嘉興跑出一個(gè)光學(xué)鏡頭IPO，市值**億
文丨直通IPO 孫媛
今天，安防超大倍率變焦鏡頭領(lǐng)域龍頭企業(yè)上市了嘉興。
2月1*日，嘉興中潤光學(xué)科技股份吉印通（簡(jiǎn)稱(chēng)中潤光學(xué)）登陸科創(chuàng )板，發(fā)行價(jià)為2*.**元/股，開(kāi)盤(pán)價(jià)為**.**元/股，較發(fā)行價(jià)上漲92%嘉興。截至10:17分，中潤光學(xué)股價(jià)為*1.1元/股，較發(fā)行價(jià)上漲11*%，市值達**億元。
來(lái)源：富途牛牛
作為以視覺(jué)為核心的精密光學(xué)鏡頭產(chǎn)品和技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)提供商，中潤光學(xué)主要產(chǎn)品包括數字安防鏡頭、無(wú)人機鏡頭、視訊會(huì )議鏡頭、智能家居鏡頭等精密光學(xué)鏡頭，是視覺(jué)信息采集入口的核心部件，廣泛用于邊防、無(wú)人機、智能識別、智慧城市等國家戰略發(fā)展領(lǐng)域嘉興。
值得注意的是，成立于2012年的中潤光學(xué)，不僅是華為的供應商之一，也為業(yè)內安防龍頭?？低暫痛笕A股份提供光學(xué)鏡頭嘉興。在201*年至2020年四年融資三輪，估值三級跳，直接升至獨角獸，最后一輪融資完成僅半年就開(kāi)啟了上市輔導。
從其招股書(shū)于2022年*月20日獲得受理，再到現如今的成功上市，中潤光學(xué)可謂一路飛奔嘉興。
“靈魂人物”張平華和嘉興他的“中國好前妻”
中潤光學(xué)的發(fā)展，離不開(kāi)“靈魂人物”張平華嘉興。
創(chuàng )辦公司前，張平華曾任日本老牌設計公司、業(yè)內資深的光學(xué)設計研發(fā)型企業(yè)木下光學(xué)營(yíng)業(yè)部部長(cháng)嘉興。
2012年，中潤光學(xué)前身上海中熙光學(xué)科技吉印通成立嘉興。但當時(shí)創(chuàng )始股東中熙光學(xué)是 2010 年 * 月在上海設立的企業(yè)，兩位股東替張平華、張明鋒和金凱東代持股權。
201*年7月，朱框吉分別將其所持中熙光學(xué)股權轉讓給沈志妹、劉璇、顧銀龍、金凱東和張明鋒；潘劍芳將其所持中熙光學(xué)股權轉讓給劉璇嘉興。值得注意的是，當時(shí)張平華與沈志妹、陸高飛與劉璇存在婚姻關(guān)系。
而這樣的代持直到公司計劃引入新股東機構和個(gè)人投資者時(shí)，在投資機構對規范性的要求下，201* 年12月才得以解除，張平華、陸高飛、金凱東和張明鋒等股東從背后走向臺前嘉興。同年，公司的業(yè)務(wù)重心已從上海轉移至嘉興。
彼時(shí)，中潤光學(xué)成立初期尚未建立完善的自主研發(fā)平臺，核心技術(shù)主要集中于鏡頭精密裝調工藝，顯然有所不足，而木下光學(xué)在光學(xué)鏡頭產(chǎn)品設計方面具有長(cháng)期技術(shù)積累嘉興。
為此，自 201* 年開(kāi)始，公司通過(guò)招聘研發(fā)技術(shù)人員、委派工程師前往木下光學(xué)學(xué)習、參與產(chǎn)品設計過(guò)程增強自身研發(fā)力量，在此過(guò)程中逐步掌握組合特征復雜矢量曲面設計技術(shù)、寬光譜復消色差成像技術(shù)等嘉興。
同時(shí)，張平華還加速了對木下光學(xué)的收購動(dòng)作嘉興。通過(guò)201*年及2019年兩次股權收購，中潤光學(xué)合計購買(mǎi)木下光學(xué)股份達**.01%，并委派董事實(shí)現對木下光學(xué)董事會(huì )的控制。張平華創(chuàng )業(yè)的幾年間，就完成了木下光學(xué)從前東家到合作伙伴再到子公司的轉變。
這一過(guò)程中，張平華的前妻沈志妹又扮演了重要角色嘉興。
201*年*月，木下光學(xué)增發(fā)普通股***股，沈志妹代張平華認購了該增發(fā)股份嘉興。201*年，沈志妹又將其持有的木下光學(xué)***股普通股，以*200萬(wàn)日元的價(jià)格轉讓給其朋友，隨后，朋友將該部分股份以相同價(jià)格轉讓給中潤。
來(lái)源：中潤光學(xué)招股書(shū)
而通過(guò)控股木下光學(xué)，加速了中潤光學(xué)吸收國外先進(jìn)經(jīng)驗與技術(shù)，為其進(jìn)一步提升光學(xué)理論基礎以及高端產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)能力嘉興。
