)向上反彈的確定性較強。 第二條線(xiàn)索則是在景氣修復領(lǐng)域，一方面是計算機、傳媒等板塊景氣度修復（及產(chǎn)業(yè)政策加持）帶動(dòng)業(yè)績(jì)逐漸走出低谷，二季度之后，伴隨著(zhù)半導體下行周期接近尾聲以及AI+應用對于硬件端的需求提升，不排除電子行業(yè)盈利也會(huì )迎來(lái)修復。另一方面則是地產(chǎn)鏈即耐用消費品領(lǐng)域需求也出現邊際回暖，地產(chǎn)鏈消費如家居、裝修建材等景氣度和業(yè)績(jì)仍有較大改善空間。

【復盤(pán)·內觀(guān)】本周A股市場(chǎng)普漲，TMT、醫藥生物領(lǐng)漲雙膠紙。主要原因在于：1）因算力緊缺以及需求過(guò)大，OpenAI關(guān)閉ChatGPT plus服務(wù)，算力再度受到重視；2）全國集成電路標準化技術(shù)委員會(huì )成立大會(huì )召開(kāi)，疊加行業(yè)庫存預期，集成電路發(fā)展加速；*）外交成果不斷，博鰲亞洲論壇召開(kāi)，法國總統訪(fǎng)華等事件調動(dòng)投資積極性。

【中觀(guān)·景氣】*月重卡銷(xiāo)量同比轉正，民航出行持續恢復雙膠紙。2月多數機械設備銷(xiāo)售改善，裝載機、叉車(chē)、壓路機、內燃機銷(xiāo)量同比轉正，汽車(chē)起重機同比降幅收窄。*月重卡銷(xiāo)量三個(gè)月滾動(dòng)同比轉正，挖掘機銷(xiāo)量同比跌幅擴大、裝載機銷(xiāo)量同比轉負。民航旅客周轉量同比增幅擴大，民航貨郵周轉量同比降幅明顯收窄。*月雙膠紙價(jià)格環(huán)比上行，銅版紙價(jià)格環(huán)比持平。

【資金·眾寡】融資大幅加倉電子，ETF凈贖回雙膠紙。北上資金本周凈流出*0.7億元；融資資金前四個(gè)交易日合計凈流入19*.*億元；新成立偏股類(lèi)公募基金19.1億份，較前期下降**.7億份；ETF凈贖回，對應凈流出21*.*億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買(mǎi)入規模較高的為非銀金融、電力設備、農林牧漁等；融資資金凈買(mǎi)入電子、計算機、傳媒等；醫藥ETF申購較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。重要股東凈減持規模擴大，計劃減持規模下降。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀(guān)察——國產(chǎn)AI大模型蓄勢待發(fā)，關(guān)注AI自主可控大趨勢雙膠紙。人工智能浪潮下，大模型與國家安全息息相關(guān)，實(shí)現人工智能大模型的自主可控具有重要戰略意義，建議關(guān)注已布局大模型研發(fā)、自主掌握核心技術(shù)的本土公司的投資機會(huì )。

【數據·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）為1*.*，較上周上行0.*，處于歷史估值水平的*9.7%分位數雙膠紙。板塊估值多數上漲，其中，電子、計算機、房地產(chǎn)板塊上漲較多，食品飲料板塊下跌較多。

【風(fēng)險提示】美聯(lián)儲政策收緊超預期；國內經(jīng)濟不及預期雙膠紙。

01

觀(guān)策·論市——A股一季報的兩條線(xiàn)索：業(yè)績(jì)高增與景氣修復

我們在月初發(fā)布的報告《蓄力上攻，布局盛夏——A股202*年*月觀(guān)點(diǎn)及配置建議》中提到，*月A股有望繼續保持上行趨勢，A股開(kāi)始為盛夏攻勢進(jìn)行蓄力雙膠紙。當前經(jīng)濟溫和復蘇的態(tài)勢沒(méi)有發(fā)生變化，1-2月累計新增社融轉正，奠定A股盈利底部，二季度盈利增速將會(huì )進(jìn)入上行周期。隨著(zhù)*月中旬業(yè)績(jì)預告披露結束，最糟糕的盈利披露告一段落。隨著(zhù)美國經(jīng)濟數據和通脹數據進(jìn)一步削弱，中美經(jīng)濟相對強弱逆轉，同時(shí)*月2日美聯(lián)儲可能會(huì )結束加息。加上全球去美元化趨勢抬頭，美元指數有望持續走弱，人民幣升值預期升溫，外資溫和回流的態(tài)勢更加明顯。國內方面，隨著(zhù)賺錢(qián)效應好轉，預計公私募二季度發(fā)行將會(huì )進(jìn)一步回暖。內外流動(dòng)性皆邊際改善。在基本面改善背景下，隨著(zhù)一季度經(jīng)濟數和一季報披露，市場(chǎng)要開(kāi)始尋找年內改善趨勢最為明確，相對強弱最強的方向進(jìn)行布局，盛夏攻勢將會(huì )徐徐展開(kāi)。風(fēng)格方面，在溫和復蘇和溫和流動(dòng)性背景下，今年在新產(chǎn)業(yè)趨勢挖掘增長(cháng)前景明確的中小成長(cháng)標的的主要思路不會(huì )發(fā)生變化。

下周A股將會(huì )進(jìn)入一季報業(yè)績(jì)預告的密集披露期，業(yè)績(jì)對于市場(chǎng)的主導力量可能會(huì )增強，本文對于目前A股盈利周期所處階段進(jìn)行了分析，并且沿著(zhù)兩條線(xiàn)索在探尋一季度業(yè)績(jì)表現相對不錯的領(lǐng)域集中在哪些行業(yè)雙膠紙。

? A股盈利周期運行到什么階段了雙膠紙？

A股盈利具有較為明確的周期特征，一般持續時(shí)間為三年半左右，上行周期大約為1年，下行周期為2年到2年半左右，下行時(shí)間長(cháng)短與政府所采取的逆周期調節措施有較大的關(guān)系雙膠紙。 而目前正處于A(yíng)股盈利周期下行接近尾聲的階段，預計一季度是本輪盈利下行周期的底部階段，這主要與以下三個(gè)方面有關(guān)：第一，根據企業(yè)盈利周期特征，本輪下行周期自2021年一季度持續至今已經(jīng)持續了兩年之久，這與企業(yè)盈利下行周期時(shí)間長(cháng)短的判斷較為吻合。第二，工業(yè)企業(yè)盈利與A股非金融盈利具有較強的相關(guān)性，二者在歷史上的走勢較為接近，1-2月工業(yè)企業(yè)盈利增速如期再次探底，非金融板塊盈利增長(cháng)大概率會(huì )隨之再次走弱。第三，考慮到春節假期以及疫后恢復等對于經(jīng)濟生產(chǎn)的擾動(dòng)，經(jīng)濟修復力度偏弱，且上游資源品等價(jià)格中樞同比下滑也加速了盈利繼續走弱，從而帶來(lái)一季度整體A股盈利增長(cháng)下探。

進(jìn)入二季度后，企業(yè)盈利大概率會(huì )開(kāi)啟新一輪的上行周期，一方面，考慮到去年同期的低基數，今年二季度企業(yè)盈利增速將會(huì )有較為明顯的反彈，表觀(guān)增速相比Q1明顯好轉；另一方面，1-2月新增社融增速轉正，這也奠定了企業(yè)盈利增速的拐點(diǎn)雙膠紙。除此之外，二季度之后醫藥、TMT、可選消費等板塊業(yè)績(jì)向上修復的彈性較大，將會(huì )帶來(lái)較多的盈利增量貢獻。進(jìn)入下半年，多個(gè)行業(yè)企業(yè)盈利仍有一定的修復空間，但考慮到全年地產(chǎn)投資拖累仍在以及出口的貢獻偏弱，A股企業(yè)整體盈利增長(cháng)中樞很難出現較大幅度的上移動(dòng)，但整體會(huì )好于2022年，202*年盈利增速或將呈現“N”型的震蕩上行走勢，整體A股盈利增速或將保持在個(gè)位數增長(cháng)。

整體而言， A股盈利將會(huì )在一季度再次下探，但已經(jīng)在醞釀新一輪的盈利向上修復，預計在二季度將會(huì )開(kāi)啟上行周期，但全年的盈利修復是較為溫和的雙膠紙。以鋼鐵、能源為代表的上游資源品盈利增速中樞將會(huì )持續下移，這制約了非金融板塊利潤增速向上修復的空間，但是中下游行業(yè)中的醫藥、TMT、可選消費等已經(jīng)出現明確的景氣修復跡象，如AI+產(chǎn)業(yè)趨勢確定且有相應產(chǎn)業(yè)政策支持、地產(chǎn)竣工修復則帶動(dòng)地產(chǎn)鏈細分領(lǐng)域業(yè)績(jì)困境反轉、半導體去庫壓力逐漸好轉且銷(xiāo)量下行周期接近尾聲等，因此這些細分行業(yè)景氣度和業(yè)績(jì)均有較大的反彈空間，或將成為這一輪A股盈利修復階段業(yè)績(jì)彈性較大的方向。

