最成功的期貨專(zhuān)家(好文轉載)
高德利當了十三年的商品經(jīng)紀人，在這段期間，他擁有1000個(gè)左右的客戶(hù)，并撰寫(xiě)了一本商品操作方面的書(shū)。在這之后，他開(kāi)始跟幾個(gè)志同道合的客戶(hù)合作，用自己的帳戶(hù)操作，結果賺了一大筆財富。
交易一帆風(fēng)順
1974年12月9日中午，高德利從紐約布洛街25號的辦公室打電話(huà)給他太太，當時(shí)他太太正在第60街的法文協(xié)會(huì )上法文會(huì )話(huà)班。他問(wèn)她說(shuō)："等一下我會(huì )到城里帶你去吃午飯。"
身為專(zhuān)業(yè)商品操作員，高德利每天工作時(shí)，總是忙著(zhù)撥電話(huà)到芝加哥的交易所、紐約的商品交易所以及全國各地的其他交易所，所以請吃午飯可真是件難得的事。高哉絲自然滿(mǎn)口答應，并向老師請假："很抱歉”我丈夫……。"
高德利接他太太時(shí)，她問(wèn)說(shuō)要去那里吃飯。他說(shuō)："到第73銜" 她弄不清楚這是什么意思，于是她說(shuō)："我不知道第73街有餐廳啊!" 四十歲，胸寬體胖，深色頭發(fā)的高德利臉上只有神秘的笑容。事實(shí)上，最后走出計程車(chē)時(shí)，高哉絲發(fā)現自己置身于一間汽車(chē)展示間中。當那輛高雅的轎車(chē)雍容華貴地滑出后，高德利說(shuō)："噯!我解脫了。" 太太問(wèn):"你是說(shuō)你出清小麥，退出來(lái)了?"
好幾個(gè)月以來(lái),高德利跟他太太苦心積慮建立了驚人的小麥多頭倉：250萬(wàn)口,價(jià)值1200萬(wàn)美元。這是那年年初他用自己和客戶(hù)帳戶(hù)買(mǎi)進(jìn)的。小麥每下跌1美分,他們就要損2萬(wàn)5000美元;下跌10美分會(huì )損失25萬(wàn)美元;下跌80美分．高德利就要破產(chǎn)。
從5月到11月．小麥緩慢地從每英斗3.60美元漲到5.00美元以上，中間雖有多次回檔，但高德利那群人最后共賺了100萬(wàn)美元。最近一陣子，高德利認為市場(chǎng)走勢看起來(lái)很虛浮，一宣拿不定主憊要不要賣(mài)。
"不，"高德利對太太說(shuō)："我退了每一樣東西，我要關(guān)掉辦公室,我們賺夠了。這輛車(chē)子
是買(mǎi)給你的,我們要離開(kāi)這里到歐洲去住。"
他們真的這么做了。他們在俯瞰日內瓦湖的地方買(mǎi)了一棟房子,距市區約40分鐘車(chē)程。冬天他們邀游在加勒比海,夏天則乘著(zhù)游艇在歐洲各個(gè)運河尋幽訪(fǎng)勝。他們造了一艘游艇做起包租生意，而且出了一本圖文并茂的歐洲運河攬勝手冊。
靈機一動(dòng)出清部位
那個(gè)周一上午．高德利憂(yōu)心忡忡地進(jìn)到辦公室。這種臉色大家見(jiàn)多了,因為幾個(gè)月以來(lái),自從他買(mǎi)進(jìn)龐大數量的小麥后,每個(gè)周日、周一、周二、周三,甚至其他每一天上午---事實(shí)上還包括晚上,他總是滿(mǎn)面憂(yōu)容;但這一次他比平常更顯得寢食難安，
周未時(shí),他總是駕船遨游于長(cháng)島海灣,希望拋卻心頭上小麥的煩惱,可是辦不到。小麥的利多消息一直不斷---某個(gè)地方發(fā)生旱災，或者蘇聯(lián)下新采買(mǎi)單。周一開(kāi)黨時(shí),高德利抱著(zhù)電話(huà)跟經(jīng)紀商連結個(gè)不停。他想，在正常情況下,這個(gè)利多消息會(huì )使小麥開(kāi)盤(pán)價(jià)跳升約2美分。
他急促地對著(zhù)話(huà)筒說(shuō)："給我進(jìn)三月。" 他指的是三月期貨。"你買(mǎi)到三月了嗎?"
他的經(jīng)紀人說(shuō)："躍了4美分，成為4.88美元。"
高德利掛聽(tīng)電話(huà)。不妙。事實(shí)上，該說(shuō)是可怕。該是下車(chē)的時(shí)候了。他打電話(huà)呼叫秘書(shū)："給我一份小麥的完整清單。十分鐘內給我。"在他等候清單的時(shí)候,三月小麥漲了1美分,徘徊不前，然后又回跌。不妙。當秘書(shū)拿著(zhù)報告跑進(jìn)來(lái)時(shí)，高德利已經(jīng)知道自己該怎么做。他幾乎瞧也不瞧清單一眼。
他說(shuō) :"告訴我總數。"秘書(shū)走到放有計算機的地方，開(kāi)始鍵入數字。小麥價(jià)格又彈升，然后再挫跌。一分鐘后秘書(shū)把紙條遞到他眼前,底端有個(gè)數字,下面劃了兩杠。
高德利問(wèn)："是這樣嗎?"
"是這樣。"
"你確定嗎?"
"確定沒(méi)錯。"
高德利拿起電話(huà)，講得很柔很慢，但十分急迫："邁可嗎?我要賣(mài)出100萬(wàn)英斗三月小麥．聽(tīng)到了嗎?100萬(wàn)。"
營(yíng)業(yè)員說(shuō)："哇，100萬(wàn)。"
高德利說(shuō)："沒(méi)錯?，F在,小心點(diǎn)，邁可，等好時(shí)機脫手。"
營(yíng)業(yè)員說(shuō)：:別擔心，高德利,謝謝。"接下來(lái)45分鐘,高德利又下了二張單子,每張各賣(mài)75萬(wàn)英斗小麥。250萬(wàn)英斗小麥可以裝滿(mǎn)二千個(gè)以上的火車(chē)車(chē)廂,全長(cháng)可達25哩。單是這筆交易的手續費就要1萬(wàn)5000美元。高德利按著(zhù)打電話(huà)結經(jīng)紀商的信用交易部門(mén),因為他們的電腦中也有高德利所有小麥部位的紀錄。
他說(shuō)："我要知道到上周五收盤(pán)為止，我們持有的小麥數量總共有多少?，F在就要。"幾分鐘后他獲得證實(shí)：250萬(wàn)英斗。
在此同時(shí),交易所的營(yíng)業(yè)廳內，他的經(jīng)紀人忙苦處理單子。他沒(méi)有透露單子的數量·只是等著(zhù)小麥價(jià)格上漲便大量倒貨。有時(shí)他會(huì )取消賣(mài)單，讓小麥價(jià)格走高，吸引更多的買(mǎi)盤(pán),其他的營(yíng)業(yè)員看到高德利的經(jīng)紀人倡旗息鼓,膽子也變得六一點(diǎn)。然后.隨著(zhù)價(jià)最齊升,這位經(jīng)紀人會(huì )再拋出另一批合約。
他不時(shí)利用直拔專(zhuān)線(xiàn)向高德利報告進(jìn)度。大概過(guò)了一個(gè)半小時(shí)，經(jīng)紀人的文書(shū)訂電話(huà)給高德利說(shuō)："喂,聽(tīng)著(zhù)，這里是最后幾筆交易。"他念出一連串的交易記錄，高德利把它們記在便條 紙上交給秘書(shū)，”太美了，邁可，我想今天到此為止。
然后他汀電話(huà)給太太，約好見(jiàn)面時(shí)間”買(mǎi)下勞斯萊斯”關(guān)閉辦公室，啟程前往歐洲。
決策正確耐心持有
高德利是在幾個(gè)月前的五月和六月買(mǎi)進(jìn)小麥。所有跡象顯示他的動(dòng)作正確。前一年的十二月間，小麥見(jiàn)底后連續上沖三個(gè)月”以巨量攻克上一個(gè)中期高價(jià)。然后踟躕不前”欲振乏力，接著(zhù)一路下滑。幾周內跌勢不斷，自十一月以來(lái)的漲幅泰半淪陷，量能逐漸萎縮。
高德利操作商品多年的經(jīng)驗告訴他，策略性時(shí)刻終淤來(lái)臨。他開(kāi)始替自己和客戶(hù)買(mǎi)進(jìn)，一直買(mǎi)到?jīng)]錢(qián)為止，小麥挾帶巨量勁揚。這個(gè)走勢強化他的信念，也就是大勢是往上。