招股書(shū)指出，201*年張平華與沈志妹解除婚姻關(guān)系；2019年陸高飛與劉璇解除婚姻關(guān)系，并未對因股權代持、股權權屬問(wèn)題產(chǎn)生糾紛嘉興。
在中潤光學(xué)IPO問(wèn)詢(xún)回復中，2022年9月經(jīng)發(fā)行人律師核查確認，沈志妹自愿放棄對公司的股權分割嘉興。沈志妹的公司股權全數分配給張平華，雙方對股權分割安排無(wú)異議，且 “沈志妹未參與過(guò)公司經(jīng)營(yíng)管理”。
以發(fā)行股數和融資金額、控股股東張平華持有中潤光學(xué)**.2%的股份來(lái)推算，現在中潤光學(xué)市值有**億人民幣，張平華持股市值則有20.**億元嘉興。這意味著(zhù)以“夫妻共同財產(chǎn)平均分割”的原則，沈志妹等于放棄了10.17億元的股票市值。
來(lái)源：中潤光學(xué)招股書(shū)
以超大倍率變焦切入、成細分市場(chǎng)頭部玩家
招股書(shū)顯示，中潤光學(xué)專(zhuān)注于精密光學(xué)鏡頭的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，為國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)嘉興。截至報告期末，公司已獲授權發(fā)明專(zhuān)利 7* 項， 實(shí)用新型專(zhuān)利 1*0 項。
憑借核心技術(shù)創(chuàng )新及應用，公司推動(dòng)了數字安防行業(yè)關(guān)鍵零部件之一光學(xué)鏡頭的國產(chǎn)化進(jìn)程，開(kāi)發(fā)、拓展并實(shí)現國產(chǎn)變焦鏡頭在無(wú)人機、視訊會(huì )議等新領(lǐng)域上的規模應用，此外積極布局智能車(chē)載、激光電視、電影及 AR/VR 等市場(chǎng)，打造以視覺(jué)為核心，多應用領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)品布局嘉興。
來(lái)源：中潤光學(xué)招股書(shū)
2019年、2020年、2021年和2022年上半年，中潤光學(xué)的營(yíng)收分別為2.**億元、*.**億元、*.9*億元和1.**億元；凈利潤分別為2172.09萬(wàn)元、2*2*.**萬(wàn)元、***2.2*萬(wàn)元和191*.*0萬(wàn)元；扣非后凈利潤分別為*99.1*萬(wàn)元、2*0*.**萬(wàn)元、*21*.20萬(wàn)元和1**0.27萬(wàn)元嘉興。
其中，光學(xué)鏡頭產(chǎn)品銷(xiāo)售收入及技術(shù)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)收入為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，根據應用領(lǐng)域可劃分為數字安防、機器視覺(jué)及其他，其收入在報告期內分別為2.72億元、2.97億元，*.**億元和1.7*億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 99.*2%、9*.*0%、 9*.**%及 9*.90%嘉興。
招股書(shū)顯示，中潤光學(xué)產(chǎn)品以數字安防鏡頭為主且集中于超大倍率變焦鏡頭領(lǐng)域嘉興。報告期內， 數字安防超大倍率變焦鏡頭銷(xiāo)售收入分別為1.**億元、1.7*億元、 1.9*億元及0.**億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為**.*7%、**.*7%、 *0.7*%及**.**%。
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截至目前，公司在數字安防超大倍率變焦鏡頭、超長(cháng)焦鏡頭、工業(yè)無(wú)人機鏡頭等細分市場(chǎng)，已經(jīng)取得一定地位嘉興。
據行業(yè)權威機構TSR的統計，公司2021年在數字安防超大倍率變焦（變焦倍率*0倍及以上）鏡頭國內市場(chǎng)占有率**.7*%、全球市場(chǎng)占有率*7.**%；2021年在數字安防超長(cháng)焦鏡頭國內市場(chǎng)占有率**.*2%、全球市場(chǎng)占有率1*.79%；2021年，在工業(yè)無(wú)人機鏡頭全球市場(chǎng)占有率*.*%嘉興。
