酒業(yè)超預期增長(cháng)后又逢“小年”，“存量競爭”時(shí)代如何博出位？

央廣網(wǎng)北京*月6日消息（記者 曹倩）剛經(jīng)歷一波超預期的業(yè)績(jì)增長(cháng)，白酒行業(yè)又迎來(lái)一個(gè)“坎兒”。

近期，白酒上市公司悉數披露2022年業(yè)績(jì)報告。央廣資本眼記者梳理發(fā)現，20家上市酒企近乎全線(xiàn)上漲，加總營(yíng)收達3*76億元，同比增長(cháng)*3.74%；此外有*4家酒企實(shí)現凈利潤增長(cháng)，*3家呈雙位數增長(cháng)。而行業(yè)排名前五的茅臺、五糧液、洋河股份、汾酒、瀘州老窖均維持穩定增長(cháng)，頭部效應明顯。與此同時(shí)，新上市酒企和區域酒企給市場(chǎng)格局帶來(lái)新的變數。

券商普遍認為，在2022年整體消費能力、消費信心不足，需求端受到顯著(zhù)沖擊的大環(huán)境下，白酒板塊經(jīng)營(yíng)增長(cháng)超預期表現出較強韌性，主流酒企業(yè)績(jì)仍然實(shí)現了穩定增長(cháng)。但在新的一年，白酒板塊在“小年”影響下如何更高程度地反彈，尚存在諸多不確定性。

兩極分化加劇，行業(yè)進(jìn)入“存量競爭”時(shí)代

盡管白酒行業(yè)前五的地位巋然不動(dòng)，卻在其他一些地方發(fā)生了變動(dòng)，行業(yè)兩極分化即將加劇。

“白酒進(jìn)一步分化，高端酒強者恒強，次高端階段性承壓下已好轉，地產(chǎn)酒個(gè)股邏輯繼續演繹?！比A鑫證券如是總結道。

從業(yè)績(jì)數據來(lái)看，行業(yè)排名前五的貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖營(yíng)收較202*年均有大幅增長(cháng)，加總營(yíng)收達2*29.66億元，占規上白酒企業(yè)營(yíng)收的42.70%；凈利潤達**72.46億元，占規上白酒企業(yè)利潤的*3.2*%，龍頭整體表現強勢、增速拔尖。

Wind數據顯示，2022年規上白酒企業(yè)共963家，全年加總營(yíng)收達6626.*億元，同比增長(cháng)9.6%；凈利潤達220*.7億元，同比增長(cháng)29.4%；虧損企業(yè)*69家，虧損面為*7.6%，累計虧損額**.*億元，同比下降**.7%。

分別來(lái)看，茅臺穩坐頭把交椅，憑一己之力拿下規上酒企*9%的營(yíng)收份額，凈利潤占比更是達到2*%，五糧液也以明顯的優(yōu)勢穩居第二。洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖三家差距進(jìn)一步縮小且出現細微調整，洋河股份營(yíng)收率先突破300億大關(guān)，汾酒則首次在營(yíng)收規模上超過(guò)瀘州老窖。

關(guān)于汾酒的營(yíng)收首超瀘州老窖的原因，有分析師表示，汾酒過(guò)去一年加大了品牌推廣力度，高端品牌價(jià)值提升，有著(zhù)以青花汾酒和玻汾為代表的明星產(chǎn)品；同時(shí)汾酒加大了全國化拓展速度，清香酒市場(chǎng)逐漸火熱，全國性的放量帶動(dòng)了汾酒整個(gè)業(yè)績(jì)的提升。

“白酒消費市場(chǎng)已進(jìn)入‘存量競爭’時(shí)代。整體的趨勢是，中高檔消費向低檔消費搶銷(xiāo)量，優(yōu)質(zhì)品牌向中小品牌搶銷(xiāo)量?！敝刑┳C券指出，在此背景下，通過(guò)白酒上市公司銷(xiāo)量的增減，以及高中低檔不同價(jià)位帶銷(xiāo)量的變化，能進(jìn)一步反映當前白酒行業(yè)兩極分化加劇的趨勢。

新上市酒企和區域酒企也給市場(chǎng)格局帶來(lái)了變數。

據央廣資本眼梳理，2022年，白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入在40億元~*00億元的酒企有酒鬼酒、老白干酒、水井坊、口子窖、迎駕貢酒、珍酒李渡、舍得酒業(yè)、今世緣、以及順鑫農業(yè)等9家，在202*年，該區間內上榜的企業(yè)僅有7家。

