無(wú)錫證券吉印通 的簡(jiǎn)單介紹

凱樂(lè )科技：收購好房子，打造“地產(chǎn)門(mén)戶(hù)+P2P”閉環(huán)

凱樂(lè )科技

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評級，維持目標價(jià)?* 0?元。公司以?10* 0?萬(wàn)元收購主營(yíng)地產(chǎn)信息門(mén)戶(hù)的好房科技，有望與前期收購的?P2P?網(wǎng)貸平臺產(chǎn)生協(xié)同效應，打造“地產(chǎn)門(mén)戶(hù)+P2P”的閉環(huán)。維持凱樂(lè )?201* -201* ?年?EPS?為0.* 2/0.* 9?元(備考?EPS?為?0.* * /0.* * ?元)，維持目標價(jià)?* 0?元，維持“增持”評級。

收購好房科技，打造“地產(chǎn)門(mén)戶(hù)+P2P”閉環(huán)。公司公告，以?10* 0?萬(wàn)元現金收購長(cháng)沙“好房科技”和“好房傳播”各?* 1%股權，好房科技承諾?201* -2017?年凈利潤為?* 00?萬(wàn)、?* 00?萬(wàn)、?1200?萬(wàn)元。好房科技獨家開(kāi)發(fā)長(cháng)沙市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)預警預報信用信息系統，掌握長(cháng)沙市最全的房產(chǎn)信息數據，旗下經(jīng)營(yíng)好房子網(wǎng)、好房購、好房家居三大平臺，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國?* 0?余座城市，公司計劃未來(lái)以?O2O?商業(yè)模式，打造以房產(chǎn)為入口的“大社區”智慧生活平臺。我們認為，好房科技與凱樂(lè )之前收購的中聯(lián)創(chuàng )投?P2P?業(yè)務(wù)具有較大的協(xié)同效應。截止?201* ?年底，中聯(lián)創(chuàng )投旗下運營(yíng)的?P2P?平臺抱財網(wǎng)成交額已破億。好房科技與中聯(lián)創(chuàng )投結合，有望打造“地產(chǎn)門(mén)戶(hù)+P2P”的閉環(huán)。

堅決轉型新經(jīng)濟，后續布局將逐步完善。市場(chǎng)對公司的轉型布局認知不足，我們認為：①公司的轉型是堅決的，據公司公告，我們預計三季度將啟動(dòng)剝離白酒的運作；②后續布局將逐步形成閉環(huán)，上海凡卓和斯耐浦之于安全智能終端，上海凡卓和長(cháng)信暢中之于“可穿戴+移動(dòng)醫療”，長(cháng)信暢中和抱財網(wǎng)之于“移動(dòng)醫療+支付”。

催化劑：打開(kāi)可穿戴設備市場(chǎng)；進(jìn)一步完善行業(yè)移動(dòng)信息化布局。

風(fēng)險提示：光纖光纜競爭加??；增資好房科技不成功。

國泰君安?宋嘉吉,王勝,周明

康恩貝：大股東增持，彰顯長(cháng)期發(fā)展信心

康恩貝

評論：

增持彰顯信心，估值具吸引力，維持公司增持評級。公司外延整合快速推進(jìn)，維持盈利預測201* ~2017?年EPS?0.* * 、1.01、1.1* ?元。大股東增持充分彰顯了對公司未來(lái)發(fā)展的信心，公司外延并購戰略清晰，執行高效，有望支撐業(yè)績(jì)保持穩定增長(cháng)。目前公司估值201* ?年預測PE2* X，處于歷史相對低位，具備中長(cháng)線(xiàn)吸引力，維持目標價(jià)* * ?元，維持增持評級。

清晰并購成長(cháng)路徑，具備中長(cháng)線(xiàn)業(yè)績(jì)成長(cháng)支撐。公司圍繞醫藥產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行戰略布局，注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，也注重短期的業(yè)績(jì)支撐。從201* 年起，公司陸續收購貴州拜特剩余股權，成為目前業(yè)績(jì)成長(cháng)重要動(dòng)力。公司戰略收購珍誠醫藥，目前剩余2* .* * %股權已完成登記，持股比例上升至* 7.2* %，為公司向互聯(lián)網(wǎng)+轉型奠定重要基礎。公司并購戰略明確，執行力高效快速，前期募集21?億資金* ?月份已到位，并購+內生仍將支持公司業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)。

短期業(yè)績(jì)成長(cháng)有保障。201* ?年Q1?公司扣非凈利增* * %，考慮到貴州拜特剩余* 9%股權增加并表，珍誠醫藥新增并表* 7.2* %股權，珍視明藥業(yè)等剩余股權并表，公司自有產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)調整也逐步到位，預計201* ?年中報公司扣非凈利維持高增長(cháng)。

