市值蒸發(fā)近三成、半年虧1*億，“女首富”張茵能否力挽狂瀾？
穩得住銷(xiāo)量雙膠紙，難穩住業(yè)績(jì)？
作者 | 蘇影
編輯丨盧泳志
來(lái)源 | 野馬財經(jīng)
“改變才是活路雙膠紙。“2022年9月，“中國首位女首富”、紙業(yè)龍頭玖龍紙業(yè)（港股2**9.HK、美股NDGPY）董事長(cháng)張茵說(shuō)道。
彼時(shí)，其所執掌的玖龍紙業(yè)剛經(jīng)歷了一個(gè)不算樂(lè )觀(guān)的2022財年（2021年7月-2022年*月），年內盈利約**.11億元，同比降幅**.*2%，創(chuàng )下近*年新低雙膠紙。
但玖龍紙業(yè)的困難并未到此結束雙膠紙。*個(gè)月后，隨著(zhù)202*年中期報告的出爐，2022年7月-2022年12月，玖龍紙業(yè)半年虧損1*.99億元，這是其登陸資本市場(chǎng)17年以來(lái)首虧。
接下來(lái)雙膠紙，“造紙女王”還能撐起百億生意嗎？
穩得住銷(xiāo)量雙膠紙，難穩住業(yè)績(jì)？
玖龍紙業(yè)成立于199*年，如今已成為造紙業(yè)的龍頭企業(yè)，漿紙總設計年產(chǎn)能超過(guò)1*00萬(wàn)噸，在全球產(chǎn)能排名第一雙膠紙。
但身為龍頭企業(yè)，光環(huán)與風(fēng)險總是如影隨形雙膠紙。
2022年7月-2022年12月，受?chē)鴥纫咔槎帱c(diǎn)散發(fā)、消費持續疲弱，疊加地緣戰爭令燃料成本居高不下等影響，董事長(cháng)張茵表示公司遇到了歷年來(lái)最嚴酷的營(yíng)商環(huán)境雙膠紙。
報告期內，玖龍紙業(yè)實(shí)現營(yíng)收*11.9*億元，同比下降9.*%；凈利潤-1*.99億元，去年同期為盈利27.9*億元雙膠紙。
來(lái)源：玖龍紙業(yè)半年報
從銷(xiāo)量來(lái)看，玖龍紙業(yè)尚取得不錯的成績(jì)，半年賣(mài)出各類(lèi)紙品**0萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.*%雙膠紙。其中，雖然卡紙和涂布灰底白板紙銷(xiāo)量下滑，但受益于漲幅1*.*%的高強瓦楞芯紙，玖龍紙業(yè)保住了增長(cháng)趨勢。
能在逆境之中穩住銷(xiāo)量實(shí)屬不易，但降價(jià)促銷(xiāo)也是一把雙刃劍，不僅使得收入下滑，公司盈利能力也因降價(jià)而走低雙膠紙。
202*財年上半年，玖龍紙業(yè)實(shí)現毛利潤*.**億元，同比下降**.*%；毛利率2.2%，去年同期則為1*.*%雙膠紙。
事實(shí)上，在市場(chǎng)需求疲弱的時(shí)期，玖龍紙業(yè)曾一度選擇停機以緩解壓力雙膠紙。
早在2022年7月，玖龍紙業(yè)就曾連續發(fā)布**臺紙機的停機消息，覆蓋旗下東莞、太倉、重慶、天津、河北等7個(gè)基地雙膠紙。此后半年內，玖龍紙業(yè)多次更新停機計劃，延長(cháng)部分設備停機時(shí)間，并將新的紙機也納入輪休保養計劃。
圖片來(lái)源：中紙網(wǎng)
進(jìn)入202*年，玖龍紙業(yè)這股停機潮仍未散去雙膠紙。據不完全統計，截至*月19日，包括春節停機檢修計劃在內，玖龍紙業(yè)共發(fā)布了10篇停機公函，覆蓋國內7大基地約*0臺紙機，預計減產(chǎn)約7*.*1萬(wàn)噸。
張茵曾提到，停機去庫存、減價(jià)促銷(xiāo)，是公司在應對成本高企、市場(chǎng)需求極其疲弱而必須采取的策略雙膠紙。
而在整個(gè)造紙行業(yè)中，玖龍紙業(yè)并非個(gè)例，同為行業(yè)龍頭企業(yè)的山鷹國際（*00**7.SH）、東莞頭部造紙公司金洲紙業(yè)和金田紙業(yè)等，在此前也紛紛發(fā)布了停機安排雙膠紙。
