*月8日操盤(pán)指南－小散必看!!!!

　　*月8日操盤(pán)指南－小散必看!!!!

　　自上星期五大膽預測紅色星期一后，再次預測*月8日大盤(pán)將沖擊4000點(diǎn)，因為今天大盤(pán)的表現，進(jìn)一步堅定了新老股民的信心，進(jìn)一步讓看空者失望，踏空（牛市的踏空，比套住更讓人生氣）

　　　　 從技術(shù)上看，上證指數在本輪牛市中走出典型的*浪上漲態(tài)勢。第1浪從200*年底1000點(diǎn)附近開(kāi)始，上漲到去年*、6月間，1*00點(diǎn)左右，漲幅約*0％，隨后的2浪調整表現為箱體震蕩近*個(gè)月。而第*浪從1*21點(diǎn)到今年1月份接近*000點(diǎn)，漲幅近100％，基本符合*浪漲幅約為1浪漲幅1.*倍的規律。而4浪調整又是箱體震蕩近*個(gè)月，隨后從2*41點(diǎn)開(kāi)始*浪行情，運行至今，如果以經(jīng)典波浪理論中*浪漲幅與1浪漲幅大體相等的觀(guān)點(diǎn)測算，從2*41點(diǎn)上漲*0％，其目標指向4*00點(diǎn)附近。這一目標有望在*月達到，其后有回落可能。

　　　　空，比套牢更讓人生氣』。

　　　　 提醒大家，不到4*00點(diǎn)沒(méi)有大調整，即使到4*00點(diǎn)調整也沒(méi)關(guān)系，不影響牛市大的格局，應為技術(shù)分析春節前，保守估計*000點(diǎn)，樂(lè )觀(guān)估計*000點(diǎn)。

　　　　 有三只五月份賺大錢(qián)的股票，00062*長(cháng)安汽車(chē),0000**中集集團,0001**中聯(lián)重科，都已調整到位，*月8號等待漲停

　　　　長(cháng)安汽車(chē)00062*：短期下滑不改全年業(yè)績(jì)增長(cháng)

　　　　事件：

　　　　　　長(cháng)安汽車(chē)0*年1季度實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入**.4*億元，營(yíng)業(yè)利潤1.81億元，凈利潤1.6*億元，分別同比增長(cháng)4%、下滑28%和下滑14%。每股盈利0.10元，低于市場(chǎng)預期。

　　　　　　分析和評論：

　　　　　?。?）1季度本部和南京長(cháng)安進(jìn)行車(chē)型調整，微客銷(xiāo)量下滑

　　　　 導致盈利能力下滑1季度，公司（含本部和南京長(cháng)安）銷(xiāo)售微客6*,410輛，同比下滑22.4%。1季度，本部適當減少了長(cháng)安之星I代微客的生產(chǎn)，以消化經(jīng)銷(xiāo)商庫存，為*月18日上市的長(cháng)安之星II騰出銷(xiāo)售資源。同時(shí)，南京長(cháng)安也在調整產(chǎn)能，以適應新上車(chē)型的需要。

　　　　　?。?）1季度長(cháng)安福特馬自達銷(xiāo)售形勢較好力。隨著(zhù)新近上市的S-Max以及即將投放的Mondeo中高級轎車(chē)逐步得到市場(chǎng)認可，長(cháng)安福特馬自達的銷(xiāo)量將同比增長(cháng)*0%以上，超過(guò)20萬(wàn)輛。

　　　　 （*）江鈴控股本部虧損額可能達到6*00萬(wàn)元

　　　　 從1季報初步分析得知，江鈴控股1季度虧損約6*00萬(wàn)元（不含來(lái)自于江鈴汽車(chē)的權益法投資收益），比市場(chǎng)擔心的虧損1-2個(gè)億的情況要好。但是，其投放的車(chē)型品牌影響力有限，而且采用獨立于長(cháng)安的品牌和銷(xiāo)售渠道來(lái)銷(xiāo)售，前景還不樂(lè )觀(guān)。

　　　　　?。?）維持盈利預測，維持“審慎推薦”投資評級

　　　　 1季度，長(cháng)安福特馬自達公司銷(xiāo)售轎車(chē)****6輛，同比增長(cháng)41%，高于行業(yè)*0%的增速。其中，?？怂?月份銷(xiāo)量達到*4*1輛，重新回到萬(wàn)輛月銷(xiāo)量附近，顯示較強的市場(chǎng)競爭

　　　　 公司最大的盈利來(lái)源和增長(cháng)動(dòng)力即來(lái)自于長(cháng)安福特馬自達汽車(chē)公司和長(cháng)安福特馬自達發(fā)動(dòng)機公司的增長(cháng)，我們依然看好長(cháng)安－福特－馬自達的合資格局，并看好兩家合資公司的發(fā)展前景。我們維持公司0*、08年0.*8元和0.*1元的盈利預測，目前動(dòng)態(tài)市盈率分別為2*倍和1*倍，低于行業(yè)和市場(chǎng)平均水平，維持審慎推薦投資評級

　　綜合投資建議：長(cháng)安汽車(chē)（00062*）的綜合評分表明該股投資價(jià)值一般（★★★），運用綜合估值該股的估值區間在20.**—22.80元之間，該股昨收盤(pán)價(jià)是1*.4*元，股價(jià)目前處于低估區，可以放心持有。

　　 12步價(jià)值評估投資建議：綜合12個(gè)步驟對該股的評估，該股投資價(jià)值一般（★★★），建議您對該股采取觀(guān)望的態(tài)度，等待更好的投資機會(huì )。

　　 行業(yè)評級投資建議：長(cháng)安汽車(chē)（00062*） 屬汽車(chē)制造行業(yè)，該行業(yè)目前投資價(jià)值一般（★★★），該行業(yè)的總排名為第2*名。

