西藏珠峰，“PPT鋰王”的投產(chǎn)之困｜鈦媒體深度

（鹽湖提鋰，來(lái)源：視覺(jué)中國）

A股炒作鐵律：熱點(diǎn)項目規劃拔得多高，遲遲不能兌現遭遇的口誅筆伐就有多狠。如今這“群嘲”壓力給到素有“PPT鋰王”諢名的（600**8.SH）及其實(shí)控人黃建榮身上。

2月8日，披露阿根廷孫公司“年產(chǎn)*萬(wàn)噸碳酸鋰鹽湖提鋰建設項目”進(jìn)展公告，將環(huán)評遲遲未過(guò)、融資無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展等諸多現實(shí)難題一一攤開(kāi)擺在投資者面前。

鈦媒體APP梳理發(fā)現，鹽湖提鋰項目推進(jìn)難的關(guān)鍵還是缺錢(qián)，而控股股東、實(shí)控人深陷資金困境又加大了其融資的難度。

更為難受的是，隨著(zhù)鋰資源供需矛盾逐步達到平衡甚至過(guò)剩，留給和黃建榮兌現“鋰”想的時(shí)間已經(jīng)不多了。

從擁礦為王到“PPT產(chǎn)礦”

是較早在南美拿鋰礦的企業(yè)，但回溯來(lái)看，只是“起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集”。

成立于1**8年，2000年上市，一開(kāi)始主營(yíng)摩托車(chē)及相關(guān)零部件。但上市不久，就“披星戴帽”，原創(chuàng )始人及一眾高管因走私鋃鐺入獄。2004年，長(cháng)期從事國際大宗商品貿易的黃建榮攜塔城國際入主，這才開(kāi)啟了公司以有色金屬礦山采選生產(chǎn)為主營(yíng)的時(shí)代。

公開(kāi)資料顯示，在塔吉克斯坦的全資子公司塔中礦業(yè)擁有一座在產(chǎn)的鉛鋅多金屬礦山。截至2021年末，采礦權礦山保有鉛鋅銅銀資源儲量8460萬(wàn)噸；探礦權礦山保有鉛鋅銅銀資源儲量***萬(wàn)噸，同時(shí)礦石中伴生有銅、銀等有價(jià)金屬元素。塔中礦業(yè)現有400萬(wàn)噸/年礦山(井采)采選處理能力，*萬(wàn)噸/年粗鉛冶煉設計產(chǎn)能，所產(chǎn)精礦產(chǎn)品主要在中亞地區實(shí)現銷(xiāo)售。

長(cháng)期從事礦山采選生產(chǎn)的，較早看到這一輪鋰周期機會(huì )，早在2018年就切入鋰資源領(lǐng)域。彼時(shí)，公司通過(guò)持股4*%的參股公司NNEL收購加拿大上市公司Lithium X Energy Corp.(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Li-X”) 100%股權，同時(shí)向NNEL提供財務(wù)資助1*4*0萬(wàn)美元。后NNEL股東幾經(jīng)更迭，被拿下控制權。目前，公司持有珠峰香港8*.*%股權，后者又100%控制Li-X。

Li-X的主體資產(chǎn)為SDLA、Arizaro兩大鋰鹽湖項目100%權益和內華達Pure Energy公司1*%股權，其中SDLA項目是核心資產(chǎn)。

資料顯示，SDLA項目位于鋰礦礦藏豐富的南美“鋰三角”區域，安赫萊斯鹽湖鋰金屬資源儲量*8.*萬(wàn)噸，等價(jià)碳酸鋰資源儲量20*萬(wàn)噸，全礦床平均濃度*02mg/L，其中探明加控制的鋰金屬資源儲量合計*0*,***噸，等價(jià)碳酸鋰資源儲量164萬(wàn)噸，平均濃度超 *00mg/L。

后隨著(zhù)鋰價(jià)不斷上漲，西藏珠峰于2021年啟動(dòng)對Li-X旗下鹽湖資源的開(kāi)發(fā)，并擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行一次性籌措80億元資金。

（西藏珠峰非公開(kāi)發(fā)行募投項目，來(lái)源：公告）

根據去年初披露的定增預案修訂稿，年產(chǎn)*萬(wàn)噸碳酸鋰鹽湖提鋰建設項目的建設期為12個(gè)月。且根據當時(shí)的可研報告，公司在*萬(wàn)噸/年總體產(chǎn)能目標下，計劃于2022年年底建成2.*萬(wàn)噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，202*年第一季度內建成2.*萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能，從而實(shí)現*萬(wàn)噸產(chǎn)能聯(lián)動(dòng)試車(chē)。

