021yin.com
/macro/gdxw/200*
11/1*
/t200*
111*
_1*
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791*
9.shtml）
里面的政策不用管，我們專(zhuān)看貨幣相關(guān)的數字，研究其根本意義。
頭一段是：
“9月末，廣義貨幣供應量M2余額為*
*
.*
萬(wàn)億元，同比增長(cháng)1*
.*
%，增速比上年同期低*
.2個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應量M1余額為1*
.*
萬(wàn)億元，同比增長(cháng)9.*
%，增速比上年同期低12.*
個(gè)百分點(diǎn)。流通中現金M0余額為*
.2萬(wàn)億元，同比增長(cháng)9.*
%，增速比上年同期低*
.7個(gè)百分點(diǎn)。前三個(gè)季度現金凈投放1*
*
0億元，同比少投放*
0*
億元?！?p>M0、M1、M2可能不少人就不太清楚了，我們來(lái)學(xué)習一下。注意一定要學(xué)到完全沒(méi)有任何疑問(wèn)。
今年9月末，“流通中現金M0余額為*
.2萬(wàn)億元”，這是什么意思？央行怎么知道*
.2萬(wàn)億這個(gè)數字的？它說(shuō)的可不可信？我們來(lái)看定義：
流通中現金(M0)，是指銀行體系以外各個(gè)單位的庫存現金和居民的手持現金之和。
從定義看，M0是現金，是紙幣與硬幣，不是電子數字。而且不是銀行里放著(zhù)的紙幣，是除了銀行之外的其它人拿著(zhù)的。所以我們可以想象，央行真的開(kāi)印刷機印錢(qián)了，比如說(shuō)歷史上一共印過(guò)*
萬(wàn)億結結實(shí)實(shí)的鈔票。然后可能其中*
萬(wàn)億回收燒掉了，是真的放火燒的，網(wǎng)上有照片。為什么燒，可能是覺(jué)得流通中的現金不用過(guò)多，或者老版的錢(qián)與破錢(qián)不想用了，換新的。對央行來(lái)說(shuō)，不考慮印刷成本的話(huà)，錢(qián)并不寶貴，燒了再印就行了。還剩*
萬(wàn)億，其中1.*
萬(wàn)億在各種銀行里放著(zhù)。這個(gè)1.*
萬(wàn)億是可以統計出來(lái)的，各個(gè)銀行可以向央行報告說(shuō)，說(shuō)我各分行加起來(lái)這三季度末共有1000億現金，加總就行了，央行應該也放著(zhù)不少現金。我們看銀行每天下班關(guān)門(mén)了似乎都要點(diǎn)錢(qián)，可能存款機里的現金也得點(diǎn)算，這個(gè)數據應該是可信的。所以，*
萬(wàn)億減1.*
萬(wàn)億，得出不受銀行控制的“流通中現金”為*
.2萬(wàn)億。數字是舉例，*
萬(wàn)億、*
萬(wàn)億、1.2萬(wàn)億是我假設的，只有*
.2萬(wàn)億是真的。
根據以上討論，可以確認，央行報告的M0為*
.2萬(wàn)億非?？尚?，而且也清楚了它的統計方法。這個(gè)統計方法是我想象的，請知道情況的指正。
按照這個(gè)理解，這*
.2萬(wàn)億是個(gè)統計數據，加加減減出來(lái)的。那么它就和GDP一樣，具體在哪里就沒(méi)誰(shuí)弄得清了。有一部分是流通到了境外，其數額各種估計都有。由于中國不會(huì )從銀行用一個(gè)電子數字把人民幣轉到境外去，所以境外的人民幣應該就是現金。由于總共也就*
.2萬(wàn)億現金，我們可以合理估計在境外的人民幣現金應該是千億元規模的。我猜想，美國在境外的現金要多得多。
M0具體是如何增加的，可不可以減少？如果我們從銀行存款機或者柜臺取現錢(qián)，那么就增加M0了，存現錢(qián)，M0就減少了。主要應該是這個(gè)途徑。有謠言說(shuō)銀行資不抵債了，存錢(qián)不安全，要人去把錢(qián)取出來(lái)。還有人說(shuō)，如果人民都去取錢(qián)，銀行就會(huì )被“擠兌”，就完蛋了。如果“擠兌”這種事真發(fā)生了，那么M0會(huì )大幅增加，我們看央行貨幣政策報告就能看出來(lái)。三季度M0同比增長(cháng)9.*
%，應該是個(gè)正常數據，*
.2萬(wàn)億只有銀行存款總數不到十分之一?？梢缘贸鼋Y論，老百姓與企業(yè)對把錢(qián)放在銀行是放心的，拿麻袋存錢(qián)的土包子不常見(jiàn)。
我這里得出的結論應該算是理工科研究了，有明確的定義，有具體的實(shí)體，不是“道理經(jīng)濟學(xué)”。沒(méi)看過(guò)經(jīng)濟學(xué)書(shū)，不知道怎么寫(xiě)的，但弄懂了就行了，并不用看書(shū)。
唯一有些疑惑的是，“流通中現金M0余額為*
.2萬(wàn)億元”，它為什么要說(shuō)“余額”？我的理解，這可能是一種動(dòng)態(tài)描述，和“房貸余額”一樣?，F金收回又放出，房貸借出又還上，所以是“余額”。
（三）什么是M1
報告說(shuō)，“狹義貨幣供應量M1余額為1*
.*
萬(wàn)億元”，這又是什么意思？我們來(lái)看定義。
