龍?chǎng)渭⊥?的簡(jiǎn)單介紹

三好同學(xué)最近有點(diǎn)尷尬。在圈里混了這么久，連一家企業(yè)是不是印刷廠(chǎng)都分不清了。

比如，有的企業(yè)看著(zhù)像是地地道道的印刷廠(chǎng)，人家自己卻偏說(shuō)不是。就像今年9月上市的創(chuàng )源文化，印刷設備就有20多臺套，在行業(yè)定位上卻自認為屬于“文教、工美、體育和娛樂(lè )用品制造業(yè)”。

還有的企業(yè)看上去怎么也不像是印刷廠(chǎng)，卻非要向印刷圈靠攏。比如，有一家企業(yè)，它的名字叫“安徽集友新材料股份吉印通 ”，主要產(chǎn)品是煙用接裝紙、煙用封簽紙和電化鋁。

不管看名字，還是看產(chǎn)品，這都更像是一家造紙廠(chǎng)。然而，在行業(yè)定位上，它卻自認為屬于“包裝裝潢及其他印刷行業(yè)”。

集友股份的名字，各位老板可能有些陌生，它卻是一家在上交所掛牌的A股上市公司。而且，上市時(shí)間是今年1月2* 日。按照其自我行業(yè)認同，集友股份才算是今年印刷圈第一家上市公司，而不是三好同學(xué)此前認為的創(chuàng )源文化。

這樣說(shuō)來(lái)，今年印刷圈至少已經(jīng)有三家企業(yè)成功闖關(guān)IPO：集友股份、創(chuàng )源文化、翔港科技。

為什么是“至少”？三好同學(xué)也鬧不清，還有沒(méi)有似非而是的印刷廠(chǎng)在A(yíng)股上市了。

集友股份為什么算是印刷廠(chǎng)？

扒了扒集友股份的招股書(shū)，三好同學(xué)總算是搞懂了：做煙用接裝紙的企業(yè)，確實(shí)是如假包換的印刷廠(chǎng)。除此之外，還有意外的發(fā)現：集友股份營(yíng)收規模之“小”，打破了此前三好對上市公司“大佬”形象的固有想象。

比如，集友股份在201* 年* 月就首次預披露了招股書(shū)，而201* 年其營(yíng)收只有1.7* 億元，再往前倒推到201* 年更是只有1.2* 億元。

這樣的規模怎么樣？按印刷圈的標準來(lái)說(shuō)，不能算“小”，但確實(shí)不是很大。比如，201* 年印刷圈* 2* 7家規模以上重點(diǎn)印刷企業(yè)，共實(shí)現印刷產(chǎn)值* 0* * .* 億元，平均每家1.* 7億元，集友股份連平均值都沒(méi)達到。

集友股份規模不算大，上市進(jìn)程卻快得出奇：從201* 年* 月17日首次預披露招股書(shū)，到今年1月2* 日正式上市，只用了7個(gè)月零7天?？蔀閷Ρ鹊氖牵罕燃压煞蓊A披露還早兩周的翔港科技，今年10月1* 日才正式上市，晚了近9個(gè)月。

集友股份的前身是太湖集友紙業(yè)吉印通 ，于201* 年* 月完成股份制改造，然后在10個(gè)月后就成功登陸上交所。

集友股份的總部位于“安徽省安慶市太湖經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區”。別小看這個(gè)不知名“太湖經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區”，它是集友股份能夠以以飛一般的速度完成IPO的關(guān)鍵所在。

201* 年9月，證監會(huì )推出證券扶貧政策，對注冊地在貧困地區且滿(mǎn)足一定條件的企業(yè)申請IPO采取“即報即審、審過(guò)即發(fā)”的政策。集友股份一頭就撞上了這個(gè)大利好，因為太湖經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區所在的太湖縣屬于國家級貧困縣。