（鹽湖提鋰項目經(jīng)濟效益測算，來(lái)源：公告）

彼時(shí)，好礦在手、項目落地、預期收入是公司現有收入的2.2倍，市場(chǎng)給予諸多期待。2021年，股價(jià)大漲近260%，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。

然而，一年多時(shí)間過(guò)去了，該項目不僅還未開(kāi)工，甚至面臨巨大推進(jìn)困難：公司定增遲遲未有進(jìn)展，資金來(lái)源問(wèn)題難解，且不得不提請延長(cháng)定增事項股東大會(huì )決議有效期；合作方頻頻“跳票”，公司先后與宋都鋰科、啟迪清源、柘中股份、中電建國際等“牽手”又“分手”；項目環(huán)評進(jìn)展不及預期，且可能繼續漫長(cháng)等待……

幾次三番拖延，原本擁礦為王的西藏珠峰也被投資者謔稱(chēng)為“PPT鋰王”，公司股價(jià)從2021年*月的高點(diǎn)*0.8*元/股腰斬至2月*日收盤(pán)的26.01元/股。

（周K線(xiàn)圖，來(lái)源：wind）

頗為打臉的是，在2022年中報中，還曾信誓旦旦表示：“公司對最終報告獲得許可，以及匹配項目建設進(jìn)度時(shí)間表，有充分的信心和較大把握?！?/p>

關(guān)鍵還是錢(qián)的問(wèn)題

面對鹽湖提鋰項目的推進(jìn)困難，在2月8日的公告中找了諸多理由，比如稱(chēng)環(huán)評報告進(jìn)展不及預期是該項目所采取的技術(shù)工藝在南美洲尚屬首例、設計產(chǎn)能規模過(guò)大以及當地申報環(huán)評項目大幅增加所致。

但鈦媒體APP梳理發(fā)現，最大的問(wèn)題其實(shí)還是錢(qián)，且這關(guān)乎公司后續能否繼續推進(jìn)該項目。

根據公司披露，該項目預計耗資44.**億元，資本開(kāi)支來(lái)源主要是三類(lèi)：一是自有和自籌資金，二是定增、貸款等資本市場(chǎng)直、間接融資，三是采取市場(chǎng)化合作方式融資。

先來(lái)看西藏珠峰自身資金實(shí)力，截至2022年*月*0日，公司貨幣資金僅2.18億元，應收賬款1.1*億元，但應付賬款就高達*.46億元。即便公司負債較少，但公司賬上明顯沒(méi)有閑錢(qián)。

且公司現有的業(yè)務(wù)也難言樂(lè )觀(guān)，2022年1-*月，公司營(yíng)收、凈利雙降。在2022年三季報中，公司還坦言，“由于疫情延伸影響和地緣政治環(huán)境震蕩的原因，截至報告期末，公司本年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計劃完成情況不及預期，其中：出礦量208.26萬(wàn)噸，完成全年計劃的*2.0*%，選礦處理量211.1*萬(wàn)噸，完成全年計劃的*2.**%，生產(chǎn)精礦產(chǎn)品含金屬量8.44萬(wàn)噸，完成全年計劃的4*.46%?！?/p>

再看定增、貸款等直接融資，目前80億定增無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，且公司在給鈦媒體APP的回復中坦言，“若公司2月1*日的股東大會(huì )審議通過(guò)延長(cháng)決議有效期，公司將會(huì )根據最新的情況對募投資金、定價(jià)、用途等進(jìn)行修訂，可能募集不到原計劃的資金規模?！?/p>

于是乎，公司只能寄望于尋找戰略合作方。西藏珠峰向鈦媒體APP表示：“公司正在與不止一家意向合作方洽商，合作事宜確定后會(huì )及時(shí)對外公告?！?/p>

值得一提的是，公司還回復鈦媒體APP稱(chēng)，鹽湖提鋰項目的建設不以定增成功為前置條件?！凹幢愣ㄔ瞿假Y一直無(wú)果、戰略合作方也一直未敲定，公司也不會(huì )終止鹽湖提鋰項目。這也是公司將項目建設規劃調整為‘1+4’萬(wàn)噸的意圖之一，可以依靠自身力量完成1萬(wàn)噸/年產(chǎn)能建設，再滾動(dòng)開(kāi)發(fā)建設4萬(wàn)噸產(chǎn)能，從而實(shí)現整體目標?！?/p>