狹義貨幣供應量(M1)，是指M0加上企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學(xué)校等單位在銀行的活期存款。
這個(gè)M1就有些糊涂了?；钇诖婵詈美斫?，就是隨時(shí)可以取出來(lái)的。利息很低，剛從年利0.72%降到0.*
*
%了，1萬(wàn)存一年才*
*
元的利息?？墒?，定義里說(shuō)，“單位在銀行的活期存款”算M1，那個(gè)人的活期存款算不算？答案是，個(gè)人活期存款不算M1，算M2！為啥單位活期存款就能算M1？為什么要這樣定義？
把貨幣分成M0、M1、M2，似乎是看它起作用的直接程度。比如說(shuō)M0，是現金，掏出來(lái)大家都認的。有很多小商販、商店，它們是只認現金的，人數非常多。所以M0太少的話(huà)，可能說(shuō)明人都跑大商店刷卡去了，小商販沒(méi)法活了。大多數商販與小商店就是掙*
.2萬(wàn)億的M0，這個(gè)經(jīng)濟規模大致就是這么多，發(fā)展空間就這么大，掙不到太多錢(qián)。雖然很常見(jiàn)，但不是主流。我有一個(gè)推論，奔著(zhù)掙M0做生意的，發(fā)不了大財。
那么M1是如何起作用的？M0是包括在M1里的，能直接用出去，單位活期存款是怎么回事？如果單位做生意或者運營(yíng)，這也是立刻能管用的錢(qián)。開(kāi)個(gè)支票給對方，或者直接把錢(qián)轉到對方戶(hù)頭，交易對方也接受的。對方拿到支票，可能立刻到銀行取，所以得是活期存款，定期的轉不過(guò)去。單位開(kāi)支票或者轉賬，是一種常規行為，拿現錢(qián)的反而少。個(gè)人的活期存款，這么用的情況就相對不多了。個(gè)人轉賬買(mǎi)東西很少見(jiàn)，開(kāi)支票的人現在也不多。
所以，我們可以說(shuō)，M0就是小商小販能掙的錢(qián)，M1就是做大生意能直接掙到手的錢(qián)。小商小販收現錢(qián)，大生意還收支票與轉賬。M0只有*
.2萬(wàn)億，M1有1*
.*
萬(wàn)億，當然大生意掙錢(qián)空間更廣闊。
不過(guò)這個(gè)定義我覺(jué)得肯定得發(fā)展。比如現在用支付寶上網(wǎng)買(mǎi)東西的人很多，支付寶里的錢(qián)算是啥？眾人支付寶里的錢(qián)其實(shí)是在阿*
集團的銀行賬戶(hù)里，我懷疑阿*
只用維持部分的活期賬戶(hù)應付淘客提現，有不少可以存成定期甚至搞別的掙錢(qián)歸自己了(完全是假設性的猜測)。還有許多人刷卡消費，這卡里的錢(qián)算不算M1？因為金額還不算多，所以不用加進(jìn)定義里。
外國的消費模式和中國很不同，所以M0、M1、M2的定義和中國是有不同的。我們也不必死記定義，記住原則就行了。M1就是做大生意能直接掙的錢(qián)，現金支票轉賬都行，但得立刻掙到手。
M1是1*
.*
萬(wàn)億，其中有*
.2萬(wàn)億的M0，所以單位的活期存款是12.*
萬(wàn)億。各銀行把單位戶(hù)頭數字加一下報到央行，就可以算出來(lái)了，所以這個(gè)數字也是可以統計可信的。我們知道M0是央行印刷和燒掉保持數字的，這M1是怎么增加減少的？
個(gè)人如果把活期存款取出來(lái)消費，M1就增加了，這是經(jīng)濟活躍或者通脹的一個(gè)跡象。個(gè)人把活期存款取出來(lái)去炒股，M1并不增加，所以實(shí)體經(jīng)濟能掙的錢(qián)并不增多。單位把活期賬戶(hù)的錢(qián)當工資獎金發(fā)給個(gè)人，個(gè)人不消費存起來(lái)，M1就減少了。所以總體來(lái)說(shuō)，掙工資的個(gè)人、做小本生意的小商販，他們的活動(dòng)是不可能增加M1的，就算取活期存款增加M1，是因為前面有一個(gè)存錢(qián)動(dòng)作減少M1?？傮w來(lái)說(shuō)，個(gè)人與小商販的活動(dòng)是減少M1（增加到M2里面）。所以，想做大生意掙M1的錢(qián)，光靠忽悠個(gè)人從原理上就不通。個(gè)人再被忽悠的厲害，也就那么大消費能量，不借錢(qián)的話(huà)增加不了M1，能撈到的餅就那么大，來(lái)?yè)频娜硕嗟脑?huà)，怕是經(jīng)營(yíng)要困難。
那么增加M1的途徑，一個(gè)明顯的大項是搞出口。一個(gè)企業(yè)干出口，掙來(lái)了1億美元，央行收走外匯，給換成7億人民幣，一個(gè)電子數字就到這單位的活期賬戶(hù)上了。這是企業(yè)換匯，直接憑空增加M1。個(gè)人換匯，如果是偷偷進(jìn)來(lái)的，很可能就是以企業(yè)換匯的名義進(jìn)行了，真正個(gè)人帶進(jìn)外匯換的遠比企業(yè)少?，F在中國有2萬(wàn)億美元的外匯，約相當于1*