但是，手頭上這么多小麥則令他日夜不安。為避免價(jià)格下躍時(shí)自己驚慌殺出，他決定到國外走走，減低心理壓力。8、9月間他跟妻子飛抵瑞士”在尼昂(Nyon)附近租了一間農莊，拒聽(tīng)電話(huà)和閱讀報紙上的商品訊息。在瑞土的期間，小麥價(jià)格時(shí)而上漲，時(shí)而下躍，在這段期間內他又澇了好幾十萬(wàn)美元。
然后他回到紐約兩個(gè)星期，想要去感受市場(chǎng)脈動(dòng)，但他又開(kāi)始緊張。他駕著(zhù)帆船到布羅克島(Block Island)和新港(Newport)玩兩周，但到他回來(lái)時(shí)便感覺(jué)市場(chǎng)不太對勁。幾個(gè)星期以來(lái)，緊張情緒不斷升高，直到那個(gè)美妙的周一，在幾個(gè)小時(shí)內他就把他帳尸中擁有的小麥全數賣(mài)光。
他在這筆交易上賺了130萬(wàn)美元。要是他再抱久一點(diǎn)，按下來(lái)的六周之內他就會(huì )損失150萬(wàn)美元。
高德利最后這一擊是連賺三年記錄的高潮。這三年內，他自己的1萬(wàn)8000美元成長(cháng)到100萬(wàn)美元以上，其間各個(gè)階段加入的約37位合伙人的錢(qián)，則從64萬(wàn)6000美元增長(cháng)為250萬(wàn)美元。
在他替客戶(hù)下單的13年內(先是在美林公司[Merrill Lynch]，然后又到其他商品經(jīng)紀公司，包括自己的公司)，高德利一直讓客戶(hù)作決定，甚至賠錢(qián)。離開(kāi)美林之后．他從一家經(jīng)紀商跳到另一家替客戶(hù)下單(約有一千人，他巳不記得正確的數字)．并替幾家公司籌組商品部門(mén)，經(jīng)驗愈來(lái)愈豐富。1967年，他創(chuàng )立了高德利達隆公司(Kroll Dallon and Company)。達隆先生后來(lái)離開(kāi)了，但高德利覺(jué)得兩個(gè)名字比較好記。
高德利說(shuō)，在這段期間內，他創(chuàng )造了許多新的商品合約，后來(lái)都很普遍。其中包括一種銀幣合約，不久后別人群起模仿，因此他又不得不發(fā)展新的商品臺約。
雖然他的收入十分可觀(guān)·而且經(jīng)過(guò)觀(guān)察和從錯誤中嘗試，在商品投機方面推出了許多觀(guān)念，但他卻沒(méi)存下什么錢(qián)。最后他決心改行，把自己的心得付諸實(shí)踐，操作自己的帳戶(hù)。他決定他所操作的任何帳戶(hù)都要恰如他自己所做的一樣，別人沒(méi)有置喙的余地。由于大部分客戶(hù)覺(jué)得，投資商品時(shí)如果過(guò)于躁進(jìn)，很容易會(huì )破產(chǎn)，所以接受他條件的人很少。因此，可以這么說(shuō)，他脫離了這一行的零售面(Retail)…而且開(kāi)始賺錢(qián)。
高德利的系統
多年來(lái)，高德利對華爾銜存有一種極其憤世嫉俗的態(tài)度，但他也從中學(xué)到商品操作方面的很多技巧，其中最重要的也是最簡(jiǎn)單的：等待，直到主要趨勢明顯確立為止，然后在趨勢拉回時(shí)進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。當趨勢結束時(shí)，則平倉。
換句話(huà)說(shuō)，如果確立了黃豆強勁的上漲趨勢，然后大幅回檔，這時(shí)不妨在回檔中找尋自己認為合理的價(jià)位--往往是稍早的壓力點(diǎn)--然后在那個(gè)價(jià)位設單買(mǎi)進(jìn)。如果黃豆迭創(chuàng )新高--證實(shí)趨勢確立--然后壓回、縣縮，這就證實(shí)了你的基本判聽(tīng)沒(méi)錯：加碼買(mǎi)進(jìn)，但不要像以前買(mǎi)那么多。
商品投機客常犯的錯誤是，在主趨勢綿延不斷的過(guò)程中，下單數量愈來(lái)愈大：即漲勢過(guò)程采倒金字塔操作。結果，當趨勢反轉時(shí)，便賠得非?？?，因為他把大部分的錢(qián)都投在趨勢的末升段。相反的，高德利在每次回檔時(shí)，投入的錢(qián)愈來(lái)愈少，所以反轉來(lái)臨時(shí)，獲取可觀(guān)利潤的機會(huì )就相當好，即使最后幾筆操作失敗也無(wú)損大局。
為了說(shuō)明倒金字塔操作的危險，高德利敘述了一個(gè)故事。他說(shuō)，他有個(gè)客戶(hù)正確地預測到可可豆會(huì )從12美分漲到30美分。12美分的時(shí)候他買(mǎi)了2口，14美分時(shí)候買(mǎi)了2口，漲到20美為的時(shí)候，他深信自己看法正確，于是加碼買(mǎi)進(jìn)20口。
每天收盤(pán)時(shí)，他總是精疲力盡，而且常到一家酒吧去。這里是做可可豆交易的人喜歡光顧的地方，他們會(huì )向他報告一大堆令人興奮的小道消息和報導，
可可豆漲到20美分以上之后，漲勢受挫，高德利的那位客戶(hù)因為擁有龐大數量的倉位而緊張異常，于是在17美分全部出清。雖然他從沒(méi)放棄自己的看法，認為可可豆會(huì )漲到35美分左右價(jià)格的確有漲到這么高，可是整個(gè)操作讓他賠了20萬(wàn)美元。
當主要趨勢確實(shí)反轉時(shí)，高德利會(huì )在新反轉趨勢的有利反彈點(diǎn)處平倉。換句話(huà)說(shuō)，如果他做多黃豆，而且市場(chǎng)反轉成為空頭走勢時(shí)”他會(huì )避免殺低，只在反彈時(shí)拔檔。
主趨勢來(lái)臨時(shí)，怎樣才能確認呢?高德利說(shuō)，大宗谷物最容易研判，因為它們會(huì )像快車(chē)
般轟隆迎面而來(lái)，即使稍后脫軌而出，你也可以很安全地賭主要趨勢會(huì )再持續一陣子。高德利發(fā)現，小麥和黃豆是所有谷物中最好研判的，因為它們的市場(chǎng)太大，不容易受到入為操縱，玉米稍微不理想，但它常會(huì )追隨黃豆走勢，因為在許多用途上，它可以替代黃豆。
永遠不要和市場(chǎng)爭論
高德利說(shuō):「市場(chǎng)愈大，主趨勢愈可能研判」。我發(fā)現同樣的道理也可以應用在股市：通用 汽車(chē)公司(General Motors)的股價(jià)定勢經(jīng)?？梢耘卸?，而且確實(shí)是大盤(pán)的優(yōu)良指標，而小型股的走勢卻較為沒(méi)有章法可循。
高德利稱(chēng)，馬鈴薯遭人為炒作的方式簡(jiǎn)直”胡來(lái)”:看對供需經(jīng)濟面的投資人或投機客，常會(huì )遭炒手軋斃。他認為，在馬鈴薯交易方面，不能以緬因州的合約替代愛(ài)達荷州的合約，實(shí)在沒(méi)道理。比方說(shuō)，玉米交易時(shí)，是按黃玉米的基本等級報價(jià)，但你可以用適當的溢價(jià)或折價(jià)，以更好或較差的玉米來(lái)履行合約。同樣的，你可以用世界上任何國家交運的可可豆履行可可豆臺約。
高德利堅稱(chēng)：”永遠不要和市場(chǎng)爭論”。如果主要趨勢反轉而對你不利，甚至被追繳保證金時(shí)．別理它。這時(shí)你應賣(mài)光，把整件事拋諸腦后，重新思考一番。
投資股票時(shí)，攤平操作(Averaging down)獲利可觀(guān)，但在商品交易方面，你不敢這么做，因為保證金會(huì )要你的命。如果一磅銅值60美分，而價(jià)格跌到55美分，你全用現金買(mǎi)進(jìn)，遲早可以獲利。但是商品操作者應繳的保證金如為10%，如果銅價(jià)跌到55分才反彈向上，而且如果他真的去繳保證金，他可能會(huì )把子彈用光。
