P2P走向沒(méi)落，陸金所四年估值縮水22**億
??文/樂(lè )居財經(jīng) 李禮
??最近兩年，有越來(lái)越多的中概股選擇在香港再度上市，回歸大潮持續上演p2p。繼金融壹賬通、**0數科后，又一家金融科技巨頭啟動(dòng)回港二次上市。
??2月1日，港交所官網(wǎng)顯示，陸金所控股吉印通(下稱(chēng)“陸金所”)正式向港交所遞交上市申請，擬以介紹方式在港交所主板上市，摩根大通、摩根士丹利和瑞銀集團擔任聯(lián)席保薦人p2p。上市成功后，陸金所將實(shí)現在美股與港股市場(chǎng)雙重上市。
??消息一出，陸金所美股2月1日大漲7.*7%，但隨后在第二日跌幅達*.71%，截至美東時(shí)間2月*日收盤(pán)，陸金所報2.9*美元/股，最新市值達**.29億美元，股價(jià)較1*.*美元/股的發(fā)行價(jià)已跌超77%p2p。
??所謂介紹上市，是指不涉及新發(fā)售股份，只申請獲得將其證券在市場(chǎng)上掛牌買(mǎi)賣(mài)的資格p2p。對于雙重上市的原因，陸金所在招股書(shū)中表示，這一方式上市有益于公司發(fā)展，有助于擴大公司的投資者基礎及增加股份的流動(dòng)性。
??業(yè)績(jì)方面看，陸金所去年的表現并不樂(lè )觀(guān)p2p。9個(gè)月凈利潤下滑了*1%，其新增貸款規模指標也在2022年出現了下降。信貸質(zhì)量有所惡化，貸款的逾期率出現了明顯的上升，信用減值損失不斷擴大。
??從2020年開(kāi)始，監管加強了對涉及金融業(yè)務(wù)的科技公司“持牌經(jīng)營(yíng)”的要求，金融科技行業(yè)進(jìn)入調整期，陸金所營(yíng)收結構大幅調整，高管頻繁變動(dòng)，市值也從高位一路震蕩下行p2p。陸金所市值從上市首市的*1*億美元下降至**.29億美元，兩年間下降2**.71億美元，約合人民幣1**7.9億元。
??P2P沒(méi)落p2p，四年估值縮水22**億
??從上市前的股權結構看，平安集團通過(guò)安科技術(shù)、平安保險海外控股，合計對陸金所持股*1.*%；第二大股東為T(mén)un Kung Company Limited，持股2*.*%p2p。
??Tun Kung Company Limited，由Tongjun Investment Company Limited、Lanbang Investment Company Limited分別持股*7.2%、*2.*%p2p。Tongjun Investment Company Limited由平安的兩名高級雇員竇文偉、王文君作為名義股東代持股份，竇文偉為平安保險的高級律師。
??Lanbang Investment Company Limited的股東石京魁、楊學(xué)連分別持股*0%，二人均為平安系老人，石京魁歷任平安國際融資租賃吉印通總經(jīng)理助理、平安人壽上海分公司總經(jīng)理、平安人壽深圳分公司總經(jīng)理、平安集團人力資源部副總經(jīng)理兼上海分部總經(jīng)理等職p2p。楊學(xué)連歷任平安養老險股份吉印通副總經(jīng)理，平安保險重慶分公司副總經(jīng)理（主持工作）、戰略發(fā)展中心主任助理、團險副總監等職務(wù)。
回顧陸金所的發(fā)展史，2011年，平安集團成立上海陸金所，作為其在線(xiàn)財富管理業(yè)務(wù)部門(mén)之一，注冊資本*.*7億元，正式入局P2P行業(yè)p2p。
021yin.com ，提供財富管理服務(wù)p2p。三年后，陸金所注冊用戶(hù)超過(guò)千萬(wàn)，作為行業(yè)龍頭，陸金所吸引了國內外眾多超豪華投資者的青睞，估值一路攀升。
