節后投資機會(huì )在哪兒？
春節長(cháng)假前，良多投資者就起頭糾結持股仍是持幣的問(wèn)題。連系節日期間的信息看，節后A股大要率開(kāi)門(mén)紅，投資者實(shí)正需要關(guān)心的是上漲的可持續性和構造性時(shí)機。
春節期間，受美國2022年4季度GDP增速超預期、12月CPI繼續回落等影響，市場(chǎng)對美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸和美聯(lián)儲放緩加息節拍的自信心提拔，帶動(dòng)風(fēng)險偏好提拔，外圍市場(chǎng)大漲；國內而言，旅游景區再次排起長(cháng)隊，網(wǎng)紅餐廳一座難求，春節檔片子票房錄得史上第二高，市場(chǎng)擔憂(yōu)的春節遷移帶來(lái)的第二波疫情也并未呈現，估計將有力提振A股投資者市場(chǎng)風(fēng)險偏好。
表里部情況吉印通向好，節后A股大要率延續1月以來(lái)的開(kāi)門(mén)紅走勢。不外，對投資者來(lái)說(shuō)，與其存眷節后第一天市場(chǎng)的漲跌，不如存眷節后A股的整體行情：A股繼續上漲的根底還在不在？哪些板塊更值得持有？
自2022年11月以來(lái)，受疫情政策調整和地產(chǎn)政策晉級等驅動(dòng)，A股市場(chǎng)迎來(lái)底部反轉行情，12月受全國次要城市疫情達峰影響，市場(chǎng)震蕩回調，自下旬起重啟升勢。尤其是202*年元旦之后，外資等設置裝備擺設資金大幅流入，疊加國內投資者風(fēng)險偏好提拔，鞭策A股幾乎所有板塊均錄得上漲。
從漲幅來(lái)看，家電、非銀、建材、食物飲料等價(jià)值板塊與計算機、電力設備、電子、醫藥等生長(cháng)板塊并未拉開(kāi)差距，表白開(kāi)年以來(lái)市場(chǎng)氣概較為平衡，并未有凸起的主線(xiàn)邏輯。一個(gè)重要的原因或許是，1月屬于全年設置裝備擺設節點(diǎn)，部門(mén)資金逃求短期確定性，規劃防御性板塊；部門(mén)資金著(zhù)眼于全年規劃，可能會(huì )設置裝備擺設生長(cháng)板塊。你買(mǎi)你的，我買(mǎi)我的，在市場(chǎng)氣概上，可能會(huì )略顯紊亂，看上去就是比力平衡。
接下來(lái)的問(wèn)題是，進(jìn)入2月份，市場(chǎng)還會(huì )不會(huì )漲？什么氣概容易占優(yōu)？先說(shuō)結論，我們認為節后市場(chǎng)大要率仍會(huì )延續上漲趨向，市場(chǎng)氣概上看，穩增長(cháng)板塊大要率占優(yōu)。
就市場(chǎng)走勢而言，股票市場(chǎng)有其本身趨向，根本面因素能夠強化或逆轉那種趨向。自2022年11月以來(lái)，A股整體處于上漲趨向行情中，近期根本面因素整體偏正面，上漲趨向仍會(huì )持續得到強化。
1）疫情“快來(lái)快去”，對經(jīng)濟影響小于預期，且春節期間市場(chǎng)擔憂(yōu)的第二波疫情并未呈現，助力風(fēng)險偏好提拔；2）春節消費同比大幅增長(cháng)，雖較2019年仍有差距，但不乏構造性亮點(diǎn)，消費蘇醒力度整體強于預期；*）節后步入政策密集發(fā)力期，疊加全國兩會(huì )臨近，市場(chǎng)對穩增長(cháng)、促消費政策出臺充滿(mǎn)預期；4）美國CPI延續回落趨向，美聯(lián)儲1季度完畢加息的預期得到強化；5）地產(chǎn)收柱地位屢次被重申，高線(xiàn)城市二手房市場(chǎng)已呈現邊際回暖跡象，地產(chǎn)政策仍在持續出臺。
綜合來(lái)看，驅動(dòng)A股上漲的核心因素并未被證偽，反而不竭被根本面因素佐證，受此影響，節后A股大要率仍會(huì )延續上漲趨向。
氣概上看，節前一周，受業(yè)績(jì)預告等因素刺激，半導體、新能源等生長(cháng)類(lèi)板塊起頭有所表示，前期回調明顯的信創(chuàng )、醫藥等板塊也呈現企穩上升跡象，而穩增長(cháng)相關(guān)板塊則呈現了滯漲以至小幅調整，表白很多投資者做了倉位切換，賣(mài)掉賬面已有浮盈的價(jià)值板塊，買(mǎi)入生長(cháng)類(lèi)板塊待漲。
那么，節后市場(chǎng)呈現氣概切換的概率大不大呢？在我們看來(lái)，因實(shí)體經(jīng)濟尚未本色性企穩，疊加兩會(huì )期間政策密集催化，穩增長(cháng)板塊仍然值得等待，有望繼續占優(yōu)。
