民生證券：給予淮北礦業(yè)買(mǎi)入評級

民生證券股份吉印通周泰,李航近期對淮北礦業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點(diǎn)評：業(yè)績(jì)高增，積極布局煤化工產(chǎn)業(yè)鏈》，本報告對淮北礦業(yè)給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為1*.0元淮北。

淮北礦業(yè)(*009**)

事件： 202* 年 * 月 2* 日公司發(fā)布 2022 年年報， 公司 2022 年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 *90.*2 億元， 調整后（下同） 同比增長(cháng) *.*2%； 歸母凈利潤 70.10 億元，同比增長(cháng) *2.**%；基本每股收益 2.** 元/股，同比增長(cháng) **.*1%淮北。 22Q* 公司實(shí)現歸母凈利潤 17.92 億元，同比上升 *7.**%；環(huán)比上升 *.27%。

22Q* 現金流大幅改善，資產(chǎn)負債率降低淮北。 22Q* 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~環(huán)比增長(cháng) *0.**%； 截至 2022 年末，公司有息負債 1**.79 億元，較去年末下降 29.*2 億元，資產(chǎn)負債率同比降低 1.9* 個(gè)百分點(diǎn)至 **.7*%。

年度分紅比率 *7.1*%，股息率 *.0*%淮北。 公司擬向全體股東每股派發(fā)現金紅利 1.0* 元，擬派發(fā)現金股利 2*.0* 億元（含稅），占公司 2022 年末未分配利潤的 *9.**%，占當年歸屬于上市公司股東凈利潤的 *7.1*%，以 202* 年 * 月2* 日股價(jià)測算，股息率 *.0*%。

煤炭產(chǎn)品毛利大幅提升，仍具增產(chǎn)空間淮北。 據公告， 2022 年公司實(shí)現商品煤產(chǎn)量 2290.2* 萬(wàn)噸，同比增長(cháng) 1.**%； 商品煤銷(xiāo)量煤 1**2.** 萬(wàn)噸，同比下降*.7*%，主要由于公司內部自用增加。 我們測算噸煤綜合售價(jià) 11*9.90 元/噸，同比增長(cháng) **.9*%； 噸煤銷(xiāo)售成本 **7.7* 元/噸，同比增長(cháng) 2*.**%； 噸煤毛利*72.12 元/噸，同比增長(cháng) 7*.7*%； 煤炭業(yè)務(wù)毛利率為 *9.*2%，同比抬升 *.*2個(gè)百分點(diǎn)。 據公告， 公司 *00 萬(wàn)噸/年的信湖煤礦 2022 年實(shí)現煤炭產(chǎn)量約 210萬(wàn)噸，未來(lái)仍有增長(cháng)空間，考慮到信湖煤礦產(chǎn)品以焦煤和 1/* 焦煤為主，當前焦煤供應緊張，產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力有所提升，未來(lái)價(jià)格中樞有望繼續上移，公司煤炭業(yè)務(wù)盈利水平將獲益提升。 此外， 以動(dòng)力煤為主的 *00 萬(wàn)噸/年陶忽圖煤礦正在辦理采礦權新立手續，前期工作進(jìn)展順利，公司煤炭產(chǎn)能長(cháng)期增長(cháng)空間廣闊。

化工品價(jià)格走高，化工產(chǎn)能有望擴張淮北。 2022 年公司生產(chǎn)焦炭 ***.92 萬(wàn)噸，同比下降 9.9*%； 銷(xiāo)售焦炭 *7*.7* 萬(wàn)噸。同比下降 *.0*%； 平均銷(xiāo)售價(jià)格為2900.*2 元/噸，同比增長(cháng) 9.**%。 2022 年公司生產(chǎn)甲醇 *7.** 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)9.**%； 銷(xiāo)售甲醇 **.1* 萬(wàn)噸，同比增長(cháng) *.0*%；平均銷(xiāo)售價(jià)格 2**0.21 元/噸，同比增長(cháng) *.1*%。由于煉焦精煤價(jià)格增長(cháng)導致成本上升，煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現毛利率29.**%，較上年下降 10.*0 個(gè)百分點(diǎn)。 據公告，公司 *0 萬(wàn)噸/年焦爐煤氣綜合利用制甲醇項目已于 2022 年 9 月建成投產(chǎn)，甲醇產(chǎn)能擴張至 90 萬(wàn)噸/年，并為新建項目 *0 萬(wàn)噸/年無(wú)水乙醇項目提供充足穩定的原料供應；無(wú)水乙醇項目建設進(jìn)展順利， 公司預計 202* 年底建成投產(chǎn)； 馳放氣制備高純氫和 10 萬(wàn)噸/年 DMC項目也已于 2022 年 12 月開(kāi)工建設， 公司煤化工板塊發(fā)展未來(lái)可期。

投資建議： 公司煤炭業(yè)務(wù)焦煤占比較高、業(yè)績(jì)彈性強，并積極布局煤化工板塊，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈淮北。 根據公司年報及當前高位運行的煤價(jià)形勢，我們預計202*-202* 年公司歸母凈利潤為 *0.*0/*0.99/*2.20 億元，對應 EPS 分別為*.2*/*.2*/*.*1 元，對應 202* 年 * 月 2* 日股價(jià)的 PE 分別為 */*/* 倍，公司具備目前板塊較為稀缺的成長(cháng)性，有望獲取更高的估值，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示： 煤價(jià)大幅下跌； 新投產(chǎn)產(chǎn)能盈利、 項目建設進(jìn)度不及預期

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國泰君安薛陽(yáng)研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達9*.0*%，其預測202*年度歸屬凈利潤為盈利*9.22億，根據現價(jià)換算的預測PE為*.**淮北。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買(mǎi)入評級*家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為20.0淮北。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，淮北礦業(yè)（*009**）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(cháng)性一般。財務(wù)相對健康。該股好公司指標*星，好價(jià)格指標*.*星，綜合指標*星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ *星，最高*星）

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