??201*年*月，陸金所完成A輪融資，投資方包括BlackPine Private Equity Partners、中金公司(*0199*.SH)、鼎暉投資等，融資額*.**億美元，投后估值達100億美元p2p。
??201*年1月，陸金所完成12.1*億美元的B輪融資后，投后估值達1**億美元p2p。此輪投資方包括：騰訊產(chǎn)業(yè)共贏(yíng)基金、中銀集團投資吉印通、國泰君安證券(香港) 吉印通、民生商銀國際控股吉印通等多家境內外機構投資者及企業(yè)機構。
??2019年*月，陸金所又完成C輪融資額為1*.*億美元，主要投資者包括：卡塔爾主權基金卡塔爾投資局(QIA)、香港全明星投資基金、春華資本以及日本金融公司SBI控股公司等，投后估值達*9*億美元p2p。
??不過(guò)，隨著(zhù)E租寶暴雷、團貸網(wǎng)等亂象的爆發(fā)，陸金所逐步弱化P2P業(yè)務(wù)，直到2019年*月，陸金所不再提供P2P產(chǎn)品p2p。
??陸金所存量P2P資產(chǎn)規模從2017年末的****億元，下降到2019年末的10**億元，2020年*月末降至*7*億元，占管理總資產(chǎn)的比例從72.9%降至約12.*%p2p。
??從2020年開(kāi)始，監管加強了對涉及金融業(yè)務(wù)的科技公司“持牌經(jīng)營(yíng)”的要求，整個(gè)金融科技行業(yè)進(jìn)入調整期，陸金所的市值也從高位一路震蕩下行p2p。
??截至2月*日收盤(pán)，陸金所股價(jià)為2.7*美元/ADS，相較上市之初下降近*0%，對應的市值從上市首日的*1*億美元下降至**.02億美元，兩年間市值下降2*9.9*億美元，約合人民幣1*9*.7億元，與2019年完成的C輪投后估值相比，下降22**億元p2p。
??2022年多項指標下滑p2p，凈利潤下降*1%
??背靠平安集團的陸金所是一家小微企業(yè)主金融服務(wù)賦能機構，為小微企業(yè)主及其他優(yōu)質(zhì)借款人提供量身定制的融資產(chǎn)品p2p。其與中國超過(guò)**0家金融機構建立了合作關(guān)系，為其賦能的貸款提供資金和增信服務(wù)。
??截至2022年9月*0日，陸金所已為中國合計約**0萬(wàn)名小微企業(yè)主提供服務(wù)p2p。陸金所發(fā)放給小微企業(yè)主的貸款余額為*9**億元，陸金所賦能的零售信貸余額為****億元。截至2022年*月*0日，按普惠型小微企業(yè)貸款的貸款余額計，陸金所在服務(wù)小微企業(yè)主的中國非傳統金融服務(wù)提供商中排名第二。
??在灼識咨詢(xún)于2022年12月調研的合共1000名小微企業(yè)主客戶(hù)中，有***名客戶(hù)認為陸金所是最受青睞的小微企業(yè)主融資品牌p2p。
??招股書(shū)顯示，2020-2022年9月末，陸金所營(yíng)收分別為*20.**億元、*1*.**億元、**7.97億元；凈利潤分別為122.7*億元、1*7.09億元、9*.*1億元p2p。
可以看出，2020年至2021年，陸金所總收入從*20.**增長(cháng)至*1*.**億元，凈利潤也從122.7*億元增長(cháng)至1*7.09億元p2p。
??不過(guò)，相較于2021年前9月，陸金所在2022年前9月的多項指標出現下滑p2p。
??2022年前9月，陸金所總營(yíng)收較2021年同期微幅下降，凈利潤較上年同期相比下降*0.**%，新增貸款總額為*17*億元，上年同期為*9**億元，減少了792億元，下降1*.9*%p2p。
??同時(shí)，陸金所的凈利潤率也從2021年的27%降至了2022年前三季度的20.9%p2p。
??陸金所在招股書(shū)中表示，2020年-2022年上半年期間，公司一直保持強勁的盈利能力，受2022年新冠疫情影響，導致2022年下半年的財務(wù)表現呈現較大的波動(dòng)p2p。