風(fēng)險提示：醫藥電商布局進(jìn)度低于預期；自有OTC?品種競爭加劇風(fēng)險。

國泰君安?趙旭照,丁丹,胡博新

百潤股份：預調酒行業(yè)處于爆發(fā)期，未來(lái)公司市值可超千億

百潤股份

行業(yè)拐點(diǎn)爆發(fā)，未來(lái)有200-* 00?億市場(chǎng)空間

中國預調酒正從導入期進(jìn)入成長(cháng)期，處于需求爆發(fā)拐點(diǎn)，主要由于人均GDP、城鎮化率發(fā)展一定階段后，預調酒符合低度酒消費趨勢及女性和年輕群體消費口感和感觀(guān)。從預調酒占總體酒類(lèi)和啤酒比例估算：未來(lái)市場(chǎng)空間190?億-27* ?億元；從可比國家美國和日本人均消費量，考慮人均收入和零售渠道密度：市場(chǎng)空間約200?億-* 1* ?億元；從加多寶涼茶和六個(gè)核桃發(fā)展來(lái)看，創(chuàng )新性大單品往往能在* -* ?年內創(chuàng )造百億以上銷(xiāo)售規模。因此我們認為預調酒未來(lái)有200-* 00?億市場(chǎng)空間。

RIO?作為龍頭企業(yè)，核心競爭力優(yōu)勢明顯

快消品品牌效應顯著(zhù)，RIO?和冰銳占據先發(fā)優(yōu)勢，市占率超過(guò)* 0%。RIO?憑借自身差異化的產(chǎn)品、定位精準的品牌營(yíng)銷(xiāo)、率先布局的現代通路等核心競爭力，正在超越冰銳成為市占率第一品牌。從產(chǎn)品來(lái)看，RIO?口感、包裝、品種都優(yōu)于冰銳；從品牌來(lái)看，RIO?廣告定位精準，善于利用事件營(yíng)銷(xiāo)、互動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)及植入偶像劇和娛樂(lè )節目，抓住主要消費群體年輕人和女性，極大地提升品牌影響力；從渠道來(lái)看，RIO?率先布局現代通路，鋪貨貼著(zhù)啤酒進(jìn)行，主要渠道是KA?和傳統渠道。由于RIO?經(jīng)銷(xiāo)渠道毛利率高，經(jīng)銷(xiāo)商的推廣動(dòng)力比較足，而電商渠道剛起步，但是發(fā)展速度最快的渠道，因此未來(lái)經(jīng)銷(xiāo)和電商將是業(yè)績(jì)增長(cháng)的兩個(gè)重要渠道。

未來(lái)三年市值可超千億

下半年產(chǎn)能瓶頸得以解決，業(yè)績(jì)有望爆發(fā)，預計201* ～2017?年EPS* .* * 元、* .* 2?元和7.71?元。未來(lái)三年凈利潤可達* * ?億元，我們給予* 0?倍估值，三年內市值可超10* 0?億元，給予“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示

行業(yè)競爭加劇導致公司盈利能力下降超出預期；食品安全問(wèn)題。

廣發(fā)證券?王永鋒

報喜鳥(niǎo)：報喜鳥(niǎo)創(chuàng )投入股時(shí)裝定制科技公司?打造定制業(yè)務(wù)生態(tài)圈

事件描述

201* 年* 月29日公告，公司全資子公司浙江報喜鳥(niǎo)創(chuàng )業(yè)投資吉印通 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報喜鳥(niǎo)創(chuàng )投”)將分兩期、合計出資2000萬(wàn)對無(wú)錫吉姆兄弟時(shí)裝定制科技吉印通 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)“吉姆兄弟”)進(jìn)行投資，增資完成后，報喜鳥(niǎo)創(chuàng )投持有吉姆兄弟網(wǎng)絡(luò )* * %股權。

事件評論

科技助推服裝O2O，線(xiàn)上定制突破限制

服裝定制為目前服裝行業(yè)的一大趨勢，其能最大限度地滿(mǎn)足消費者的個(gè)性化需求。對于服裝定制而言，量體過(guò)程是影響服裝定制品質(zhì)的關(guān)鍵步驟，傳統量體過(guò)程大多由量體師手工完成，量體師的手藝決定量體的質(zhì)量并最終影響定制服裝的品質(zhì)。此次公司投資的吉姆兄弟，擁有快速成衣定制企業(yè)管理系統V1.0、非接觸式服裝定制人體測量軟件等技術(shù)。利用該技術(shù)，消費者通過(guò)手機拍攝提交正面，側面兩張全身平面照片即可獲得人體三維尺寸，就能基本解決在線(xiàn)量身定制過(guò)程中如何量體的重要技術(shù)難題。憑借此技術(shù)，公司服裝定制有望突破人力限制和時(shí)空限制，進(jìn)而在線(xiàn)上為消費者提供更加貼心便利的量體及服裝定制業(yè)務(wù)。