萬(wàn)億人民幣，和M1的規模相似，我認為這不是一個(gè)巧合。這說(shuō)明，M1的增加主要是靠出口順差結匯。出口順差越多，M1就越多，個(gè)人存起來(lái)減少了M1，還是有多。所以中國的貨幣增發(fā)主要是以換匯的形式進(jìn)行，增發(fā)到了出口企業(yè)的活期賬戶(hù)上，出口企業(yè)再把這些錢(qián)花出去，變成社會(huì )的M0、M1、M2。這些年來(lái)，很大一群中國富人就是搞出口的，因為社會(huì )的錢(qián)等于是他們先“無(wú)中生有”掙出來(lái)的，社會(huì )繁榮與經(jīng)濟增長(cháng)是他們的活動(dòng)拉動(dòng)的。別人掙的錢(qián)可能得先在那，干出口的卻不用管，這也是“出口導向”拉動(dòng)經(jīng)濟的原理，無(wú)中生有變出M1。這是M1的外部來(lái)源。
還有一種增加M1的辦法，就是先讓一個(gè)“雷鋒”向銀行借錢(qián)，再把這錢(qián)花出去，別人掙了這錢(qián)就可以增加M1了。比如白領(lǐng)張老三要找老婆，貸款*
0萬(wàn)買(mǎi)了個(gè)房，張老三就成了“雷鋒”。房地產(chǎn)商收到許多張老三的錢(qián)共2億，還掉銀行的貸款1億，多出的1億就真的憑空產(chǎn)生了，增加M1了。這多出來(lái)的1億M1是社會(huì )通過(guò)“創(chuàng )造關(guān)系”產(chǎn)生出來(lái)的。理論上來(lái)說(shuō)，張老三們努力工作掙來(lái)別人或者企業(yè)的M1，還給銀行2億還多，這M1就消失了。所以，M1是可以通過(guò)“借貸還貸”不斷產(chǎn)生、消滅的。這樣的雷鋒有很多，越是發(fā)達的經(jīng)濟體越多。公司可以借，個(gè)人可以借。如果越借越多，M1就不斷增加。理論上，這個(gè)辦法可以生出無(wú)限的M1。實(shí)際上，銀行放貸多了會(huì )有一個(gè)限制。如存款準備金率，貸到后來(lái)銀行就失去放貸資格了。
總之我們知道，M1除了外部來(lái)源，還有一個(gè)內部來(lái)源，就是銀行借貸。一個(gè)經(jīng)濟體靠M0、M1這兩招，就可以有一個(gè)基本的運行框架了。由于外匯一直在增加，所以中國的M1不停地增加。如果有很多外資公司要求拿人民幣換外匯，離開(kāi)中國，這會(huì )讓M1減少。這在別的國家發(fā)生過(guò)，外資換匯走掉，M1減少，經(jīng)濟遭到重大打擊。不過(guò)在中國，這個(gè)問(wèn)題似乎并沒(méi)有很清楚的前景，外資如何退出沒(méi)有和政府談好，先在中國掙人民幣再說(shuō)，沒(méi)有合法的退出途徑，暫時(shí)不用考慮。Motorola美國總公司經(jīng)營(yíng)遇到困難，想從中國子公司抽*
億美元利潤救急，這都得中國政府特批。這是中國的主權，還不用怕。
另一個(gè)內部來(lái)源，銀行借貸還貸創(chuàng )造或者消滅M1，這是全世界都要面對的問(wèn)題。如果創(chuàng )造多于消滅，M1就增多，掙錢(qián)似乎容易，但這是“創(chuàng )造”出來(lái)的錢(qián)，理論上要還的，可以認為并不是靠得住的錢(qián)?，F在掙著(zhù)容易，可能以后要面對困難的日子。
當然，還有其它的創(chuàng )造辦法。央行與政府創(chuàng )造M1的事，可以留在下節M(mǎn)2來(lái)學(xué)習。
（四）什么是M2，銀行體系的框架與來(lái)源
報告中又說(shuō)“廣義貨幣供應量M2余額為*
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萬(wàn)億元”，這是什么意思？我們再來(lái)看定義。
廣義貨幣供應量(M2)，是指M1加上企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學(xué)校等單位在銀行的定期存款和城鄉居民個(gè)人在銀行的各項儲蓄存款以及證券客戶(hù)保證金。
這就是說(shuō)，所有銀行體系認可的“錢(qián)”都包括在M2里面了。在銀行外面直接可用的錢(qián)是M0，M0再加上（企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學(xué)校等）放在銀行里也直接可用的是M1。還有一些錢(qián)，不直接可用，但在銀行里面放著(zhù)，想用要經(jīng)過(guò)一兩道手續。這些錢(qián)需要手續才能變成M1，稱(chēng)為“準貨幣”，M1加上準貨幣就是M2。變成M1的障礙只是手續，其它什么問(wèn)題都沒(méi)有，數量上不會(huì )受影響。我們抓住要點(diǎn)，區分M1與M2，就是看想用時(shí)要不要手續。個(gè)人的定活期存款，要破定或者從存款機里取現，所以不是M1，是M2。單位的定期存款，也要破定才能用，是M2，活期就直接開(kāi)支票換東西了，是M1。