控股股東和實(shí)控人自身難保

實(shí)際上，不止西藏珠峰缺錢(qián)，其控股股東塔城國際、實(shí)控人黃建榮以及原第二大股東歌石祥金也深陷資金困境，這成為公司項目推進(jìn)又一大不確定因素。

公告顯示，塔城國際的持股已全部被凍結，且2021年以來(lái)，其持股已多次被拍賣(mài)，持股比例已從被拍賣(mài)前的*8.2*%減至當前的1*.*8%。

企查查還顯示，塔城國際是被執行人，涉及司法案件28個(gè)（其中**%為被告）；塔城國際的一致行動(dòng)人中國環(huán)球新技術(shù)進(jìn)出口吉印通也涉及司法案件*個(gè)（其中8*.*1%為被告）；黃建榮則是被執行人、限制高消費、股權被凍結，涉及司法案件21個(gè)（其中*1.4*%為被告）。

（來(lái)源：企查查）

對于公司控制權的風(fēng)險問(wèn)題，西藏珠峰在回復鈦媒體APP時(shí)表示：“控股股東持股存在被繼續拍賣(mài)的可能性，但不會(huì )導致公司控制權的變更?！?/p>

無(wú)獨有偶，歌石祥金也債臺高筑。去年*月，原本持有公司*.1*%股權的歌石祥金，一次性被拍賣(mài)了4.**%的股權，導致其持股僅剩2.1*%。加上其一致行動(dòng)人上海歌金還持有的1.*2%股權，歌金系持股已降至*%以下。

值得一提的是，NNEL收購Li-X 100%股權時(shí)，歌石祥金是NNEL控股股東，持股**%。當時(shí)，歌石祥金及其一致行動(dòng)人持有股權高達16.6*%。

至于控股股東和實(shí)控人如何解決自身債務(wù)危機，并未正面回復，只是稱(chēng)二者目前面臨的困難不會(huì )波及公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，且目前控股股東和實(shí)控人一直盡最大可能對上市公司給予支持，包括為公司在銀行續貸和申請授信提供房產(chǎn)抵押和個(gè)人信用保證擔保。

然而，已經(jīng)自身難保的控股股東和實(shí)控人能給上市公司帶來(lái)多大支持，顯然只能打一個(gè)問(wèn)號，反而是，深陷債務(wù)危機的控股股東、實(shí)控人、重要股東很大概率會(huì )影響上市公司的信用和評級。

更糟糕的是，由于公司存在重大合同進(jìn)展情況未履行信批義務(wù)、重大會(huì )計估計調整未經(jīng)審議及披露、未及時(shí)披露法院環(huán)評禁令等問(wèn)題，塔城國際信披違規，、塔城國際及黃建榮等一眾高管于2022年底被西藏證監局出具了警示函，再令公司及相關(guān)方信用蒙陰。

留給 的鋰業(yè)“黃金期”不多了

事實(shí)上，無(wú)論于塔城國際還是黃建榮而言，鹽湖提鋰項目建成投產(chǎn)均是擺平其債務(wù)危機的最優(yōu)解。且早在定增預案中，就提出，“力爭在鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期將鋰產(chǎn)業(yè)做大做強，將公司打造成具有全球影響力的鋰鹽供應商?！?/p>

但“畫(huà)餅”容易兌現難，鈦媒體APP注意到，鹽湖提鋰項目一再延宕，已經(jīng)令投資者怨聲載道。從行業(yè)來(lái)看，此輪鋰資源景氣周期留給的時(shí)間也不多了。

數據顯示，碳酸鋰價(jià)格自去年11月突破60萬(wàn)元/噸后，就掉頭向下，開(kāi)始大幅回調，春節后持續飄綠。2月*日數據顯示，電池級碳酸鋰均價(jià)4*.6萬(wàn)元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)42.**萬(wàn)元/噸，電碳價(jià)格已經(jīng)較高點(diǎn)跌去24%。