投資商品會(huì )碰到的另一個(gè)問(wèn)題是，如果你巨量操作，那么碰到”停板休幣日”一連出現好幾天，你就慘了。停板休幣時(shí)，買(mǎi)賣(mài)根本不可能發(fā)生。交易所對每一種商品都有規定一天的漲跌停幅度--比方說(shuō)，每英斗5美分。商品價(jià)格一漲跌到極限，當天的交易就要停止，而不管是不是還有很多未撮合的單子。這個(gè)規定是為了防止狂拋拍買(mǎi)，好讓市場(chǎng)有喘息思考的空間，并對突變的波動(dòng)做出理性的反應。但是在這種狀況下，你賠的金額會(huì )是個(gè)無(wú)底洞，而且幾乎沒(méi)辦法保護自己。也許你想平掉危險的空倉，但是日復一日，價(jià)格漲停，交易停止，你永遠沒(méi)辦法做想做的事。
偶而你們能脫手，但你得知道怎么做。比方說(shuō)在砂糖交易方面，如果在美國市場(chǎng)你沒(méi)辦法動(dòng)作，那么也許你能在倫敦做個(gè)相反的倉位。如果這還行不通，你可以試試選擇權，但這些方法的代價(jià)都很高，唯一真能保護自己的方法，是時(shí)時(shí)刻刻掌握情緒，在狂潮涌起之前趕緊脫身。
1960年代末和1970年代初，這種停板休市毀了華爾銜許多證券商，因為他們急于增加業(yè)績(jì)，疏于建立客戶(hù)的財務(wù)健全。一連串停板休市日下來(lái)，有時(shí)客戶(hù)無(wú)法追加保證金，有時(shí)則干脆逃之夭夭，經(jīng)紀商只好自己吞下虧損。許多有名的老證券商就這樣破產(chǎn)。
投資商品的原則
綜合而論，高德利認為投資商品的基本方法可以歸納為以下四個(gè)原則：
1、確認主趨勢，并決心采取大動(dòng)作。
2．在主要趨勢回檔時(shí)建立倉位。
3．在以后的回檔，另建倉位，但數量要愈來(lái)愈小。
4．趨勢走完時(shí)，整個(gè)程序倒過(guò)來(lái)做，籍以平倉。
這就是高德利的系統始末。他說(shuō)：”這相當簡(jiǎn)單。如果肯跟我在一起幾年，而且肯心無(wú)旁騖地做的話(huà)，幾乎任何人都能被調教成成功的商品投機客?！币苍S他說(shuō)得對吧；但遺憾的是，對我來(lái)說(shuō)，這跟臨淵履薄很簡(jiǎn)單的說(shuō)法似乎同樣草率--問(wèn)題出在躍落深淵的后果。行走于鋪在走道上的木板十分簡(jiǎn)單，但是木板要是鋪在尼加拉瓜瀑布上又如何?如果做錯倉位的懲罰只賠10美元，那么照高德利的話(huà)去做也許很簡(jiǎn)單，但如果多待在市場(chǎng)數周的懲罰是上百萬(wàn)美元，那么你需要鋼鐵般的膽子和驚人的信心才敢行動(dòng)。
他談到他的簡(jiǎn)單系統時(shí)，令我不禁想到提爾登(Bill Tilden)所撰的網(wǎng)球著(zhù)作。這里，所有的事情也都很簡(jiǎn)單。閣下生來(lái)六尺四寸高，體格很棒--順帶一提的是，還有英俊非凡的面貌。你滿(mǎn)臉堆笑，揮拍發(fā)出的球強而有力，因此不得不找個(gè)新名詞，”快速球”來(lái)形容它。對手張大眼睛，怎么也打不到。萬(wàn)一不幸對手擊回，你使盡吃奶的力氣讓球高飛過(guò)去，對手反拍沒(méi)打中。如果對手高舉拍子或用別的方法輕拍過(guò)網(wǎng)，這時(shí)你早巳如餓虎撲羊地上網(wǎng)，球一彈起便迅速輕擊過(guò)去，球掉到底線(xiàn)，你便能輕輕松松地贏(yíng)了。真的非常簡(jiǎn)單。但你不是提爾登，去試試看吧。
同樣的，你不太有希望利用高德利的簡(jiǎn)單系統，除非你本人就是高德利，具有相同的經(jīng)驗。相同的決斷，相同的個(gè)性，而且對自己的恐懼和欲望有同樣鋼鐵般的控制能力。
對大多數投資人來(lái)說(shuō)，高德利，”心無(wú)旁騖”的觀(guān)念也許沒(méi)那么簡(jiǎn)單。他在辦公室的時(shí)候，一分一秒都在注意他有興趣商品所發(fā)生的每一筆交易。他說(shuō)，交易時(shí)間內，他告訴辦公室同事不要跟他講話(huà)，如果有什么事情要交代，他會(huì )用動(dòng)作表示，而不講話(huà)。他不會(huì )離開(kāi)辦公室去參加消防演習，甚至也不會(huì )叫別人下樓去：他只是揮揮手。
高德利說(shuō)，投機商品要賺錢(qián)，白天不能有其他嗜好，其他事也不能做。
盡信書(shū)不如無(wú)書(shū)
高德利在自己的心靈外筑起銅墻鐵壁，任何外界無(wú)法完全確定的意見(jiàn)和資訊一概不理。由于幾乎沒(méi)有資訊符合標準，難怪他說(shuō)，他根本不在意任何事實(shí)，只看市場(chǎng)走勢。我初次聽(tīng)到這番話(huà)時(shí)不免大吃驚，但在他解釋之后，我覺(jué)得蠻有道理的。
首先，事實(shí)也可能是虛構的。我們必須懷疑，任何訊息可能是要引入誤人歧途。
其次，沒(méi)人知道它是不是完整的--掛一漏萬(wàn)的消息往往比沒(méi)消息還糟。
第三，即使它通過(guò)了前面兩項考驗，我們仍然可以這么想：任何真實(shí)的事情都巳經(jīng)反映在市場(chǎng)上了。
高德利說(shuō):拿可可豆來(lái)說(shuō)，全世界的可可豆幾乎全都種在加納和奈及利亞。來(lái)自這兩國的消息是由它們的行銷(xiāo)機構發(fā)怖的，而這些消息卻像是替可可豆種植商爭取最好價(jià)格的工具--跟 塔斯社一樣，發(fā)布的消息公正不偏，又全都是事實(shí)。其他商品的"消息"也一樣。比方說(shuō)，最近幾年小麥的大波動(dòng)，往往跟蘇聯(lián)及其他外國政府的采購有關(guān)。但他們會(huì )預先宣布他們要做什么事嗎?絕不會(huì )。他們在各個(gè)市場(chǎng)用不實(shí)的傳言和瞞天過(guò)海的動(dòng)作掩飾他們的交易?！合㈧`通的投機客』聽(tīng)信所有的消息，買(mǎi)進(jìn)之后才知道上當了。如果你知道市場(chǎng)走勢的意義，那么市場(chǎng)走勢就會(huì )說(shuō)實(shí)話(huà)?！鄙唐肥袌?chǎng)中有另一種完全想誘君入甕的『消息』，比方說(shuō)傳稱(chēng)大陸谷物公司正在買(mǎi)進(jìn)。經(jīng)紀人打電話(huà)告訴我這類(lèi)的事情時(shí)，我總是掛斷電話(huà)不聽(tīng)。首先，大陸公司可能是為別人下單?；蛘?，它可能是為了平衡某個(gè)月的倉位。對沖另一個(gè)月份的相反倉位?！被蛘咚再I(mǎi)賣(mài)，可能只是為了混淆市場(chǎng)視聽(tīng)?！?/p>
總而言之，我們在商品投資快訊和其他傳播媒體上看到和聽(tīng)到的事情，幾乎全都會(huì )誤導人，因此邁向成功的第一步便是完全不理會(huì )這些訊息。高德利說(shuō)過(guò)椉攏簿褪腔我患矣忻鏡鬧と治鍪?，这个嚷柷他的客户。那蕚溥祬嘻用他的帖户买进了毫曞圃燐。这苇h(huán)治鍪Ψ淺＝粽?，又o橋艿剿陌旃宜擔渭憂(yōu)侵翁窖蟮鬧と右等嗽被嵋?，有人预测毫曞价父]唇碌?/P
這位分析師說(shuō)：“還不只這樣呢?！彼贸鰰r(shí)代周刊(Time)一篇有關(guān)臺板業(yè)的報導，文內斷言?xún)r(jià)格即將下跌。
高德利大吼：”拿開(kāi)!鎖在你的公事包內!你應該知道，不要把那種東西放在我桌上，那些東西全都是垃圾!