? 202*年一季度披露進(jìn)展

截至*月9日，共有92家上市公司披露了一季報業(yè)績(jì)預告，其中預增**家，略增17家，續盈19家，略減10家，扭虧*家、預減*家雙膠紙。業(yè)績(jì)披露較多的上市公司主要集中在醫藥（1*家）、機械（12家）、電力設備及新能源（9家）、基礎化工（9家）、電子（7家）、汽車(chē)（*家）等行業(yè)。

即使一季度整體A股盈利繼續下探雙膠紙，但仍有一些領(lǐng)域在行業(yè)高景氣度、原材料成本壓力下降、產(chǎn)品結構優(yōu)化等多重有利因素加持下獲得了不錯的業(yè)績(jì)增長(cháng)， 參考目前已經(jīng)披露的一季報業(yè)績(jì)預告，本文梳理出以下細分領(lǐng)域：

? 電力設備（電網(wǎng)設備、電池、光伏設備其他電源設備等）： 電力設備盈利板塊延續了此前的高景氣狀態(tài)，部分公司業(yè)績(jì)增速中樞出現回落，但整體增速依然較高雙膠紙。受益于新能源等新基建市場(chǎng)需求增長(cháng)、低壓配電市場(chǎng)智能化轉型加速、境內市場(chǎng)進(jìn)口替代加速等，電池、儲能、電網(wǎng)設備等多個(gè)細分領(lǐng)域業(yè)績(jì)增長(cháng)較為不錯。

? 醫藥生物（化學(xué)制藥、生物制品、中藥）： 制藥板塊中CDMO業(yè)績(jì)較大幅度增長(cháng)、部分公司開(kāi)拓中高端市場(chǎng)且毛利率水平有所回升雙膠紙。部分中藥產(chǎn)品恢復性增長(cháng)較快，出庫量同比明顯增長(cháng)。目前公布業(yè)績(jì)預告的六家上市醫藥企業(yè)有五家業(yè)績(jì)向好，并且增速在**%以上，其吉印通人健康錄得102.*%的較高增速。同時(shí)醫藥工業(yè)企業(yè)近三個(gè)月利潤滾動(dòng)同比增速在收窄。1月疫情尾聲的影響帶來(lái)退燒止咳等產(chǎn)品需求較快增長(cháng)，同時(shí)疫情之后全民健康意識提升，以益生菌為代表的微生態(tài)制品、保健制品的需求增加；另一方面，疫情之后消費醫療逐漸恢復，CRO\CDMO等業(yè)務(wù)持續大幅增長(cháng)，均對板塊一季度業(yè)績(jì)貢獻增量。

? 通信（通信服務(wù)、通信設備）：部分通信服務(wù)公司表示，技術(shù)創(chuàng )新背景下拓展潛在應用場(chǎng)景，從而優(yōu)化公司整體運營(yíng)效率雙膠紙。在數據要素等產(chǎn)業(yè)政策加持下，部分通信設備公司在民生數據服務(wù)方向快速成長(cháng)，并且加速推進(jìn)AI技術(shù)升級和應用，助力政府提升數字化管理能力。

? 傳媒（影視院線(xiàn)）：一方面，票房收入出現較為明顯的增長(cháng)；另一方面AI技術(shù)有利于行業(yè)提效將本并且有利于IP價(jià)值深化放大雙膠紙。

? 機械設備（專(zhuān)用設備、通用設備）：部分重型機械產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比明顯增長(cháng)，從而帶動(dòng)公司整體利潤上升雙膠紙。通用設備領(lǐng)域部分公司優(yōu)質(zhì)訂單進(jìn)一步增加，這將會(huì )進(jìn)一步支撐未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)；同時(shí)有序推進(jìn)清潔能源高端裝備等項目研發(fā)。

? 汽車(chē)零部件：由于下游新能源汽車(chē)滲透率不斷提高，零部件公司（如電動(dòng)車(chē)減速箱齒輪等）對于新能源汽車(chē)客戶(hù)的銷(xiāo)售收入隨之增長(cháng)雙膠紙。

除此之外，建筑材料（水泥）、國防軍工（軍工電子、航空裝備）、建筑裝飾（專(zhuān)業(yè)工程）等領(lǐng)域部分公司也取得了不錯的業(yè)績(jì)增長(cháng)雙膠紙。

? 一季度業(yè)績(jì)看點(diǎn)可沿著(zhù)業(yè)績(jì)高增和景氣修復兩條線(xiàn)索展開(kāi)

綜合考慮一季報業(yè)績(jì)預告披露以及細分行業(yè)景氣度，一季度盈利不錯的方向可以沿著(zhù)業(yè)績(jì)高增和景氣修復兩條線(xiàn)索來(lái)展開(kāi)雙膠紙。

第一條線(xiàn)索是在業(yè)績(jì)高增領(lǐng)域雙膠紙，一方面是具有較高景氣度的新能源領(lǐng)域，另一方面則是極低基數背景下可能會(huì )帶來(lái)業(yè)績(jì)表觀(guān)增速回升，具體來(lái)看：

新能源板塊，即電力設備（電網(wǎng)設備、電池、光伏設備即其他電源設備等）、汽車(chē)零部件等行業(yè)，2021年以來(lái)新能源板塊已經(jīng)連續多個(gè)季度業(yè)績(jì)增速領(lǐng)先于其他行業(yè)，從一季度業(yè)績(jì)預報來(lái)看雖然部分公司業(yè)績(jì)增速中樞或有下移，但整體增速依然較高且相比其他行業(yè)具有一定的增速優(yōu)勢，這與訂單量較為飽滿(mǎn)、下游需求旺盛帶來(lái)行業(yè)高景氣、進(jìn)口替代等多個(gè)因素有關(guān)雙膠紙。

極低基數背景下具有困境反轉空間的行業(yè)，包括建筑材料（水泥）、航空機場(chǎng)、旅游休閑等行業(yè)去年同期業(yè)績(jì)表現欠佳（業(yè)績(jì)增速明顯下行），而今年以來(lái)疫情不再壓制出行鏈相關(guān)行業(yè)的表現，航班客座率、地鐵客運量等多個(gè)出行指標快速修復，這些行業(yè)業(yè)績(jì)向上反彈的確定性較強雙膠紙。

第二條線(xiàn)索則是在景氣修復領(lǐng)域雙膠紙，一方面是計算機、傳媒等板塊景氣度修復帶動(dòng)業(yè)績(jì)逐漸走出低谷，另一方面則是地產(chǎn)鏈即耐用消費品領(lǐng)域需求也出現邊際回暖，具體來(lái)看，

TMT相應行業(yè)景氣度持續修復且具有產(chǎn)業(yè)政策加持雙膠紙。軟件產(chǎn)業(yè)多個(gè)中觀(guān)景氣指標持續改善，收入、利潤、投資等均出現好轉。近期Chatgpt快速流行指引人工智能及應用的發(fā)展趨勢，多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)表示在此領(lǐng)域已有布局，不排除新一輪科技趨勢的出現，軟件開(kāi)發(fā)、計算機設備、傳媒、通信等景氣度將得到進(jìn)一步提振。*月7日國務(wù)院機構改革方案議案提出組建科技部并組建國家數據局，統籌推進(jìn)數字中國、數字經(jīng)濟、數字社會(huì )規劃和建設等。預計計算機、傳媒、通信等行業(yè)盈利均有較大的修復空間，二季度之后，伴隨著(zhù)半導體下行周期接近尾聲以及AI+應用對于硬件端的需求提升，不排除電子行業(yè)盈利也會(huì )迎來(lái)修復。

地產(chǎn)鏈即耐用消費品景氣度已經(jīng)邊際回暖，業(yè)績(jì)隨之修復的可能性較大雙膠紙。地產(chǎn)基本面最差的時(shí)刻或已經(jīng)過(guò)去，地產(chǎn)竣工自去年Q*已經(jīng)出現企穩回升，1-2月銷(xiāo)售、竣工、投資數據均出現好轉，疊加前期被積壓的需求釋放，*月以來(lái)*0大中城市商品房成交持續回暖，由此帶來(lái)地產(chǎn)鏈消費好轉，如家居、裝潢零售額已出現邊際改善。由于去年地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈消費低基數，地產(chǎn)政策落地后效果陸續顯現，地產(chǎn)鏈消費如家居、裝修建材等景氣度和業(yè)績(jì)仍有較大改善空間。