還有一個(gè)很重要的，就是股票戶(hù)頭里的錢(qián)。從這個(gè)定義里看，這錢(qián)是存在銀行的，不是證券公司自開(kāi)電子管理系統存錢(qián)，中國的證券公司不是銀行。不過(guò)境外的一些銀行賬戶(hù)可以直接炒股，銀行也經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)（招商銀行的一卡通賬戶(hù)曾經(jīng)可以炒股，去年也取消了）。和中國內地不一樣，存錢(qián)到儲蓄賬戶(hù)里直接就能買(mǎi)股了，不需要“轉錢(qián)進(jìn)股票戶(hù)頭”這個(gè)動(dòng)作。賣(mài)股的錢(qián)，什么也不用做，過(guò)兩三天就可以直接用了。中國的股票戶(hù)頭里的錢(qián)，就要有轉進(jìn)轉出的動(dòng)作才能用。所以，中國證券客戶(hù)保證金是M2，不是M1。但境外銀行里直接炒股的資金可能就得算是M1了，可能都沒(méi)有“客戶(hù)保證金”這個(gè)統計項。大富豪幾十億的現金戶(hù)頭開(kāi)通了炒股功能，但從來(lái)沒(méi)用過(guò)，算不算保證金？所以沒(méi)法算。中國A股有多少“存量資金”卻是可以統計的，把各證券公司的保證金總數加總就行了。2007年*
月A股存量資金突破1萬(wàn)億，11月就沖到了1.7*
萬(wàn)億，所以明顯是資金沖進(jìn)來(lái)弄出大漲的。200*
年流通股就增加得非常多，是大跌的主要原因。存量資金變動(dòng)不大，還是1.*
萬(wàn)億的規模，所以股市大跌不是因為錢(qián)跑出去。這些存量資金都是M2，不是M1。
可以看出，M2就把銀行體系能查清楚的錢(qián)全包括進(jìn)來(lái)了。這些錢(qián)都是可以統計的，M0是加加減減出來(lái)的間接數據，M1-M0就是銀行直接算出來(lái)的單位活期存款，M2-M1也是放在銀行里保管直接算得出的。所以，我們可以從原理上相信，央行報告的M0、M1、M2是可信的。
那么，M2之外，還有沒(méi)有錢(qián)？在銀行體系看來(lái)，其它的就是“可以換錢(qián)的東西”，不是錢(qián)了。M2中錢(qián)的所有者換來(lái)?yè)Q去，同時(shí)某個(gè)“東西”的主人換來(lái)?yè)Q去，這就是貨幣經(jīng)濟學(xué)中的一個(gè)經(jīng)濟活動(dòng)。另一種是M2體系內部各分項互相轉換，M0變M1，M1變M2。人存錢(qián)取錢(qián)，活期變定期，轉錢(qián)去炒股，這會(huì )影響各單項的數值，但M2的總數不會(huì )變。還有一種活動(dòng)是“貨幣創(chuàng )造”與“貨幣消滅”，這會(huì )直接增加或者減少M1。向銀行體系借錢(qián)，就會(huì )增加M1，還錢(qián)，就會(huì )減少M1。（兩類(lèi)基本的經(jīng)濟活動(dòng)：M2內部錢(qián)換來(lái)?yè)Q去；M2內部各分項之間相互轉換）
這樣，我們對銀行體系運行的框架就有了一個(gè)基本的了解，錢(qián)從哪出來(lái)，會(huì )到哪里去不會(huì )完全糊涂了。錢(qián)是通過(guò)銀行體系的“貨幣創(chuàng )造”跑出來(lái)的，然后在各分項轉來(lái)轉去，所有者也換來(lái)?yè)Q去，也會(huì )沒(méi)有掉。我們還需要看看銀行體系本身是啥。銀行體系應該可以是一個(gè)獨立的系統，我們以上所談的，完全不需要政府出現。象“政府印鈔票”這樣的話(huà)，其實(shí)容易讓人糊涂。根據上面的討論，我們來(lái)看下銀行體系要完成什么基本功能。
一個(gè)是要印鈔，就是把電子錢(qián)變成紙錢(qián)或者硬幣讓人家拿走。這個(gè)一般是央行來(lái)干，但我們也找不到非得在央行干的理由。哪個(gè)商業(yè)銀行出手把這個(gè)活接下來(lái)也不是問(wèn)題，香港就是這樣。人向“發(fā)鈔行”借錢(qián)取錢(qián)，它印100億紙幣給人，完全可以，再流通到社會(huì )上。一個(gè)是要M0、M1、M2轉來(lái)轉去，這就是銀行的存取、轉賬、活期定期儲蓄功能。其實(shí)我覺(jué)得定期不是銀行體系必須的，這應該算一項理財業(yè)務(wù)，存活期就不算理財，算過(guò)日子。印鈔、存取、轉賬、定活，這些功能應該說(shuō)比較機械，應該算是銀行體系提供的服務(wù)，不是銀行的本質(zhì)。古代把金銀或者銅錢(qián)當貨幣，錢(qián)莊可以保管換成票據方便人攜帶，但這種原始業(yè)務(wù)不能叫銀行。銀行最核心的業(yè)務(wù)，是進(jìn)行“貨幣創(chuàng )造”與“消滅”的信貸功能，這才是銀行的本質(zhì)，要仔細分析。
民間放高利貸的也是信貸，古代錢(qián)莊可能也這么干，為什么不是銀行？這是因為，這只是存量貨幣的轉移，并沒(méi)有進(jìn)行“創(chuàng )造”，信用總量沒(méi)有擴大。造假幣的倒可以算是地下銀行。如果古代錢(qián)莊把銅錢(qián)借出去，又被人存回來(lái)，錢(qián)莊又借出去，那這是貨幣創(chuàng )造有銀行的樣了，但不是央行，因為銅錢(qián)的總數錢(qián)莊沒(méi)法增加。如果錢(qián)莊把自己的“莊票”借出去，被人當錢(qián)花換東西了，又被人存回來(lái)，那才算是終極貨幣創(chuàng )造了，因為“莊票”已經(jīng)算是新的貨幣了，這種錢(qián)莊也可以算有央行的功能了。
