中郵證券：給予寧德時(shí)代增持評級
中郵證券有限責任公司王磊,虞潔攀近期對寧德時(shí)代進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《盈利持續修復，業(yè)績(jì)超預期》，本報告對寧德時(shí)代給出增持評級，當前股價(jià)為*0*.79元寧德。
寧德時(shí)代(*007*0)
投資要點(diǎn)
事件：寧德時(shí)代披露 2022 年年報寧德。
業(yè)績(jì)落于預告中值偏上，超預期寧德。 2022 年，公司實(shí)現營(yíng)收 *2**.9*億元，同比+1*2%；實(shí)現歸母凈利 *07.29 億元，同比+9*%；實(shí)現扣非歸母凈利 2*2.1* 億元，同比+110%。業(yè)績(jì)落于此前預告區間的中值偏上，超預期。
單季度盈利持續修復寧德。 22Q*， 公司實(shí)現營(yíng)收 11** 億元，環(huán)比+21%；實(shí)現歸母凈利 1*1 億元，環(huán)比+*9%；單季度毛利率 22.*7%，環(huán)比+*pcts；單季度歸母凈利率 11%，環(huán)比+1.*pcts。
儲能出貨增速大幅提升，動(dòng)力單位毛利已修復至 21 年水平寧德。 從出貨情況來(lái)看， 2022 年全年公司出貨 2*9Gwh,其中動(dòng)力 2*2Gwh，同比+107%；儲能 *7Gwh，同比+1*1%。儲能增速大幅領(lǐng)跑。動(dòng)力方面，我們測算 22 年單價(jià) 0.9* 元/wh，單位毛利 0.17 元/wh（和 21 年持平），毛利率 17.17%（同比 21 年-*pcts）。 儲能方面，我們測算 22 年單價(jià)0.9* 元/wh，單位毛利 0.1* 元/wh（比 21 年減少 0.07 元/wh），毛利率 17.01%（同比 21 年-11pcts）。
全球市占率持續提升，新技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)革新寧德。 根據 SNE Research數據，公司 2022 年動(dòng)力電池全球市占率 *7.0%，同比+*pcts；儲能電池全球市占率 **.*%，同比+*.1pcts，動(dòng)力儲能市占率持續提升，穩居全球第一。 公司持續加大研發(fā)創(chuàng )新力度， 2022 年研發(fā)投入 1** 億元，同比增長(cháng) 101.**%。 202* 年鈉電池、麒麟電池、 M*P 電池等新技術(shù)產(chǎn)品有望落地，持續引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)革新。
盈利預測與估值
我們預計公司 202*-202* 年營(yíng)業(yè)收入 ****.79/***1.**/7*7*.*0億 元 ， 同 比 增 長(cháng) **.**%/*0.9*%/29.90% ； 預 計 歸 母 凈 利 潤***.**/*2*.27/**0.9* 億元，同比增長(cháng) *1.**%/**.1*%/**.*2%；對應 PE 分別為 20.**/1*.**/11.*0 倍，給予“增持”評級寧德。
風(fēng)險提示
下游需求不及預期；市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險； 原材料價(jià)格波動(dòng)影響；公司產(chǎn)能投放不及預期；國內外政策變化風(fēng)險寧德。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中信證券袁健聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達**.2*%，其預測202*年度歸屬凈利潤為盈利***.2億，根據現價(jià)換算的預測PE為22.77寧德。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有*1家機構給出評級，買(mǎi)入評級2*家，增持評級*家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為*09.*2寧德。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寧德時(shí)代（*007*0）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(cháng)性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標*星，好價(jià)格指標2.*星，綜合指標*星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ *星，最高*星）
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