? 細分行業(yè)盈利預測及估值匹配度情況

從估值空間來(lái)看，當前市銷(xiāo)率、市凈率處于201*年以來(lái)*0%以下分位的主要集中在 醫藥板塊（醫療器械、醫療服務(wù)、生物制藥、化學(xué)制藥等）、 基礎化工板塊（化學(xué)原料、化學(xué)制品、化學(xué)纖維等）、 機械板塊（自動(dòng)化設備、通用設備、專(zhuān)用設備），以及水泥、消費電子、航運港口等領(lǐng)域，是相對安全的關(guān)注方向雙膠紙。

從估值性?xún)r(jià)比的角度，目前我們跟蹤的重點(diǎn)行業(yè)里面多數行業(yè)PEG1，主要包括基礎化工板塊的化學(xué)纖維、化學(xué)原料、化學(xué)制品， 機械設備領(lǐng)域的通用設備、自動(dòng)化設備、專(zhuān)用設備，消費服務(wù)領(lǐng)域的美容護理、家居用品、家用電器、食品加工，以及 成長(cháng)板塊的部分領(lǐng)域如軍工電子、風(fēng)電設備、光伏設備、消費電子等雙膠紙。

年初以來(lái)，市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒逐漸回歸中性，對于202*年盈利預測有少數行業(yè)有所上調，多數普遍下調雙膠紙。其中上調較多的行業(yè)主要有燃氣、光伏設備、食品加工、工業(yè)金屬、基礎建設、通信設備、白酒等。其余多數行業(yè)盈利普遍下調，下調較為明顯的主要有航運港口、化學(xué)原料、房地產(chǎn)、水泥、生物制品、農化制品等。

? 總結

目前A股正處于盈利周期下行接近尾聲的階段，預計一季度是本輪盈利下行周期的底部階段，這主要與企業(yè)盈利周期特征、工業(yè)企業(yè)盈利指引以及經(jīng)濟修復力度偏弱有關(guān)雙膠紙。進(jìn)入二季度后，企業(yè)盈利大概率會(huì )開(kāi)啟新一輪的上行周期，基數效應和1-2月新增社融轉正也奠定了企業(yè)盈利增速的拐點(diǎn)。進(jìn)入下半年，多個(gè)行業(yè)企業(yè)盈利仍有一定的修復空間，但考慮到全年地產(chǎn)投資拖累仍在以及出口的貢獻偏弱，A股企業(yè)整體盈利增長(cháng)中樞很難出現較大幅度地上移動(dòng)，但整體會(huì )好于2022年，202*年盈利增速或將呈現“N”型的震蕩上行走勢，整體A股盈利增速或將保持在個(gè)位數增長(cháng)，全年盈利修復較為溫和。以鋼鐵、能源為代表的上游資源品盈利增速中樞將會(huì )持續下移，這制約了非金融板塊利潤增速向上修復的空間，但是中下游行業(yè)中的醫藥、TMT、可選消費等已經(jīng)出現明確的景氣修復跡象，如AI+產(chǎn)業(yè)趨勢確定且有相應產(chǎn)業(yè)政策支持、地產(chǎn)竣工修復則帶動(dòng)地產(chǎn)鏈細分領(lǐng)域業(yè)績(jì)困境反轉、半導體去庫壓力逐漸好轉且銷(xiāo)量下行周期接近尾聲等，因此這些細分行業(yè)景氣度和業(yè)績(jì)均有較大的反彈空間，或將成為這一輪A股盈利修復階段業(yè)績(jì)彈性較大的方向。

綜合考慮一季報業(yè)績(jì)預告披露以及細分行業(yè)景氣度，一季度業(yè)績(jì)看點(diǎn)可沿著(zhù)盈利高增和景氣修復兩條線(xiàn)索展開(kāi)，第一條線(xiàn)索是在業(yè)績(jì)高增領(lǐng)域，一方面是具有高景氣度的新能源領(lǐng)域，即電力設備（電網(wǎng)設備、電池、光伏設備即其他電源設備等）、汽車(chē)零部件等行業(yè)，從一季度業(yè)績(jì)預報來(lái)看雖然部分公司業(yè)績(jì)增速中樞或有下移，但整體增速依然較高且相比其他行業(yè)具有一定的增速優(yōu)勢，這與訂單量較為飽滿(mǎn)、下游需求旺盛帶來(lái)行業(yè)高景氣、進(jìn)口替代等多個(gè)因素有關(guān)雙膠紙。 另一方面則是極低基數背景下可能會(huì )帶來(lái)業(yè)績(jì)表觀(guān)增速回升，即基數效應下具有困境反轉空間的行業(yè)，包括建筑材料（水泥）、航空機場(chǎng)、旅游休閑等行業(yè)去年同期業(yè)績(jì)表現欠佳，而今年以來(lái)疫情不再壓制出行鏈相關(guān)行業(yè)的表現，航班客座率、地鐵客運量等多個(gè)出行指標快速修復，這些行業(yè)業(yè)績(jì)向上反彈的確定性較強。 第二條線(xiàn)索則是在景氣修復領(lǐng)域，一方面是計算機、傳媒等板塊景氣度修復（及產(chǎn)業(yè)政策加持）帶動(dòng)業(yè)績(jì)逐漸走出低谷，二季度之后，伴隨著(zhù)半導體下行周期接近尾聲以及AI+應用對于硬件端的需求提升，不排除電子行業(yè)盈利也會(huì )迎來(lái)修復。另一方面則是地產(chǎn)鏈即耐用消費品領(lǐng)域需求也出現邊際回暖，地產(chǎn)鏈消費如家居、裝修建材等景氣度和業(yè)績(jì)仍有較大改善空間。

02

復盤(pán)·內觀(guān)——市場(chǎng)普漲雙膠紙，TMT、醫藥生物領(lǐng)漲

本周A股普漲，主要指數以上漲為主雙膠紙。主要指數中科技龍頭，科創(chuàng )*0漲幅靠前，均大漲7%以上， 主要指數中只有消費龍頭下跌，跌幅超過(guò)1%。本周日均成交120**億元，較上周相比有明顯提高。南向資金本周凈流入港股9*億港幣，北向資金本周凈流出A股*1億人民幣。風(fēng)格方面，TMT、醫藥生物領(lǐng)漲，必選消費微跌。

本周A股市場(chǎng)指數除消費龍頭外均有不錯表現雙膠紙。主要原因在于：1）因算力緊缺以及需求過(guò)大，OpenAI關(guān)閉ChatGPT plus服務(wù)，算力再度受到重視；2）全國集成電路標準化技術(shù)委員會(huì )成立大會(huì )召開(kāi)，疊加行業(yè)庫存預期，集成電路發(fā)展加速；*）外交成果不斷，博鰲亞洲論壇召開(kāi)，法國總統，歐盟委員會(huì )主席訪(fǎng)華等事件調動(dòng)投資積極性。

從行業(yè)上看，本周申萬(wàn)一級行業(yè)漲跌不一，通信，電子，房地產(chǎn)，醫藥生物等漲幅居前，汽車(chē)，煤炭，食品飲料等跌幅居前雙膠紙。從漲跌原因看，本周漲幅居前的行業(yè)主要原因，通信（AI爆發(fā)，應用端收益），電子（集成電路政策利好不斷，國產(chǎn)替代正當時(shí)），房地產(chǎn)（預期地產(chǎn)銷(xiāo)售面積三月數據回暖，供給側出清和收縮后，需求端有望回升），跌幅較大的行業(yè)原因，汽車(chē)（板塊輪動(dòng)），食品飲料（擔憂(yōu)經(jīng)濟復蘇不及預期）。

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中觀(guān)·景氣——*月重卡銷(xiāo)量同比轉正雙膠紙，民航出行持續恢復

2月多數機械設備銷(xiāo)售改善雙膠紙。其中，裝載機銷(xiāo)量同比上行11.*0%（前值為-11.10%），三個(gè)月滾動(dòng)同比增速收窄*.70個(gè)百分點(diǎn)至0.1*%；叉車(chē)銷(xiāo)量同比上行**.00%（前值為-*0.10%），三個(gè)月滾動(dòng)同比轉正至2.92%；壓路機當月銷(xiāo)量為1*9*臺，同比上行1*.10%（前值為-*.1*%），三個(gè)月滾動(dòng)同比跌幅收窄0.*0個(gè)百分點(diǎn)至0.**%，累計銷(xiāo)量為2***臺，同比轉正至*.**%；汽車(chē)起重機銷(xiāo)量同比跌幅收窄17.0*個(gè)百分點(diǎn)至-*.*7%，三個(gè)月滾動(dòng)同比跌幅擴大0.**個(gè)百分點(diǎn)至-21.*9%。