當然銀行體系只需要部分銀行有貨幣創(chuàng )造的功能，但這是體系的主體。香港沒(méi)有央行，但進(jìn)行貨幣創(chuàng )造的商業(yè)銀行一定要有。銀行借錢(qián)給人，人又把錢(qián)存回來(lái)，又借出去，來(lái)回多次以后，銀行有1億“初始錢(qián)”，可以通過(guò)不斷創(chuàng )造借貸關(guān)系，出現幾億的存款與貸款。這就是現代銀行體系非常厲害的“乘數效應”，是古代社會(huì )比不了的。古代靠借錢(qián)發(fā)展運營(yíng)的“單位”少，這種業(yè)務(wù)慢慢多起來(lái)了，銀行也就出來(lái)了，與信貸互相促進(jìn)發(fā)展。
討論到現在，別的似乎都比較清楚，就是“初始錢(qián)”還是模糊。銀行可以幫人存取服務(wù)，可以通過(guò)信貸進(jìn)行貨幣創(chuàng )造，“初始錢(qián)”可以是儲戶(hù)的存款。具體分析這個(gè)借貸動(dòng)作，一個(gè)公司來(lái)借一億，一般不要現金，就在這公司的活期賬戶(hù)上放上數字。那這理論上可以沒(méi)有限制，儲戶(hù)來(lái)銀行存了100億，銀行借出去200億是可以的，反正是電子數字。但這么干總不太好，沒(méi)錢(qián)還敢借給人一樣，所以央行對銀行的“貸存比”有一個(gè)要求，還不一定是1，可能小于1，有足夠余錢(qián)才能借。例如外資銀行來(lái)中國開(kāi)展業(yè)務(wù)，就得受央行的監管，要求它們“貸款余額與存款余額的比例不得超過(guò)7*
%”，寬限期到2011年12月*
1日。但外資行不能拿自己的本金放貸，得先去吸儲一時(shí)吸不到太多錢(qián)，又著(zhù)急開(kāi)展業(yè)務(wù)，有些就超過(guò)100%了。這也說(shuō)明貸款超過(guò)存款理論上是可能的，中國是由于央行的監管才不可能，可能某些外國是超過(guò)的，韓國似乎就是如此。
銀行的“初始錢(qián)”可以說(shuō)是從儲戶(hù)來(lái)的，那儲戶(hù)的錢(qián)又從哪來(lái)的？我們可以想象，古代人有黃金白銀等“原始貨幣”，銀行出來(lái)了，就存到銀行里了。銀行進(jìn)行貨幣創(chuàng )造，邁出了關(guān)鍵一步，說(shuō)我印一個(gè)票據，代表在我這個(gè)銀行取“原始貨幣”的權利。這個(gè)票據進(jìn)入流通，越印越多，人都忘了兌現了，也沒(méi)注意票據已經(jīng)多得超過(guò)銀行里的“原始貨幣”了。反正能買(mǎi)到東西，要兌現干什么？再后來(lái)，人連票據怎么出來(lái)的都糊涂了，只知道能買(mǎi)到東西，反而不愿意用“原始貨幣”了。這個(gè)時(shí)候，“原始貨幣”就退出貨幣角色，變成“東西”，銀行票據反而變成了“錢(qián)”。歐洲銀行與貨幣就是這樣演變的。國民黨到臺灣，也是把黃金與美元當“原始貨幣”，開(kāi)銀行把票據“新臺幣”做成了可信的貨幣。所以，到底什么是“錢(qián)”，根本還在于人的“信心”。如果人們對國家貨幣沒(méi)有信心了，那國家貨幣就不是錢(qián)，黃金如果到時(shí)人有信心，就是錢(qián)。有些人鼓吹，只有黃金才是“真錢(qián)”，理論來(lái)源就是這個(gè)。但是，“只有黃金才是真錢(qián)”是一個(gè)循環(huán)論證，這相當于說(shuō)：人們會(huì )失去對其它貨幣的信心只相信黃金，所以，請不要信其它的只信黃金。當人們發(fā)現國家貨幣通貨膨脹的時(shí)候，這個(gè)論調就動(dòng)聽(tīng)一些，但它的本質(zhì)就是一個(gè)循環(huán)論證，邏輯根基不堅實(shí)。
那中國銀行體系里的“初始錢(qián)”是不是這樣出來(lái)的？建國后真的是一窮二白，黃金外匯非常少，要靠這點(diǎn)“原始貨幣”發(fā)展出現在這幾十萬(wàn)億的M2，很麻煩?？梢钥闯?，“原始貨幣”的本事就是“人們相信能換來(lái)東西”，那抓住這個(gè)本質(zhì)就可以了。如果手頭有東西，自己印票據保證人們確實(shí)能用它換來(lái)東西，不就行了？所以，有東西是關(guān)鍵。中國政府那時(shí)有軍隊，能組織生產(chǎn)，自己發(fā)行人民幣憑空建立銀行體系就行了。所以，銀行體系有兩種，一種是歐洲銀行體系這種從黃金等“原始貨幣”發(fā)展來(lái)的，美國銀行體系應該也算。所以特別重視黃金的功能，當初美元要捆綁黃金才獲得世界貨幣的權利變成“美金”。這些國家的銀行體系不依靠政府，政府倒臺也沒(méi)有關(guān)系，這些銀行有不相信政府信黃金的傾向，各國主要的黃金儲備在它們那。一種是中國這種依靠政府，憑空建立起來(lái)的銀行體系，許多發(fā)展中窮國都是這樣的。這種銀行體系天生就只能靠自己，政府銀行是一體的，“初始錢(qián)”只能靠政府創(chuàng )造。對于中國這種銀行體系，就不得不談?wù)恕?p>中國政府具體是如何創(chuàng )造“初始錢(qián)”的？可以把改革開(kāi)放前全當作創(chuàng )造“初始錢(qián)”的階段，因為在*