深化互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)，打造定制業(yè)務(wù)生態(tài)圈

吉姆兄弟獲得投資后，將著(zhù)力進(jìn)行微店建設、客戶(hù)端建設和微店傳播，并有望踏入跨境服裝定制領(lǐng)域。這都將有助于公司深化互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)，加快公司打造私人量體定制業(yè)務(wù)生態(tài)圈的步伐，促進(jìn)公司品牌服裝主營(yíng)業(yè)務(wù)升級。公司有望利用互聯(lián)網(wǎng)定制運營(yíng)模式與技術(shù)，獲取其線(xiàn)上量體業(yè)務(wù)數據，從而展開(kāi)針對服裝定制的精準營(yíng)銷(xiāo)。

維持“推薦”評級

此次投資是公司“實(shí)業(yè)加投資”戰略的又一重大創(chuàng )新推進(jìn)。公司有望突破線(xiàn)上定制的量體限制因素，獲得大規模O2O定制的市場(chǎng)機會(huì )。但由于私人定制業(yè)務(wù)屬于新興業(yè)務(wù)，且服裝投影剪裁技術(shù)大規模推廣的可行性不確定，我們維持之前的預計，201* -201* 年EPS為0.17元、0.21元，對應目前估值* * 倍和* * 倍，維持“推薦”評級。

長(cháng)江證券?雷玉

朗姿股份：公司成立互聯(lián)網(wǎng)與科技方面孵化企業(yè)，完善“泛時(shí)尚生態(tài)圈”

201* 年* 月2* 日，朗姿股份吉印通 與自然人黃海軍、魯眾、劉江、鄧康明簽訂《北京眾海加速器科技吉印通 股東出資協(xié)議》，擬共同出資設立北京眾海加速器科技吉印通 ，從事互聯(lián)網(wǎng)及高科技企業(yè)的孵化，發(fā)掘具有潛力的互聯(lián)網(wǎng)項目；其中朗姿股份認繳出資額100萬(wàn)元，占注冊資本的20%。

“泛時(shí)尚生態(tài)圈”構建再填新舉措，助力互聯(lián)網(wǎng)化升級今年以來(lái)，公司在“互聯(lián)網(wǎng)+”理念的轉型升級催化下，憑借自身在國內時(shí)尚領(lǐng)域多年影響力與對時(shí)尚內涵的深刻理解，于* 月參股全球快時(shí)尚精品品牌移動(dòng)電商新秀——“明星衣櫥”，構建全球化時(shí)尚品牌移動(dòng)端流量入口，同時(shí)購買(mǎi)聯(lián)眾國際控股吉印通 股權并增資廣州若羽臣信息科技吉印通 ，搭建“互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)尚”的戰略布局；* 月發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預案，投資于韓國時(shí)尚品牌的引進(jìn)和運營(yíng)項目，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)拓展升級；* 月1日在香港設立全資子公司，為境內外市場(chǎng)的投資和垂直時(shí)尚品牌的引進(jìn)做鋪墊，同時(shí)與珠海乾亨投資管理公司合作，設立產(chǎn)業(yè)投資基金，深度挖掘投資機會(huì )；公司通過(guò)一系列的戰略部署，不斷填充和完善“泛時(shí)尚生態(tài)圈”版圖；此次通過(guò)合資設立科技公司，將為公司發(fā)掘符合公司戰略方向的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供良好的發(fā)展平臺，有利于公司更好的實(shí)現“泛時(shí)尚生態(tài)圈”的互聯(lián)網(wǎng)化戰略。

與專(zhuān)業(yè)人士合作設立科技公司，穩抓戰略性投資機會(huì )

此次與朗姿合作的四位股東都在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從業(yè)多年、經(jīng)驗豐富。其中黃海軍先生為北京眾海投資管理吉印通 董事總經(jīng)理，具有網(wǎng)絡(luò )公司創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗，對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計算、O2O等領(lǐng)域有深刻理解；魯眾先生曾任微軟中國區副總經(jīng)理，在TMT領(lǐng)域具有豐富的管理和營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗；鄧康明先生曾任首席人力官，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)人才培養與管理和企業(yè)文化建設方面經(jīng)驗豐富；劉紅先生任和泓控股集團吉印通 董事長(cháng)，長(cháng)期致力于互聯(lián)網(wǎng)、證券、地產(chǎn)等方面的投資；與專(zhuān)業(yè)投資人合作設立科技公司，是朗姿打造互聯(lián)網(wǎng)化“泛時(shí)尚生態(tài)圈”的重要舉措，新公司將發(fā)揮各方優(yōu)勢，深度挖掘互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資機會(huì )，推動(dòng)朗姿跨越式發(fā)展，進(jìn)一步鞏固和提升在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

公司借助“互聯(lián)網(wǎng)+”的轉型升級新契機，推動(dòng)“泛時(shí)尚生態(tài)圈”產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化和和國際化發(fā)展，迎來(lái)新的利潤增長(cháng)空間。我們預計公司201* -201* 年EPS為0.7* 元、0.* * 元，對應目前估值為92倍、7* 倍。維持“推薦”評級。

浙富控股：大能源發(fā)展戰略逐漸明朗，多項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)助推公司未來(lái)發(fā)展