　　 成長(cháng)質(zhì)量評級投資建議：長(cháng)安汽車(chē)（00062*） 成長(cháng)能力較好（★★★★），未來(lái)三年發(fā)展潛力很大（★★★★★），成長(cháng)能力總排名*4名，行業(yè)排名第*名。

　　 評級及盈利預測：長(cháng)安汽車(chē)（00062*）2006年的每股收益為0.40元，預測200*年的每股收益為0.64元，2008年的每股收益為0.8*元。當前的目標股價(jià)為20.**元。投資評級為強力買(mǎi)入。

　　　　中集集團(0000**):證券銀行 爆發(fā)在即

　　　　節前最后一個(gè)交易日最火爆的題材是什么？顯然，還是券商！瘋狂的中國股市，瘋狂的券商股，正在帶給投資者0*年國內股市最大的暴利機會(huì )！其中宏源證券、中信證券、都市股份等龍頭漲停，吉林敖東沖上百元，參股券商的亞泰集團、華升股份、上海建工、亞盛集團……繼續以不斷漲停創(chuàng )新高模式上演奇跡！可以說(shuō)，目前市場(chǎng)正處于對券商股的全面熱捧中，誰(shuí)擁有券商概念，誰(shuí)就必將引來(lái)大資金的積極關(guān)注！盤(pán)面上，在招商證券沖擊IPO的刺激下，中糧地產(chǎn)和中海海盛這個(gè)只擁有其股權的個(gè)股吉印通漲停，顯示資金看好招商證券上市概念！由此，我們認為同樣擁有招商證券股權的0000**中集集團也值得高關(guān)注，公司持有招商證券2201萬(wàn)股(創(chuàng )新試點(diǎn)類(lèi)券商)；另外還擁有1**11萬(wàn)股招商銀行股權，在股權增值概念股倍受資金關(guān)注背景下也值得高度關(guān)注！

　　　　 招商證券+招商銀行，噴薄爆發(fā)在即！

　　　　 據4月28的《財經(jīng)時(shí)報》報道，就在內地其他券商借殼的流言四起時(shí)，招商證券卻在默默希望通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）的形式?jīng)_擊A股市場(chǎng)，其上市計劃正在緊鑼密鼓的進(jìn)行，目前已經(jīng)就首次公開(kāi)發(fā)行（英文縮寫(xiě)IPO）與承銷(xiāo)商進(jìn)行了接觸，擔任招商證券承銷(xiāo)商的可能是原北京證券重組而來(lái)的瑞銀證券！在參股廣發(fā)證券的吉林敖東股價(jià)沖上百元的帶動(dòng)下，同樣參股有望IPO上市的招商證券的個(gè)股無(wú)疑也有望迎來(lái)大資金的積極關(guān)注，其中中糧地產(chǎn)和中海海盛已吉印通漲停，那么可以想象，同樣參股招商證券的0000**中集集團也有望迎來(lái)大爆發(fā)，公司持有招商證券2201萬(wàn)股(創(chuàng )新試點(diǎn)類(lèi)券商)，占1%。招商證券股份吉印通前身是1**1年*月創(chuàng )立的招商銀行證券業(yè)務(wù)部，經(jīng)過(guò)十余年的創(chuàng )業(yè)發(fā)展，公司的資本實(shí)力已列行業(yè)前三甲，目前公司注冊資本*2.2*億元，員工總人數1200人，目前在全國2*個(gè)城市開(kāi)設了*2家營(yíng)業(yè)部和2家證券服務(wù)部。另外，1**11萬(wàn)股招商銀行股權，在股權增值概念股倍受資金關(guān)注背景下也值得高度關(guān)注！市場(chǎng)上，參股民生銀行的歲寶熱電在股權增值下股價(jià)已站在*0元以上，而在交通銀行上市的背景下，中化國際作為其參股收益方也出現了無(wú)量漲停，那么擁有招商銀行大量股權的中集集團無(wú)疑也將受到市場(chǎng)大資金的積極關(guān)注！持有證券加上持有招商銀行，中集集團正面臨著(zhù)大資金的猛烈攻擊！

　　　　 全球集裝箱行業(yè)龍頭，發(fā)展前景看好！

　　　　 公司在全球集裝箱行業(yè)中占據*0%以上的市場(chǎng)份額，在國內登機橋市場(chǎng)占據*0%以上的份額；集團是全球最大的集裝箱制造商，可生產(chǎn)全系列集裝箱產(chǎn)品并擁有自主知識產(chǎn)權。產(chǎn)品種類(lèi)主要有干貨集裝箱、冷藏集裝箱、特種集裝箱、罐式集裝箱。中國最大道路運輸車(chē)輛的生產(chǎn)商，中國半掛運輸車(chē)輛的最大生產(chǎn)商，主要包括半掛車(chē)及專(zhuān)用車(chē)的制造等。目前半掛車(chē)業(yè)務(wù)在全球的市場(chǎng)容量在1*0億美元左右，全球市場(chǎng)空間廣闊，是集裝箱業(yè)務(wù)的*倍。04年產(chǎn)銷(xiāo)總量位列中國第一，2006年產(chǎn)銷(xiāo)總量實(shí)現世界第一。200*年1月，中集集團全資子公司中集車(chē)輛集團首臺*8M混凝土泵車(chē)研發(fā)試制成功，該產(chǎn)品擁有自主核心技術(shù)，已申請專(zhuān)利6項，產(chǎn)品各項性能在國內同類(lèi)產(chǎn)品中居于領(lǐng)先地位。另外，公司還世界上唯一一家可生產(chǎn)全系列集裝箱產(chǎn)品并擁有自主知識產(chǎn)權的制造商。產(chǎn)品種類(lèi)主要有干貨集裝箱、冷藏集裝箱、特種集裝箱、罐式集裝箱。集團的集裝箱業(yè)務(wù)自*6年以來(lái)始終保持產(chǎn)銷(xiāo)量世界第一的地位，行業(yè)主導地位持續提升，目前已擁有布局于中國主要港口的1*個(gè)干貨箱基地、2個(gè)冷藏箱基地和*個(gè)特種箱基地，具備了年產(chǎn)200萬(wàn)TEU及近400個(gè)品種的生產(chǎn)能力；罐箱業(yè)務(wù)迅速發(fā)展成為全球最大的罐箱生產(chǎn)供應商，06年IMO罐箱全球市場(chǎng)占有率超過(guò)*0%！可見(jiàn)，從行斷壟斷角度看，公司未來(lái)發(fā)展前景極為光明！