一是節后地產(chǎn)、消費等板塊大要率將迎來(lái)政策密集發(fā)力期。受疫情余波和春節假期影響，1月份經(jīng)濟數據大要率仍不睬想，為提振市場(chǎng)自信心，仍需要政策端繼續發(fā)力。疊加節后疫情擾動(dòng)越來(lái)越小，消費消費活動(dòng)重回正軌，以及*月份新一任政府換屆，市場(chǎng)對政策密集落地仍有較大等待，政策大要率仍是主導2月份市場(chǎng)走向的次要邏輯。
當前消費已呈現穩步回暖趨向，穩地產(chǎn)估計成為下階段政策發(fā)力的重點(diǎn)打破口。從地產(chǎn)數據來(lái)看，2022年全國商品房銷(xiāo)售金額和面積同比降幅別離為2*.7%和24.*%，屬于有統計數據以來(lái)更低值，全年銷(xiāo)售面積回落至1*.*億平，與201*年相當。此中，12月商品房銷(xiāo)售金額及面積別離同比下降27.7%及*1.5%，環(huán)比11月企穩。202*年以來(lái)，部門(mén)城市現回暖跡象，但整體仍不睬想，需求側自信心照舊不敷。春節之后，市場(chǎng)大要率交易管控較嚴的高能級城市出臺樓市放松政策，對地產(chǎn)鏈構成支持。
二是經(jīng)濟蘇醒逐漸從“弱現實(shí)”向“強現實(shí)”改變，穩增長(cháng)板塊正進(jìn)入從預期啟動(dòng)到業(yè)績(jì)驅動(dòng)的第二階段，仍有表示空間。2022年，社會(huì )消費品零售總額同比增速僅為-0.2%，比擬疫情之前8%擺布的中樞有較大差距。跟著(zhù)疫情影響消退，社零增速大要率向均值回歸，202*年消費回暖值得等待。
從春節期間數據看，國內共計出游*.08億人次，恢復至2019年的88.*%，實(shí)現國內旅游收入*758.4*億元，恢復至2019年的7*.1%；春節檔片子票房收入*7.58億元，僅低于2021年，創(chuàng )史上第二高。固然春節消費數據間隔2019年同期仍出缺口，但考慮到本次春節間隔全國疫情達峰不敷1個(gè)月的時(shí)間，消費蘇醒的潛力并未充實(shí)釋放，不敷以證偽市場(chǎng)抵消費回暖的樂(lè )不雅預期。
節后來(lái)看，跟著(zhù)多地政府陸續出臺促消費、穩增長(cháng)政策，消費數據有望繼續回暖，驅動(dòng)穩增長(cháng)板塊行情進(jìn)入業(yè)績(jì)驅動(dòng)的第二階段。
三是從相對優(yōu)勢看，生長(cháng)類(lèi)板塊仍處于業(yè)績(jì)實(shí)空期，且外需疲弱、美聯(lián)儲加息等不確定性因素對生長(cháng)類(lèi)板塊影響更大，壓造市場(chǎng)情感表達。
一方面，生長(cháng)類(lèi)板塊歸根結底靠業(yè)績(jì)高增長(cháng)來(lái)驅動(dòng)高估值，2月份仍處于業(yè)績(jì)實(shí)空期，缺乏業(yè)績(jì)催化，生長(cháng)板塊行情很難全面啟動(dòng)，至少要比及4月份一季報披露完畢，市場(chǎng)才會(huì )對哪些板塊延續高生長(cháng)構成共識。另一方面，202*年A股市場(chǎng)仍面對一些不確定性，此中，外需回落水平和美聯(lián)儲收縮政策轉向等屬于不成控因素，很難被國內政策對沖，整體上看，那兩大不確定性對高估值的生長(cháng)板塊影響更大，短期內仍會(huì )壓造市場(chǎng)對生長(cháng)板塊的風(fēng)險偏好。
總結一下，就2月份來(lái)看，市場(chǎng)大要率仍會(huì )延續上漲趨向，政策大要率仍是次要的行情催化劑，穩增長(cháng)相關(guān)板塊大要率繼續占優(yōu)，老經(jīng)濟相關(guān)的地產(chǎn)鏈、新經(jīng)濟相關(guān)的數字經(jīng)濟值得存眷。至于生長(cháng)板塊，市場(chǎng)會(huì )有提早反響，但大行情要等一季報披露和美聯(lián)儲停行加息的靴子落地。關(guān)于餐飲鏈、出行鏈、食物飲料、醫療辦事等典型的疫后蘇醒受益板塊，市場(chǎng)大要率會(huì )連系根本面蘇醒情況停止鑒別，視根本面超預期/弱于預期等差別情況，板塊行情大要率會(huì )呈現分化。
【注：市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需隆重。在任何情況下，本文所載信息或所表述定見(jiàn)僅為概念交換，其實(shí)不構成對任何人的投資建議?！?/p>
本文由*“薛洪言微語(yǔ)”原創(chuàng )，做者為星圖金融研究院副院長(cháng)薛洪言