（碳酸鋰價(jià)格走勢圖，來(lái)源：卓創(chuàng )資訊）

盡管當前價(jià)格仍處于相對高位，但關(guān)于鋰資源即將過(guò)剩的言論已經(jīng)開(kāi)始出現。

隆眾資訊鋰業(yè)分析師曲音飛告訴鈦媒體APP，“雖然自去年年底以來(lái)，下游正極材料廠(chǎng)已經(jīng)消化了一段時(shí)間庫存，但由于部分電池廠(chǎng)會(huì )以直接提供碳酸鋰的形式為他們補庫，所以目前并不急于大范圍采買(mǎi)。而在供給端，雖然過(guò)去兩個(gè)月碳酸鋰價(jià)格下行，但主流廠(chǎng)家仍在正常生產(chǎn)，目前碳酸鋰企業(yè)的庫存還處于高位，備貨相對充足，導致市場(chǎng)出現了短期的供過(guò)于求，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下探?！?/p>

實(shí)際上，不止是當下，業(yè)內普遍認為，今年或最晚明年，國內鋰資源供需就將趨于平衡甚至過(guò)剩。

卓創(chuàng )資訊分析師韓敏華就向鈦媒體APP表示：“202*-2024年，國內碳酸鋰行業(yè)供需逐步趨于平衡?！逼溲信欣碛捎腥阂皇菄鴥韧庠祥_(kāi)采進(jìn)度加快、提鋰產(chǎn)能投建進(jìn)度預計平穩，鋰鹽市場(chǎng)供應增長(cháng)預計保持相對平穩狀態(tài)。二是需求增速預計較2022年有所放緩。終端新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速預計有所放緩，疊加鋰鹽直接下游正極材料行業(yè)競爭加劇，前期新增產(chǎn)能計劃落地情況仍待關(guān)注。三是回收提鋰行業(yè)發(fā)展將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)，可補充一定量的鋰鹽供應。

乘聯(lián)會(huì )最新數據顯示，今年1月，國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為**.2萬(wàn)輛，同比下降6.*%，環(huán)比下降48.*%。

當然，業(yè)內對鋰價(jià)的下降幅度多有分歧，但總體而言，普遍認為下滑是大勢所趨。韓敏華就預計，今明兩年碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格保持回落態(tài)勢。

曲音飛認為，“除需求端回暖預期外，本輪碳酸鋰價(jià)格由于有成本端支撐，雖在持續磨底，但整體跌幅不會(huì )很深。預計電池級碳酸鋰202*年最低價(jià)位可能在**萬(wàn)元/噸-40萬(wàn)元/噸，具體的走勢還要根據供需、成本及市場(chǎng)情緒的變化而定?！?/p>

真鋰研究創(chuàng )始人墨柯則較為悲觀(guān)：“202*年下半年，碳酸鋰價(jià)格單邊下行趨勢將確立，年底會(huì )降到20萬(wàn)元/噸?！币辆S經(jīng)濟研究院研究部總經(jīng)理、中國電池產(chǎn)業(yè)研究院院長(cháng)吳輝更是表示，碳酸鋰價(jià)格的合理區間是*0多萬(wàn)元/噸，但2024年還會(huì )繼續下跌，最后到達10多萬(wàn)元/噸的水平。

這也即意味著(zhù)，即便目前各項工作即刻順利推進(jìn)，投產(chǎn)時(shí)鋰價(jià)黃金期也已經(jīng)過(guò)去，更遑論當前推進(jìn)困難重重。

但在這里，公司還相對樂(lè )觀(guān)。其回復鈦媒體APP稱(chēng)：“公司對鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格趨勢一直高度關(guān)注，也認為目前‘暴利’的價(jià)格空間不利于整體行業(yè)健康、持續發(fā)展，勢必將回歸到合理的價(jià)格中樞。正如很多有色基本金屬的歷史價(jià)格走勢，上下游的供需關(guān)系會(huì )逐步形成平衡點(diǎn)，分享整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤率。受疫情、宏觀(guān)環(huán)境等因素掣肘，全球范圍內，澳洲鋰礦擴產(chǎn)進(jìn)度再度低于預期，南美鹽湖整體2022年產(chǎn)量也大概率低于預期，供給仍然吃緊，再加上今年以來(lái)車(chē)市回暖帶動(dòng)上游電池材料需求回升，公司作為上游資源開(kāi)發(fā)企業(yè)，對鋰價(jià)中長(cháng)期的合理定位是看好的?！保ū疚氖装l(fā)鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）