集友股份主做煙用接裝紙，那它為什么不把自己歸類(lèi)為造紙廠(chǎng)，而是包裝印刷廠(chǎng)？

這要從頭說(shuō)起。所謂的煙用接裝紙，又叫水松紙，主要作用是將過(guò)濾嘴與卷煙接裝在一起。再直白一點(diǎn)，就是包在香煙過(guò)濾嘴上，各位老板一抽煙就要放到嘴里的那一小段上的紙。

集友股份主做接裝紙，但并不生產(chǎn)紙張，而是把原紙加工成接裝紙賣(mài)給煙廠(chǎng)。所謂的“加工”，其實(shí)主要就是印刷。集友股份的招股書(shū)說(shuō)了，接裝紙的加工工藝原來(lái)很簡(jiǎn)單，就是單色涂布，后來(lái)轉成多色印刷，再后來(lái)變成印燙結合，現在又加上了“打孔”，打孔的主要作用據說(shuō)是為了降焦。

這樣看來(lái)，主做接裝紙的集友股份確實(shí)是包裝印刷廠(chǎng)，而不是造紙廠(chǎng)。再具體一點(diǎn)，接裝紙也勉強可算煙包的一種，集友股份又成了一家煙包印刷廠(chǎng)。

只是相對一般的煙包產(chǎn)品，煙用接裝紙“個(gè)頭”不大，因而其市場(chǎng)容量相對有限。

按照集友股份招股書(shū)的推算，201* 年全國煙用接裝紙的需求量約為* .20萬(wàn)噸，其市場(chǎng)占有率約為* .* 2%。集友股份201* 年營(yíng)收1.7* 億元，這樣看來(lái)，全國煙用接裝紙一年的市場(chǎng)總量滿(mǎn)打滿(mǎn)算不到* * 億元。

全國煙用接裝紙的需求量情況

小產(chǎn)品也能成就大夢(mèng)想

按尺寸來(lái)說(shuō)，方厘之間的煙用接裝紙在印刷圈自然只是不起眼的小產(chǎn)品。然而，就是這個(gè)小產(chǎn)品，成就了印刷圈又一個(gè)資本和創(chuàng )富的傳奇。

三好同學(xué)最初注意到集友股份，是因為在寫(xiě)《“胡潤百富榜”上的1* 位印刷人都有誰(shuí)？及印刷廠(chǎng)要做大為什么這么難？》時(shí)發(fā)現，被歸入印刷圈的企業(yè)家中有一個(gè)陌生的名字：身價(jià)2* 億元的徐善水，也就是集友股份的大股東、董事長(cháng)。順藤摸瓜，這才發(fā)現自己差點(diǎn)錯過(guò)一家上市9個(gè)多月，市值已經(jīng)達到* * .77億元的圈內上市公司。

招股書(shū)顯示，集友股份的前身太湖紙業(yè)成立于199* 年，初始注冊資本* 0萬(wàn)元。創(chuàng )業(yè)近20年，把營(yíng)收做到近2億元，當然不算差。然而，即使在印刷圈這也算不上十分出眾。問(wèn)題是，通過(guò)資本市場(chǎng)的“魔法”，當年用* 0萬(wàn)元起家，現如今年營(yíng)收仍不到2個(gè)億的這家印刷廠(chǎng)，身價(jià)已經(jīng)放大上萬(wàn)倍，幫助多位老板實(shí)現了財務(wù)自由的夢(mèng)想。

IPO前集友股份的股權結構

當然了，煙用接裝紙成就了集友股份，也限制了其規模的進(jìn)一步做大。下面就來(lái)看看集友股份的硬實(shí)力。

先來(lái)看資產(chǎn)情況。按照印刷圈的標準，集友股份的資產(chǎn)規模還是不錯的，且過(guò)去幾年持續快速增長(cháng)。截止201* 年末，其資產(chǎn)總額為* .2* 億元，比201* 年末的2.2* 億元增長(cháng)了* * .1* %；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)2.0* 億元，比201* 年末的9* 7* .99萬(wàn)元增長(cháng)了11* .* * %。