講起這段往事時(shí)，高德利怒容再現，就橡吃素的主教談到食人族拿人肉給他吃一樣。每一件事情都不對。首先，時(shí)代同刊的內容也許不是實(shí)情。更糟的是，它是人云亦云寫(xiě)出來(lái)的。這方面如果有什么事實(shí)的話(huà)，總會(huì )在市場(chǎng)中反映出來(lái)。
高德利說(shuō)，有一天，跟中東有關(guān)的一家著(zhù)名國際銀行的一位帥哥來(lái)找他說(shuō)：”我們知道你正在買(mǎi)銅?！备叩吕ǔ２换卮疬@種問(wèn)題，但這一次他回答說(shuō)：”可能吧!”
這位年輕人繼續說(shuō)：”我們在倫敦的人傳來(lái)銅的消息。我們在那里的一家銀行和其他單位所做的經(jīng)濟報告指出，全世界的銅太多了。你為什么不等到一年后才買(mǎi)呢?”
高德利回答說(shuō)：”因為現在它上漲?！边@位帥哥離開(kāi)時(shí)還不嫌麻煩地留給高德利一大堆研究報告。幾天后，中國的貿易代表團在倫敦露面，積極買(mǎi)進(jìn)全世界流通在外的銅，市場(chǎng)如火箭般一飛沖天。
注意商品趨勢
高德利舉出一個(gè)很少見(jiàn)的事情為例說(shuō)，這種少見(jiàn)事情可能是很有用的事實(shí)資料。他說(shuō)，玉米 雖然遲到十一月才會(huì )收割，但是關(guān)鍵月份卻是在夏季。在連續干旱好幾個(gè)月之后，有位專(zhuān)家蒞臨印第安納州和伊利諾州農田后發(fā)表意見(jiàn)說(shuō)，干旱持續了那么久的時(shí)間，現在下雨也無(wú)濟于事，收成一定會(huì )很差。
如果玉米巳經(jīng)從2美元漲到4美元，那么這個(gè)消息即使是真的也沒(méi)用。但如果玉米只從2美元漲到2.20美元，那么也許應該買(mǎi)進(jìn)，這個(gè)消息可能巳為人們所知，但市場(chǎng)或許對其他的“事實(shí)資料”更有興趣，如咸信蘇聯(lián)應該豐收，因此沒(méi)能注意到中西部的旱災。
我問(wèn)了個(gè)間題，也就是如果某人搬到印第安納州并成為玉米專(zhuān)家時(shí)，會(huì )發(fā)生什么事?高德利答稱(chēng)，這或許很管用，不過(guò)非有超人的耐性不可。
任何時(shí)候高德利都必須注意十種不同的商品，才夠填滿(mǎn)他的腦子，也才足以了解不同的價(jià)格走勢，如此一來(lái)，其中一種總會(huì )展現明顯的主要趨勢，讓他據以行動(dòng)。晚上他躺在床上。咀嚼著(zhù)白天的價(jià)格起伏，直到其中一種圖形開(kāi)始跟他講話(huà)為止。過(guò)了一陣子，他覺(jué)得壓力慢慢增大，就會(huì )再仔細想想。
回過(guò)頭來(lái)再談騙人的”事實(shí)資料”。高德利說(shuō)，只要不知道群眾在做些什么，就很容易擺脫群居本能，所以他拒絕聽(tīng)”消息”。場(chǎng)內經(jīng)紀人跟他往來(lái)約一年之后，就不太敢把新聞快報告訴他。
以前在芝加哥的時(shí)候，高德利曾拜訪(fǎng)一家著(zhù)名谷物交易公司的高階主管。他問(wèn)說(shuō)，像他們那種公司正買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的消息，對投資人來(lái)說(shuō)有沒(méi)有用。那位高階主管說(shuō)，一點(diǎn)用處也沒(méi)有，因為他的公司可能透過(guò)一位經(jīng)紀人賣(mài)出，但卻經(jīng)由其他三位經(jīng)紀人買(mǎi)進(jìn)。然而，當美林公司(Merrill Lynch)每個(gè)辦公室傳遍”大陸谷物公司正在買(mǎi)進(jìn)”的消息時(shí)，總會(huì )有兩三個(gè)客戶(hù)跑去下買(mǎi)單，想靠這種訊息獲利。
走勢明朗方出擊
高德利談到另一個(gè)故事說(shuō)，他有位客戶(hù)是跑船的無(wú)線(xiàn)電操作員。每次他上岸，他總把航行途中存下的錢(qián)傾囊投機商品。他會(huì )坐在高德利的辦公室內，利用復雜的色筆畫(huà)圖方法，描繪他有興趣的商品走勢圖。有一天他來(lái)了，連續四天都沒(méi)下單子。
高德利自言自語(yǔ)地說(shuō)：”也許他終干變聰明了?！庇幸惶煸缟细叩吕闹砀呓校骸饼嬈?/p>
(Bunge，一家大型交易商)正在買(mǎi)小麥?！边@位無(wú)線(xiàn)電操作員飛也似地跑到接單員處，差點(diǎn)沒(méi)摔倒，下了買(mǎi)單。結果小麥價(jià)格下跌了，如同以往，他的積蓄泡湯了。稍后高德利問(wèn)他：”你為什么要做那種事呢?”
這位無(wú)線(xiàn)電操作員答稱(chēng)：”我不知道，也許我是閑得發(fā)慌吧!”