*月重卡銷(xiāo)量三個(gè)月滾動(dòng)同比轉正雙膠紙。*月重型卡車(chē)銷(xiāo)量為9.7萬(wàn)輛，同比增增長(cháng)2*.*7%，三個(gè)月滾動(dòng)同比轉正至2.**%，一季度重卡累計銷(xiāo)量為22.*萬(wàn)輛，同比下行*.**%。

*月挖掘機銷(xiāo)量同比跌幅擴大、裝載機銷(xiāo)量同比轉負雙膠紙。*月挖掘機銷(xiāo)量為2**7*臺，同比跌幅擴大1*.**個(gè)百分點(diǎn)至*1.0*%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增速為-2*.*0%，跌幅較前值擴大0.*0個(gè)百分點(diǎn)，一季度挖掘機累計銷(xiāo)量為*7*71臺，同比下降2*.**%。

*月裝載機銷(xiāo)量為1*0*0臺，同比增速轉負至-1*.*0%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增速為-*.9*%，跌幅較前值擴大*.21個(gè)百分點(diǎn)，一季度裝載機累計銷(xiāo)量為292**臺，同比下降7.**%雙膠紙。

民航旅客周轉量同比增幅擴大，民航貨郵周轉量同比降幅明顯收窄雙膠紙。2月民航旅客周轉量*97.20億人公里，環(huán)比增長(cháng)*.7%，同比增長(cháng)**.9%，增幅較上周擴大*.*個(gè)百分點(diǎn)，三個(gè)月滾動(dòng)同比增速轉正至19.97%；2月民航貨郵周轉量17.90億噸公里，環(huán)比下降*.*%，同比降幅收窄至-*.20%，三個(gè)月滾動(dòng)同比降幅收窄至-17.*7%。

*月雙膠紙價(jià)格環(huán)比上行，銅版紙價(jià)格環(huán)比持平雙膠紙。*月華夏太陽(yáng)雙膠紙價(jià)格為*7*0.00元/噸，月環(huán)比上行*.0*%；華夏太陽(yáng)銅版紙價(jià)格為*7*0.00，與上月持平。

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資金·眾寡——融資大幅加倉電子雙膠紙，ETF凈贖回

從全周資金流動(dòng)的情況來(lái)看，本周北上資金呈現凈流出態(tài)勢，融資資金凈流入，新成立偏股類(lèi)公募基金下降，ETF凈贖回雙膠紙。具體來(lái)看，北上資金本周凈流出*0.7億元；融資資金前四個(gè)交易日合計凈流入19*.*億元；新成立偏股類(lèi)公募基金19.1億份，較前期下降**.7億份；ETF凈贖回，對應凈流出21*.*億元。

從ETF凈申購來(lái)看，ETF凈贖回，寬指ETF以?xún)糈H回為主，其中創(chuàng )業(yè)板(含創(chuàng )業(yè)板*0)ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫藥ETF申購較多，信息技術(shù)ETF贖回較多雙膠紙。具體來(lái)看，股票型ETF總體凈贖回10*.1億份。其中，滬深*00、創(chuàng )業(yè)板ETF、中證*00ETF、上證*0ETF和雙創(chuàng )*0ETF分別凈贖回*.*億份、凈贖回1*.9億份、凈贖回7.2億份、凈申購*.9億份、凈贖回10.1億份。行業(yè)方面，信息技術(shù)ETF凈贖回70.0億份；消費ETF凈申購10.*億份；醫藥ETF凈申購*1.*億份；券商ETF凈贖回**.1億份；金融地產(chǎn)ETF凈贖回1.0億份；軍工ETF凈申購2.*億份；原材料ETF凈申購0.7億份；新能源智能汽車(chē)ETF凈申購17.*億份。

本周新成立偏股類(lèi)公募基金規模較前期回落，新成立偏股類(lèi)基金19.1億份雙膠紙。

本周（*月*日-*月7日）北向資金凈流出*0.7億元，從前期凈流入轉為凈流出雙膠紙。行業(yè)偏好上，北上資金凈買(mǎi)入規模較高的為非銀金融、電力設備、農林牧漁等，分別凈買(mǎi)入20.*億元、17.*億元、9.*億元；集中賣(mài)出電子、計算機、傳媒等，凈賣(mài)出規模達-2*.*億元、-19.0億元、-1*.9億元。

個(gè)股方面，北上資金凈買(mǎi)入規模較高的為東方財富、牧原股份、陽(yáng)光電源等；凈賣(mài)出規模較高的包括中國平安、招商銀行、中國中免等雙膠紙。

兩融方面，融資資金前四個(gè)交易日凈流入19*.*億元雙膠紙。從行業(yè)偏好來(lái)看，本周融資資金集中買(mǎi)入電子，凈買(mǎi)入額達112.*億元，其他凈買(mǎi)入規模最高的行業(yè)主要包括計算機、傳媒、通信等；凈賣(mài)出的主要是農林牧漁、房地產(chǎn)、煤炭等。從個(gè)股來(lái)看，融資凈買(mǎi)入較高個(gè)股包括紫光國微、三六零、中芯國際等，凈賣(mài)出較多的主要包括?？低?、牧原股份、中國電信等。

從資金需求來(lái)看，重要股東凈減持規模擴大，計劃減持規模下降雙膠紙。本周重要股東二級市場(chǎng)增持*.*億元，減持*9.*億元，凈減持**.9億元，凈減持規模擴大。其中，凈增持行業(yè)僅環(huán)保；凈減持規模較高的行業(yè)包括電力設備、非銀金融、基礎化工等。本周公告的計劃減持規模為97.*億元，較前期下降。

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主題·風(fēng)向——國產(chǎn)AI大模型蓄勢待發(fā)雙膠紙，關(guān)注AI自主可控大趨勢

本周市場(chǎng)普漲，Wind全A指數周度上漲1.*2%，創(chuàng )業(yè)板指上漲1.9*%，滬深*00上漲1.79%雙膠紙。本周漲幅居前的主要為光模塊、存儲器、長(cháng)江存儲概念。

本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：

（1）人工智能——“人工智能大模型技術(shù)高峰論壇”啟幕

*月*日，由中國人工智能學(xué)會(huì )主辦的“人工智能大模型技術(shù)高峰論壇”主論壇在杭州蕭山啟幕雙膠紙。論壇上，國務(wù)院參事、CAAI理事長(cháng)、中國工程院院士戴瓊海出席并致辭。戴瓊海指出，當前科學(xué)研究范式發(fā)生重大變革，科技創(chuàng )新節奏不斷提檔增速，特別是以人工智能為代表的新興科技，正在引發(fā)新一輪的科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，推動(dòng)全球創(chuàng )新版圖重構，全球經(jīng)濟結構重塑，已成為科技大國之間競爭的戰略級賽道，大模型作為具有劃時(shí)代意義的熱點(diǎn)技術(shù)，既是人工智能基礎研究的偉大成果，也是人工智能應用創(chuàng )新的卓越成就，代表著(zhù)機器學(xué)習能力、思維能力、生成能力、泛化能力的新高度，無(wú)論是科研價(jià)值、應用價(jià)值還是社會(huì )價(jià)值都很重要。

中國工程院院士潘云鶴在人工智能大模型技術(shù)高峰論壇上表示，AIGC不只用于聊天、畫(huà)畫(huà)，會(huì )轉向更有價(jià)值的應用領(lǐng)域，建議要及時(shí)布局雙膠紙。比如：在實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域的新產(chǎn)品、新流程、新藥物的智能設計生成；文化藝術(shù)領(lǐng)域的廣告、動(dòng)漫、影視、繪畫(huà)、音樂(lè )、兒童教育的智能內容生成；城鄉發(fā)展領(lǐng)域的城鄉規劃、美麗鄉村、線(xiàn)上會(huì )議、生態(tài)推演等智能模擬生成。同時(shí)，潘云鶴還建議要關(guān)注chatGPT沒(méi)有顧及的視覺(jué)數據與知識共同驅動(dòng)的跨媒體智能系統，在這方面中國大有可為。

華為云人工智能領(lǐng)域首席科學(xué)家田奇表示，大模型是連接技術(shù)生態(tài)和商業(yè)生態(tài)的橋梁，是未來(lái)AI生態(tài)的核心雙膠紙。華為云盤(pán)古大模型，推動(dòng)人工智能開(kāi)發(fā)從“作坊式”到“工業(yè)化”升級。到目前，已陸續發(fā)布礦山、氣象、海浪等系列盤(pán)古行業(yè)大模型。展望未來(lái)，AI for Industries是人工智能新的爆發(fā)點(diǎn)。

