一家走在懸崖邊上的企業(yè)江西。
1
巨虧
養豬大戶(hù)正邦科技正在進(jìn)入至暗時(shí)刻江西。
1月*1日，正邦科技公告稱(chēng)，預計2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損110億元至1*0億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損9*億元至11*億元；歸屬于母公司所有者權益-**億元至-**億元江西。
我翻了一下，2021年正邦科技剛虧損了1**億元，成為當年頭部豬企中的“虧損王”江西。
這意味著(zhù)，僅僅兩年時(shí)間，正邦科技就虧損了近*00億元江西。
啥概念？要知道江西，自2007年上市以來(lái)，正邦科技的利潤加起來(lái)還不到百億，也就是說(shuō)——
不僅把過(guò)去十幾年賺的辛苦錢(qián)全賠進(jìn)去了，還倒貼近200億江西。
難道這兩年養豬，真的這么慘嗎？但看看其他豬企，似乎也不是江西。
根據豬場(chǎng)動(dòng)力網(wǎng)此前的統計江西，已公布預告的17家養豬企業(yè)中，總共有1*家企業(yè)凈利潤為正，僅有*家企業(yè)為負——
絕大部分企業(yè)都實(shí)現了業(yè)績(jì)上漲，有7家企業(yè)還實(shí)現了扭虧為盈江西。
就拿牧原股份來(lái)說(shuō)，人家全年凈利潤高達120-1*0億元，比去年的*9.0*億元最高預計增長(cháng)102.79%，幾乎翻倍江西。
▲圖源豬場(chǎng)動(dòng)力網(wǎng)
同樣是養豬的，為何差別如此之大？更扎心的是，讓正邦科技難受的，不只有巨虧江西。
就在1月17日晚間，正邦科技發(fā)布公告稱(chēng)，公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險警示江西。
公告稱(chēng)，經(jīng)公司財務(wù)部門(mén)測算，預計2022年度期末凈資產(chǎn)為負值，公司可能被深圳證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險警示江西。
與此同時(shí)，公告顯示，江西省南昌市中級人民法院于2022年10月2*日作出決定書(shū)，決定對正邦科技啟動(dòng)預重整，預重整期*個(gè)月，后由于情況復雜法院將預重整期延長(cháng)至202*年*月22日江西。
如果正邦科技因重整失敗而被宣告破產(chǎn)，根據相關(guān)規定，公司股票也將面臨被終止上市的風(fēng)險江西。
從資本市場(chǎng)來(lái)看，相比于前兩年的高點(diǎn)，正邦科技的股價(jià)已經(jīng)跌去*0%以上，市值相比巔峰時(shí)期蒸發(fā)近700億元江西。
一代“豬王”江西，何以至此？
2
暗雷
要回答這個(gè)問(wèn)題，得從正邦的發(fā)家史講起江西。
正邦最早的時(shí)候并不養豬江西。199*年成立的江西正邦實(shí)業(yè)吉印通（正邦科技前身），是一家中外合資企業(yè)，主要賣(mài)飼料。
到了200*年，正邦收購了國家級重點(diǎn)種畜禽場(chǎng)江西省養豬育種中心，才正式切入生豬養殖行業(yè)江西。
從飼料到養豬，正邦具有天然的優(yōu)勢江西。一方面，生豬養殖處于生豬產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節，過(guò)半的養殖成本來(lái)自飼料費用；另一方面，大型飼料企業(yè)具備規?；B豬的資本優(yōu)勢。
而且，2007年，正邦科技在深圳主板上市，成為江西第一家上市的農業(yè)企業(yè)江西。
成本和資本的雙重優(yōu)勢，疊加200*年后國內生豬生產(chǎn)的迅速恢復，“養豬”成了一個(gè)賺錢(qián)的潮流生意江西。
到了2020年，正邦科技的養殖業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現***.**億元的營(yíng)收，占當年總收入的70.**%江西。同樣是那一年，正邦科技實(shí)現生豬出欄量9**.97萬(wàn)頭，同比增長(cháng)**.2*%，躍居行業(yè)第二。
至此，養殖已經(jīng)完全取代飼料，成為正邦科技的第一大主業(yè)江西。
亮眼的業(yè)績(jì)之下，正邦掌舵人林印孫的身家也實(shí)現了暴漲，胡潤2020百富榜單上，林印孫以*20億元成為江西首富江西。
但這種風(fēng)光背后，是高速擴張帶來(lái)的重重隱憂(yōu)江西。
回看正邦科技的發(fā)展歷程，這家在2010年產(chǎn)值才190億元的企業(yè)，幾乎以100億元/年的速度遞增，十年間一躍成為江西首家躋身千億的民營(yíng)企業(yè)江西。