凈資產(chǎn)增速是資產(chǎn)總額增速的2.71倍，說(shuō)明集友股份的資產(chǎn)負債率在快速下降。截止201* 年末，其資產(chǎn)負債率（合并）為* * .* 9%，在印刷圈并不算很高，到上市前夕的201* 年9月底，則進(jìn)一步下降到* 9.02%。

集友股份的資產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)元）

再來(lái)看營(yíng)收。前面已經(jīng)說(shuō)過(guò)了，集友股份的營(yíng)收規模不算很大。，這主要是由煙用接裝紙的產(chǎn)品特點(diǎn)決定的。在集友股份201* 年的營(yíng)收中，煙用接裝紙的占比達到9* .9* %，僅靠一個(gè)小小的接裝紙想把規模做到與勁嘉、東風(fēng)等真正的煙包印刷大佬比肩，顯然是有難度的。

201* 年，集友股份實(shí)現營(yíng)收1.* 7億元，與201* 年的1.2* 億元相比，增幅達到* 1.20%，可謂相當迅猛，但其規模仍只相當于勁嘉的* .7* %，東風(fēng)的7.99%。與列入《印刷業(yè)上市公司201* 業(yè)績(jì)大排行。及誰(shuí)是行業(yè)未來(lái)的“潛力之星”？》的21家印刷圈上市公司放在一起排行，只能屈居倒數第二。

集友股份營(yíng)業(yè)收入情況（單位：萬(wàn)元）

最后來(lái)看盈利情況。即使規模夠不上“大佬”級，集友股份的盈利能力還是相當出色的。201* 年，其歸屬于上市公司股東的凈利潤達到* 2* 0.* * 萬(wàn)元，對一家年營(yíng)收只有1.* 7億元的印刷廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，這是相當驚人的。

而且，在201* -201* 年間，集友股份的凈利潤持續攀升，年度同比增長(cháng)率始終保持在11%以上，201* 年更是達到19.* * %。

集友股份歸屬于上市公司股東的凈利潤情況（單位：萬(wàn)元）

集友股份良好的盈利能力還體現在其毛利率和凈資產(chǎn)收益率兩項指標中。201* -201* 年，其綜合毛利率穩定在* 0%左右，201* 年最高，為* 2.* 2%；201* 年最低，也有* * .27%。

這樣的毛利率水平連煙包大佬也只有自嘆不如的份兒。比如，201* 年，勁嘉、東風(fēng)煙標產(chǎn)品的毛利率分別只有* 0.* 2%、* * .22%。

同期，集友股份的加權凈資產(chǎn)收益率指標呈下行走勢，這主要是由于其負債率在快速走低導致的。201* 年，集友股份的加權凈資產(chǎn)收益率為29.9* %，對一家凈資產(chǎn)超2億元，負債率不到* 0%的印刷廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)相當不錯的水平。

集友股份毛利率和凈資產(chǎn)收益率情況

集友股份超出一般水平的盈利能力，首先當然要感謝其大客戶(hù)。招股書(shū)顯示，集友股份的客戶(hù)數量不多，近年來(lái)前五大客戶(hù)在其營(yíng)收中的占比始終在90%上下。201* 年，前五大客戶(hù)在其營(yíng)收中的占比，創(chuàng )201* 年以來(lái)的最低點(diǎn)，也有* 9.* 2%。

可惜的是，集友股份201* 年大客戶(hù)的名單沒(méi)扒到，各位老板湊合著(zhù)看一下201* 年的：全是各省的中煙公司，毛利率高一些也是正常的。

201* 年集友股份前五大客戶(hù)的情況（單位：萬(wàn)元）

為什么說(shuō)搞印刷選對產(chǎn)品很重要？

看了集友股份的招股書(shū)，再次強化了三好同學(xué)的一個(gè)觀(guān)點(diǎn)：搞印刷選對產(chǎn)品很重要。就像老祖宗早就說(shuō)過(guò)的：女怕嫁錯郎，男怕入錯行。其實(shí)，即使入行入對了，找不準方向，選不對產(chǎn)品也不行。