（2）集成電路——全國集成電路標準化技術(shù)委員會(huì )成立大會(huì )在京召開(kāi)雙膠紙，國資委將加大政策支持力度

*月*日，全國集成電路標準化技術(shù)委員會(huì )成立大會(huì )暨一屆一次全體委員會(huì )議在京召開(kāi)雙膠紙。會(huì )議強調，集成電路標委會(huì )要全面實(shí)施《國家標準化發(fā)展綱要》，加強組織建設，建立完善工作制度。加快建設與時(shí)俱進(jìn)的集成電路標準體系，增強產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游的有效溝通，支持企業(yè)深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作和國際標準制定，推動(dòng)標準的實(shí)施應用。聚焦集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊迫需求，加強統籌謀劃，強化國內外標準協(xié)同發(fā)展，打造覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的標準化體系。廣泛動(dòng)員產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節參與標準化工作，加快集成電路核心關(guān)鍵領(lǐng)域標準制定，筑牢產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎。

*月*日，國資委黨委書(shū)記、主任張玉卓到中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團吉印通所屬華大九天調研，就中央企業(yè)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展工作聽(tīng)取建議雙膠紙。張玉卓詳細查看企業(yè)電子設計自動(dòng)化（簡(jiǎn)稱(chēng)EDA）工具軟件應用，深入了解企業(yè)研發(fā)制造、技術(shù)創(chuàng )新、人才支撐等情況。他表示，國資委將進(jìn)一步精準施策，在人才、資金等方面加大政策支持力度，完善配套措施，支持中央企業(yè)在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的完整性、先進(jìn)性上攻堅克難、勇往直前，更好促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（*）數字經(jīng)濟——國家發(fā)改委：適度超前部署數字基礎設施建設 加快光纖網(wǎng)絡(luò )擴容提速

*月*日，國家發(fā)展和改革委員會(huì )創(chuàng )新和高技術(shù)發(fā)展司負責人孫偉今日在新聞發(fā)布會(huì )上表示，準備從六方面發(fā)力，不斷做強做優(yōu)做大我國的數字經(jīng)濟雙膠紙。一是加強政策制度建設。二是適度超前部署數字基礎設施建設。加快光纖網(wǎng)絡(luò )擴容提速，*G的商用部署和規模應用，深入實(shí)施“東數西算”工程，加快基礎設施數字化、智能化的改造。三是大力推動(dòng)數字產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新發(fā)展。培育一批具有核心競爭力的生態(tài)主導型企業(yè)，加快打造具有國際競爭力的數字產(chǎn)業(yè)集群，支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng )造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。四是加快深化產(chǎn)業(yè)數字化轉型。五是持續提升數字公共服務(wù)水平。六是不斷深化數字經(jīng)濟國際合作。

科技部高新技術(shù)司司長(cháng)陳家昌在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上表示，該部正在積極推動(dòng)算力網(wǎng)的建設，打造超算、智算的算力底座雙膠紙。我國高性能計算一直在國際上處于領(lǐng)先水平，先后10次排名世界第一，*次獲得“戈登·貝爾獎”。最近，科技部在積極推動(dòng)算力網(wǎng)的建設，希望通過(guò)新技術(shù)的研發(fā)和應用來(lái)打造超算、智算的算力底座，為數字中國建設提供強有力的支撐。與此同時(shí)，科技部成立人工智能規劃推進(jìn)辦公室，啟動(dòng)實(shí)施新一代人工智能重大科技項目，在數字孿生、數字制造、智慧醫療等方面作出相應部署。針對人工智能發(fā)展過(guò)程中一些風(fēng)險和問(wèn)題，制定發(fā)布了新一代的人工智能治理原則和倫理規范，推動(dòng)科技向善、造福人類(lèi)。

（*）集成電路——集成電路：《長(cháng)三角科技創(chuàng )新共同體吉印通攻關(guān)計劃實(shí)施辦法（試行）》印發(fā)雙膠紙，長(cháng)三角科創(chuàng )投資促進(jìn)會(huì )半導體產(chǎn)業(yè)委員會(huì )揭牌

*月*日，上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì )、江蘇省科學(xué)技術(shù)廳、浙江省科學(xué)技術(shù)廳、安徽省科學(xué)技術(shù)廳吉印通制定《長(cháng)三角科技創(chuàng )新共同體吉印通攻關(guān)計劃實(shí)施辦法（試行）》，其中提到，長(cháng)三角科技創(chuàng )新共同體吉印通攻關(guān)計劃資金主要由中央關(guān)于引導、支持地方科技創(chuàng )新發(fā)展有關(guān)的資金、進(jìn)行 安排，三省一市應共同加大投入，擴大長(cháng)三角吉印通攻關(guān)的資金規模，鼓勵長(cháng)三角地市縣級共同投入雙膠紙。圍繞集成電路、人工智能、生物醫藥等重點(diǎn)領(lǐng)域，聚焦2-*年可取得突破，且需要跨區域協(xié)同解決的創(chuàng )新需求，分批布局、協(xié)同攻關(guān)，生物醫藥類(lèi)可以里程碑式分段推進(jìn)。鼓勵各地因地制宜，圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)培育、科技惠民示范等，自主布局吉印通攻關(guān)。

*月7日，長(cháng)三角科創(chuàng )投資促進(jìn)會(huì )半導體產(chǎn)業(yè)委員會(huì )揭牌儀式近日在中國德力西大廈順利舉行雙膠紙。科促會(huì )會(huì )長(cháng)、十一屆全國工商聯(lián)副主席王志雄出席，并與該委員會(huì )分管副會(huì )長(cháng)，中國德力西集團董事局主席胡成中共同為半導體產(chǎn)業(yè)委員會(huì )揭牌，標志著(zhù)科促會(huì )履行宗旨、踐行使命工作進(jìn)入了一個(gè)新階段。揭牌儀式前，與會(huì )人士聚焦半導體行業(yè)發(fā)展，圍繞半導體產(chǎn)業(yè)委員會(huì )的運行方式和發(fā)展方向，建設半導體行業(yè)技術(shù)生態(tài)，打造長(cháng)三角半導體產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新高地等方面展開(kāi)座談交流和探討。

（*）智能制造：工信部將研究制定系統深入推進(jìn)智能制造行動(dòng)計劃

*月7日，202*年國家智能制造標準化總體組、專(zhuān)家咨詢(xún)組全體會(huì )議在北京召開(kāi)雙膠紙。工信部副部長(cháng)辛國斌表示，要堅持以智能制造為主攻方向，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)、大數據、人工智能等新一代信息技術(shù)與制造業(yè)深度融合。工業(yè)和信息化部將研究制定系統深入推進(jìn)智能制造的行動(dòng)計劃，深化智能制造標準領(lǐng)航行動(dòng)，希望總體組、專(zhuān)家咨詢(xún)組繼續發(fā)揮好統籌協(xié)調和戰略指導作用。堅持問(wèn)題導向，加快重點(diǎn)標準研制和行業(yè)標準應用，打造一批基于典型應用場(chǎng)景的標準化解決方案。堅持創(chuàng )新驅動(dòng)，面向前沿技術(shù)領(lǐng)域，加快布局一批引領(lǐng)性國家標準和行業(yè)標準。堅持統籌協(xié)調，開(kāi)展標準應用試點(diǎn)和貫標工作，開(kāi)發(fā)應用智能制造標準群和工具箱，完善智能工廠(chǎng)、智慧供應鏈、智能制造先行區等遴選標準。堅持開(kāi)放合作，積極參與國際標準制修訂，在國際標準化組織中貢獻更多中國方案。

（*）一帶一路——沙特、伊朗發(fā)布吉印通聲明：采取必要措施重開(kāi)大使館、恢復航班等往來(lái)感謝中方主辦會(huì )議

*月*日，伊朗外長(cháng)阿卜杜拉希揚與沙特外交大臣費薩爾在北京會(huì )晤，討論重開(kāi)大使館的步驟和其他雙邊問(wèn)題，并發(fā)表吉印通聲明雙膠紙。吉印通聲明指出，雙方強調討論擴大雙邊關(guān)系的方式以及啟動(dòng)兩國安全合作協(xié)議和經(jīng)濟、貿易、投資領(lǐng)域合作總協(xié)議的重要性。雙方同意在約定時(shí)間內重新開(kāi)放外交使團，著(zhù)手采取必要措施開(kāi)放兩國駐利雅得和德黑蘭大使以及駐吉達和馬什哈德總領(lǐng)事館。此外，伊沙兩國將繼續在技術(shù)代表團之間開(kāi)展必要協(xié)調，以研究擴大兩國合作的方式，包括恢復官方代表團、私營(yíng)部門(mén)互訪(fǎng)及航班，為兩國相互簽發(fā)簽證提供便利。雙方對中國主辦本次會(huì )議表示感謝。