更令人驚訝的是這家公司的生豬出欄量江西。
2007年，正邦科技的生豬出欄量為*.*2萬(wàn)頭江西。在2021年，這個(gè)數字已經(jīng)變成了1*92.*7萬(wàn)頭，位居全國第二。1*年間，正邦科技的生豬出欄量——
翻了179倍江西！
▲正邦科技上市以來(lái)的生豬出欄量（萬(wàn)頭）江西，圖源新豬派
遺憾的是，就在正邦科技高速飛奔的時(shí)候，豬價(jià)下滑呼嘯而來(lái)江西。
公開(kāi)數據顯示，商品豬養殖完全成本約為1*元/公斤，而在2021年，豬價(jià)一度跌破11元/公斤關(guān)口江西。整個(gè)2021年，21家上市豬企虧損達到**1億元。作為此前大規模擴產(chǎn)的代表，正邦科技更是虧損高達1**億元，成為“虧損王”。
更關(guān)鍵的是，正邦科技此前的擴張是建立在高杠桿之上的江西。
公開(kāi)資料顯示，2021年，該公司的資產(chǎn)負債率達到了92.*%江西。要知道，同樣是2021年，養豬行業(yè)的資產(chǎn)負債率平均值為**.*9%。其他養豬龍頭，也基本上在*0%—*0%之間。飆到像正邦科技這么高的，著(zhù)實(shí)罕見(jiàn)。
▲圖源德林社
截至2022年三季度，正邦科技總負債達到**9億元，資產(chǎn)負債率更是飆升到11*.*%江西。其中，有息負債約201億元，但正邦科技在手貨幣資金不足1*億元。
這兩年，缺錢(qián)的正邦科技，接連陷入商票逾期、拖欠代養費、生豬提前出欄等漩渦，甚至還出現了“豬吃豬”的驚悚劇情江西。
周期
從源頭來(lái)看，正邦科技的利潤暴跌，來(lái)自此前的超強豬周期江西。
根據中國養豬網(wǎng)的數據，從2021年1月初的高點(diǎn)**.9*元/公斤以來(lái)，生豬（外三元）價(jià)格持續下跌，一度跌到10塊左右/公斤，跌幅達到*0%以上，跌破了成本線(xiàn)江西。
“賣(mài)一頭，虧一頭”成了常態(tài)，養豬戶(hù)只能哭暈在廁所江西。
拿正邦科技來(lái)說(shuō)，它在2021年虧1**億，賣(mài)了1*92.*7萬(wàn)頭豬，折算下來(lái)每養一頭豬虧損12*0元江西。
在這種局面下，2022年正邦科技銷(xiāo)售生豬***.**萬(wàn)頭，總出欄排名由全國第二驟降為全國第六江西。
周金濤有句名言，人生發(fā)財靠康波江西。而養豬大戶(hù)們的康波，叫做“豬周期”。
所謂“豬周期”，指的是豬肉和所有大宗商品一樣，都會(huì )出現周期性波動(dòng)江西。
一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)完整的豬周期歷時(shí)*~*年江西。這些年，我國經(jīng)歷了*次完整的豬周期——
2002年至200*年、200*年至2010年、2011年至201*年、201*年至201*年江西。
每次豬周期的情節都大致相同——
豬肉供給不足——豬肉價(jià)格上漲——生豬存欄量過(guò)度增加——豬肉供給過(guò)?！i肉價(jià)格下跌——養殖戶(hù)虧損導致生豬存欄量過(guò)度減少——豬肉供給不足……如此循環(huán)江西。
▲圖源國海證券
而此前的一輪豬周期，正是始于201*年的那場(chǎng)豬瘟，很明顯，2021年正是進(jìn)入了價(jià)格下跌階段江西。
對豬企來(lái)說(shuō)，豬周期帶來(lái)的影響就是業(yè)績(jì)的周期性江西。從牧原股份、溫氏股份、正邦科技這些養豬龍頭近十年的凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，豬周期的影響非常明顯。
上行周期，大家都紛紛入局，盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)；而在下行周期，沒(méi)收住的豬企往往虧損慘重甚至血本無(wú)歸江西。
對所有豬企來(lái)說(shuō)，周期就是一場(chǎng)危機：既是危險，也是機遇江西。那些沒(méi)有守住大本營(yíng)，被周期抄了家的，就只能倒在黎明前，眼睜睜看著(zhù)別人發(fā)財。
實(shí)際上，早在2022下半年，豬價(jià)已經(jīng)開(kāi)始回暖，很多扛過(guò)來(lái)的豬企，從那時(shí)候就開(kāi)始扭虧江西。
遺憾的是，新一輪“豬周期”的春風(fēng)來(lái)了，正邦科技卻在疲于應對現金流危機江西。根據時(shí)代財經(jīng)的統計，2022年，正邦科技商品豬營(yíng)收同比下降近7成，元氣已傷。
“中國養豬第一股”雛鷹農牧的悲慘例子猶在眼前江西，還是巴老的那句話(huà)——
當潮水退去，你才知道誰(shuí)在裸泳江西。