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轉眼，2019年就剩下了最后一個(gè)月。

在即將過(guò)去的這一年里，各位老板過(guò)得怎么樣？每家企業(yè)或許苦樂(lè )不均，從整體上看，印刷圈的日子貌似還不錯。

根據國家統計局發(fā)布的數據，1-10月，在規模以上工業(yè)企業(yè)整體承壓，利潤總額同比下降2.9%的情況下，印刷和記錄媒介復制業(yè)規模以上企業(yè)表現搶眼：實(shí)現營(yíng)收* 27* .* 億元，同比增長(cháng)1.2%；利潤總額* * * .* 億元，同比增長(cháng)10.2%。

與1-9月相比，營(yíng)收增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，利潤總額增速提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

這說(shuō)明什么？2019年，印刷圈的利潤率在回暖，幅度還很可觀(guān)。至少，規模以上企業(yè)是這樣的。

可是，還是那個(gè)疑問(wèn)：201* 年1-10月，印刷和記錄媒介復制業(yè)規模以上企業(yè)實(shí)現營(yíng)收* * * 0.* 億元，利潤總額* * * .* 億元。

2019年與201* 年同期相比，營(yíng)收、利潤總額的絕對值均有所減少，同比增速卻是向上正增長(cháng)。這是為什么呢？

三好同學(xué)仔細看了看，國家統計局在發(fā)布數據時(shí)，專(zhuān)門(mén)給出了附注表示：由于統計口徑調整等因素，規模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額、營(yíng)業(yè)收入等指標前后兩年不能直接相比計算。

盡管如此，絕對值向下與同比增速向上，還是有些令人費解。

不管怎么說(shuō)，各位老板辛辛苦苦做企業(yè)，主要是為了多賺點(diǎn)錢(qián)，這是不會(huì )有錯的。

問(wèn)題只是在于：怎樣才能把錢(qián)賺到手？踏踏實(shí)實(shí)干活、收錢(qián)、賺利潤，自然是最直接也最主要的方式。

此外，還有一種辦法。那就是：把企業(yè)打理好了，相中的人多了，賣(mài)股份。萬(wàn)一瞅準時(shí)機，把企業(yè)做成了上市公司，有了市值，就進(jìn)可攻退可守，股份變現的機會(huì )和渠道比一般企業(yè)多得多。

當然了，上市公司市值的高低，歸根結底是由資本市場(chǎng)決定的?？瓷先]金如土，又喜好無(wú)常的資本圈，能給印刷企業(yè)開(kāi)出多高的加碼呢？

過(guò)去兩三年，三好同學(xué)做過(guò)三次市值排行榜，圈內最值錢(qián)的上市公司，身價(jià)也很難突破* 00億元。實(shí)際上，多數時(shí)候都只有200億元左右。

國內大佬如此，那些大名鼎鼎的國際印刷巨頭又如何呢？

國際印刷巨頭都值多少錢(qián)？

7月底，發(fā)過(guò)一篇《不到* 0億拿下美國三大印刷廠(chǎng)？及印刷廠(chǎng)如何才能退出，為什么有些印刷廠(chǎng)會(huì )突然崩盤(pán)？》。

說(shuō)的是在“北美印刷企業(yè)* 00強”上，位居前* 的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司，市值分別只有1.* 2億美元、* .* 9億美元、1.1* 億美元，按當時(shí)匯率共計約合人民幣* * .* * 億元，低到讓人大跌眼鏡。

后來(lái)，便有老板問(wèn)：美國前* 都這么慘，其他國際印刷巨頭，是不是也都不值錢(qián)？

這個(gè)問(wèn)題，三好同學(xué)當時(shí)沒(méi)有深挖過(guò)，含糊了一下就算回答了。

如今，又過(guò)去了* 個(gè)多月，美國印刷三強，市值一漲兩跌：受益于股價(jià)大漲，當納利市值接近翻番，達到2.* 1億美元。合并未成的Quad Graphics、LSC傳播公司吉印通 下跌，前者為2.* 7億美元，后者更是跌到了白菜價(jià)，只有1* * * .07萬(wàn)美元。