（7）人工智能——谷歌計劃在自家旗艦搜索引擎中添加AI對話(huà)功能

*月*日，谷歌CEO Sundar Pichai透露，谷歌計劃在自家旗艦搜索引擎中添加AI對話(huà)功能，以應對ChatGPT等聊天機器人帶來(lái)的競爭及商業(yè)壓力雙膠紙。

Pichai指出，聊天機器人并不會(huì )威脅到谷歌的搜索業(yè)務(wù)，AI的進(jìn)步反而更能進(jìn)一步增強谷歌的信息檢索能力，“機會(huì )空間甚至比之前更大了”雙膠紙。在搜索領(lǐng)域，聊天機器人提供了更多可能性，用戶(hù)會(huì )根據AI模型的功能來(lái)調整自身行為，讓自己“來(lái)適應大模型”。眼下，谷歌已在Gmail等辦公軟件中測試新AI功能，并且正在測試幾種新搜索產(chǎn)品/功能，例如，允許用戶(hù)作出初步查詢(xún)之后，再緊跟提出后續問(wèn)題。但添加對話(huà)功能的具體計劃表仍不得而知。Pichai并未明說(shuō)接入搜索引擎的是什么聊天機器人。但公司近期已向公眾開(kāi)放自家聊天機器人Bard，谷歌只是通過(guò)一個(gè)獨立頁(yè)面提供入口，而暫未將其整合進(jìn)搜索引擎。

（*）人工智能——AI圖片引發(fā)混亂 歐盟將要求所有生成式AI內容必須注明來(lái)源

*月*日，針對AI生成圖片引發(fā)的混亂，歐盟內部市場(chǎng)專(zhuān)員、工業(yè)和信息化產(chǎn)業(yè)負責人蒂埃里·布雷頓公開(kāi)表示，歐盟希望對AI生成的內容進(jìn)行強制性的規定雙膠紙。布雷頓表示：“歐盟將是首個(gè)做出明確規定的政府，人工智能生成的一切，無(wú)論是文本還是圖像，都有義務(wù)告知它們是由人工智能完成的。”歐盟人工智能法案將于本月起正式進(jìn)行投票，生成式AI也將作為被監管的重點(diǎn)對象被納入其中。“如果有人在社交網(wǎng)絡(luò )上發(fā)布由AI生成的圖像卻不表明是由AI生成的，他們將面臨法律訴訟。”布雷頓表示。

（9）集成電路——日本政府計劃增加對Rapidus財政支持 助力實(shí)現2納米芯片生產(chǎn)目標

*月*日，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)大臣西村康稔表示，對日本芯片企業(yè)Rapidus在日量產(chǎn)2納米芯片寄予厚望，日本政府準備繼續并強化對該公司的財政支持，因其需要數萬(wàn)億日元實(shí)現該目標雙膠紙。Rapidus于去年年底正式起航。除日本政府的700億日元支援外，該公司還獲得豐田、索尼等日本國內*家企業(yè)的總計7*億日元投資。

Rapidus 是一家由日本八大巨頭吉印通投資成立的高端芯片公司，包括豐田、索尼、愷俠、NTT、Denso、NFC、三菱和軟銀，當時(shí)還獲得了日本政府 700 億日元（約 **.77 億元人民幣）的補貼雙膠紙。Rapidus來(lái)自拉丁語(yǔ)，意思是“快速”，Rapidus主要以量產(chǎn)全球目前尚未實(shí)際運用的 2nm 以下先進(jìn)半導體作為目標。Rapidus推進(jìn)先進(jìn)半導體技術(shù)的研發(fā)和生產(chǎn)，Rapidus 計劃到 202* 年量產(chǎn) 2nm 半導體，到2027年量產(chǎn)改良的2nm+超精細半導體。

（10）新能源汽車(chē)——拜登將提出有史以來(lái)最嚴格的汽車(chē)排放規定 以刺激電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)售

*月7日，據彭博社報道，拜登政府即將提出美國有史以來(lái)最嚴厲的汽車(chē)尾氣排放規則，但不會(huì )強制要求只準銷(xiāo)售電動(dòng)汽車(chē)或禁止燃油車(chē)雙膠紙。對汽車(chē)和輕型卡車(chē)的擬議排放標準，預計將對2027年至20*2年生產(chǎn)的車(chē)型的二氧化碳、氮氧化物和其他污染物的尾氣排放進(jìn)行監管。了解該計劃內容的人士描述了該計劃，由于尚未公開(kāi)，這些人士要求不具名。該計劃是拜登政府多管齊下的戰略的一部分，旨在利用《通脹削減法案》規定的數千億美元清潔能源激勵措施，遏制交通和電力造成的全球變暖污染。

? 本周產(chǎn)業(yè)觀(guān)察——國產(chǎn)AI大模型蓄勢待發(fā)雙膠紙，關(guān)注AI自主可控大趨勢

人工智能自主可控具有極強的戰略意義雙膠紙。ChatGPT官網(wǎng)顯示，近日GPT已停止了新用戶(hù)的注冊，并且開(kāi)始大面積封鎖已注冊賬號，其中亞洲登陸賬號居多。另一方面，消息稱(chēng)三星引入ChatGPT后發(fā)生數據外泄。韓版《經(jīng)濟學(xué)人》的文章中直接寫(xiě)道：這導致半導體設備測量資料、產(chǎn)品良率等數據原封不動(dòng)傳給了美國公司。人工智能浪潮下，大模型與國家安全息息相關(guān)，實(shí)現人工智能大模型的自主可控具有重要戰略意義，建議關(guān)注已布局大模型研發(fā)、自主掌握核心技術(shù)的本土公司的投資機會(huì )。

（1）阿里“通義”大模型

*月7日，阿里云宣布自研大模型“通義千問(wèn)”開(kāi)始邀請用戶(hù)測試體驗雙膠紙。現階段該模型主要定向邀請企業(yè)用戶(hù)進(jìn)行體驗測試，用戶(hù)可通過(guò)官網(wǎng)申請，符合條件的用戶(hù)可參與體驗。此外，*月11日，202*阿里云峰會(huì )將在北京國家會(huì )議中心舉辦，根據阿里云官網(wǎng)信息，峰會(huì )將分為主論壇和兩個(gè)分論壇，其中主論壇由三大主旨演講和一系列重大發(fā)布構成，展示先進(jìn)的計算、數據、智能技術(shù)帶來(lái)的普惠和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新加速；分論壇為數字化深耕和數字化趨勢，覆蓋政務(wù)、銀行、互娛游戲、智能汽車(chē)、石油化工、跨國企業(yè)、零售品牌等領(lǐng)域。

阿里“通義千問(wèn)”大模型醞釀已久雙膠紙。早在2019 年，阿里就開(kāi)始了大模型的研發(fā)。2022年9月2日，阿*資深副總裁、達摩院副院長(cháng)周靖人發(fā)布阿*最新“通義”大模型系列， 其打造了國內首個(gè)AI統一底座，并構建了通用與專(zhuān)業(yè)模型協(xié)同的層次化人工智能體系，將為AI從感知智能邁向知識驅動(dòng)的認知智能提供先進(jìn)基礎設施。在“通義”大模型系列正式發(fā)布前，業(yè)界已出現一些能處理多模態(tài)任務(wù)的通用模型，如 DeepMind 的通用圖文模型Flamingo和通才智能體Gato，MSRA的BEiT-*等，均展現出大模型突破單一模態(tài)和單一任務(wù)的巨大潛力，但在實(shí)現全模態(tài)全任務(wù)的通用性上依然面臨技術(shù)難點(diǎn)。阿里達摩院深耕多模態(tài)預訓練，并率先探索通用統一大模型。2021年*月，達摩院首次發(fā)布M*，英文全稱(chēng)是MultiModality-to-MultiModality Multitask Mega-transformer，*個(gè)M，簡(jiǎn)稱(chēng)M*，是國內首個(gè)千億參數多模態(tài)大模型。同年*月，團隊又發(fā)布萬(wàn)億參數的M*，僅使用**0塊GPU，就能實(shí)現萬(wàn)億參數體量的智能運算。相比原來(lái)的百億參數模型，功耗降低*成，效率提升11倍。*個(gè)月后，M*又在2021年 10月再次突破極限， 使用*12塊GPU，在10天內訓練出 10萬(wàn)億模型。與大模型GPT-*具有同等參數規模，但能耗僅為其1%，極大降低大模型訓練門(mén)檻。2022年1月，M*進(jìn)化為業(yè)界首個(gè)通用統一大模型M*-OFA。