　　　　 機構資金重磅介入，拉升上攻在即！

　　　　 二級市場(chǎng)上，只要是具有參股券商概念的個(gè)股都開(kāi)始大幅飆升，不管是*0多元的高價(jià)股還是只有8元多的低價(jià)股。特別是在招商證券即將IPO的情況下，參股招商證券的個(gè)股中海海盛、中糧地產(chǎn)更是得到了大資金的親睞，它們都直沖漲停。那么同樣具有參股招商證券概念的中集集團是不是也同樣孕育著(zhù)漲停的機會(huì )呢？從該股的前十大流通股股東來(lái)看，幾乎全部被基金、QFII等機構所保持。很顯然，大的機構資金也很看中該股。走勢上，該股近期一直處于調整過(guò)程中，目前2*元不到的價(jià)格與其集裝箱老大的身份以及參股券商的題材極不相稱(chēng)。尤其是在經(jīng)過(guò)兩個(gè)交易日的調整后，該股的各條均線(xiàn)基本處于粘合狀態(tài)，技術(shù)形態(tài)上的爆發(fā)已經(jīng)具備，后市在參股券商股的不斷漲停中，特別是招商證券IPO所帶來(lái)的火爆概念中，該股定將沖破前高，走出波瀾壯闊的上漲行情。

　　　　參股交行上市公司出現重大戰機

　　　　從消息面看，國家發(fā)展和改革委員會(huì )規劃司24日公布的一份報告提出了"十一五"中國 金融改革的總體目標。這份由中國金融發(fā)展戰略總體研究課題組撰寫(xiě)的金融發(fā)展戰略 總體研究報告，提出了金融改革的五大總體目標。這份報告為今后的金融行業(yè)發(fā)展提 出了導向性的定調，該則評論極大的提高了市場(chǎng)對于估值已經(jīng)偏高的銀行股的信心， 政府的表態(tài)對金融行業(yè)的體制改革的規劃也讓投資者對于未來(lái)的發(fā)展有了個(gè)清晰的認 識。另外，周三交行開(kāi)始網(wǎng)上申購，發(fā)行價(jià)格區間為每股*元-*.*元(含下限和上限)， 相對應的市盈率區間，發(fā)行前為2*.*1倍至2*.24倍。相信交行申購凍結資金又是一個(gè) 天量。市場(chǎng)極力看好銀行股，也難怪周三銀行股整體表現出色，華夏銀行更是早早封 于漲停板，民生銀行，包括工行、中行兩大巨無(wú)霸也放量拉升，對大盤(pán)指數貢獻巨大 。

　　　　 在交行上市的重大利好刺激下，各大銀行股周三放量拉升作出歡迎資態(tài)，后市與之相 關(guān)的金融概念相信也會(huì )有所動(dòng)作。哪些個(gè)股機會(huì )最大，當然是參股交行的上市公司是 佳投資選擇。因為參股交行的上市公司當時(shí)的買(mǎi)入成本相當低，區間大多在1到2元， 以目前交行發(fā)行價(jià)*到*.*元的區間看，資本增值相當豐厚，在新會(huì )計準則下，將直接 提升公司業(yè)績(jì)。因此，借交行上市這個(gè)重大時(shí)機，及時(shí)介入參股交行的個(gè)股是現階段 一個(gè)很好的投資策略

　　綜合投資建議：中集集團（0000**）的綜合評分表明該股投資價(jià)值較佳（★★★★），運用綜合估值該股的估值區間在**.*0—**.4*元之間，該股昨收盤(pán)價(jià)是26.6*元，股價(jià)目前處于低估區，可以放心持有。

　　 12步價(jià)值評估投資建議：綜合12個(gè)步驟對該股的評估，該股投資價(jià)值較佳（★★★★），建議您對該股采取參與的態(tài)度。

　　 行業(yè)評級投資建議：中集集團（0000**） 屬機械制造行業(yè)，該行業(yè)目前投資價(jià)值一般（★★★），該行業(yè)的總排名為第10名。

　　 成長(cháng)質(zhì)量評級投資建議：中集集團（0000**） 成長(cháng)能力一般（★★★），未來(lái)三年發(fā)展潛力很?。ā铮?，成長(cháng)能力總排名**2名，行業(yè)排名第18名。

　　 評級及盈利預測：中集集團（0000**）2006年的每股收益為1.2*元，預測200*年的每股收益為1.4*元，2008年的每股收益為1.6*元。當前的目標股價(jià)為**.*0元。投資評級為強力買(mǎi)入。

　　　　中聯(lián)重科0001** ：一季度同比增長(cháng)接近200%

　　公司200*年第一季度實(shí)現銷(xiāo)售收入12.**億元，同比增長(cháng)4*.**%；實(shí)現凈利潤2.12億元，同比增長(cháng)184.*2%（增速按照新會(huì )計準則調整后的數據同比計算）；每股收益0.2*8元。

　　　　1、我們認為公司200*年第一季度業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的主要原因包括：（1）公司混凝土機械的銷(xiāo)售異?；鸨?，200*年第一季度，銷(xiāo)售混凝土機械1*0臺，實(shí)現翻倍增長(cháng)；（2）工程機械旺盛景氣在200*年得以延續。我們預計公司0*、08年業(yè)績(jì)都將保持快速增長(cháng)。