三強合起來(lái)，最新市值為* .* * 億美元，約合人民幣* 7.* 7億元，比* 個(gè)月前又便宜了不少。

可三好同學(xué)最近發(fā)現：美國印刷三強的身價(jià)，一家比一家慘，其他國際巨頭可不都是這樣。

比如，截止11月29日收盤(pán)，剛剛說(shuō)過(guò)的全球第一大軟包裝印刷企業(yè)安姆科，最新市值為1* * .2* 億美元，合人民幣高達11* * .* * 億元。

營(yíng)收尚未過(guò)千億的安姆科，身價(jià)妥妥地站在了千億以上。

同樣剛剛說(shuō)過(guò)的全球第一大標簽印刷企業(yè)絲艾集團，最新市值為100.9* 億加元，約合人民幣* * * .* 7億元。

部分國際印刷巨頭市值情況（單位：億元人民幣）

這兩家“第一”市值如此驚人，別的國際印刷巨頭呢？同樣都不一般。

比如，在日本市場(chǎng)呈寡頭對峙局面的日本凸版、大日本印刷，最新市值分別為7* * * .72億日元、9* 90.* 1億日元，約合人民幣* 72.71億元、* 09.1* 億元。

全球最大的印刷電商Cimpress，最新市值為* * .79億美元，約合人民幣2* * .* * 億元。

在三好同學(xué)目力所及范圍內身價(jià)最高的印刷企業(yè)，當屬全球最大的印鐵制罐企業(yè)美國波爾公司，最新市值為21* .10億美元，約合人民幣1* 19.1* 億元。

需要說(shuō)明的是：201* 年，波爾公司的營(yíng)收為11* .* * 億美元，遠高于當納利的* * .00億美元，但“北美印刷企業(yè)* 00強”并沒(méi)有將其納入排行，這或許與中美兩國對印刷企業(yè)的不同界定有關(guān)。

簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，在三好同學(xué)扒過(guò)的這9家國際印刷巨頭中，波爾公司、安姆科的市值合人民幣均超過(guò)1000億元，相當驚人。

可為對比的是，截止201* 年底，國內印刷圈2* 家上市公司的市值，加起來(lái)也不到1* 00億元。

如果不出意外，波爾公司或許就是全球最值錢(qián)的印刷企業(yè)。它來(lái)自印鐵制罐領(lǐng)域，是不是有點(diǎn)意外？

此外，大日本印刷、絲艾集團、日本凸版市值基本在同一量級上。Cimpress的市值比上不足，比下有余，算是自成一檔。

美國印刷三強中，當納利、Quad Graphics市值基本差不多。LSC傳播公司由于股價(jià)過(guò)低，連續低于1美元，已經(jīng)受到紐交所警告。如果應對不當，就會(huì )有退市甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。

什么在影響國際印刷巨頭的身價(jià)？

從人民幣1個(gè)億出頭到1* 00多億，雖然都是巨頭，各家企業(yè)身價(jià)的差距還是蠻大的，大到讓人想不到。

所以，到底有哪些因素在影響國際印刷巨頭的身價(jià)？

一般而言，上市公司的市值取決于股價(jià)高低，而股價(jià)通常又受到企業(yè)營(yíng)收規模、盈利能力、凈資產(chǎn)等不同因素的左右。

三好同學(xué)不炒股，不愿意扯市盈率、市凈率等看上去嚇人的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)。接下來(lái)，主要扒扒各家巨頭的營(yíng)收、凈利潤、凈資產(chǎn)三項指標。

需要說(shuō)明的是，9家大佬中有* 家在美國上市，日本凸版、大日本印刷也給出了以美元計價(jià)的財務(wù)數據，只有在加拿大上市的絲艾集團需要轉換。因此，接下來(lái)各項指標均以美元為貨幣單位，以方便比較。