高德利在”專(zhuān)業(yè)商品操作者”(The Professional Commodity Trade)中解釋了他的操作規則， 這些規則似乎是他操作方法的精髓。他所有的成功故事都證實(shí)了這些規則可用性高，而他最糟的經(jīng)歷，多數時(shí)候是因為他違反了其中一項規則。
每天晚上，他都會(huì )對每一種有興趣的商品填一張大卡片，上面列示長(cháng)期的趨勢，短期的趨勢，價(jià)格目標以及他目前的操作策略。一旦寫(xiě)在卡片上，他就不會(huì )背離所采用的策略。隨興而作，付出的代價(jià)總是十分昂貴。
價(jià)格上漲太多的商品，他也不進(jìn)場(chǎng)。他堅持，只在整個(gè)走勢型態(tài)明朗化時(shí)才動(dòng)作，這表示，在他密切注意的八或十種商品中，任何時(shí)候可能沒(méi)有，也可能有一種似乎值得投入的走勢出現。
大經(jīng)紀商對客戶(hù)所提供的服務(wù)之所以那么昂貴，原因之一是他們隨時(shí)對每種商品都可提供意見(jiàn)供參考。我曾經(jīng)交談過(guò)的個(gè)人操作者指出，真正優(yōu)秀的商品投資專(zhuān)家有如風(fēng)毛麟角：甚至一家經(jīng)紀商也找不出一個(gè)。能兜攬客戶(hù)的多數交易員本身就是輸家，但他們推銷(xiāo)競能講得口抹橫飛。
努力建立好倉位
要建立好倉位很難，而且幾乎不可能說(shuō)做到就做到，你需要花上好幾周或一個(gè)月以上的時(shí)間。在高德利的大作中，他說(shuō)明了這件事有多難。
1971年11月和12月，他相信銀價(jià)會(huì )上漲，并在1.40美元處買(mǎi)進(jìn)，建立了不錯的倉位。1972年初，他雖然覺(jué)得銀價(jià)還會(huì )漲得更高，但他可以在較低的價(jià)格回補，并抓住其余的漲勢，所以他以1.55美元脫手。但銀價(jià)卻一路直上到2.50美元，他肯定銀價(jià)還會(huì )漲很多，所以他決定等三件事情發(fā)生再買(mǎi):，首先，回檔幅度為漲勢的40%或50%：其次，量萎縮，市場(chǎng)人氣普遍低沈，第三，價(jià)格回跌到合理的水準，比方說(shuō)，上一個(gè)整理區。
遺憾的是，銀價(jià)并沒(méi)有回跌，直沖到2.70美元。高德利說(shuō)，這段期間內他體重增加了約10磅。
最后小趨勢終于反轉。3月1日銀價(jià)漲停板，3月2日跳空開(kāi)高．沖刺結束后便急轉直下，以2.64美元的低點(diǎn)做收。3月5日又跌停，高德利決定該進(jìn)場(chǎng)了。
他認為，漲幅50%的回檔應把七月銀價(jià)拉回到約2.20美元，同時(shí)他認為他確認現貨銀在2.05美元到2.10美元處有支撐，相對的，七月銀價(jià)應是2.15到2.25美元。
他決定一定要等到銀價(jià)跌到那個(gè)價(jià)位，不管這中間發(fā)生什么事。很幸運的，七月銀價(jià)在兩周內就跌到2.20美元，高德利買(mǎi)進(jìn)了125口，一個(gè)多月內它竟然就徘徊在這個(gè)價(jià)位附近。
手氣真背!4月17日，七月銀價(jià)重跌到2.12美元，高德利賠了12萬(wàn)5000美元。這時(shí)他再以約2.13元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)40口七月銀。接下來(lái)三周，銀價(jià)又盤(pán)旋在這個(gè)價(jià)值附近，但雖逐漸萎縮，投機客的多頭倉也紛紛平掉，這表示大戶(hù)接手跡象明顯。
高德利為之一振，再買(mǎi)進(jìn)35口七月臺約，價(jià)格在2.15到2.19元間。 5月3日，七月銀從2.14美元跳升到2.22美元，5月8日漲到2.29美元，隔天續升為2.35美元。5
月15日勁揚到2.55美元”但收盤(pán)時(shí)重挫為2.36美元。高德利再買(mǎi)10口。
急跌過(guò)程中，經(jīng)紀商狂拋，如同往常，業(yè)內和專(zhuān)業(yè)掌盤(pán)大戶(hù)冷靜地買(mǎi)進(jìn)。一連串震蕩之后，七月銀價(jià)終于在5月25日升抵2.51元。收盤(pán)后礦業(yè)局(Bureau of Mines)宣布，那年頭三個(gè)月銀的工業(yè)用量大增，同時(shí)業(yè)者手頭庫存降得遠比早先的預期為低。這是個(gè)新利多消息，隔天銀價(jià)漲停板。
高德利現在有210口多頭倉，一方面期待銀價(jià)會(huì )漲得更高，另一方面期待漲勢過(guò)程中出現回檔，好讓他把總倉位加到至少300口。6月11日那一周有回檔，他在2.55美元到2.65美元間再買(mǎi)70口。他把七月期貨轉成次年三月，以免交割。
令他驚懼的是，8月1日到9月11日間，三月期貨從3.13美元掉到2.61美元，這表示高德利和他的客戶(hù)賠出約150萬(wàn)美元的帳上利潤!9月初，銀價(jià)急沖之后又跌回到2.61元，連自德利也沉不住氣了，殺掉手上280口中的約90口。9月14日下午2時(shí)，他終于知道那一天市價(jià)會(huì )收高，全周也有上漲，因此他確定跌勢已經(jīng)反轉，他重新進(jìn)場(chǎng)。買(mǎi)回50口，不過(guò)價(jià)格比不久前賣(mài)掉的那90口還高。
現在市價(jià)勁揚到3.12元，然后又回2.86元，高德利確認這里是臨時(shí)支撐區，于是再買(mǎi)10口--總數巳達310口。這時(shí)一連串的利糾肖息紛至沓來(lái)：韓特(Bunker Hunt)就要交割2000萬(wàn)英兩白銀、瑞土銀行業(yè)者準備輪空、其他各類(lèi)做手也都在買(mǎi)進(jìn)。幾天內三月銀價(jià)漲到3.18元，但在12月5日跌回到3.00元。跌勢嚇走了更多的經(jīng)紀商投機客，但多頭接下他們的賣(mài)單．1月8日，銀價(jià)漲到3.44元，高德利在3.42元附近下單賣(mài)掉160口，約占一半的倉位。
過(guò)一陣子什么大風(fēng)大浪也沒(méi)有，高德利終于按耐不住，雖然他預測價(jià)格還會(huì )再漲，但還是把全部合約賣(mài)掉了。
公司的經(jīng)理把數字算出來(lái)，除了危機中輸悼的150萬(wàn)美元賺回來(lái)外，另外又賺了30萬(wàn)美元，結果這次交易在不到兩年的時(shí)間賺了130萬(wàn)美元。
若干操作手法
除了商品圖表服務(wù)(Commodity Chart Service)外。高德利認為其他的經(jīng)紀商或統計服務(wù)都一無(wú)用處。商品圖形服務(wù)一年要花240美元。一旦高德利確定某種商品走勢真的變得很有意思他就會(huì )去訂日線(xiàn)圖，而且不斷監視。他試用過(guò)點(diǎn)數圖、移動(dòng)平均線(xiàn)和其他的圖形，但最后采用簡(jiǎn)單的傳統線(xiàn)圖(Line Charts)他發(fā)現，每天觀(guān)察成交量的變化和未平倉合約不太有用，但偶而這些資料很有價(jià)值，特別是能夠指出走勢的反轉。但在特定的商品領(lǐng)域，有些個(gè)人或經(jīng)紀人受到他的尊 高德利指出，利用商品可以投機操作外幣買(mǎi)賣(mài)，因此在外幣直接套利(Direct Hedging)操作不可能時(shí)，還是能夠用商品作為套利的工具：比方說(shuō)，在紐約做多可可豆，并在倫敦建立類(lèi)似的空倉。如果美元和英鎊的相對匯價(jià)不變，那么這兩筆操作的賺賠就相互抵消。但是如果英鎊如近年般地走軟，你就賺了。這是種很方便的套利方法，或者其實(shí)可做為投機的手段，在銀行除非商業(yè)目的明顯，否則不接套利單的情況下，不妨一用。
高德利認為，商品交易所營(yíng)業(yè)廳住的是一群怪獸。有一次，在芝加哥交易所的營(yíng)業(yè)廳，玉米交易臺的賣(mài)單很多，但沒(méi)人要買(mǎi)。美林公司派來(lái)的場(chǎng)內營(yíng)業(yè)員出現了，手上抓著(zhù)一筆大買(mǎi)單，他馬上被一大群經(jīng)紀人包圍住。高德利看得心驚肉跳之際，那經(jīng)紀人的外套雙袖竟然被其他人因搶著(zhù)做生意而拉斷了。
另外一次他到商品交易所，在這里，從技術(shù)層面看。他也是會(huì )員”他進(jìn)入營(yíng)業(yè)廳想要自己下單，省下手續費，但他搞不清楚那里發(fā)生了什么事。更教人驚訝的是，當他高吼要人接他的單子時(shí)，卻沒(méi)人跟他交易。最后，就象游戲場(chǎng)中找不到玩伴的孩子，他收拾起彈珠，回到辦公室，打電話(huà)給場(chǎng)內另一個(gè)人，他馬上就替他下單。
做得對，坐得穩
高德利喜歡引用的一段話(huà)，出處是在他認為商品投機客必備的，”股票做手回憶錄”
(Reminiscences of a Stock Operator)上。這木書(shū)實(shí)際上是李佛摩(Jesse Livermorer)，以李費佛(Edwin Le Fevre)為筆名寫(xiě)的自傳。
書(shū)中主角說(shuō)明了他怎么認清只等大波動(dòng)才操作的重要性：
研究過(guò)我在傅勒頓(Fullerton)辦公室操作獲利的經(jīng)驗后，我發(fā)現，雖然我對市場(chǎng)的判斷百分之百正確，我卻沒(méi)因猜對幣場(chǎng)定勢而賺到夠多的錢(qián)。為什么我做不到?