　　　　2、機制改善，管理創(chuàng )效益，效益提升潛力巨大。公司第一大股東長(cháng)沙建機院的國有背景，決定了中聯(lián)重科相比同行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)在管理、營(yíng)銷(xiāo)機制靈活度上的“先天不足”；而通過(guò)對建機院的改制重組，公司管理機制的“后天改善”已經(jīng)取得顯著(zhù)成效。我們認為，機制改善對企業(yè)效益的提升起到了極大的推動(dòng)作用，并且未來(lái)潛力巨大。

　　　　*、混凝土機械銷(xiāo)售將遠高于預期。進(jìn)入0*年后，公司混凝土機械銷(xiāo)售始終保持高速增長(cháng)，我們預計0*年混凝土機械銷(xiāo)收入具備翻倍增長(cháng)的潛力，0*年全年銷(xiāo)售收入將達到約*0億元；08年銷(xiāo)售收入將達到4*億元，增長(cháng)40%以上，市場(chǎng)份額將逐漸向龍頭企業(yè)三一重工看齊。

　　　　4、起重機產(chǎn)能逐漸釋放，規模效應提升。隨著(zhù)泉塘工業(yè)園的建成，起重機產(chǎn)能逐漸釋放，產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題將得到妥善解決。我們預計0*、08年起重機收入將保持*0%左右的增速，分別實(shí)現銷(xiāo)售收入2*億元、**億元；隨著(zhù)產(chǎn)能逐漸擴大，規模效應獲得提升，起重機產(chǎn)品的毛利率水平仍有提升空間，2006年公司起重機產(chǎn)品毛利率為2*.*4%，預計0*年、08年將分別提升至2*%、2*%。

　　　　*、資產(chǎn)整合提升經(jīng)營(yíng)管理效率與抗風(fēng)險能力。公司擬收購浦沅集團、建機院下屬子公司資產(chǎn)。歷年來(lái)，公司與擬收購資產(chǎn)之間存在巨額關(guān)聯(lián)交易，收購完成后，關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題將得到解決，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率將獲得進(jìn)一步改善；公司產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整，抗風(fēng)險能力也獲得進(jìn)一步提高；我們預計若進(jìn)展順利，200*年*月底可完成收購工作，6月份開(kāi)始實(shí)現并表，則0*、08年可分別貢獻凈利潤約*000萬(wàn)元、1億元，貢獻每股收益0.06*元、0.1*元。

　　　　6、出口快速增長(cháng)。2006年公司出口總額2.16億元，同比增長(cháng)248.46%，出口比重為4.68%，我們預計200*年該比重將提升至1*%左右，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jì)，到2010年有望提升至40%。

　　　　*、業(yè)績(jì)預測。我們維持對公司的業(yè)績(jì)預測，預計0*年、08年、分別實(shí)現凈利潤8.8*億、1*.2*億元，分別同比增長(cháng)84.*4%、4*.*0%%；實(shí)現每股收益1.166元、1.*4*元。調回至“買(mǎi)入”評級，12個(gè)月目?jì)r(jià)4*元。

　　綜合投資建議：中聯(lián)重科（0001**）的綜合評分表明該股投資價(jià)值較佳（★★★★），運用綜合估值該股的估值區間在**.64—**.21元之間，該股昨收盤(pán)價(jià)是2*.**元，股價(jià)目前處于低估區，可以放心持有。

　　 12步價(jià)值評估投資建議：綜合12個(gè)步驟對該股的評估，該股投資價(jià)值較佳（★★★★），建議您對該股采取參與的態(tài)度。

　　 行業(yè)評級投資建議：中聯(lián)重科（0001**） 屬機械制造行業(yè)，該行業(yè)目前投資價(jià)值一般（★★★），該行業(yè)的總排名為第10名。

　　 成長(cháng)質(zhì)量評級投資建議：中聯(lián)重科（0001**） 成長(cháng)能力很好（★★★★★），未來(lái)三年發(fā)展潛力較大（★★★★），成長(cháng)能力總排名6名，行業(yè)排名第*名。

　　 評級及盈利預測：中聯(lián)重科（0001**）2006年的每股收益為0.**元，預測200*年的每股收益為1.2*元，2008年的每股收益為1.*2元。當前的目標股價(jià)為**.64元。投資評級為強力買(mǎi)入。

　　　　 深圳機場(chǎng)：貨運增長(cháng)良好 戰略合作可期

　　　　0*年1季度凈利潤1.1*億元，比增11.*%，符合預期

　　　　 公司實(shí)現主營(yíng)收入2.*億元，營(yíng)業(yè)利潤1.4億元，凈利潤1.1*億元，分別比增*.82%、10.*％、11.*%，EPS為0.08元，符合預期。營(yíng)業(yè)利潤率為48.*%，去年同期為4*.1%，凈利潤率41.2%，去年同期為*8.1%，利潤率持續提升，成本和費用控制取得良好成效，規模效應增強。

　　　　　　生產(chǎn)指標保持平穩增長(cháng)，貨運增長(cháng)勢頭良好

　　　　 由于跑道瓶頸的限制，吞吐量增幅有所放緩，主要生產(chǎn)指標保持平穩增長(cháng)，飛機起降架次、旅客流量分別為4.*0萬(wàn)架次、*02.6*萬(wàn)人次，比增8.1%、11.*%。貨運量達到1*.8*萬(wàn)噸，比增1*.*%，貨運增長(cháng)速度明顯要快于同一地域的白云機場(chǎng)（20.2萬(wàn)噸，*.*%）和香港機場(chǎng)（81.4萬(wàn)噸，1.2%），顯示了公司在執行“構筑南中國貨運中樞，力爭在2010年進(jìn)入全球貨運*0強之列，奠定珠三角地區航空貨運門(mén)戶(hù)機場(chǎng)地位”的發(fā)展戰略中良好的增長(cháng)勢頭。