浙富控股

傳統業(yè)務(wù)水力發(fā)電設備，受益于國家“一帶一路”戰略帶來(lái)的海外訂單。

公司傳統業(yè)務(wù)是水電發(fā)電設備，近期受益于國家“一帶一路”戰略的深入落實(shí)和中國裝備制造業(yè)走出去的長(cháng)遠規劃，獲得較多海外訂單。公司已經(jīng)積極將水電業(yè)務(wù)向海外拓展特別是“一帶一路”沿線(xiàn)國家拓展。

公司于201* 年累計獲取三個(gè)重大海外水電訂單，分別來(lái)自于烏干達、老撾和土耳其，均屬于“一帶一路”沿線(xiàn)國家，三個(gè)大訂單金額總計9.17億元。

收購四川華都，收購標的為核一級零部件供應商，201* 年可貢獻業(yè)績(jì)。

根據公司的“大能源”發(fā)展戰略，未來(lái)公司將資源配置重心向核電業(yè)務(wù)轉移。

四川華都公司作為“華龍一號”核反應控制棒驅動(dòng)設備的國內唯一的生產(chǎn)商，未來(lái)訂單受益于“華龍一號”技術(shù)在國內、國際的推廣，隨著(zhù)“華龍一號”技術(shù)伴隨中國核電“走出去”的戰略和國內內陸核電站的政策放開(kāi)，未來(lái)幾年訂單確定性高，業(yè)績(jì)可期。目前，華都核電設備訂單的訂單總金額在* 億元以上，預計在201* 年下半年開(kāi)始產(chǎn)生業(yè)績(jì)。

收購浙江格睿能源動(dòng)力，依托高校技研發(fā)背景，涉足節能領(lǐng)域。

公司在201* 年收購了浙江格睿能源動(dòng)力科技吉印通 * 1%的股權，交易對價(jià)2.* 0億元。浙江格睿是近年公司制定了“大能源+互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域戰略投資”的轉型升級戰略規劃，收購浙江格睿股權是公司踐行大能源戰略的又一重要舉措。

西安格睿的“一種循環(huán)冷卻水系統的整體優(yōu)化技術(shù)”旨在幫助客戶(hù)節水節電，根據公司各年簽訂的《合同能源管理項目合同》的項目合同記載：節能量各不低于20,000KW.h/年,在節約的電的部分，根據節約量與客戶(hù)進(jìn)行利潤分成。

根據公告，西安格睿對公司的業(yè)績(jì)承諾為201* -2019年凈利潤不低于0.* 億元，1億元，1.* 億元，1.* 億元和1.* 億元。

參股“夢(mèng)想強音”、參股“二三四五”，多元化經(jīng)營(yíng)。

201* 年，浙富控股通過(guò)直接持有* 0%股權，托管11%股權，實(shí)現對夢(mèng)響強音的控股。201* 年* 月，解除對夢(mèng)想強音11%股份的托管權，未來(lái)公司堅定地將重點(diǎn)放在大能源戰略上。公司還通過(guò)參與二級市場(chǎng)增發(fā)的方式，持有二三四五的股權，約占二三四五總股本的1* .* * %，股份上市日期為201* 年9月* 0日，鎖定期限為* * 個(gè)月，參考當前二三四五的股價(jià)，公司該比投資收益賬面浮盈在1* 億元左右。我們認為，公司的多元化投資，有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)流動(dòng)性。

盈利預測

扣除夢(mèng)想強音和二三四五的投資收益，我們預計公司201* /1* /17年的EPS為0.0* ，0.21，0.* 7元，按照核電板塊普遍估值較高，對應目標價(jià)格12.00元-20.00元。

風(fēng)險提示：核電重啟低于預期，華龍一號推廣低于預期。

東吳證券?黃海方,周爾雙

勝宏科技:VGAHDI龍頭，HDI前景良好

勝宏科技

結論與建議：

公司是國內PCB行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，全球VGA?HDI市占率第一。隨著(zhù)物聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)電子應用的快速興起，PCB行業(yè)整體增速向上，預計到2017年中國PCB行業(yè)符合增長(cháng)率將達到* %。其中，是HDI及FPC需求增速明顯快于行業(yè)增速。公司計劃投資7.* 億元用于高端多層板及HDI產(chǎn)能的建設，困擾公司發(fā)展的瓶頸亦將被打破。

HDI需求較快增長(cháng)：PCB(印刷電路板)作為電子元器件基礎材料之一，市場(chǎng)容量占據元器件產(chǎn)值1/* 以上，順應下游產(chǎn)品輕薄化、復雜度提高的需求，高密度、高集成、柔性板需求將快速提升，對應HDI需求增速預計約* .* %，快于行業(yè)整體增速。