0年代才算建立起了現代銀行制度。這以前中國只有人民銀行一個(gè)銀行，所有功能全干了?，F代銀行體系很厲害的“存了再貸”的乘數效應，人民銀行也不算用了，因為本來(lái)就沒(méi)有多少存款，貸款也不多。人民銀行的核心功能不是信貸，不能算是一個(gè)現代銀行。我認為人民銀行可以算是中國特色的“國家貨幣構造”機構，這是它的核心功能。它的功能可以簡(jiǎn)化成，根據物資生產(chǎn)能力印錢(qián)，錢(qián)印出來(lái)全給政府用。具體怎么記賬的不清楚，按現在的理解應該算是“央行購買(mǎi)中央政府發(fā)行的國債”。剛改革開(kāi)放時(shí)，這筆“初始錢(qián)”不多，*
0年代初GDP也不過(guò)是*
000億元左右。如果我們大致估一下的話(huà)，現在*
0萬(wàn)億的GDP對應*
*
萬(wàn)億的M2，當時(shí)的M2應該只有不到1萬(wàn)億元的規模。這點(diǎn)錢(qián)到現在怎么記賬都不是大問(wèn)題。但這個(gè)“初始錢(qián)”很寶貴，它還是能換來(lái)東西的，人民對它有信心，能用來(lái)建立現代銀行體系。很多窮國這一步都走不過(guò)去，銀行體系建起來(lái)也不過(guò)是紙糊的。
我對銀行體系框架的結論是，它的基礎是信心，有了信心，可以和實(shí)體經(jīng)濟一起越滾越大。沒(méi)有信心，體系就會(huì )縮小，甚至崩潰。最初信心的來(lái)源，可以是原始貨幣或者其它可信貨幣，也可以完全憑空創(chuàng )造。黃金不過(guò)是信心的一種。中國的黃金比印度少得多，但信心要好得多。將來(lái)如果世界各國對國際貨幣體系的信心失去，那么重建過(guò)程就會(huì )從人們對其最有信心的國家開(kāi)始，而不是從黃金最多的國家開(kāi)始。
中國從不到1萬(wàn)億，用*
0年滾動(dòng)發(fā)展到現在的*
*
萬(wàn)億M2，具體是一個(gè)如何的過(guò)程？怎么就增長(cháng)了這么多倍？從實(shí)體經(jīng)濟的角度看人們可能熟一些，但從銀行體系的角度看許多人就不太知道了。這牽涉到“基礎貨幣”等名詞，我們繼續讀報告學(xué)習。
（五）基礎貨幣與貨幣乘數
再把（二）中引的央行報告的話(huà)貼一次：
“9月末，廣義貨幣供應量M2余額為*
*
.*
萬(wàn)億元，同比增長(cháng)1*
.*
%，增速比上年同期低*
.2個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應量M1余額為1*
.*
萬(wàn)億元，同比增長(cháng)9.*
%，增速比上年同期低12.*
個(gè)百分點(diǎn)。流通中現金M0余額為*
.2萬(wàn)億元，同比增長(cháng)9.*
%，增速比上年同期低*
.7個(gè)百分點(diǎn)。前三個(gè)季度現金凈投放1*
*
0億元，同比少投放*
0*
億元?！?p>基本都解釋清楚了，剩下最后一句“現金凈投放”。一個(gè)相關(guān)新聞是，2007年深圳現金凈投放量占全國的近一半，也就是說(shuō)有1000億以上的現金在深圳的各銀行跑到社會(huì )上去了?，F金“投放”對應的是“回籠”，也經(jīng)?？吹竭@個(gè)詞。它的意思是，銀行系統對外營(yíng)業(yè)，會(huì )支出現金，也會(huì )回收現金，投放減回籠就是“凈投放”。凈投放額，就是M0的增幅。這個(gè)數據看上去有些不對，M0同比增9.*
%，增額約是2720億元，但前三季度只投放了1*
*
0億，難道2007年四季度投放了1*
70億？我們查2007年的報告還真是如此，四季度投放了1*
*
*
億，差額是小數位造成的。這說(shuō)明200*
年現金凈投放減少了很多。原因有可能就在深圳這兒。深圳關(guān)口很多店鋪半公開(kāi)經(jīng)營(yíng)換匯業(yè)務(wù)主要是方便港人，也有不少通過(guò)個(gè)人介紹做換匯生意的，單筆數額要大多了。這些業(yè)務(wù)需要很多人民幣現金，上千億就這么跑出來(lái)了。后來(lái)嚴打摸掉了幾個(gè)地下錢(qián)莊，大額換匯的可能少了。這也說(shuō)明，直接換人民幣現金跑進(jìn)來(lái)的熱錢(qián)一年就是1000億元的規模。
在上面這段話(huà)中，*
*
.*
萬(wàn)億元的M2分為準貨幣、M1、M0幾個(gè)部分，這是一種解讀。央行的另一種描述在這段話(huà)中：
“9月末，基礎貨幣余額為11.7萬(wàn)億元，比年初增加1.*
萬(wàn)億元，同比增長(cháng)*
*
.*
%，增速比上年同期高0.1個(gè)百分點(diǎn)。貨幣乘數比*
月末有所提高，貨幣擴張能力基本保持穩定。金融機構超額準備金率回升，9月末為2.07%，比*
月末高0.12個(gè)百分點(diǎn)。其中，四大國有商業(yè)銀行為1.*
*
%，股份制商業(yè)銀行為2.0*
%，農村信用社為*
.*
*
%，金融體系流動(dòng)性總體充裕?！?p>這段話(huà)的意思是，*
*
.*