　　　　　　國際戰略合作正在深入發(fā)展

　　　　 深圳機場(chǎng)已與漢莎集團簽訂戰略合作協(xié)議，后者將把深圳機場(chǎng)作為其亞太貨運節點(diǎn)，利用其成熟的全球網(wǎng)絡(luò )、技術(shù)、管理經(jīng)驗等配合與支持深圳機場(chǎng)拓展貨運業(yè)務(wù)。此外，深圳機場(chǎng)還與歐洲航空樞紐法蘭克福機場(chǎng)、全球貨運的后起之秀——迪拜機場(chǎng)緊密聯(lián)系，有望推進(jìn)戰略合作。

　　　　　　維持“推薦”的投資評級

　　　　 公司具有較高的經(jīng)營(yíng)管理水準和盈利能力，收購集團資產(chǎn)之后公司主業(yè)完整經(jīng)營(yíng)、貨運盈利爆發(fā)增長(cháng)、雙流機場(chǎng)盈利快速增長(cháng)、租賃業(yè)務(wù)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)、外資戰略合作機遇加大，具有良好的發(fā)展態(tài)勢。維持對公司0*～0*年的業(yè)績(jì)預測，EPS分別為0.*6元、0.4*元、0.*0元（定向增發(fā)攤薄后），維持“推薦”的投資評級。

　　　　吉印通股份：估值仍有進(jìn)一步提升的空間

　　　　 投資要點(diǎn)

　　　　 吉印通股份0*年首季營(yíng)業(yè)收入1*.06億元，凈利潤*0*2萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)了*2.**%和1*.68%，實(shí)現每股收益0.188元。

　　　　　　收入大幅增加，盈利未能同步跟上。公司4*萬(wàn)噸新聞紙項目于06年年底投產(chǎn)后產(chǎn)銷(xiāo)量增加是收入增長(cháng)的重要因素。但是同時(shí)成本和各項費用出現了較大幅度的增長(cháng)，成為壓制凈利潤的原因。公司盈利能力并沒(méi)有出現明顯的好轉或者提升。

　　　　　　業(yè)績(jì)增長(cháng)模式仍是產(chǎn)能擴張。目前公司新聞紙產(chǎn)能已經(jīng)達到120萬(wàn)噸，兩個(gè)合資公司將推動(dòng)公司規模進(jìn)一步擴大。

　　　　　　我們維持吉印通股份200*～2008年攤薄后1.00*和1.0*8元的每股收益預測，目前的21～1*倍的PE在造紙行業(yè)中依然處于較低水平，但是公司定向增發(fā)收購集團資產(chǎn)有望繼續為公司帶來(lái)交易性的機會(huì )，我們維持“推薦”評級。

　　　　　　風(fēng)險揭示

　　　　 潛在反傾銷(xiāo)的影響和原材料漲價(jià)。

　　　　事項

　　　　 吉印通股份于200*年4月28日公布200*年一季報。首季營(yíng)業(yè)收入1*.06億元，凈利潤*0*2萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)了*2.**%和1*.68%，實(shí)現每股收益0.188元（攤薄后0.161元）。同時(shí)，公司公告，向吉印通集團發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)申請獲得中國證監會(huì )重組審核委員會(huì )通過(guò)的公告。

　　　　　　平安觀(guān)點(diǎn)

　　　　 收入大幅增加，盈利未能同步跟上

　　　　 公司0*年首季營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本同比分別增加了*2.**%和8*.*2%，增幅非常顯著(zhù)，主要是因為公司4*萬(wàn)噸新聞紙項目于06年年底投產(chǎn)后產(chǎn)銷(xiāo)量增加，這是量方面增長(cháng)的貢獻，而價(jià)格方面并沒(méi)有出現明顯的回暖跡象，前4個(gè)月國內新聞紙均價(jià)4400元/噸。

　　　　 但是，公司盈利狀況并未有跟上收入的增長(cháng)，首季凈利潤增長(cháng)率僅為1*.68%，遠遠低于營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)。主要是因為隨著(zhù)公司新項目的投產(chǎn)，公司成本和各項費用出現了較大幅度的增長(cháng)，如成本增加8*.*2%，銷(xiāo)售費用增長(cháng)44.*2%，財務(wù)費用同比增長(cháng)了1*6.*0%，應收賬款上升壞帳準備計提增加導致資產(chǎn)減值損失增加68.**%。公司盈利能力并沒(méi)有出現明顯的好轉或者提升，首季毛利率為1*.62%，凈利率為6.**%，分別下跌了4.*4和4.0*個(gè)百分點(diǎn)。

　　　　業(yè)績(jì)增長(cháng)模式仍是產(chǎn)能擴張

　　　　 公司在200*年11月份和2006年10月*1日分別有40萬(wàn)噸和4*萬(wàn)噸的新聞紙項目投產(chǎn)，新聞紙產(chǎn)能已經(jīng)達到120萬(wàn)噸，全球規模最大，并且占據國內1/*以上的市場(chǎng)份額。規?；a(chǎn)提升業(yè)績(jì)已經(jīng)是公司一直以來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)最重要的因素；公司擬向控股股東吉印通集團吉印通定向增發(fā)股份不超過(guò)8000萬(wàn)股，購買(mǎi)吉印通集團化工類(lèi)資產(chǎn)。向吉印通集團發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)申請已經(jīng)在200*年4月28日獲得中國證監會(huì )重組審核委員會(huì )通過(guò)，向集團購買(mǎi)資產(chǎn)既可減少關(guān)聯(lián)交易并將增厚每股收益0.12元。