先來(lái)看營(yíng)收。各家巨頭的市值與營(yíng)收有一定的關(guān)聯(lián)，但并不絕對。

比如，市值排名前* 的波爾公司、安姆科、大日本印刷，新近財年的營(yíng)收分別為11* .* * 億美元、9* .* * 億美元、12* .2* 億美元。

三者之中，安姆科看上去略低，但在拿下畢瑪時(shí)之后，實(shí)際上已經(jīng)達到1* 0億美元。也就是說(shuō)，市值前* 巨頭的營(yíng)收均在百億美元以上。

而排名后* 的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司，新近財年營(yíng)收分別為* * .00億美元、* 1.9* 億美元、* * .2* 億美元，相對較低。

有些例外的是：絲艾集團和Cimpress。絲艾集團的營(yíng)收不到日本凸版的* 成，市值卻比日本凸版高出* 0多億元人民幣。Cimpress的營(yíng)收比當納利、Quad Graphics都低，市值卻分別是兩者十幾倍。

9家國際印刷巨頭主要財務(wù)指標（單位：億美元）

再來(lái)看凈資產(chǎn)。與營(yíng)收類(lèi)似，國際印刷巨頭的市值與凈資產(chǎn)有關(guān)，但關(guān)聯(lián)度相對較弱。

有關(guān)的一面體現在：市值排名前* 的企業(yè)，凈資產(chǎn)明顯比排名靠后的* 家高出一兩個(gè)數量級。

問(wèn)題是：市值最高的波爾公司，新近財年末凈資產(chǎn)只有* * .* * 億美元，在9家巨頭之中只能排名第* ；而凈資產(chǎn)排名第1，高達119.7* 億美元的日本凸版，市值僅位居第* 。

同樣，凈資產(chǎn)為* .* * 億美元的Quad Graphics，市值還沒(méi)有凈資產(chǎn)分別為1.* 2億美元、-2.* 0億美元的Cimpress、當納利高。

相對而言，9家巨頭市值高低，似乎與盈利能力的關(guān)聯(lián)度更高。

比如，市值最高的* 家企業(yè)中，有* 家新近財年凈利潤在* 億美元以上；市值排名后* 位的企業(yè)，有兩家新近財年出現虧損，1家微賺0.09億美元。

市值最高的波爾公司、安姆科，新近財年凈利潤分別為* .* * 億美元、* .* 0億美元，在9家巨頭中也占據頭兩名。

唯一的例外是：大日本印刷。新近財年，其凈虧損* .21億美元，市值仍高居第* 位。

說(shuō)到這里，三好同學(xué)未免要感嘆一下：從新近財年看，日本凸版的三項指標都要比大日本印刷表現更好，市值卻比后者低了2100多億日元，合人民幣1* 0多億元。

資本市場(chǎng)的游戲，都是怎么玩的呢？

國內印刷大佬身價(jià)差距有多大？

當然了，上市公司的股價(jià)和市值，很多時(shí)候不僅取決于過(guò)往的財務(wù)表現，更受制于市場(chǎng)對其發(fā)展前景的預期。

比如，當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司* 家企業(yè)，盈利情況雖不夠理想，但怎么想身價(jià)似乎都不應該這么低。

然而，如果換一個(gè)角度就能發(fā)現：這* 家美國企業(yè)，基本上以商業(yè)印刷和書(shū)刊印刷為主。近年來(lái)，由于受到數字廣告和新媒體的劇烈沖擊，美國多數商業(yè)印刷和書(shū)刊印刷企業(yè)處境艱難。原本計劃合并的Quad Graphics、LSC傳播公司，在書(shū)刊印刷市場(chǎng)已形成寡頭壟斷態(tài)勢，但賺錢(qián)依然很難。