萬(wàn)億的M2是11.7萬(wàn)億的“基礎貨幣”，通過(guò)乘以一個(gè)“貨幣乘數”變出來(lái)的。我們可以模糊感覺(jué)，商業(yè)銀行與眾多企業(yè)，拿一筆“基礎貨幣”不停地貸出去存進(jìn)來(lái)，最后M2變成這筆錢(qián)的幾倍。但這不是理工科的理解，我們需要搞清楚，到底基礎貨幣是什么東西。來(lái)看定義。
基礎貨幣又稱(chēng)高能貨幣，是指具有使貨幣總量成倍擴張或收縮能力的貨幣，由中央銀行發(fā)行的現金通貨和金融機構存款構成。我國基礎貨幣有三部分構成：金融機構存入中國人民銀行的存款準備金，流通中的現金，和金融機構的庫存現金。
基礎貨幣中的一部分，流通中的現金，就是M0，為什么有“貨幣乘數”效應？可以設想，某人有1萬(wàn)現金，存入銀行，企業(yè)A借走這現金，給某人現金發(fā)工資1萬(wàn)。這樣狀態(tài)還原，M0沒(méi)有變， M2增加了一萬(wàn)。再來(lái)幾次，貨幣乘數就出來(lái)了?；A貨幣中的另一部分，金融機構的庫存現金，它的“貨幣乘數”效應怎么出來(lái)的？比如某銀行的柜臺有1萬(wàn)現金，企業(yè)B借走這現金，給某人現金發(fā)工資1萬(wàn)，某人又存入銀行。狀態(tài)還原，M0沒(méi)有變，“金融機構庫存現金”沒(méi)有變，M2增加了一萬(wàn)。所以，M0與銀行庫存現金是能發(fā)揮出乘數效應的。
那么，以電子形式計數的活期定期存款有沒(méi)有乘數效應？表面上看，銀行有一筆存款，再貸出去，人家再轉存進(jìn)來(lái)，過(guò)程中不需要紙，也能乘數。但這個(gè)過(guò)程可能只是現金發(fā)揮乘數效應的一部分，因為最初的存款可能是現金存進(jìn)來(lái)變出來(lái)的。存款本身就是乘數效應的效果，不是“基礎”。
但是，是不是只有現金能作為“基礎”發(fā)揮乘數效應？現金在央行印出來(lái)后，又具體是怎么跑到社會(huì )上去的？我們發(fā)現，“基礎貨幣”最終還是得從央行出來(lái)，政府也得扯進(jìn)來(lái)了。一個(gè)路徑是，央行印一筆錢(qián)，給財政部，財政部花出去。這些錢(qián)央行不要財政部還，但記個(gè)賬。這個(gè)數字可以非常高，那些發(fā)生超級通貨膨脹的國家，都是這么干的。從津巴布韋每年10000%的通脹率看，這種機制等于可以讓財政部有無(wú)限的錢(qián)花，要多少是多少。通常我們理解的“政府印錢(qián)”應該就是指這個(gè)動(dòng)作。近年來(lái)中國財政部估計每年有一萬(wàn)多億這種錢(qián)。
可以看出，“央行印錢(qián)給財政部花”不需要是現金?？梢灾苯咏o財政部在商業(yè)銀行的賬戶(hù)上放進(jìn)一個(gè)數字，憑空產(chǎn)生一個(gè)源頭。但商業(yè)銀行是要掙錢(qián)的，不能白做了，所以，這筆錢(qián)就算是商業(yè)銀行借給央行的，也算是央行借給財政部的。財政部是不會(huì )還錢(qián)的，所以，這種變出來(lái)的錢(qián)可以算是央行的負債。但央行的功能就是如此，負債永遠不怕，別的銀行都沒(méi)它厲害。商業(yè)銀行對央行說(shuō)，你欠我錢(qián)了，請還錢(qián)，央行就印刷出一筆現金給它，不會(huì )為難。央行加財政部，是貨幣創(chuàng )造的武器源頭。如果是缺“錢(qián)”的問(wèn)題，這兩家商量好了，肯定是能解決的。有了這個(gè)武器，幻想通過(guò)“擠兌”整死中國的銀行系統顯然是胡扯。當然，缺“東西”就不是央行財政部組合能解決的了，通貨膨脹才是銀行系統真正的大問(wèn)題。古代中國有時(shí)“東西”夠多，但因為沒(méi)有現代銀行體制，居然會(huì )通貨緊縮，這可能是古代社會(huì )發(fā)展慢的一個(gè)原因。對于一國的銀行系統而言，外匯是“東西”，也不好解決。所以，我認為外匯不應該算進(jìn)M0、M1、M2里面。
“央行印錢(qián)給財政部”是貨幣增發(fā)增加基礎貨幣的一條路，另一條是前面分析M1的時(shí)候談的，“央行印錢(qián)換匯”，主要是這兩條路。個(gè)人在商業(yè)銀行存取外匯或者換匯購匯，不算貨幣增發(fā)，這應該算是理財，央行不管，不進(jìn)入外匯儲備系統。企業(yè)干進(jìn)出口，和央行下屬機構“外匯管理局”結匯，這就算貨幣增發(fā)。企業(yè)掙到外匯，央行收上外匯變成外匯儲備，給企業(yè)在商業(yè)銀行的人民幣活期戶(hù)頭加一個(gè)數字，商業(yè)銀行有權要求央行還錢(qián)。所以，外匯儲備是央行向商業(yè)銀行的負債，需要印錢(qián)還給商業(yè)銀行，有些已經(jīng)印了，有些記著(zhù)賬。企業(yè)要用外匯買(mǎi)東西，央行給出外匯，企業(yè)在商業(yè)銀行的人民幣活期戶(hù)頭減一個(gè)數字，央行欠商業(yè)銀行的錢(qián)減少。外匯管理局長(cháng)胡曉煉說(shuō)，外匯儲備是央行的負債，就是這么回事。不從頭學(xué)習銀行系統，還真弄不清是怎么回事。