　　　　　　估計200*年下半年能夠順利完成；出口緩解國內壓力。公司在新聞紙產(chǎn)能釋放加劇導致價(jià)格不斷下滑而國際新聞紙價(jià)格較高的情況下，從2006年開(kāi)始，選擇開(kāi)拓出口市場(chǎng)，全年出口1*萬(wàn)噸。200*年出口訂單達到*0萬(wàn)噸，以東南亞尤其是印度為主；2006年4月吉印通股份與斯道拉恩索亞洲出版用紙吉印通合資成立山東斯道拉恩索吉印通紙業(yè)吉印通，公司占40%股權。合資公司以廢紙為主要原材料生產(chǎn)超級壓光紙（SC紙）和其它出版印刷紙，該項目計劃于200*年底投入生產(chǎn)；2006年8月*日，吉印通股份與新會(huì )雙水發(fā)電廠(chǎng)吉印通簽訂初步意向書(shū)，雙方擬在廣東銀洲湖紙業(yè)基地組建合資企業(yè)，公司擬持有合資企業(yè)*0%的股權，合資企業(yè)主要長(cháng)期目標為年產(chǎn)新聞紙或高檔文化紙120萬(wàn)噸，分二至三期進(jìn)行建設。一期工程擬投資2*億元建設年產(chǎn)40萬(wàn)噸新聞紙生產(chǎn)線(xiàn)，一期工程項目200*年下半年完成。

　　　　　　公司計劃2008年實(shí)現造紙產(chǎn)能達到240萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入突破1*0億元；2010年產(chǎn)能*00萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入突破2*0億元。

　　　　　　我們維持公司“推薦”的投資評級

　　　　 假設公司向集團定向增發(fā)8000萬(wàn)股，我們維持吉印通股份200*～2008年攤薄后1.00*和1.0*8元的每股收益預測，目前的21～1*倍的PE在造紙行業(yè)和整個(gè)國內市場(chǎng)中依然處于較低水平，但是公司定向增發(fā)收購集團資產(chǎn)有望繼續為公司帶來(lái)交易性的機會(huì )，估值仍有進(jìn)一步提升的空間，我們維持“推薦”評級。

　　　　　　風(fēng)險揭示

　　　　 潛在反傾銷(xiāo)的影響。國內企業(yè)紛紛通過(guò)開(kāi)拓國內市場(chǎng)轉移國內過(guò)剩的新聞紙產(chǎn)能，在一定程度上存在被國外反傾銷(xiāo)的可能。

　　　　　　原材料漲價(jià)。在中國強勁需求的帶動(dòng)下，紙漿和廢紙等原材料價(jià)格仍有可能攀升，仍有可能給公司帶來(lái)較大的經(jīng)營(yíng)壓力

　　五月初看空個(gè)股的名單

　　東方航空：成本費用大增導致巨虧 回避

　　投資要點(diǎn)：

　　　　2006年公司完成總周轉量6*.*1億噸公里，較去年同期增長(cháng)28.4*%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*68.06億元，較去年增長(cháng)40.4*%，增加106億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本*40.**億元，較去年增長(cháng)4*.04%，增加112.0*億元。實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤18.20億，同比下降11億，下降幅度為*8%，凈利潤從200*年的盈利604*萬(wàn)下降到2006年虧損2*.8億元，經(jīng)營(yíng)出現巨大下降。

　　　　2006年公司共經(jīng)營(yíng)航線(xiàn)42*條，其中國內航線(xiàn)2**條，香港航線(xiàn)1*條（包括1條貨運航線(xiàn)），國際航線(xiàn)10*條。共新增2*架飛機，截至2006年底，公司共運營(yíng)20*架飛機，包括182架100座以上的噴氣式客機和11架?chē)姎馐截洐C。

　　　　2006年營(yíng)業(yè)費用為2*.*億元，同比增長(cháng)*0.**%，竟然超過(guò)經(jīng)營(yíng)收入28%的水平，在全國推行“電子客票”后，營(yíng)業(yè)費用不但沒(méi)有減少，竟然超比例上升，說(shuō)明營(yíng)業(yè)系統沒(méi)有得到改善。

　　　　2006年管理費用為1*.0*億元，同比增長(cháng)46.24%，在主要經(jīng)營(yíng)利潤大幅度下降（下降*8%）的情況下，并且在公司收購新疆航空和云南航空已經(jīng)三年了，不應該繼續出現大量的核銷(xiāo)壞帳的情況。所以管理費用大幅度上升，竟然大大超過(guò)收入增長(cháng)水平，說(shuō)明公司內部經(jīng)營(yíng)管理出現比較大的問(wèn)題。

　　　　2006年財務(wù)費用為*.6億元，同比增長(cháng)**%，主要是融資壓力增加，還是屬于正常的范圍的。

　　　　由于成本超比例大幅度增長(cháng)，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤出現下降*8%的局面，而三項費用繼續增長(cháng)**%左右，所以利潤總額從200*年的盈利10***萬(wàn)下降到2006年虧損28.*億元。利潤從200*年的盈利604*萬(wàn)下降到2006年虧損2*.8億元，出現巨大虧損。

　　　　資產(chǎn)負債情況：公司每股凈資產(chǎn)已經(jīng)從1.1*元下降到0.6*元，公司已經(jīng)達到“資不抵債”的邊緣。對于東方航空這樣的國家控制的航空公司，成本控制出現惡化局面，管理層還在大手大腳花錢(qián)，營(yíng)業(yè)費用控制松散，管理費用超比例增加，財務(wù)費用增長(cháng)**%，經(jīng)營(yíng)出現幾年來(lái)少見(jiàn)的惡化情況，如果繼續虧損下去，將真正達到“資不抵債”的地步。