今年4月，珍酒李渡在港交所上市，前后僅用時(shí)*0*天。成為港股第一白酒股、醬酒上市第二股后，珍酒李渡交上了全年**億元營(yíng)收的成績(jì)單，力壓迎駕貢酒以及口子窖等區域酒企。

市場(chǎng)普遍認為，在營(yíng)收前五的門(mén)檻升至2*0億元的前提下，2023年還將有新一批的300億、200億、*00億以及*0億酒企誕生，行業(yè)各梯隊競爭格局將迎來(lái)新的變化。

反彈高度受限，股價(jià)或呈前低后高趨勢

2022年，白酒板塊盡管表現出較強的韌性，主流酒企業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)，在二級市場(chǎng)卻屢屢碰壁，背后存在的去庫存難、整體消費復蘇需要時(shí)間等問(wèn)題仍需重點(diǎn)關(guān)注。

在經(jīng)歷了20**年至202*年的增長(cháng)之后，市場(chǎng)曾普遍認為，白酒行業(yè)未來(lái)幾年會(huì )進(jìn)入低速增長(cháng)區間。隨著(zhù)2022年度及2023年一季報的披露，白酒板塊進(jìn)入業(yè)績(jì)增、估值不漲的環(huán)境中。

3月至今，白酒板塊在二級市場(chǎng)呈現出長(cháng)達兩個(gè)月的頹勢，白酒指數整體下跌約7%。東興證券指出，現階段估值天花板的打破需要白酒行業(yè)市場(chǎng)需求的整體復蘇去驗證行業(yè)成長(cháng)空間被打開(kāi)，即今年白酒行業(yè)估值的突破需要行業(yè)需求整體的回暖，以及白酒消費價(jià)格帶的整體提升。

“從行業(yè)角度看，必須要承認今年是白酒小年，今年春節較早以及明年春節較晚，注定23年銷(xiāo)售整體有向前后擠壓的結果?！睎|興證券如是認為。

在東興證券看來(lái)，今年白酒行業(yè)的一個(gè)重點(diǎn)是消化渠道庫存，因為2022年受到疫情影響，實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)情況弱于酒企銷(xiāo)售數據，渠道庫存較高，會(huì )導致一部分庫存在2023年上半年進(jìn)行消化；同時(shí)一些醬酒在2022年崩盤(pán)，導致次高端價(jià)位帶醬酒庫存也需要在2023年進(jìn)行消化，所以庫存對行業(yè)反彈高度有影響。

安信證券對此觀(guān)感相似，認為當前渠道信心恢復是關(guān)鍵，費用收縮后價(jià)盤(pán)有望回暖。

“高端白酒價(jià)格目前趨于穩定，次高端及以下產(chǎn)品價(jià)格承壓主要系供給增加所致，當前價(jià)格疲弱并非需求差，而是供給端壓力傳導至經(jīng)銷(xiāo)商致渠道信心不足所致?！?/p>

安信證券表示，渠道經(jīng)銷(xiāo)商庫存或維持高位，主因名酒擠壓式增長(cháng)邏輯強化。當下宴席市場(chǎng)復蘇確定性強，各家酒企都十分重視對宴席市場(chǎng)的搶占，相應加大費用投放，宴席用酒對價(jià)格敏感度高，因此費用政策見(jiàn)效快，但這樣會(huì )導致價(jià)盤(pán)承壓。

安信證券指出，后續隨著(zhù)酒企任務(wù)追趕壓力減輕，費用減少投放，價(jià)盤(pán)就能很快恢復。其中區域性白酒價(jià)盤(pán)會(huì )領(lǐng)先恢復，因為區域白酒產(chǎn)品線(xiàn)全，基地市場(chǎng)基本盤(pán)穩固、渠道掌控力強。

基于宏觀(guān)和行業(yè)特征，東興證券判斷，現階段市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟和需求復蘇還未走出博弈階段，需要結合渠道庫存和批價(jià)表現進(jìn)一步確認行業(yè)的復蘇。但從全年角度看，今年白酒行業(yè)的股價(jià)或將呈前低后高的趨勢，上半年主要去消化庫存高、需求弱等不利的因素，下半年經(jīng)濟的回暖會(huì )帶動(dòng)需求整體復蘇，同時(shí)利率環(huán)境對估值有支撐，有望實(shí)現雙擊。（央廣資本眼）