VGA?HDI龍頭：公司是國內PCB行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，201* 年公司國內市場(chǎng)占有率0.* * %,但細分市場(chǎng)中，公司201* 年顯卡出貨量1* 90萬(wàn)片，占有率29%，居全球VGA?HDI市占率第一。Win10將在2H1* 上市，將整合微軟旗下手機、PC、游戲資源，同時(shí)對于A(yíng)ndroid、IOS應用程序向windows平臺的移植復用做出巨大改進(jìn)，另外新發(fā)布的DX12(多媒體編程接口)將大幅提升顯卡性能。長(cháng)期來(lái)看win10將有望緩解PC產(chǎn)業(yè)需求下滑的態(tài)勢，幷且在將在201* 年帶動(dòng)主板、顯卡需求的提升，公司有望從中受益。

產(chǎn)能快速擴張：公司計劃投資7.* 億元(募資* .* 億元)用于高端多層板及高端HDI建設。項目建成后，將形成* 2萬(wàn)平米高端多層板，1* 萬(wàn)平米高端HDI的新增產(chǎn)能，總產(chǎn)能將提升* * %，推動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)。

盈利預測：綜合判斷，我們預計201* 、201* 年分別實(shí)現凈利潤1.* 億元和1.* 億元，同比分別增長(cháng)2* ％和* * ％，EPS分別為0.* * 元和1.19元。目前股價(jià)對應201* -201* 年P(guān)E分別為* 7倍和* 9倍，估值合理，給予持有的投資建議。

群益證券

科華生物:內生與外延雙輪驅動(dòng)公司發(fā)展

科華生物

未來(lái)幾年IVD?是醫療器械行業(yè)增速最突出的子行業(yè)，行業(yè)復合增速在20%左右。免疫檢測方面國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光技術(shù)產(chǎn)品逐步走向成熟并開(kāi)啟進(jìn)口替代之路、分子檢測在基因檢測等技術(shù)革新的推動(dòng)下，將加速發(fā)展。

科華生物是國內IVD?行業(yè)龍頭企業(yè)，搭建了完整的生化、免疫和分子診斷技術(shù)平臺。免疫和生化業(yè)務(wù)都位居行業(yè)前列。自主研發(fā)的化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品將開(kāi)拓總體規模近* 0-* 0?億的國內市場(chǎng)。1* ?年借助衛計委的政策東風(fēng)，大力推廣核酸血篩業(yè)務(wù)，市場(chǎng)總體量約* ?億元規模。

近一年公司呈現系列積極變化：引入戰略投資機構，方源資本成為公司大股東。重新組建專(zhuān)業(yè)的高級管理團隊，加強了資本投資運作、著(zhù)力經(jīng)營(yíng)效率的提高。對核心成員推出期權激勵，利于提升公司長(cháng)期價(jià)值。

公司未來(lái)2-* ?年將實(shí)行內生增長(cháng)與外延并購雙輪驅動(dòng)戰略。在新任管理層的努力下原有業(yè)務(wù)有望實(shí)現較快增長(cháng)，預計1* -1* ?年公司eps?分別為0.71、0.* 9?元。目前估值分別為* * 、* * PE。預計公司在大股東幫助下積極推進(jìn)外延并購，若成功將加速公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。給予公司“增持”評級

國元證券?蒙俊江

孚日股份:具備受益于電力體制改革的主客觀(guān)條件

孚日股份

公司2* ?日晚公告，擬以自有資金* 000?萬(wàn)元全資投資設立獨立的售電公司。

我們認為公司具備受益電力體制改革的主客觀(guān)條件。公司主業(yè)穩健，每年* 0億以上收入，201* ?年扣非后凈利潤2.2?億，在主業(yè)穩健的現金流支持下，公司具備多元化發(fā)展的客觀(guān)條件。作為全球毛巾制品行業(yè)龍頭企業(yè)，經(jīng)營(yíng)管理實(shí)力較強。短期看，棉價(jià)下跌企穩后，產(chǎn)業(yè)鏈運營(yíng)節奏恢復、補庫存的需求有望帶動(dòng)訂單明顯向好，加之毛利率提升的預期，以及處理光伏不良資產(chǎn)，減值損失計提預計將逐年大幅減少均利好業(yè)績(jì)彈性。公司在確保日歐美主銷(xiāo)市場(chǎng)地位不斷鞏固的同時(shí)，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)新興市場(chǎng)，應用跨境電商帶動(dòng)訂單增量；在國內市場(chǎng)上，繼續推進(jìn)品牌體系建設，優(yōu)化加盟發(fā)展模式，提升單店效益。同時(shí)，依托海外設計資源，中高端品牌形象升級帶動(dòng)產(chǎn)品附加值提升，形成毛巾、床品雙輪驅動(dòng)的增長(cháng)格局。

