聯(lián)想股票優(yōu)于小米的三個(gè)原因

　　編輯 | 于斌

　　出品 | 于見(jiàn)（mpyujian）

　　如果有月光寶盒，回到過(guò)去，你去問(wèn)當時(shí)的投資者是否愿意持有小米或聯(lián)想集團有限公司的部分股權，大多數人會(huì )選擇前者。

　　當時(shí)，許多投資者認為小米將是中國版的蘋(píng)果。該公司大規模生產(chǎn)創(chuàng )新且價(jià)格低廉的智能手機。投資者認為，小米將從服務(wù)中賺取大量利潤，向價(jià)值鏈上游移動(dòng)，逐步建成一個(gè)像蘋(píng)果那樣強大的生態(tài)系統。

　　另一方面，聯(lián)想注定仍將是一家利潤率較低的個(gè)人電腦制造商，業(yè)務(wù)在很大程度上已商品化，且生產(chǎn)規模正在縮小。然而，快進(jìn)到今天，許多人會(huì )說(shuō)，聯(lián)想現在是更好的投資。我相信說(shuō)聯(lián)想值得投資的人可能是對的。具體分析如下：

　　全球智能手機需求疲軟

　　智能手機市場(chǎng)正在放緩。Gartner預計，全球手機出貨量今年將同比下降0.5%，至18億部，2020年將恢復1.2%的小幅增長(cháng)。

　　中國是全球最大的手機市場(chǎng)之一，但由于中國消費者信心下降，全球宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境總體上也較為疲弱，消費者在更換新手機前，都會(huì )考慮是否值得，也就是不會(huì )輕易更換手機，來(lái)寄希望于新手機能夠帶給自己更大的邊際效用。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，對于小米這樣的智能手機公司來(lái)說(shuō)，這是個(gè)壞消息，因為小米公司的股價(jià)增長(cháng)很大程度要依靠其預期增值速度。為了維持市場(chǎng)預期的增長(cháng)，小米需要增加其智能手機市場(chǎng)份額，或者在其他類(lèi)別(如物聯(lián)網(wǎng)和生活方式產(chǎn)品部門(mén))銷(xiāo)售更多產(chǎn)品來(lái)保證預期的增長(cháng)！

　　盡管條件如此艱難，在管理層良好的治理下，小米智能手機銷(xiāo)量仍然取得了好成績(jì)。同比增長(cháng)16.2%,至270億元人民幣(合39億美元)，參照2019年一季度數據。

　　但該公司將有一個(gè)艱難的挑戰鑒于競爭者華為以及其他中國智能手機制造商,競爭范圍不僅在中國市場(chǎng)，也要涉及海外市場(chǎng)。

　　聯(lián)想擁有云業(yè)務(wù)

　　盡管全球個(gè)人電腦出貨量預計將在2019年同比下降0.6%，至2.58億臺，但幸運的是，聯(lián)想還擁有其他業(yè)務(wù)可以提高營(yíng)業(yè)收入，這些業(yè)務(wù)屬于不斷增長(cháng)的領(lǐng)域，比如數據中心部門(mén)。

　　中國的很多高科技企業(yè)正在把“槍口”放在云計算領(lǐng)域，而與數據中心相關(guān)的企業(yè)正從這一轉變中獲益。在2019年，聯(lián)想的數據中心集團同比增長(cháng)37%，至60.2億美元。鑒于大多數人都認為云計算在中國的應用仍處于起步階段，以此推測，聯(lián)想的數據中心部門(mén)還有很大的增長(cháng)空間。

　　智能手機投資減少

　　小米一直試圖以服務(wù)公司的身份推銷(xiāo)自己。它以接近成本的價(jià)格銷(xiāo)售硬件，利潤率極低，大部分凈收入都源自服務(wù)。由于其戰略方針，在2019年第一季度，小米的硬件毛利率為6%，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)毛利率為67.4%。然而，盡管小米的毛利率很高，但其消費客戶(hù)在服務(wù)上的支出并沒(méi)有市場(chǎng)預期的那么多。

　　2019年第一季度，該公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達43億元人民幣，不到小米同期438億元銷(xiāo)售總額的10%。因此，對比小米去年以每股17港元的價(jià)格上市時(shí)，其目前股價(jià)在9.50港元左右。

　　而不同與小米公司的盈利方式，聯(lián)想只要依靠銷(xiāo)售電腦就能夠攫取巨額利潤。因為它在全球擁有領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，它比競爭對手擁有更大的規模經(jīng)濟，能夠從更高的利潤率中獲益。這使得聯(lián)想的現金流比小米安全得多。一個(gè)企業(yè)的現金流就是這個(gè)企業(yè)長(cháng)期發(fā)展的“發(fā)動(dòng)機”，誰(shuí)的發(fā)動(dòng)機能持久，誰(shuí)就能在這個(gè)市場(chǎng)上站穩腳跟。

　　而又因為兩家都是在香港交易所上市的智能硬件公司，必然會(huì )受到投資者的比較，雖然現在小米表面上未來(lái)增值概率大于聯(lián)想，但是聯(lián)想公司在電腦領(lǐng)域建立的護城河，力量也不容小覷。而最終孰勝孰負，只能依靠時(shí)間給出最終答案。