首先，我在多頭市場(chǎng)一開(kāi)頭就看漲，而且進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)股票，支持自己的看法。然后，就如我預測的一樣，漲勢不斷。到這里，所有事情都進(jìn)行得很順利。但是，我還做了什么事?哦，我聽(tīng)信者一輩人的話(huà)，克制自己年輕心靈的沖動(dòng)。我決心要放聰明些，小心翼翼，保守謹慎地玩股票。每個(gè)人都知道逢高出脫獲利，逢回檔買(mǎi)回股票。我所做所為正是這樣，或者這是我想做的：因為我常在獲利了結之后，再等那永遠不會(huì )來(lái)臨的回檔。我保守的口袋中安全地躺著(zhù)四點(diǎn)的利潤，但卻眼睜睜地看著(zhù)賣(mài)掉的股票飛漲十點(diǎn)。人家說(shuō)，獲利了結，落袋為安，絕不會(huì )變窮。當然，你不會(huì )變窮，但在多頭市場(chǎng)中賺上四點(diǎn)就賣(mài)掉，你也不會(huì )致富。
我本來(lái)該賺二萬(wàn)美元的利潤，到頭來(lái)只賺到二千美元。這就是保守作風(fēng)帶給我的下場(chǎng)。
高德利操盤(pán)操得愈多，離商品圈和社交圈就愈遠。他是個(gè)獨行俠，覺(jué)得愈孤單愈好。
在他桌子上面的抽屜中，有張卡片打著(zhù)李費佛的另一段話(huà)： “在華爾銜打滾了這許多年，賺過(guò)，也賠過(guò)上百萬(wàn)美元之后，我要告訴你：”我之所以賺大錢(qián)，從來(lái)跟我的想法無(wú)關(guān)”有關(guān)的是我穩如泰山的本事。懂嗎?我靜坐不動(dòng)?？磳κ袌?chǎng)沒(méi)啥稀奇的。在多頭市場(chǎng)，你總能找到很多很早就看漲的人。我認識許多人，他們判斷時(shí)機準得很不像話(huà)，而且恰在獲利最大的時(shí)點(diǎn)進(jìn)出股票。而且他們的經(jīng)驗總是跟我不謀而合：也就是說(shuō)，他們沒(méi)有從中賺到什么錢(qián)。能看對市場(chǎng)而束手不動(dòng)的人則難得一見(jiàn)。我發(fā)現這是最難學(xué)的一件事。但是股票做手要深入這一點(diǎn)精髓，才能賺大錢(qián)。操作者懂得如何操作，要賺百萬(wàn)美元直如探囊取物，不懂門(mén)道的人一天賺幾百美元則難如登天，這話(huà)說(shuō)得可是一點(diǎn)不假。
高德利說(shuō)，一個(gè)人如想成功，持有的商品倉位，時(shí)間平均不能低于三個(gè)月左右，而且這是最低限度。平均持有期間應為四或五個(gè)月．時(shí)間--如果抓準的話(huà)可以使你的錢(qián)變?yōu)槠?、八倍。如果你想搶小漲小躍的帽子，那么手續費買(mǎi)賣(mài)價(jià)差--會(huì )把你的利潤吃光。
你必須有很強烈的長(cháng)線(xiàn)觀(guān)念，例如小麥會(huì )從2美元漲到4美元。如果目標只是從2美元漲到2.10美元，那么在2.07美元，你會(huì )急著(zhù)想脫手，這么一來(lái)，你就不可能經(jīng)歷整個(gè)走勢的起伏和回檔。
高德利曾經(jīng)把李佛摩的一句話(huà)寫(xiě)在紙上，效在電話(huà)機前：”錢(qián)是坐著(zhù)嫌來(lái)的，不是靠操作賺來(lái)的?！彼郧懊刻於家钸@張卡片好幾次。
如果高德利看小麥的目標價(jià)格4元，而小麥漲到2.40美元，他會(huì )在回檔時(shí)加碼買(mǎi)進(jìn)．而不是賣(mài)出。如呆小麥價(jià)格從2別美元回跌到2．30美元時(shí)，成交量萎縮，他反而會(huì )加碼。
看對行情就堅持到底
投資人必須假定會(huì )有一段大行情，但手頭上有一些指標會(huì )告訴你行情已經(jīng)結束，如此一來(lái)，如果事情進(jìn)行得果如預期，即使你巳經(jīng)賺到很大的利潤，你也會(huì )有耐性和勇氣繼續留在市場(chǎng)中。坐擁龐大的賺錢(qián)倉位，如老僧入定般抱牢不放，并不容易，特別是如果你是寒微出身的人。
舉例來(lái)說(shuō)，高德利曾經(jīng)用自己的名字以20萬(wàn)美元開(kāi)始操作。最后商品定勢恰如預期，他的財富成長(cháng)為40萬(wàn)美元，他太太哉絲想不透為何此時(shí)不賣(mài)。
高德利說(shuō)：”不，我的目標是60萬(wàn)美元?！苯又?zhù)者市場(chǎng)止漲回跌，他的凈值減為25萬(wàn)美元。
這時(shí)他跟哉絲促膝長(cháng)談，她問(wèn)：”如果漲回40萬(wàn)美元，那時(shí)你還不交嗎?”高德利說(shuō)：”不，
如果我有那種想法的話(huà)，現在我早就賣(mài)掉了。在我照到45萬(wàn)美元后的第一次回檔，我還要加碼買(mǎi)進(jìn)?！?/p>
在”專(zhuān)業(yè)商品操作者”一書(shū)中，高德利分析了他幾個(gè)客戶(hù)的操作紀錄。比方說(shuō)，其中一個(gè)人賠錢(qián)的操作筆數是賺錢(qián)筆數的兩倍，平均每筆操作虧損是平均每筆操作獲利的三倍多。高德利重新調整這位客戶(hù)的操作紀錄，假設他跟定每筆賠錢(qián)倉位的虧損為保證金的5%，那么平均獲利會(huì )比平均虧損多出約25%。利用同樣的原則到另一個(gè)客戶(hù)的戶(hù)頭上，平均虧損可以降為實(shí)際虧損的六分之一。顯然兩位客戶(hù)都有違背主要趨勢操作的傾向，不能降低虧損。
高德利拿他的紀錄跟自己18個(gè)月的操作相比：他賺錢(qián)的操作是賠錢(qián)操作次數的兩倍，平均獲利是平均虧損的兩倍。
另一方面，你很容易發(fā)現，堅守這些原則相當困難。有多少操作者賠了100萬(wàn)美元還不慌張的?有多少人有能力虧損100萬(wàn)?其實(shí)，什么樣的人愿意冒這種風(fēng)險?
你得懂多少，才敢肯定自己看對行倩!你懂那么多嗎?如果事情不如己意，一旦主要趨勢反轉不斷，而你可能鎩羽而歸時(shí)，你敢抱牢你的倉位嗎?
畢竟，從賺錢(qián)到趨勢回檔，造成100萬(wàn)美元的虧損時(shí)，一旦回檔演變成反向的新主要趨勢時(shí)，這100萬(wàn)美元很可能才只是好幾百萬(wàn)美元中的一小部分而巳。
高德利曾經(jīng)接到 ，來(lái)信者小時(shí)候曾問(wèn)過(guò)父親，怎么樣才能在期貨市場(chǎng)賺錢(qián)。他父親答道："你得膽大，也得看得正確。"
來(lái)信者又問(wèn)他父親："如果你既膽大又看走眼，會(huì )怎么樣?"