公司具備多元化發(fā)展的思路及經(jīng)驗，200* ?年前后介入光伏產(chǎn)業(yè)，201* ?年徹底剝離，本次涉足電力行業(yè)，是公司結合自身的資源優(yōu)勢、地域優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)上下游多年合作優(yōu)勢而積極探索。公司積極參與電力體制改革，擁有自備熱電公司的優(yōu)勢，并已與其他大型熱電公司建立了良好的合作關(guān)系，此次投資設立售電公司，市場(chǎng)前景廣闊，可為當地為數眾多的中小企業(yè)、公司上下游客戶(hù)及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)便利的售電服務(wù)，實(shí)現與其他中小企業(yè)的共贏(yíng)。

電力改革是全國范圍內的資源整合的“大風(fēng)口”，公司作為已前期布局的民營(yíng)企業(yè)，將充分受益。孚日熱電公司擔負著(zhù)高密市城北工業(yè)區內* 00?多家工業(yè)用戶(hù)的生產(chǎn)用汽需求。201* ?年集團在熱電公司達標排放的基礎上，投資* 000萬(wàn)元對萬(wàn)仁熱電城北、高源、城南三個(gè)熱電廠(chǎng)實(shí)施了以脫硫脫硝、除塵為主的環(huán)保設施升級改造。完成后，污染物的排放將遠遠低于國家排放標準。

預計公司201* -17?年分別實(shí)現凈利潤2.7* ?億、* .09?億、* .* 7?億元，同增2* 1%、10.* * %、12.* 7%，對應EPS0.* 1、0.* * 、0.* * ?元。2010?年以來(lái)紡織行業(yè)周期性向下的影響因素，海內外需求、成本、棉價(jià)倒掛，均已明顯弱化，行業(yè)整體存在估值提升的邏輯。目前公司市值7* ?億元，對應201* -17?年P(guān)E?為2* 、2* ?和21?倍，考慮到公司產(chǎn)品定位向上帶來(lái)附加值提升以及海外市場(chǎng)開(kāi)拓同國內市場(chǎng)覆蓋的不斷推進(jìn)，主業(yè)增長(cháng)穩健，且得益于光伏資產(chǎn)的剝離，未來(lái)2-* ?年業(yè)績(jì)彈性顯著(zhù)，加之公司具備多元化發(fā)展的資源稟賦及客觀(guān)條件，給予一定估值溢價(jià)，201* ?年* 0xPE?估值，對應目標價(jià)1* .* ?元，買(mǎi)入評級。

主要不確定因素：海外復蘇不達預期，國內需求繼續惡化，政策變化影響電力體制改革的進(jìn)展等。

海通證券?焦娟,唐苓

中文傳媒:新業(yè)態(tài)全速崛起，舊業(yè)態(tài)亟待減負

中文傳媒

公司簡(jiǎn)介?中文天地出版傳媒股份吉印通 (下稱(chēng)“公司”)于2010?年12?月21?日完成重大資產(chǎn)重組，以主營(yíng)業(yè)務(wù)整體借殼上市，是江西省出版集團公司控股的多媒介全產(chǎn)業(yè)鏈的大型出版傳媒公司。

投資要點(diǎn)?公司積極進(jìn)軍新媒體、數字出版領(lǐng)域。201* ?年1月，公司完成對北京智明星通科技吉印通 的并購重組，有效注入互聯(lián)網(wǎng)基因，邁入互聯(lián)網(wǎng)國際化平臺領(lǐng)域。近年來(lái)，公司產(chǎn)業(yè)結構升級效果初現，毛利率最低但營(yíng)收占比最大的貿易板塊營(yíng)收規?？s小。我們認為，公司業(yè)務(wù)轉型決心較強，正修正業(yè)務(wù)結構，對部分業(yè)務(wù)進(jìn)行縮減規?；蛑兄箻I(yè)務(wù)，這是企業(yè)業(yè)務(wù)轉型的必經(jīng)之路。通過(guò)促融合和調結構，公司對自身改革的方向和轉型后的定位將更加明確，整體經(jīng)營(yíng)效率將顯著(zhù)提高，逐步向同行看齊。

投資建議?綜合考量，我們預計公司原有業(yè)務(wù)201* -2017?年營(yíng)業(yè)總收入為12* .91?億元、1* * .* * ?億元和1* * .* * ?億元，同比增長(cháng)17.97%、10.21%和1* .* 7%；歸屬上市公司凈利潤為12.* 7?億元、1* .7* ?億元和21.* 0?億元，同比增長(cháng)* * .70%、* 0.* * %和29.9* %。EPS?為0.9* 、1.22?和1.* * ，對應目前股價(jià)2* .* 1?元的市盈率分別為* 0.* * ?倍、2* .20?倍和17.92?倍。

風(fēng)險提示?智明星通業(yè)績(jì)低于預期；物資貿易效率低下；新老業(yè)態(tài)不匹配。

首創(chuàng )證券?張炬華,李甜露

杭鋼股份:變更固定資產(chǎn)折舊方法，小幅削減利潤

報告要點(diǎn)

杭鋼股份發(fā)布公告，公司董事會(huì )審議批準《關(guān)于會(huì )計估計變更的議案》，擬自201* ?年* ?月1?日起將固定資產(chǎn)折舊方法由原來(lái)的雙倍余額遞減法變更為年限平均法。