大模型最終需實(shí)現各行各業(yè)應用落地，阿里達摩院在國內率先構建AI統一底座，并基于其AI統一底座構建了通用模型與專(zhuān)業(yè)模型協(xié)同的層次化人工智能體系，整體架構為：最底層為統一模型底座，中間基于底座的通用模型層覆蓋了通義—M*、通義—AliceMind和通義—視覺(jué)，專(zhuān)業(yè)模型層深入電商、醫療、娛樂(lè )、設計、金融等行業(yè)，在業(yè)界首次實(shí)現模態(tài)表示、任務(wù)表示、模型結構的統一雙膠紙。通過(guò)這種統一學(xué)習范式，通義統一底座中的單一M*-OFA模型，在不引入任何新增結構的情況下，可同時(shí)處理圖像描述、視覺(jué)定位、文生圖、視覺(jué)蘊含、文檔摘要等10余項單模態(tài)和跨模態(tài)任務(wù)，并達到國際領(lǐng)先水平。這一突破最大程度打通了AI的感官，受到學(xué)界和工業(yè)界廣泛關(guān)注。通義統一底座中的另一組成部分是模塊化設計，它借鑒了人腦模塊化設計，以場(chǎng)景為導向靈活拆拔功能模塊，實(shí)現高效率和高性能。

（2）華為“盤(pán)古”大模型

*月*日-9日，由中國人工智能學(xué)會(huì )主辦的人工智能大模型技術(shù)高峰論壇在杭州蕭山舉辦雙膠紙。會(huì )議議程顯示，華為云人工智能領(lǐng)域首席科學(xué)家田奇介紹了“盤(pán)古大模型的進(jìn)展及其應用”。據田奇介紹，華為內部對大模型的三層分級理念： L0：基礎模型，例如GPT*，這類(lèi)模型無(wú)法直接應用到行業(yè)場(chǎng)景中，需要與行業(yè)數據結合，混合訓練得到行業(yè)大模型； L1：行業(yè)模型，行業(yè)模型可以直接在具體細分場(chǎng)景進(jìn)行部署，由此也就得到了細分場(chǎng)景模型； L2：細分場(chǎng)景模型。

華為盤(pán)古大模型本質(zhì)上是L0基礎模型，在過(guò)往幾年里也嘗試在不同行業(yè)進(jìn)行了落地應用雙膠紙。自2020年起，華為已開(kāi)始在大模型領(lǐng)域進(jìn)行布局。在2021年，華為正式發(fā)布了盤(pán)古大模型。根據華為云官方資料， 盤(pán)古系列大模型包括中文語(yǔ)言（NLP）大模型、視覺(jué)（CV）大模型、多模態(tài)大模型和科學(xué)計算大模型五個(gè)基礎大模型（L0），通過(guò)模型泛化技術(shù)解決了傳統AI開(kāi)發(fā)模式下的規?；彤a(chǎn)業(yè)化難題。針對行業(yè)應用，田奇列出了華為盤(pán)古三類(lèi)大模型在工業(yè)質(zhì)檢、物流倉儲監控、時(shí)尚輔助設計、智能文檔搜索、智能ERP、小語(yǔ)種大模型、氣象預報、海浪預測的具體應用場(chǎng)景。以醫藥行業(yè)應用為例，華為于2021年9月2*日發(fā)布華為云盤(pán)古藥物分子大模型，該模型是由華為云吉印通中國科學(xué)院上海藥物研究所共同訓練而成的大模型，可以實(shí)現針對小分子藥物全流程的人工智能輔助藥物設計。

1）中文語(yǔ)言（NLP）大模型：是業(yè)界首個(gè)超千億參數的中文預訓練大模型，被認為是最接近人類(lèi)中文理解能力的AI大模型雙膠紙。與ChatGPT等外國AI模型相比，華為盤(pán)古大模型更注重針對中文語(yǔ)言的優(yōu)化。其首次使用Encoder-Decoder架構，兼顧NLP理解與生成的能力。在預訓練階段學(xué)習了超*0TB文本數據，并通過(guò)行業(yè)數據的小樣本調優(yōu)，提升模型在場(chǎng)景中的應用性能。

2）視覺(jué)（CV）大模型：是超過(guò)*0億參數的業(yè)界最大CV大模型，首次實(shí)現模型按需抽取，首次實(shí)現兼顧判別與生成能力雙膠紙。它可以基于模型大小和運行速度需求，自適應抽取不同規模模型，AI應用開(kāi)發(fā)快速落地，使AI開(kāi)發(fā)進(jìn)入工業(yè)化模式。使用層次化語(yǔ)義對齊和語(yǔ)義調整算法，在淺層特征上獲得了更好的可分離性，使小樣本學(xué)習的能力獲得了顯著(zhù)提升。

*）圖網(wǎng)絡(luò )（Graph）大模型：首創(chuàng )圖網(wǎng)絡(luò )融合技術(shù)，在工藝優(yōu)化、時(shí)序預測、智能分析等場(chǎng)景有廣泛應用雙膠紙。

*）多模態(tài)大模型：具備圖像和文本的跨模態(tài)理解、檢索與生成能力雙膠紙。

*）科學(xué)計算大模型：主要解決各種科學(xué)問(wèn)題，旨在用AI促進(jìn)基礎科學(xué)的發(fā)展雙膠紙。

（*）商湯大模型“書(shū)生2.*”

*月1*日，商湯科技發(fā)布多模態(tài)多任務(wù)通用大模型“書(shū)生（INTERN）2.*”，在多模態(tài)多任務(wù)處理能力方面實(shí)現多項全新突破，其卓越的圖文跨模態(tài)開(kāi)放任務(wù)處理能力可為自動(dòng)駕駛、機器人等通用場(chǎng)景任務(wù)提供高效精準的感知和理解能力支持，向通用人工智能邁出堅實(shí)的一步雙膠紙。此外，據官方微博海報，商湯科技將于*月10日舉辦技術(shù)交流日，聚焦原創(chuàng )技術(shù)破與范式變革。

“書(shū)生（INTERN）”最初版本由商湯科技、上海人工智能實(shí)驗室、清華大學(xué)、香港中文大學(xué)、上海交通大學(xué)在2021年11月首次共同發(fā)布，并持續吉印通研發(fā)雙膠紙。根據商湯科技官網(wǎng)，“書(shū)生2.*”擁有*0億參數，不僅是世界上開(kāi)源模型中ImageNet準確度最高、規模最大的模型，也是物體檢測標桿數據集COCO中唯一超過(guò)**.0 mAP的模型。目前，“書(shū)生2.*”多模態(tài)通用大模型已在通用視覺(jué)開(kāi)源平臺OpenGVLab開(kāi)源。當前，人工智能技術(shù)的發(fā)展正面臨著(zhù)大量跨模態(tài)任務(wù)的挑戰，為滿(mǎn)足快速增長(cháng)的各式應用場(chǎng)景需求，發(fā)展更為通用的人工智能模型已成為科技前沿的核心焦點(diǎn)問(wèn)題。 “書(shū)生2.*”致力于多模態(tài)多任務(wù)通用模型的構建，可接收處理各種不同模態(tài)的輸入，并采用統一的模型架構和參數處理各種不同的任務(wù)，促進(jìn)不同模態(tài)和任務(wù)之間在表示學(xué)習方面的協(xié)作，逐步實(shí)現通用人工智能領(lǐng)域的融會(huì )貫通。

（*）**0大模型

*月29日下午，在202*數字安全發(fā)展與高峰論壇上，**0集團創(chuàng )始人周鴻祎發(fā)布了關(guān)于大語(yǔ)言模型的中國版ChatGPT產(chǎn)品， 今年*月1*日，周鴻祎就在直播中透露了公司的人工智能發(fā)展戰略，表示公司將“兩翼齊，一方面繼續全力自研生成式大語(yǔ)言模型技術(shù)，造自己的“發(fā)動(dòng)機”；另一方面將占據場(chǎng)景做產(chǎn)品，盡快推出相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)雙膠紙。根據周鴻祎總結，**0大模型具有三方面優(yōu)勢：第一是數據優(yōu)勢，**0作為國內第二大搜索公司，積累了巨量數據，并且有人工知識訓練的經(jīng)驗；第二是工程化的能力，**0做過(guò)搜索,做過(guò)瀏覽器,為商業(yè)機構做過(guò)基礎設施服務(wù)，有著(zhù)很強的工程化優(yōu)勢；第三，就是場(chǎng)景優(yōu)勢，**0有國內第一大瀏覽器，DAU超過(guò)一億，并且占據搜索市場(chǎng)*0%份額。