"那你只好隨船沈沒(méi)了。"
來(lái)信者又說(shuō)："遺憾的是，父親的下場(chǎng)就是那樣。"
羅馬競技場(chǎng)
一個(gè)商品帳戶(hù)的平均壽命約為6個(gè)月。高德利說(shuō)，當兩個(gè)商品經(jīng)紀人碰面聊天時(shí)，總是假定客戶(hù)會(huì )在約一年的時(shí)間內把錢(qián)賠光。唯一的問(wèn)題是，會(huì )賠給市場(chǎng)，還是賠在手續費上?
想到這幅慘象時(shí)----美國所有經(jīng)紀商商品部門(mén)的客戶(hù)都一個(gè)接一個(gè)賭輸出局，幾乎沒(méi)有人出局時(shí)身上還帶著(zhù)錢(qián)---我就想到可怕的古羅馬競斗場(chǎng)面。
當皇帝想要特別慶祝一番時(shí)，就上演這些競戲。開(kāi)始的時(shí)候，200名被俘虜的奴隸和200名斗士對決到死，過(guò)來(lái)是1OO名對100名，死者就被拖走。然后是50名幸存者對另外50名，死者又被拖走?，F在是25名對25名。
最后，只有一個(gè)斗士存活下來(lái)，照后再根據皇幣和群眾的意愿，或可活著(zhù)走出競技場(chǎng)。
相同的，幾乎每個(gè)商品投機客遲早都會(huì )被封殺出局。幾乎沒(méi)人能在抽傭制度下幸存超過(guò)一年----很容易就達本錢(qián)的50％，而且往往會(huì )是100％。商品操作中總是利用保證金，由于只要繳保證金，所以投機客可以控制本錢(qián)10倍或20倍的商品。比方說(shuō)，他的1萬(wàn)美元成了15萬(wàn)元。每幾周就周轉15萬(wàn)元，一年下來(lái)傭金很容易就達5000美元。即使他的本錢(qián)從1萬(wàn)元賺到100萬(wàn)美元，如果他還是繼續操作商品，那么傭金會(huì )隨著(zhù)賭注而增加。
此外，投機客的本錢(qián)如果因獲利而增加，那么他往往會(huì )增加交易數量，比方說(shuō)，從20口慢慢增為200口。這么一來(lái)，終有一天他賠錢(qián)時(shí)，賠的速度會(huì )比以前賺錢(qián)的速度更快，淘汰出局之速就好像他從來(lái)沒(méi)有贏(yíng)過(guò)似的。
高德利上千名左右的客戶(hù)中，許多人十分聰明，而具經(jīng)驗老到，可是卻都賠了錢(qián)。人只有在賺了錢(qián)之后就退場(chǎng)，才能逃過(guò)一劫。如果他還繼續操作，遲早他會(huì )把所有投資本錢(qián)都賠光。
此外，高德利跟其它我曾有一面之緣的商品交易員(Specialists)一致認為，商品投機客遲早總會(huì )把錢(qián)賠光，這件事絕不差錯，就像日以繼夜玩吃角子老虎．最后把老本輸光一樣。這只是時(shí)間問(wèn)題。
投機客因手續費而傾家蕩產(chǎn)，經(jīng)紀商卻因手續費而大賺特賺。經(jīng)紀人對這種邪惡交易所抱持的玩世態(tài)度，很像一個(gè)世紀前知名貿易公司騙售鴉片給中國人一樣。
高德利說(shuō)，他聽(tīng)過(guò)某個(gè)特定商品的場(chǎng)內經(jīng)紀人不斷賺錢(qián)，因為他們比起外界的客戶(hù)占上風(fēng)，可以看到交易"帳簿"。他懷疑這種人有多少，而且也懷疑商品公司交易部門(mén)的人操作期貨能經(jīng)常賺錢(qián)，但在撮合不同市場(chǎng)與現貨商品的復雜換約間，他們可以賺到很不錯的利潤。
商品投資致富鐵則
商品價(jià)格跌得遠比生產(chǎn)成本為低時(shí)，投資商員安全嗎?高德利答稱(chēng)，商品的生產(chǎn)成本值得注意，但不是以保證金從事操作者的可靠指針，因為如果趨勢走空，那么它可能跌得比生產(chǎn)成本低更多，這時(shí)投資者就會(huì )血本無(wú)歸。信心不足的買(mǎi)者在價(jià)格下跌時(shí)買(mǎi)進(jìn)，也可能在價(jià)格再劇挫時(shí)心生恐慌殺出而再次鋅羽。
比方說(shuō)，在1960年代初，砂糖價(jià)格跌到每磅3美分。經(jīng)濟學(xué)家全都表示，這種價(jià)格比包裝袋和包裝的人工成本還低，買(mǎi)了之后等于糖免費奉送。經(jīng)紀商的客戶(hù)趕緊大買(mǎi)持買(mǎi)。但是糖一路跌到1.25美分，數以千計的人如高德利所說(shuō)的，"裹著(zhù)繃帶離開(kāi)"。那一次．他在倫敦敲進(jìn)買(mǎi)進(jìn)選擇權(Call option)。
我問(wèn)過(guò)他，當商品市價(jià)跌到生產(chǎn)成本以下時(shí)，如果想投資獲利，為什么不會(huì )全用現金去買(mǎi)?
他答稱(chēng)，商品投機客總是用保證金投資，而且即使高德利不這么做，他也沒(méi)辦法賺到合意的錢(qián)。
這似乎很沒(méi)道理：一件十拿九穩的事遠比有風(fēng)險的事情更有價(jià)值，不管風(fēng)險事件獲利能力可以經(jīng)由保證金而擴大。畢竟，多數人多數時(shí)候總是錯的。因此．如果某種商品跌到遠低于它的生產(chǎn)成本，而你用現金買(mǎi)進(jìn)一些時(shí)，你知道它終究會(huì )再漲回來(lái)，而你也可以安然無(wú)恙地退場(chǎng)，不筐其間的震蕩有多激烈。
高德利說(shuō)，如果有經(jīng)紀人打電話(huà)到日內瓦湖結他，說(shuō)銅市價(jià)為36美分，而生產(chǎn)成本力42美分時(shí)，他會(huì )買(mǎi)進(jìn)約5萬(wàn)美元，但幾乎不用保證金，而可稱(chēng)為現金交易。同樣的，如果銅漲到1.90美元，他會(huì )放空，但數量會(huì )比較小。如果經(jīng)紀人打電話(huà)來(lái)說(shuō)，小麥已連漲16天，而且龐奇和大陸(另一家大交易公司)剛宣布破產(chǎn)，那么他會(huì )審慎地放空，但保持高比例的現金。
我問(wèn)他，如果有人為了只用現金買(mǎi)進(jìn)(不用保證金交易)，告訴經(jīng)紀人只在主要商品價(jià)格跌到生產(chǎn)成本以下時(shí)才打電話(huà)來(lái)，那么事情會(huì )怎么樣。高德利回答說(shuō)，這會(huì )賺錢(qián)，不過(guò)經(jīng)紀人對這件事不感興趣，因為他得靠客戶(hù)不斷進(jìn)出才有須吃，事實(shí)上，經(jīng)紀人可能根本不曉得生產(chǎn)成本是多少，因為成本不斷在變動(dòng)。為了這件事，也許該請個(gè)經(jīng)濟學(xué)家，只要碰上一次，可能就值回票價(jià)。世界上穩賺的事情并沒(méi)那么多。
摘錄 學(xué)習體會(huì )：
最重要的也是最簡(jiǎn)單的：等待，直到主要趨勢明顯確立為止，然后在趨勢拉回時(shí)進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。當趨勢結束時(shí)，則平倉。
體會(huì )：按照交易系統的買(mǎi)賣(mài)條件進(jìn)出炒作，而不要在買(mǎi)賣(mài)條件中間的時(shí)間里面進(jìn)行交易。買(mǎi)入條件滿(mǎn)足，就買(mǎi)入；然后就是等待，等待賣(mài)出條件滿(mǎn)足。這中間就是等待，就是坐著(zhù)不動(dòng)，錢(qián)往往是坐等而來(lái)的，而不是炒作來(lái)的。