有業(yè)內人士表示，在上游紙漿原料價(jià)格上漲，現有庫存去化不達預期時(shí)，訂單減速、基地停產(chǎn)，是紙企在應對行業(yè)下行的無(wú)奈之舉雙膠紙。但此輪洗牌終將過(guò)去，隨著(zhù)疫情結束，市場(chǎng)需求回暖，當前部分紙企也開(kāi)始選擇以提價(jià)應對周期。
中信建投證券輕工紡服及教育首席分析師葉樂(lè )分析，202*年2月，產(chǎn)品漲價(jià)+成本改善邏輯開(kāi)始兌現，造紙板塊盈利開(kāi)始改善，預計漿價(jià)下行將在2*年上半年持續催化，2*Q2造紙板塊將出現明顯盈利回暖雙膠紙。而紙包裝板塊，目前仍處于盈利磨底階段，短期需求相對偏弱，紙品成本部分漲價(jià)擠壓利潤，但終端需求回暖率先傳導至包裝板塊，對于公司價(jià)格產(chǎn)生支撐，同時(shí)后續漿價(jià)下行將帶來(lái)原材料包裝紙調價(jià)，公司盈利將迎來(lái)明顯的改善。
股價(jià)坐上過(guò)山車(chē)：三個(gè)月跌幅2*.*7%
在陷入業(yè)績(jì)困局的同時(shí)，玖龍紙業(yè)股價(jià)也在坐上過(guò)山車(chē)，波動(dòng)不斷雙膠紙。
2022年初，玖龍紙業(yè)股價(jià)約在*港元/股左右，后受全球疫情影響和國際局勢變化，玖龍紙業(yè)的股價(jià)開(kāi)始下滑，并在10個(gè)月后降至區間最低點(diǎn)*.*2港元/股，跌幅達*0%雙膠紙。
當時(shí)，玖龍紙業(yè)的走勢曾在股吧中引起一陣討論，有投資者想知道“這是不是黎明前的黑暗？”也股民認為“跌破*（港）元，估值還是高了，合理估值*.7（港）元左右雙膠紙。”
不過(guò)，此后一段時(shí)間，玖龍紙業(yè)的股價(jià)卻迎來(lái)一波反彈，兩個(gè)月漲幅*1.19%，一度將股價(jià)拉回至2022年12月1*日的*.19港元/股雙膠紙。但緊接著(zhù)，其整體走向又回到下跌趨勢，截至*月17日收盤(pán)，玖龍紙業(yè)股價(jià)為*.**港元/股，較12月1*日收盤(pán)價(jià)跌幅2*.*7%，總市值蒸發(fā)約109.79億港元（約9*.*2億元）。
來(lái)源：騰訊公共圖庫
在上市公司股價(jià)在高峰與低谷中反復橫跳期間，一些機構也開(kāi)始將減持動(dòng)作提上日程雙膠紙。
早在2022年*月22日，玖龍紙業(yè)就曾遭摩根大通減持2*9.77萬(wàn)股，若以當日7.2*港元/股的收盤(pán)價(jià)計算，該部分股權涉資約1.2億港元雙膠紙。僅一天之后，玖龍紙業(yè)另一家機構股東匯豐銀行也減持了10*.71萬(wàn)股，收回資金約7*0.**億港元（以7.2*港元/股收盤(pán)價(jià)為參考）。
此后一年時(shí)間內，玖龍紙業(yè)連續遭摩根大通、匯豐銀行多次減持、增持再減持，但整體來(lái)看，仍是賣(mài)出股份數量更多雙膠紙。Wind數據顯示，截至202*年*月17日，摩根大通持股比由去年同期的*.2*%降至1.72%，匯豐銀行的持股比則由去年同期的12.*9%降至10.**%。
而摩根大通和匯豐銀行的行為并不算個(gè)例，截至202*年*月19日，在玖龍紙業(yè)2*1家機構股東中，有*0家機構減持數量大于買(mǎi)進(jìn)數量，包括上海商業(yè)銀行、中信證券、盈透證券、摩根士丹利等一眾國內外知名銀行、券商機構等均位列其中雙膠紙。與此同期，玖龍紙業(yè)還有*7家選擇增持的機構股東，典型代表如中銀國際、花旗銀行和富途證券。
來(lái)源：Wind數據
IPG中國區首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜分析，上述機構的減持行為，是出于自身投資判斷，旨在實(shí)現盈利最大化與規避風(fēng)險的行為雙膠紙。因此其減持既有達到股價(jià)預期目標的而落袋為安的正常減持屬性，也有規避行業(yè)風(fēng)險的止損考慮。