在央行報告的表述中，基礎貨幣除現金外，還有“金融機構存入中國人民銀行的存款準備金”。由于這兩年連著(zhù)上調準備金率，公眾也慢慢知道“存款準備金率”怎么回事了。商行有多少存款，其中的一部分就得放到央行，算央行借商業(yè)銀行的。比如某人存1萬(wàn)現金到銀行，20%的準備金率（據葡萄說(shuō)，央行本來(lái)是準備加到這么高的），銀行得存2000到央行，最多貸出去*
000，再存回來(lái)又得交1*
00元。最后，存款總數只能是1萬(wàn)的*
倍（準備金率的倒數）。這個(gè)東西不是用來(lái)收縮流動(dòng)性的么，怎么反而成了“基礎貨幣”？
我琢磨，這個(gè)邏輯是這樣的?！敖鹑跈C構存入中國人民銀行的存款準備金”的意思，其實(shí)就是“在央行保管的屬于商業(yè)銀行的潛在現金”。央行因為給財政部當托，或者給出口商當托，欠了商業(yè)銀行很多錢(qián)。商業(yè)銀行問(wèn)央行要賬，央行給電子數字似乎沒(méi)意思，商行從央行要來(lái)電子數字有啥用，如何記賬？要給就給現金。但也不一定立刻就要，所以有些欠賬央行也并沒(méi)有真印出來(lái)，所以是“潛在現金”。這些欠賬加一起就是“存款準備金”，但是商行只有權取其中的一部分，因為其中的“法定準備金”是按照準備金率算出來(lái)必須留在央行的，免得乘得太多出事。有權取的那部分叫“超額準備金”，所以報告也把各銀行的“超額準備金率”報一下。所以我們看央行上調準備金率，商行也未必就真的要上交現金，就是把“有權從央行取現”的數字減少，一般財政部總會(huì )適時(shí)花錢(qián)讓商行不斷“有權”。當然央行瘋狂上調，有權變沒(méi)權了，商行也得搜羅現金交到央行去?？梢韵胍?jiàn)，如果發(fā)生了這種事，那銀行系統就很有些“倒行逆施”的味道了。本指望央行吐出錢(qián)來(lái)讓經(jīng)濟增長(cháng)的，結果反倒要先把錢(qián)給它，這是令人發(fā)指的強力緊縮，啥經(jīng)濟過(guò)熱資產(chǎn)價(jià)格都可以給它整下來(lái)。通脹就未必了，央行這次猛緊縮以為能行，但輸入型通脹搞不定，直到境外原材料價(jià)格崩潰，通脹才真下來(lái)。
所以，我們清楚了，基礎貨幣就是“現金與潛在現金的總和”?，F金有M0，有放在商業(yè)銀行里的，潛在現金就是央行可能印出來(lái)還給商行的欠賬。如果準備金率為0，商行又找央行要回所有欠賬，那么理論上所有的這些“現金”都可以用于貨幣創(chuàng )造循環(huán)。所以，這些“錢(qián)”就是乘數效應的基礎。實(shí)際上要受準備金率的限制，商業(yè)銀行也會(huì )有“超額準備金”放在央行，也不會(huì )猛放貸全力擴大乘數，做個(gè)*
-*
倍就差不多了?；A貨幣的數值是11.7萬(wàn)億，其中*
.2萬(wàn)億是M0，所以商業(yè)銀行手頭的和放在央行的加起來(lái)是*
.*
萬(wàn)億。其中“法定準備金”*
.7萬(wàn)億得央行放行，算是凍起來(lái)了。商業(yè)銀行手頭真正能控制的是1.*
萬(wàn)億現金。
我們也可以說(shuō)，銀行系統真正的“干錢(qián)”就是11.7萬(wàn)億基礎貨幣。整個(gè)社會(huì )，如果“東西”不折成錢(qián)，凈資產(chǎn)就是11.7萬(wàn)億?？梢约僭O財政部一家伙獲得11.7萬(wàn)億巨款，存到商行里，花到社會(huì )上。慢慢花出去了，商業(yè)銀行、公司、個(gè)人慢慢有錢(qián)了。有些人的錢(qián)是正的，有些人有東西但欠錢(qián)。財政部、商行、公司、個(gè)人，把欠錢(qián)關(guān)系對消掉，總數就是這個(gè)11.7萬(wàn)億。
我們知道，光外匯儲備就是2萬(wàn)億美元。央行在外面投資賬面上應該是凈掙的，美國國債掙了不少。但再怎么掙也不會(huì )太多，總要增發(fā)約1*
萬(wàn)億的人民幣去換過(guò)來(lái)。還有通過(guò)財政部增發(fā)的，總有好幾萬(wàn)億。最后，怎么只有11.7萬(wàn)億基礎貨幣了？當然，11.7萬(wàn)億這個(gè)數字是可統計可信的。M0可統計，商業(yè)銀行的庫存現金算得出，商行放在央行的潛在現金當然也算得清，是商行資產(chǎn)表的重要一項。怎么央行增發(fā)了約20萬(wàn)億的基礎貨幣，最后數得著(zhù)的卻是不到12萬(wàn)億？所以，這里一定有一個(gè)很大的“基礎貨幣毀滅”機制。
順便說(shuō)一下，我是不看書(shū)的，就在網(wǎng)上查個(gè)定義?？磿?shū)就沒(méi)意思了，全是正確的東西沒(méi)有意思。我查了一些東西，就試圖推出事情的真相，這是個(gè)很容易糊涂的事情，也挺好玩。但說(shuō)不定就推錯了，這也是很正常的事，有人指出來(lái)是很好的事。所以我寫(xiě)的是一個(gè)思考過(guò)程，不是復述知識。這一節特別不容易推，似乎很容易糊涂。
（未完待續）
背景簡(jiǎn)介：本文作者筆名陳經(jīng)，香港科技大學(xué)計算機科學(xué)碩士，科技與戰略風(fēng)云學(xué)會(huì )會(huì )員，微博@風(fēng)云學(xué)會(huì )陳經(jīng)。
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