商品投機客常犯的錯誤是，在主趨勢綿延不斷的過(guò)程中，下單數量愈來(lái)愈大：即漲勢過(guò)程采倒金字塔操作。結果，當趨勢反轉時(shí)，便賠得非?？?，因為他把大部分的錢(qián)都投在趨勢的末升段。相反的，高德利在每次回檔時(shí)，投入的錢(qián)愈來(lái)愈少，所以反轉來(lái)臨時(shí)，獲取可觀(guān)利潤的機會(huì )就相當好，即使最后幾筆操作失敗也無(wú)損大局。
體會(huì )：嚴禁順勢增倉。我的實(shí)踐炒作和我所知的周邊人實(shí)際炒作情況表明，倒金字塔炒作幾乎沒(méi)有贏(yíng)利的。順勢增倉，可能是期貨炒作者失敗的根本原因之一。
主趨勢來(lái)臨時(shí)，怎樣才能確認呢?高德利說(shuō)，大宗谷物最容易研判，因為它們會(huì )像快車(chē)般轟隆迎面而來(lái)，即使稍后脫軌而出，你也可以很安全地賭主要趨勢會(huì )再持續一陣子。高德利發(fā)現，小麥和黃豆是所有谷物中最好研判的，因為它們的市場(chǎng)太大，不容易受到入為操縱，玉米稍微不理想，但它常會(huì )追隨黃豆走勢，因為在許多用途上，它可以替代黃豆。
高德利說(shuō):「市場(chǎng)愈大，主趨勢愈可能研判」。我發(fā)現同樣的道理也可以應用在股市：通用 汽車(chē)公司(General Motors)的股價(jià)定勢經(jīng)?？梢耘卸?，而且確實(shí)是大盤(pán)的優(yōu)良指標，而小型股的走勢卻較為沒(méi)有章法可循。
體會(huì )：市場(chǎng)越大，成交量越大，越是難以被操縱。系統交易也有了成功的基礎環(huán)境條件。小品種市場(chǎng)，更容易被操縱。
市場(chǎng)總容量、總成交量在不斷擴大，這就是規范；市場(chǎng)總容量、總成交量在不斷縮小，這就是不規范。沒(méi)有人認為目前中國股市，正在走向規范；除了上幅零等。事實(shí)上，中國股市正在走向不規范。
投資股票時(shí)，攤平操作(Averaging down)獲利可觀(guān)，但在商品交易方面，你不敢這么做，因為保證金會(huì )要你的命。如果一磅銅值60美分，而價(jià)格跌到55美分，你全用現金買(mǎi)進(jìn)，遲早可以獲利。但是商品操作者應繳的保證金如為10%，如果銅價(jià)跌到55分才反彈向上，而且如果他真的去繳保證金，他可能會(huì )把子彈用光。
體會(huì )：保證金炒作，更加需要資金管理。
攤平操作，也是有條件的，那就是對市場(chǎng)總體趨勢把握正確，否則也要失敗。
投資商品會(huì )碰到的另一個(gè)問(wèn)題是，如果你巨量操作，那么碰到”停板休幣日”一連出現好幾天，你就慘了。停板休幣時(shí)，買(mǎi)賣(mài)根本不可能發(fā)生。交易所對每一種商品都有規定一天的漲跌停幅度--比方說(shuō)，每英斗5美分。商品價(jià)格一漲跌到極限，當天的交易就要停止，而不管是不是還有很多未撮合的單子。這個(gè)規定是為了防止狂拋拍買(mǎi)，好讓市場(chǎng)有喘息思考的空間，并對突變的波動(dòng)做出理性的反應。但是在這種狀況下，你賠的金額會(huì )是個(gè)無(wú)底洞，而且幾乎沒(méi)辦法保護自己。也許你想平掉危險的空倉，但是日復一日，價(jià)格漲停，交易停止，你永遠沒(méi)辦法做想做的事。
體會(huì )：止蝕單是必要的，它可以限定某些比較大的虧損額度。但是，止蝕單不是控制風(fēng)險的絕對可靠措施，根本措施是資金投入比例的限定。
偶而你們能脫手，但你得知道怎么做。比方說(shuō)在砂糖交易方面，如果在美國市場(chǎng)你沒(méi)辦法動(dòng)作，那么也許你能在倫敦做個(gè)相反的倉位。如果這還行不通，你可以試試選擇權，但這些方法的代價(jià)都很高，唯一真能保護自己的方法，是時(shí)時(shí)刻刻掌握情緒，在狂潮涌起之前趕緊脫身。
1960年代末和1970年代初，這種停板休市毀了華爾銜許多證券商，因為他們急于增加業(yè)績(jì)，疏于建立客戶(hù)的財務(wù)健全。一連串停板休市日下來(lái)，有時(shí)客戶(hù)無(wú)法追加保證金，有時(shí)則干脆逃之夭夭，經(jīng)紀商只好自己吞下虧損。許多有名的老證券商就這樣破產(chǎn)。
體會(huì )：特別是行情尖銳的時(shí)日，期權是保護期貨合約的有效手段。
另一個(gè)更加有效的手段就是：空倉。
盡信書(shū)不如無(wú)書(shū)
高德利在自己的心靈外筑起銅墻鐵壁，任何外界無(wú)法完全確定的意見(jiàn)和資訊一概不理。由于幾乎沒(méi)有資訊符合標準，難怪他說(shuō)，他根本不在意任何事實(shí)，只看市場(chǎng)走勢。我初次聽(tīng)到這番話(huà)時(shí)不免大吃驚，但在他解釋之后，我覺(jué)得蠻有道理的。
首先，事實(shí)也可能是虛構的。我們必須懷疑，任何訊息可能是要引入誤人歧途。
其次，沒(méi)人知道它是不是完整的--掛一漏萬(wàn)的消息往往比沒(méi)消息還糟。
第三，即使它通過(guò)了前面兩項考驗，我們仍然可以這么想：任何真實(shí)的事情都巳經(jīng)反映在市場(chǎng)上了。
我們在商品投資快訊和其他傳播媒體上看到和聽(tīng)到的事情，幾乎全都會(huì )誤導人，因此邁向成功的第一步便是完全不理會(huì )這些訊息。
只要不知道群眾在做些什么，就很容易擺脫群居本能，所以他拒絕聽(tīng)”消息”。
體會(huì )：如果事實(shí)是真的，別人為什么要告訴我？即便是真的，也是不完整的；即便完整，也是過(guò)時(shí)的；即便不過(guò)時(shí)，也是對我沒(méi)有用的。
市場(chǎng)行為包容一切。
靠?jì)饶怀垂傻娜四軌蛸?；靠消息炒股炒期貨的人必虧。內幕都讓我知道了，就已?jīng)變成消息了。
能兜攬客戶(hù)的多數交易員本身就是輸家，但他們推銷(xiāo)競能講得口抹橫飛。
體會(huì )：國內如此，國外也如此。有些人很容易讓別人相信其為高手，并且很容易招到會(huì )員、拉到資金客戶(hù)、至少受到眾多人的追捧崇拜。其實(shí)實(shí)戰炒作必定一塌糊涂，因為心思都用在推銷(xiāo)自己上面去了，而不是市場(chǎng)。相反，真正的高手，只有等到發(fā)達之后，才會(huì )被承認，那個(gè)時(shí)候，他已經(jīng)不那么需要被承認了。
高德利操盤(pán)操得愈多，離商品圈和社交圈就愈遠。他是個(gè)獨行俠，覺(jué)得愈孤單愈好。
體會(huì )：人群中堆積的是愚昧和偏見(jiàn)。熱情地追隨別人，或者被眾人熱烈地追捧，實(shí)際上就陷入大眾思維邏輯之中了。要一帆孤行。
一個(gè)商品帳戶(hù)的平均壽命約為6個(gè)月。商品投機客遲早總會(huì )把錢(qián)賠光，這件事絕不差錯。投機客因手續費而傾家蕩產(chǎn)，經(jīng)紀商卻因手續費而大賺特賺。
體會(huì )：越是成就大的炒作者，成功的概率越低。