具體發(fā)展戰略方面， 在場(chǎng)景市場(chǎng)上，**0將人工智能技術(shù)與現有業(yè)務(wù)緊密結合，充分發(fā)揮公司技術(shù)創(chuàng )新、工程化、場(chǎng)景化優(yōu)勢，從個(gè)人（ToC）、中小微企業(yè)（ToSME）、政府及大型企業(yè)（ToBToG）三個(gè)維度入手，全面布局生成式大語(yǔ)言模型技術(shù)，賦能數字中國發(fā)展雙膠紙。在ToC端，**0將借鑒微軟與OpenAI能力結合所推出的New Bing模式，推出新一代智能搜索引擎，并基于搜索場(chǎng)景推出人工智能個(gè)人助理類(lèi)產(chǎn)品；在ToSME端，**0將基于生成式大模型推出SaaS化垂直應用，如結合生成式 AI 的“蘇打辦公套件”和“企業(yè)即時(shí)通訊工具-推推”等，以解決中小微企業(yè)數字化轉型難題；在ToBToG端，**0已將核心的數字安全能力融入安全AI模型，計劃結合數字安全業(yè)務(wù)推出企業(yè)私有化AI服務(wù)，滿(mǎn)足客戶(hù)對私有知識、資產(chǎn)的索引需求。

（*）科大訊飛AI學(xué)習機

科大訊飛AI學(xué)習機即將發(fā)布雙膠紙。科大訊飛在接受調研時(shí)表示，訊飛AI學(xué)習機、辦公類(lèi)場(chǎng)景等產(chǎn)品將成為人工智能率先落地的產(chǎn)品，預計將于202*年*月*日發(fā)布。在A(yíng)I學(xué)習機領(lǐng)域，科大訊飛也早有布局。2019年，科大訊飛在業(yè)界率先推出AI學(xué)習機，最核心的突破是通過(guò)人工智能技術(shù)和規?；瘧玫慕逃髷祿?，打造出一套系統性創(chuàng )新的AI學(xué)習方案，節省孩子學(xué)習時(shí)間、提升學(xué)習效率和效果。2021年，科大訊飛首次提出“能對學(xué)情做分析、能對學(xué)習做推薦、能對語(yǔ)言做提升、能以成效促信心和陽(yáng)光綠色能守護”的AI學(xué)習機*+1標準，宣告學(xué)習機進(jìn)入人工智能時(shí)代。

在ChatGPT引發(fā)的AI技術(shù)新一輪熱潮背景下，訊飛已在核心算法、行業(yè)數據、算力支撐等方面建立了優(yōu)勢保障雙膠紙。訊飛承建了中國唯一的“認知智能?chē)抑攸c(diǎn)實(shí)驗室”，2022年累計獲得常識閱讀理解挑戰賽OpenBookQA、QASC、ReClor等1*項認知智能?chē)H競賽冠軍，同時(shí)已面向認知智能領(lǐng)域陸續開(kāi)源了*大類(lèi)、超過(guò)*0個(gè)通用領(lǐng)域的系列中文預訓練語(yǔ)言模型，成為業(yè)界最廣泛流行的中文預訓練模型系列之一。訊飛的NLP等認知智能技術(shù)已廣泛應用于教育、醫療、辦公、汽車(chē)等領(lǐng)域應用，并取得良好的應用成效。如在智慧教育領(lǐng)域，實(shí)現了全學(xué)科智能批改和因材施教等方面的關(guān)鍵技術(shù)突破，在高考作文評分和雅思英語(yǔ)作文上都已經(jīng)超過(guò)人工。不同行業(yè)多年的規?；瘧梅e累了超過(guò)*0TB的行業(yè)語(yǔ)料和每天超10億人次用戶(hù)交互數據。此外，訊飛在總部自建有業(yè)界一流的數據中心，為大模型訓練平臺建設奠定了很好的硬件基石。在工程技術(shù)方面實(shí)現了百億參數大模型推理效率的近千倍加速，為認知智能大模型規?；瘧锰峁┝甩偊偪赡?。

（*） 騰訊混元大模型

騰訊大模型正在籌備，預計年內推出雙膠紙。據**氪旗下“職場(chǎng) Bonus”的報道，騰訊類(lèi)ChatGPT對話(huà)式產(chǎn)品項目組終于露面——騰訊混元助手項目組（HunyuanAide）。據悉，該項目組將吉印通騰訊內部多方團隊構建大參數語(yǔ)言模型，其目標是“通過(guò)性能穩定的強化學(xué)習算法訓練，完善騰訊智能助手工具，打造騰訊智能大助手，并能成為國內的業(yè)界標桿”。*月*0日，騰訊集團高級執行副總裁湯道生披露，騰訊正在研發(fā)AIGC以及大模型相關(guān)技術(shù)和類(lèi)ChatGPT的對話(huà)機器人，聊天機器人推出后將集成到吉印通13816211622、*，以及面對B端用戶(hù)的騰訊云。

混元AI大模型已取得優(yōu)異成績(jì)雙膠紙。2022年*月，騰訊首次披露了混元AI大模型研發(fā)進(jìn)展，先后在MSR-VTT、MSVD、LSMDC、DiDeMo和ActivityNet五大最具權威的跨模態(tài)視頻檢索數據集榜單中取得第一名，實(shí)現跨模態(tài)檢索領(lǐng)域的大滿(mǎn)貫。當月，騰訊混元AI大模型又在中文語(yǔ)言理解評測基準CLUE分類(lèi)榜中取得第一名，分數突破了*0.000分，接近人類(lèi)語(yǔ)言理解能力，刷新該榜單歷史記錄。這是混元AI大模型在斬獲跨模態(tài)檢索榜單大滿(mǎn)貫后，取得的又一突破性進(jìn)展，展現了該模型在自然語(yǔ)言處理上的實(shí)力。2022年*月，騰訊混元AI大模型在CLUE總排行榜、閱讀理解、大規模知識圖譜三個(gè)榜單同時(shí)登頂，一舉打破三項紀錄。2022年12月，騰訊混元又迎來(lái)全新進(jìn)展，推出國內首個(gè)低成本、可落地的萬(wàn)億NLP大模型，并再次登頂CLUE。目前，混元AI大模型已經(jīng)廣泛應用于騰訊*搜索、騰訊廣告等業(yè)務(wù)場(chǎng)景，提升了搜索體驗和廣告推薦精準度。隨著(zhù)研究的進(jìn)一步完善和業(yè)務(wù)實(shí)踐的不斷深入，未來(lái)將賦能更多業(yè)務(wù)場(chǎng)景，幫助精準理解用戶(hù)需求，更好地服務(wù)用戶(hù)。騰訊混元AI大模型的跨模態(tài)、多模態(tài)能力也成為了開(kāi)發(fā)類(lèi)ChatGPT——混元助手的重要基礎。

（*）字節跳動(dòng)

字節跳動(dòng)開(kāi)源大模型訓練框架，預計年內推出大語(yǔ)言模型雙膠紙。字節跳動(dòng)AML團隊內部開(kāi)發(fā)了火山引擎大模型訓練框架veGiantModel。基于PyTorch框架，veGiantModel是以Megatron和DeepSpeed為基礎的高性能大模型訓練框架。在內部測試中，veGiantModel性能更優(yōu)，無(wú)論是在高帶寬還是低帶寬的場(chǎng)下，veGiantModel性能最高提升*.9倍。目前字節跳動(dòng)基于veGiantModel開(kāi)放機器學(xué)習平臺，提供從數據采集與標注到調試與訓練的一站式AI開(kāi)發(fā)服務(wù)。該平臺支持超大規模分布式深度學(xué)習任務(wù)的運行，包括多種預置算法和自定義算法框架，能提供穩定、靈活、高性能的機器學(xué)習環(huán)境。從下游應用看，字節跳動(dòng)機器學(xué)習平臺已為智能駕駛、商品評價(jià)解析、科學(xué)計算與智能風(fēng)控等領(lǐng)域提供解決方案，助力企業(yè)成長(cháng)。

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數據·估值——整體A股估值上行

本周全部A股估值水平較上周上行雙膠紙。截至*月*日收盤(pán)，全部A股PE（TTM）上行0.*至1*.*，處于歷史估值水平的*9.7%分位數。創(chuàng )業(yè)板PE（TTM）上行0.*至*7.*，處于歷史估值水平的1*.*%分位數。代表大盤(pán)股的滬深*00指數PE（TTM）上行0.*至11.*，處于歷史估值水平的*1.0%分位數。代表中小盤(pán)股的中證*00指數PE（TTM）上行0.*至19.1，處于歷史估值水平的17.*%分位數。

在行業(yè)估值方面，本周板塊估值多數上漲，其中，電子、計算機、房地產(chǎn)板塊上漲較多，食品飲料板塊下跌較多雙膠紙。電子板塊估值上漲*.2至*0.*，處于*7.*%歷史分位；計算機板塊估值上漲2.7至*0.1，處于**.*%歷史分位；房地產(chǎn)板塊估值上漲1.7至1*.*，處于**.*%歷史分位；食品飲料板塊估值下跌0.7至**.0，處于71.7%歷史分位。截至*月*日收盤(pán)，一級行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是社會(huì )服務(wù)、計算機、國防軍工、美容護理、農林牧漁。

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