應用領(lǐng)域集中、依賴(lài)單一客戶(hù)嘉興，中科光學(xué)前路何方？
然而，中潤光學(xué)雖占據安防大倍率變焦鏡頭領(lǐng)域頭部位置，但作為安防鏡頭等市場(chǎng)的“后來(lái)者”，面臨更大的市場(chǎng)競爭壓力嘉興。
與同行業(yè)可比上市公司相比，中潤光學(xué)在產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤規模上低于同行，在原材料采購、產(chǎn)品生產(chǎn)等 面規模效應尚存在不足，整體抗風(fēng)險能力和市場(chǎng)競爭力有待提升嘉興。
來(lái)源：中潤光學(xué)招股書(shū)
而公司成立初期選擇切入市場(chǎng)的超大倍率變焦鏡頭，其設計、制造難度較大，成本較高，成本的制約使得其目前終端客戶(hù)主要為政府、中大型企業(yè)，應用領(lǐng)域以遠距離觀(guān)測場(chǎng)景為主，與定焦及超小倍率變焦鏡頭市場(chǎng)相比，存在應用滲透不足、客戶(hù)類(lèi)型受限、市場(chǎng)規模有待擴大的情況，使得公司必須持續推動(dòng)超大倍率變焦鏡頭的性能升級并降低相應制造成本，才能夠獲得更大的增長(cháng)空間嘉興。
另一方面，公司在相對較低倍率如 10 倍以下產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和布局尚不完善嘉興。與超大倍率變焦鏡頭對產(chǎn)品設計、開(kāi)發(fā)能力的高要求不同，超小倍率變焦及定焦鏡頭更注重制造工藝及成本管控能力，同行業(yè)公司如宇瞳光學(xué)已具備相應技術(shù)積累、生產(chǎn)自動(dòng)化程度較高，在該領(lǐng)域具有較高的市場(chǎng)占有率。
根據TSR2021年鏡頭市場(chǎng)調研報告顯示，2021年安防鏡頭市場(chǎng)出貨量增長(cháng)至***2*萬(wàn)顆，其中，定焦鏡頭出貨量為****7.*萬(wàn)顆，占出貨量的*0%左右，變焦鏡頭出貨量?jì)H為79*0.10萬(wàn)顆嘉興。
2021年，公司安防鏡頭收入占整體安防鏡頭市場(chǎng)總規模的*.*0%，出貨量占整體安防鏡頭出貨量的0.*%，占比較低；在10倍以下小倍率、超小倍率變焦或定焦鏡頭市場(chǎng)份額只有0.0*%嘉興。
可見(jiàn)在市場(chǎng)拓展上，小倍率變焦、定焦鏡頭格局成型，中潤光學(xué)破壁難度不小，同時(shí)產(chǎn)品應用領(lǐng)域相對集中，營(yíng)收高度依賴(lài)大客戶(hù)也成中潤光學(xué)難解的一大難題嘉興。
招股書(shū)顯示，報告期內公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7*.**%、**.0*%、*0.*0%和*9.91%嘉興。其中，大華股份始終為第一大客戶(hù)，2019年至2022年上半年銷(xiāo)售收入占比分別為*0.7*%、**.2*%、*1.07%、**.79%。
第一大客戶(hù)占比居高不下，第二大客戶(hù)的占比也穩定保持在*%-10%的區間嘉興。但從2022年開(kāi)始，穩居第二大客戶(hù)的華為未出現在前五大客戶(hù)之列。全球安防*0強第一的?？低曇仓辉?021年出現過(guò)一次，貢獻了1*00萬(wàn)元的收入。
值得注意的是，2020年*月投資中潤光學(xué)C輪的方廣資本，其創(chuàng )始合伙人洪天峰也是前五大客戶(hù)之一?？低暤谋O事會(huì )主席嘉興。?？低曉?021年出現在前五大客戶(hù)中，貢獻了1*1*萬(wàn)元的收入。
招股書(shū)中，中潤光學(xué)也指出了自己市場(chǎng)和客戶(hù)有待拓展的競爭劣勢嘉興。但無(wú)論是開(kāi)拓機器視覺(jué)及其他新興應用領(lǐng)域，還是進(jìn)一步擴大生產(chǎn)規模和提高研發(fā)技術(shù)水平，高速成長(cháng)期的科技企業(yè)都免不了高投入，而融資渠道單一、資金實(shí)力不足的現況也讓中潤光學(xué)寄予上市來(lái)解決。
這也就不難解釋中潤光學(xué)計劃募資的*.**億元，2.*9億元會(huì )被用于高端光學(xué)鏡頭智能制造項目，**29萬(wàn)元投入高端光學(xué)鏡頭研發(fā)中心升級項目，*000萬(wàn)用于補充流動(dòng)資金嘉興。
對于已上市的中潤光學(xué)而言，如何在所處細分行業(yè)空間增長(cháng)受阻之下，拓寬市場(chǎng)和獲取客戶(hù)，或將成為新的命題嘉興。