變更固定資產(chǎn)折舊方法，小幅削減利潤：公司目前正進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，擬置出將于201* ?年底關(guān)停的原有半山鋼鐵基地產(chǎn)能，同時(shí)置入寧波鋼鐵、紫光環(huán)保和再生資源等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。為使重組后置入資產(chǎn)的折舊辦法契合公司會(huì )計處理，公司做出變更固定資產(chǎn)折舊辦法的決定，將固定資產(chǎn)折舊方法由原來(lái)的雙倍余額遞減法變更為年限平均法。

由于采用未來(lái)適用法處理會(huì )計估計變更，此次折舊政策變更不對以往會(huì )計期間的損益形成影響，但將對公司未來(lái)期間的折舊額和利潤造成影響。由于資產(chǎn)重組尚未完成，無(wú)法得知公司201* ?年度固定資產(chǎn)變動(dòng)額度，公司基于201* ?年初固定資產(chǎn)的賬面凈值及預計剩余使用年限以及固定資產(chǎn)分類(lèi)進(jìn)行了初步測算，預計此次調整固定資產(chǎn)折舊方法將導致公司201* ?年下半年利潤總額和資產(chǎn)總額均減少9* .* * ?萬(wàn)元。此外，公司通過(guò)運用年限平均法對公司變更日前三年的情況進(jìn)行追溯可以看到，折舊方法調整對公司以前年度利潤總額、資產(chǎn)總額及凈資產(chǎn)的影響較小。

期待“鋼鐵+環(huán)?！苯〔阶撸汗? ?月底公告資產(chǎn)重組預案，一旦完成資產(chǎn)重組，公司將持有寧波鋼鐵、紫光環(huán)保、再生資源和再生科技股權比例分別為100%、* 7.* * %、97%、100%，其中寧波鋼鐵* 00?萬(wàn)噸產(chǎn)能主要產(chǎn)品為熱軋板卷，紫光環(huán)保主營(yíng)污水處理，再生資源主營(yíng)報廢汽車(chē)回收拆解、廢舊金屬拆解加工等，再生科技主營(yíng)再生金屬材料、冶金材料、煤炭、鋼材的批發(fā)及其進(jìn)出口業(yè)務(wù)、再生材料研發(fā)等。轉型后的公司將實(shí)行“鋼鐵+環(huán)?！饼R步走戰略，其中鋼鐵產(chǎn)能盈利能力提升，環(huán)保業(yè)務(wù)景氣正盛，疊加募投項目搭建金屬貿易電商平臺等，公司后期業(yè)務(wù)發(fā)展健步走值得期待。

假設重組完成，以置入資產(chǎn)作為盈利預測對象，預計公司201* 、201* ?年的EPS分別為0.19?元與0.27?元，維持“推薦”評級

長(cháng)江證券?劉元瑞,肖勇

用友網(wǎng)絡(luò ):股東增持彰顯信心，互聯(lián)網(wǎng)轉型進(jìn)展喜人

用友網(wǎng)絡(luò )公告，公司控股股東北京用友科技吉印通 增持100?萬(wàn)股，并將在未來(lái)* ?個(gè)月內以2?億人民幣(含本次增持股份金額)增持，增持價(jià)格為收盤(pán)價(jià)* 1.71元/股以下。

大股東增持向市場(chǎng)傳遞積極信號，彰顯成功互聯(lián)網(wǎng)化轉型的堅定信心。受系統性風(fēng)險影響，中信計算機板塊* ?個(gè)交易日內深度回撤2* %，用友網(wǎng)絡(luò )亦隨之回調2* .* %。我們認為，在此時(shí)點(diǎn)大股東增資2?億元向市場(chǎng)傳遞積極信號，表明公司與市場(chǎng)共進(jìn)退的負責任態(tài)度，及實(shí)際控制人對公司發(fā)展前景的堅定信心。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)投入加大、進(jìn)展喜人，“自身發(fā)展+收購兼并+戰略合作”策略并行，加速構建企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。目前，用友網(wǎng)絡(luò )“軟件+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)金融”三輪驅動(dòng)進(jìn)展順利：一、軟件業(yè)務(wù)受益于端化、國產(chǎn)化及SPS?服務(wù)等新策略，保持持續穩定增長(cháng)；二、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以客戶(hù)量囤積為核心目標，線(xiàn)上企業(yè)客戶(hù)已接近* 0?萬(wàn)，特別是小微型企業(yè)客戶(hù)接入公有云平臺動(dòng)力較高，后續公司可將財會(huì )、營(yíng)銷(xiāo)、HR、協(xié)同社交、智能制造“* +1”類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)交由獨立子公司經(jīng)營(yíng)，加速客戶(hù)量的囤積。值得一提的是，企業(yè)客戶(hù)的員工用戶(hù)已達數百萬(wàn)，基于此公司后續有望延伸出B2B2C?的商業(yè)模式，即挖掘2* 0?萬(wàn)企業(yè)客戶(hù)旗下的海量C?端用戶(hù)價(jià)值；三、互聯(lián)網(wǎng)金融方面：1、企業(yè)支付結算線(xiàn)條中，暢捷支付201* ?年交易規模增長(cháng)率超過(guò)100%，在用友將外部2* .9%的股收購之后，將全面覆蓋大中小微型企業(yè)客戶(hù)，預計201* ?年實(shí)現支付交易額超過(guò)千億元；2、企業(yè)企業(yè)投資理財線(xiàn)條中，U?網(wǎng)銀、U?保理、U?信貸整裝待發(fā)，掘金200?萬(wàn)企業(yè)客戶(hù)涉及到的100?萬(wàn)億以上的資產(chǎn)規模、* 00?萬(wàn)億以上的資金規模衍生出的理財需求；* 、企業(yè)征信/融資線(xiàn)條中，友金所P2P?平臺友金e?富產(chǎn)品累計成交* .* 9?億，YY?理財達7.* * ?億，且全國設立十幾個(gè)網(wǎng)點(diǎn)借力用友數千家渠道商資源，加速業(yè)務(wù)量上行。用友網(wǎng)絡(luò )以“自身發(fā)展+收購兼并+戰略合作”策略并行，多方合力加速構建企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，我們預判，下半年公司將繼續加大互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的投入，更多創(chuàng )新業(yè)務(wù)落地值得市場(chǎng)期待。