由此可以想見(jiàn)，美國書(shū)刊印刷的市況，已經(jīng)多么慘烈。在這種情況下，資本市場(chǎng)做出的選擇是不是更好理解一些了？

相對而言，波爾公司賴(lài)以立足的印鐵制罐市場(chǎng)，主要服務(wù)于食品、飲料等行業(yè)，存在著(zhù)穩定剛需。同時(shí)，由于運輸不便，生產(chǎn)的本土性很強，不易受到海外競爭者的蠶食，市場(chǎng)給出的市值就會(huì )相對較高。

國際巨頭身價(jià)如此，國內上市印刷企業(yè)的市值又如何呢？

將市值過(guò)低的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司排除在外，國內印刷大佬的身價(jià)與其余* 家巨頭的差距顯而易見(jiàn)。

截止11月29日收盤(pán)，國內上市印刷企業(yè)市值過(guò)百億的只有* 家：裕同科技，210.* * 億元；勁嘉股份，1* * .19億元；奧瑞金100.10億元。

來(lái)自云南的恩捷股份，市值達到* * 2.* 2億元，但主要受益于其在鋰電池隔離膜市場(chǎng)的大舉擴張，印刷業(yè)務(wù)并非決定性因素。

國內上市印刷企業(yè)與國際巨頭，身價(jià)差距有多懸殊？以咱們市值最高的裕同科技為例，相當于波爾公司的1* .* 7%，安姆科的1* .0* %，大日本印刷的* * .* 9%，絲艾集團的* 9.* * %，日本凸版的* * .* 7%，Cimpress的* * .1* %。

除了Cimpress，其他巨頭短期內都無(wú)趕超的可能。

這么大的差距，顯然并非完全取決于某一個(gè)經(jīng)濟指標。以盈利能力為例：201* 年，裕同科技的凈利潤為9.* * 億元，按年末匯率約合1.* * 億美元，大體相當于波爾公司凈利潤的* 0.* * %，安姆科的* 2.0* %、絲艾集團的* 0.21%，是Cimpress的1.* * 倍。

這么看，裕同科技的市值，似乎應該再高些才對。

國內大佬與國際巨頭之間的市值差距，更多反應的可能是在全球印刷業(yè)大格局中，國內外企業(yè)產(chǎn)業(yè)地位的落差。

比如，波爾公司、安姆科、絲艾集團、Cimpress，均是各自所在細分領(lǐng)域的全球第一，擁有著(zhù)寬闊的全球業(yè)務(wù)布局，是真正的國際化企業(yè)。大日本印刷、日本凸版，雖然國際化程度沒(méi)有其他巨頭高，但在日本國內近乎寡頭壟斷的市場(chǎng)地位，無(wú)人能夠撼動(dòng)。

相對而言，國內印刷大佬，如裕同、合興、奧瑞金等，即使規?？焖倥蛎?，與國際巨頭仍有不小的差距，且主要立足本土，在國際市場(chǎng)上影響力有限。

當然了，國際巨頭遍布全球的業(yè)務(wù)布局，也是在漫長(cháng)的發(fā)展史中逐步形成的。

三好同學(xué)扒了一下：波爾公司成立于1* * 0年，安姆科成立于1* * 0年，大日本印刷成立于1* 7* 年，日本凸版成立于1900年，當納利成立于1* * * 年，均是名副其實(shí)的百年老店。

此外，絲艾集團成立于19* 1年，以電商聞名的Cimpress歷史也可以追溯到199* 年。而裕同科技成立于199* 年，國內歷史長(cháng)點(diǎn)兒的上市印刷企業(yè)，也不過(guò)* 0年出頭。

所以，對年輕的國內企業(yè)來(lái)說(shuō)，一切都還有機會(huì )。關(guān)鍵是，要有向上的勇氣和決心。就像把工廠(chǎng)開(kāi)到了越南、印度等地，還想到泰國的裕同，已經(jīng)在做的一樣。

最后，推薦虎彩董事長(cháng)陳成穩的大作。想了解虎彩的老板，可以一讀。