“造紙行業(yè)雖然有一定的周期性，但有著(zhù)堅實(shí)的市場(chǎng)需求基礎，這也是目前仍有2*1家機構堅持和對于造紙行業(yè)還是比較認可的原因雙膠紙。疫情結束之后，此前成本高企和產(chǎn)品售價(jià)低迷的情況也有所緩解，而經(jīng)濟運行的復蘇自然也會(huì )帶動(dòng)對造紙業(yè)的需求，造紙行業(yè)有望在202*年擺脫頹勢，迎來(lái)春天。”柏文喜補充。
“造紙女王”如何撐起百億生意雙膠紙？
上世紀*0年代，玖龍紙業(yè)創(chuàng )始人張茵出生在廣東省一個(gè)軍人家庭雙膠紙。19**年，一次到香港收購廢紙的經(jīng)歷使她看到了新商機，于是她毅然放棄深圳安穩的工作和生活，揣著(zhù)*萬(wàn)元只身去到香港開(kāi)啟創(chuàng )業(yè)之旅。
當時(shí)，雖然外鄉人在港從事廢紙回收貿易有著(zhù)諸多困難，但憑借著(zhù)誠信和吃苦耐勞精神，張茵在短短*年時(shí)間內就積累了第一筆財富雙膠紙。
1990年，張茵將步伐由香港跨到了美國，和丈夫劉名中一起遠赴重洋尋找更大的機會(huì )雙膠紙。
“成為美國的造紙原料大王”，是張茵在赴美之初就為自己定下的目標雙膠紙。
有了香港創(chuàng )業(yè)的根基，張茵的在美事業(yè)開(kāi)展順利，其創(chuàng )辦的中南控股公司很快成為美國最大的造紙再生原料出口商，并將業(yè)務(wù)觸角伸向歐美、亞洲等多個(gè)地區，張茵的目標實(shí)現了雙膠紙。
在此期間，她回到國內創(chuàng )建玖龍紙業(yè)，完成由生產(chǎn)生活用紙向生產(chǎn)高檔包裝?？埖拇蟛娇缭诫p膠紙。200*年，玖龍紙業(yè)登陸資本市場(chǎng)，張茵則憑借270億元的財富值，問(wèn)鼎《胡潤百富榜》首富之位，而她也因此成了中國第一位女首富。直到2022年，張茵家族仍以***億元的身家穩坐富豪榜單。
來(lái)源：胡潤百富榜
但資本如棋，一剎那間，棋局生變，而決定輸贏(yíng)的關(guān)鍵往往只在一子之間雙膠紙。
2021年，隨著(zhù)我國全面實(shí)施“禁廢令”，禁止外國廢料入境，玖龍紙業(yè)的主要原材料進(jìn)口廢紙被禁止進(jìn)口，其造紙業(yè)務(wù)面臨原材料短缺風(fēng)險雙膠紙。
從具體產(chǎn)品來(lái)看，截至2021年年底，玖龍紙業(yè)的優(yōu)勢項目主要集中在箱板紙和瓦楞紙等領(lǐng)域，在白卡紙、銅版紙和雙膠紙方面，與同屬于造紙頭部企業(yè)的金光APP、晨鳴紙業(yè)等尚有距離雙膠紙。
招商銀行研究院表示，“禁廢令”將重塑?chē)鴥葟U紙回收產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)幾年紙企海外紙漿布局有望左右行業(yè)競爭格局雙膠紙。
來(lái)源：騰訊公共圖庫
在此背景下，玖龍紙業(yè)表示，除利用更多國廢造紙外，也同步加強建造自用木漿和再生漿產(chǎn)能以補充高質(zhì)原料儲備雙膠紙。馬來(lái)西亞漿紙廠(chǎng)、玖龍紙業(yè)（湖北）漿紙基地則分別是在此背景下收購、建立的。其中馬來(lái)西亞漿紙廠(chǎng)將為其提供**萬(wàn)噸再生漿產(chǎn)能，（湖北）漿紙基地也將在未來(lái)實(shí)現新增*0萬(wàn)噸木漿年產(chǎn)能。
正如張茵本人此前曾表述的那樣，改變才是活路雙膠紙。作為龍頭企業(yè)，我們在艱難時(shí)間不會(huì )固步自封，定必全盤(pán)考慮，掌握主動(dòng)權，迎難而上。
此前，在接受胡潤采訪(fǎng)時(shí)，張茵曾介紹，有一個(gè)寬廣的心胸，a big heart，要能沖破壓力，是她能夠成功的原因之一雙膠紙。
如今，面對一個(gè)新的行業(yè)競爭格局，一個(gè)首次虧損的玖龍紙業(yè)，您覺(jué)得“紙業(yè)女王”張茵還能夠寫(xiě)出新的傳奇嗎？歡迎評論區聊一聊雙膠紙。