　　　　由于公司成本控制、費用控制方面都出現比較大問(wèn)題，雖然公司收入方面還是同比增長(cháng)了28%，但是出現“多干多虧”的局面，并且凈資產(chǎn)首次出現低于面值1元的情況，股東權益的原始本金已經(jīng)出現虧損，公司經(jīng)營(yíng)出現比較大的問(wèn)題。所以我們將公司評級下降為“回避”。

　　　　一、年報描述

　　　　二零零六年，公司完成總周轉量6*.*1億噸公里，較去年同期增長(cháng)28.4*%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*68.06億元，較去年增長(cháng)40.4*%，增加106億元。

　　　　主營(yíng)業(yè)務(wù)成本*40.**億元，較去年增長(cháng)4*.04%，增加112.0*億元。實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤18.20億，同比下降11億，下降幅度為*8%，凈利潤從200*年的盈利604*萬(wàn)下降到2006年虧損2*.8億元，經(jīng)營(yíng)出現巨大下降。

　　　　二零零六年，本集團共經(jīng)營(yíng)航線(xiàn)42*條，其中國內航線(xiàn)2**條，香港航線(xiàn)1*條（包括1條貨運航線(xiàn)），國際航線(xiàn)10*條（包括*1條國際貨運航線(xiàn)）；每周定期航班約*6*0班次，服務(wù)于國內外共1*6個(gè)城市。二零零六年內本集團共新增2*架飛機，包括融資租賃*架A*1*型飛機、2架A*21型飛機、6架B***－*00型飛機、1架B*4*F型貨機、4架EMB14*型飛機，經(jīng)營(yíng)租賃1架B***－*00型飛機，*架A**0－200型飛機、*架A**0－*00型飛機、截至二零零六年十二月三十一日，本集團共運營(yíng)20*架飛機，包括182架100座以上的噴氣式客機和11架?chē)姎馐截洐C。

　　　　市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面，二零零六年本集團陸續開(kāi)辟了“上海―法蘭克?！?、“上海―紐約”、“北京―首爾”、“杭州－青州”、“威海－首爾”等客運航線(xiàn)，進(jìn)一步完善了公司航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )；中轉業(yè)務(wù)發(fā)展初具規模，擁有“內部代碼共享”、“聯(lián)程值機、行李直掛”、“分段值機、行李直掛”等專(zhuān)機模式，同各聯(lián)檢單位加強溝通合作，改造了浦東機場(chǎng)過(guò)境廳，簡(jiǎn)化了旅客中轉流程，縮短了轉機時(shí)間，全年中轉服務(wù)的旅客已超過(guò)112萬(wàn)人次；“東方萬(wàn)里行”常旅客計劃持續擴大，目前常旅客計劃會(huì )員已突破***萬(wàn)人；電子客票業(yè)務(wù)推廣良好，市場(chǎng)對其廣為接受，本集團電子客票銷(xiāo)售網(wǎng)站ET.CE-AIR.COM知名度也逐漸提高，電子客票銷(xiāo)售額已占本集團國內機票銷(xiāo)售總量的80％以上。

　　　　二、年報分析及評論

　　　　1、公司經(jīng)營(yíng)分析2006年公司雖然完成總周轉量6*.*1億噸公里，同比增長(cháng)28.4*%。完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*68億元，同比增長(cháng)40.4*%。但是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本*40億元，同比增長(cháng)4*%。毛利率從1*.*%下降到*.6%的危險水平。雖然實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤18.20億，但是同比下降了11億，下降幅度為*8%，而三項費用從*8億上升到*2億，使得凈利潤從200*年的盈利604*萬(wàn)下降到2006年虧損2*.8億元，經(jīng)營(yíng)出現巨大虧損。

　　　　航空油料消耗為1**.*4億元，較去年增長(cháng)*2.26%，增加46.4*億元。公司認為主要原因是運力增加，航油消耗量增加。在總周轉量同比增長(cháng)28.4*%的情況下，航空油料消耗同比竟然增長(cháng)*2.26%，雖然有航油價(jià)格上漲18%的因素，但是公司節約能源的工作明顯落后也是主要原因。

　　　　經(jīng)營(yíng)性租賃費為*0.08億元，較去年增長(cháng)*2.28%，增加12.62億元。主要原因業(yè)務(wù)收購增加租賃費。在運輸能力明顯比較過(guò)剩的情況下，公司還要租賃大量飛機，使得租賃費用大幅度增長(cháng)，值得討論。

　　　　飛機發(fā)動(dòng)機修理費為2*.**億元，較去年增長(cháng)*8.08%，增加12.0*億元。修理費用增加主要原因是本期飛行小時(shí)增加，相應飛機、發(fā)動(dòng)機送修增加。

　　　　在總運輸周轉增長(cháng)28%的情況下，修理費用增長(cháng)*8%，難以理解。

　　　　補貼收入4.62億元，較去年增長(cháng)16*.*8%，增加2.8*億元。主要原因是公司取得政府購機補貼2.*8億。

　　　　營(yíng)業(yè)外支出8.86億元，去年為-1**萬(wàn)元，增加8.8*億元。主要原因是資產(chǎn)評估減值。營(yíng)業(yè)外支出大大增加，可能是考慮到2006年經(jīng)營(yíng)上反正已經(jīng)虧損了，就集中核銷(xiāo)一些過(guò)去的資產(chǎn)減值。

　　　　2、三項費用分析

　　　?。?）營(yíng)業(yè)費用2006年營(yíng)業(yè)費用為2*.*億元，同比增長(cháng)*0.**%，竟然超過(guò)經(jīng)營(yíng)收入28%的水平，在全國推行“電子客票”后，營(yíng)業(yè)費用不但沒(méi)有減少，竟然超比例上升，說(shuō)明營(yíng)業(yè)系統沒(méi)有得到改善。

