民生證券：給予太陽(yáng)紙業(yè)買(mǎi)入評級

民生證券股份吉印通徐皓亮近期對太陽(yáng)紙業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績(jì)快報點(diǎn)評：完成股權激勵目標，α能力持續凸顯》，本報告對太陽(yáng)紙業(yè)給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為12.**元雙膠紙。

太陽(yáng)紙業(yè)(00207*)

事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jì)快報，全年實(shí)現營(yíng)收/歸母凈利潤/扣非凈利潤*99.*1/27.7*/27.*0億元，同比變化+2*%/-*%/-7%；其中Q*實(shí)現營(yíng)收/歸母凈利潤/扣非凈利潤10*.11/*.10/*.0*億元，同增2*%/171%/1*9.**%雙膠紙。

單Q*收入同增2*%，環(huán)比略升雙膠紙。價(jià)：22Q*雙膠紙/銅版紙/箱板紙/內盤(pán)溶解漿噸均價(jià)環(huán)比+270/+1**/-209/-1119元，同比+117*/+*7*/-***/+1***元；量：年內公司雙膠紙/生活用紙新產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能提升帶動(dòng)收入增長(cháng)。在行業(yè)盈利承壓背景下，太陽(yáng)憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局疊加高效管控能力，α能力持續凸顯。

2*Q1盈利逐步筑底，后續企穩上行雙膠紙。2*Q1需求雖有恢復，不過(guò)傳導到紙品存分化，其中文化紙需求韌性強，在外盤(pán)漿價(jià)下行背景下公司發(fā)函于2月2*日提價(jià)100元，*月1日在此基礎上提價(jià)100元，截至2月2*日實(shí)際落地不足100元；箱板紙則受到零關(guān)稅沖擊，紙價(jià)繼續盤(pán)整；木漿方面：闊葉漿伴隨新產(chǎn)能投放，我們預計闊葉漿價(jià)格持續下行或于*月降至700美金/噸（前期高點(diǎn)為**0美金/噸），后續持續降幅受限（國內紙漿生產(chǎn)成本約*00美元/噸），針葉漿因新產(chǎn)能有限，繼續高位震蕩，溶解漿亦在2月進(jìn)入筑底期，考慮季節因素后，預計太陽(yáng)2*Q1利潤環(huán)比繼續承壓，不過(guò)后續伴隨需求持續兌現，看好各紙品盈利漸進(jìn)上行通道。

完善區域布局和品類(lèi)布局，夯實(shí)行業(yè)領(lǐng)導地位雙膠紙。區域方面，公司完善廣西基地布局，旨在提升華南市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權同時(shí)，亦助力公司背靠區域林地資源，加強產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設；產(chǎn)能方面，根據南寧*2*萬(wàn)噸林漿紙一體化項目公告，項目一期將建設220萬(wàn)噸高端箱板紙、*0萬(wàn)噸本色漿以及1*萬(wàn)噸化學(xué)漿；根據產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗，我們預計在202*H1-202*H1首條100萬(wàn)噸箱板紙產(chǎn)線(xiàn)和*0萬(wàn)噸本色漿線(xiàn)將投產(chǎn)；同時(shí)老撾基地持續推進(jìn)林地資源建設，在木片中期價(jià)格上行背景下，看好公司背靠林木資源加速行業(yè)整合。

投資建議：我們預計2022-202*年公司歸母凈利潤為2*/*0/**億元，對應PE為1*X/12X/11X，首次覆蓋，給予“推薦”評級”雙膠紙。

風(fēng)險提示：下游需求不及預期，受關(guān)稅政策沖擊超預期，行業(yè)競爭加劇雙膠紙。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中信證券李鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達9*.0*%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2*.02億，根據現價(jià)換算的預測PE為12.*2雙膠紙。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1*家機構給出評級，買(mǎi)入評級1*家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為1*.1*雙膠紙。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，太陽(yáng)紙業(yè)（00207*）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(cháng)性一般。財務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標*星，好價(jià)格指標*.*星，綜合指標*星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ *星，最高*星）

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