計算機板塊普漲行情終結，分化來(lái)臨亟待去偽存真，我們認為，本次深度調整或是市場(chǎng)的試金石，將部分“泡沫型”公司打回原形，而有能力整合資源、構建生態(tài)的龍頭企業(yè)，具備安全邊際及長(cháng)期投資價(jià)值，是抄底博反彈的優(yōu)選標的。不論從客戶(hù)量、產(chǎn)品線(xiàn)、技術(shù)實(shí)力、互聯(lián)網(wǎng)轉型轉嫁布局等方面，用友網(wǎng)絡(luò )當之無(wú)愧是B?端互聯(lián)網(wǎng)的真正王者，建議調整趨穩后建倉、加倉用友網(wǎng)絡(luò )！

長(cháng)江證券?馬先文

萬(wàn)科A:教育業(yè)務(wù)：星星之火可以燎原

萬(wàn)科A

我們看好萬(wàn)科三大可能的新業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)

我們觀(guān)察到萬(wàn)科新業(yè)務(wù)格局一點(diǎn)一點(diǎn)變得清晰，其中我們最看好物業(yè)服務(wù)、教育業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)。前期報告已分析過(guò)最成熟的物業(yè)業(yè)務(wù)。教育業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)雖然目前體量很小，但我們認為未來(lái)發(fā)展空間很大，將持續跟蹤。

中國教育行業(yè)具有很大空間

近兩年中國教育支出年增長(cháng)超?12%，我們測算城市居民可支配收入的?* %用于教育支出，根據?1* ?年城鎮居民可支配收入?21?萬(wàn)億計算，估計近兩年的年教育支出規模為?1.1?萬(wàn)億，教育行業(yè)體量很大且增長(cháng)較快，適合萬(wàn)科這樣的大塊頭企業(yè)進(jìn)入。

萬(wàn)科全面試水教育行業(yè)

我們觀(guān)察到萬(wàn)科已全面試水教育行業(yè)，目前主要包括營(yíng)地教育、正規教育和社區教育三類(lèi)。營(yíng)地教育類(lèi)似夏令營(yíng)活動(dòng)，目前主要在三亞、深圳、廣州等地依托萬(wàn)科已開(kāi)發(fā)物業(yè)舉辦定期活動(dòng)，我們估計?1* ?年接待人數約?1?萬(wàn)人，而中國小學(xué)至高中在校人數共約?1.* ?億人，伴隨收入的提高，我們判斷中國夏令營(yíng)活動(dòng)普及程度可參考美國童子軍項目，萬(wàn)科營(yíng)地教育接待人數有希望高速增長(cháng)。正規教育目前主要為與深圳中學(xué)合辦的梅沙書(shū)院，為三年制高中教育，是萬(wàn)科進(jìn)入傳統課堂教育體系的重要一步。社區教育類(lèi)似社區托兒所分散在萬(wàn)科全國的項目中，提供兒童課后的看管、課程輔導和娛樂(lè )。

估值：維持?1* .1?元目標價(jià)，維持“買(mǎi)入”評級

我們預計?1* -17?年?EPS1.* * /1.7* /2.11?元，當前股價(jià)對應?PE* .2/7.* /* .* ?倍，相對?NAV?折價(jià)?* * %，目前?PE?估值略高于近?* ?年均值?* .1?倍，但低于近?10?年均值?1* ?倍，我們參照?1* ?年?EPS?和?10.2?倍?PE?估值給予目標價(jià)?1* .1?元，維持“買(mǎi)入”評級。

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