為什么這么說(shuō)？首先是因為印刷圈很大，產(chǎn)品很龐雜，有東西可供各位老板來(lái)選。

比如說(shuō)，都說(shuō)是搞印刷的，印零件、印紙箱吉印通 書(shū)刊的除了工藝類(lèi)似、設備類(lèi)似，在目標客戶(hù)、商業(yè)模式上的差別還是很大的。這種差別就能決定特定市場(chǎng)領(lǐng)域中，印刷廠(chǎng)規模的極限和盈利能力的天花板。

三好同學(xué)稍微琢磨了一下，覺(jué)得印刷圈的產(chǎn)品大體上可以分為以下這么幾類(lèi)。不一定對，僅供老板參考。

一是毛利率不高，但容易上規模的。比如，紙箱類(lèi)產(chǎn)品：商品流通離不開(kāi)，各行各業(yè)都需要，再加上近年來(lái)快遞行業(yè)野蠻生長(cháng)，市場(chǎng)需求量極大。

所以，如果選擇紙箱作為主打產(chǎn)品，想要做大規模就會(huì )更容易一些。在A(yíng)股上市的合興包裝、美盈森年銷(xiāo)售收入都達到了二三十億元。只是由于門(mén)檻相對較低，一般紙箱產(chǎn)品的毛利率都不高，多數在20%以下

二是毛利率高，但不容易上規模的。舉個(gè)例子就很好理解，在街邊的復印店打印一張黑白A* 紙通常都是五毛、一塊錢(qián)，算起來(lái)毛利率肯定不低吧？但如果老板想把年收入做到兩三百萬(wàn)，難度有多大？

復印店只是極端的例子，現在很多商務(wù)印刷廠(chǎng)、數碼快印店面臨的其實(shí)就是這一問(wèn)題：乍看上去毛利率不低，但由于訂單零散，想上規模、賺大錢(qián)卻不容易。

三是毛利率又高，又能上規模的。比如，煙包、無(wú)菌包裝、印鐵制罐等等。從市場(chǎng)總量來(lái)看，這幾類(lèi)產(chǎn)品其實(shí)都不算大，但由于各種各樣門(mén)檻的存在，使其在保持相對較高的毛利率水平的同時(shí)，市場(chǎng)集中度還很高，單體企業(yè)的規模都不算小。

那有沒(méi)有毛利率又低，又不容易上規模的印刷品呢？也許有，不過(guò)三好同學(xué)還是不說(shuō)了，免得各位老板打我。

當然了，以上這種劃分只是相對的。即使在同一類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)打拼，印刷廠(chǎng)的策略不同，取得的經(jīng)營(yíng)效果也可能大不一樣。

比如，書(shū)刊印刷的毛利率本不算高，但雅昌卻通過(guò)牢牢掌握“金字塔尖”的精品書(shū)刊業(yè)務(wù)獲得了高毛利。再比如，標簽是典型的毛利率高，卻不容易上規模的產(chǎn)品，正美集團卻愣是將小標簽做成了大生意，粗略估計其年營(yíng)收應該不低于20億元。

同時(shí)，隨著(zhù)市場(chǎng)形勢的變化，產(chǎn)品的特點(diǎn)也會(huì )發(fā)生改變。比如，在前些年，商業(yè)票據還是令人羨慕的高毛利產(chǎn)品。隨著(zhù)無(wú)紙化進(jìn)程的加快，最近幾年商業(yè)票據需求量大幅下滑，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力非常大。

所以，搞印刷不僅要找準方向，選對產(chǎn)品，而且還要時(shí)時(shí)關(guān)注市場(chǎng)的變化。因為今天對的產(chǎn)品，明天就不一定。各位老板說(shuō)說(shuō)：搞點(diǎn)印刷咋就這么不容易呢？

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