??陸金所的收入來(lái)源分為技術(shù)平臺收入、凈利息收入、擔保收入、其他收入、投資收入p2p。其中，最核心的技術(shù)平臺收入又包括零售信貸賦能服務(wù)費（貸款賦能服務(wù)費、貸后服務(wù)費、平臺服務(wù)轉介收入）、其他技術(shù)平臺收入。
??從各項收入在總收入中所占比重的變化來(lái)看，最核心的技術(shù)平臺收入占陸金所總收入的比例由2020年的79.2%降至2022年前九月的*1%，原因是同期的凈利息收入占比由1*.9%增至*1.9%，擔保收入占比由1.2%增至12.*%p2p。
??陸金所表示，總收入結構發(fā)生變動(dòng)主要是由于公司逐漸承擔了更多信貸風(fēng)險，令業(yè)務(wù)模式發(fā)生了改變p2p。這也導致其風(fēng)險敞口百分比從2020年的*.*%增至了2022年前三季度的22.*%。
??除了業(yè)績(jì)下行的壓力，陸金所的不良貸款率也呈現上升趨勢p2p。
??2020-2022年前9月，陸金所發(fā)放的個(gè)人消費貸款中，逾期90天以上的不良貸款率分別為1.2%、1.2%、2.1%p2p。其中，無(wú)抵押貸款的90天以上逾期率分別為1.*%、1.*%和2.*%，有抵押貸款的90天以上逾期率分別為0.*%、0.*%和0.9%。
??與此同時(shí)，陸金所的信用減值損失（限于其由該公司核心的零售信貸賦能業(yè)務(wù)模式運營(yíng)所造成）也在不斷擴大，2020-2022年前9月，其信用減值損失分別為*0億元、**億元及10*億元，分別占期內收入的*.*%、10.7%及22.*%p2p。
??放貸渠道收縮p2p，高管頻繁變動(dòng)
??樂(lè )居財經(jīng)《穿透IPO》注意到，2022年陸金所旗下的平安普惠還按照監管要求對旗下多張網(wǎng)絡(luò )小貸牌照進(jìn)行了整合清理，*家小額貸款子公司停止發(fā)放新貸款，各類(lèi)貸款業(yè)務(wù)開(kāi)展更多依靠旗下的融資擔保牌照和持牌的平安消費金融公司展開(kāi)p2p。
??據招股書(shū)，2020-2022年前9月，陸金所的新增貸款分別由旗下*家小額貸款公司及平安消費金融公司提供p2p。2020年12月，*家小額貸款子公司因政策變化停止發(fā)放新貸款。此后，陸金所子公司發(fā)放貸款均由平安消費金融提供。
??平安消費金融2020年*月開(kāi)業(yè)，股東結構方面，中國平安持股*0%，陸金所的三家關(guān)聯(lián)公司合計持股70%p2p。2022年前9個(gè)月，平安消費金融**.*%的借款人來(lái)自線(xiàn)下渠道。2020-2022年前9月，有消費金融貸款余額的借款人數量分別為1*.*萬(wàn)人、*0.*萬(wàn)人、1*0萬(wàn)人。
??除此之外，陸金所近兩年在高管和人事安排上發(fā)生了較大的變動(dòng)，高管團隊頻繁“換血”p2p。
??2021年2月，陸金所董事長(cháng)李仁杰退休，原聯(lián)席董事長(cháng)冀光恒出任董事長(cháng)p2p。2022年*月，陸金所CFO鄭錫貴退休，此后加盟樂(lè )信任CFO。
??2022年*月，陸金所在發(fā)布當年上半年財報時(shí)宣布，平安集團副總經(jīng)理冀光恒不再兼任陸金所董事長(cháng)一職，原聯(lián)席CEO趙容奭接任董事長(cháng)職務(wù)并兼任CEO，計葵生仍為陸金所聯(lián)席CEO；原平安普惠負責零售貸款業(yè)務(wù)全面風(fēng)險管理的林允禎被任命為陸金所首席風(fēng)控官p2p。同年9月，原平安普惠總經(jīng)理陳東起被任命為陸金所總經(jīng)理。
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