　　　?。?）管理費用2006年管理費用為1*.0*億元，同比增長(cháng)46.24%，在主要經(jīng)營(yíng)利潤大幅度下降（下降*8%）的情況下，并且在公司收購新疆航空和云南航空已經(jīng)三年了，不應該繼續出現大量的核銷(xiāo)壞帳的情況。所以管理費用大幅度上升，竟然大大超過(guò)收入增長(cháng)水平，說(shuō)明公司內部經(jīng)營(yíng)管理出現比較大的問(wèn)題。

　　　?。?）財務(wù)費用2006年財務(wù)費用為*.6億元，同比增長(cháng)**%，主要是融資壓力增加，還是屬于正常的范圍的。

　　　　*、投資收益2006年公司投資收益260*萬(wàn)，雖然增長(cháng)比較大，但是總數額比較少，對于公司經(jīng)營(yíng)影響不大。

　　　　4、利潤分析由于成本超比例大幅度增長(cháng)，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤出現下降*8%的局面，而三項費用繼續增長(cháng)**%左右，所以利潤總額從200*年的盈利10***萬(wàn)下降到200*年虧損28.*億元。利潤從200*年的盈利604*萬(wàn)下降到200*年虧損2*.8億元，出現巨大虧損。

　　　　*、資產(chǎn)負債情況特別是公司每股凈資產(chǎn)已經(jīng)從1.1*元下降到0.6*元，公司已經(jīng)達到“資不抵債”的邊緣。這如果是民營(yíng)公司應該就進(jìn)入破產(chǎn)的邊緣，但是對于東方航空這樣的國家控制的航空公司，成本控制出現惡化局面，管理層還在大手大腳花錢(qián)，營(yíng)業(yè)費用控制松散，管理費用超比例增加，財務(wù)費用增長(cháng)**%，經(jīng)營(yíng)出現幾年來(lái)少見(jiàn)的惡化情況，如果繼續虧損下去，將真正達到“資不抵債”的地步。

　　　　三、對公司的評級調整

　　　　由于公司成本控制、費用控制方面都出現比較大問(wèn)題，雖然公司收入方面還是同比增長(cháng)了28%，但是出現“多干多虧”的局面，并且凈資產(chǎn)首次出現低于面值1元的情況，股東權益的原始本金已經(jīng)出現虧損，公司經(jīng)營(yíng)出現比較大的問(wèn)題。所以我們將公司評級下降為“回避”。

　　一汽夏利：0*年1季度業(yè)績(jì)都低于預期

　　06年盈利同比增長(cháng)2*%。公司公布0*年1季度凈利潤為4,800萬(wàn)人民幣，06年4季度凈利潤為2,200萬(wàn)人民幣，分別同比下降了46%和80%。我們認為，業(yè)績(jì)下滑的主要原因是經(jīng)濟型車(chē)業(yè)務(wù)的虧損。

　　　　因此，公司06年凈利潤為*.*億人民幣，同比增加了2*%，而06年前*個(gè)月同比增長(cháng)了106%。

　　　　經(jīng)濟型車(chē)。根據《中國汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)快訊》數據顯示，公司06年銷(xiāo)售經(jīng)濟型車(chē)總計1*6,81*輛(包括夏利、威樂(lè )和威姿)，同比增長(cháng)4%。06年，經(jīng)濟型車(chē)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損達到1.2*億人民幣，而0*年該業(yè)務(wù)實(shí)現經(jīng)營(yíng)利潤4,600萬(wàn)人民幣。0*年1季度，經(jīng)濟型車(chē)銷(xiāo)量達到了*0,0**輛，同比增長(cháng)2%。然而，由于價(jià)格下調，我們預計0*年1季度公司的經(jīng)濟型車(chē)業(yè)務(wù)還虧損6,100萬(wàn)人民幣。

　　　　一汽豐田。根據《中國汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)快訊》數據顯示，一汽豐田06年銷(xiāo)量達到208,2**輛，同比增長(cháng)*4%。同時(shí)，我們預計去年一汽豐田的利潤貢獻也同比增長(cháng)12*%至4.61億人民幣。我們預計，一汽豐田將于0*年中推出新的第十代花冠。受益于成本縮減，加上銷(xiāo)量增長(cháng)2*%至26萬(wàn)輛，我們預計，0*年一汽豐田的利潤貢獻將同比增長(cháng)*6%至6.2*億人民幣。

　　　　估值?？紤]到公司06年和0*年1季度業(yè)績(jì)都低于預期，我們將公司0*年盈利預測下調2*%。盡管一汽豐田將會(huì )在中國的乘用車(chē)市場(chǎng)上大舉擴張，但我們預計今年經(jīng)濟型車(chē)業(yè)務(wù)仍將虧損，拖累公司盈利增長(cháng)。公司目前股價(jià)為2*.4倍08年市盈率，比較昂貴?；?*倍08年市盈率，我們的目標價(jià)為10元人民幣。我們將公司評級由優(yōu)于大市下調至落后大市。

　　福田汽車(chē)：股價(jià)已經(jīng)透支未來(lái)兩年的成長(cháng)

　　結論與建議

　　　　公司爲全國最大的輕卡生産企業(yè)，佔有*0%以上的市場(chǎng)份額，銷(xiāo)量超過(guò)第二到第五位銷(xiāo)量的總和，領(lǐng)先地位短期無(wú)人能夠撼動(dòng)，中重卡産品營(yíng)收及獲利也正快速上升。中期而言,公司産品結構將完成從低端産品向中高端産品的調整，未來(lái)較具成長(cháng)空間；但從短期走勢來(lái)看，200*年1Q股價(jià)升幅過(guò)大，目前股價(jià)已經(jīng)透支未來(lái)兩年的成長(cháng)，存在下跌風(fēng)險，投資建議爲賣(mài)出（S）。

　　　　訪(fǎng)談與評析

　　　　200*年輕卡營(yíng)收增長(cháng)預測：2006年公司推出歐馬可中高檔輕卡（用戶(hù)的價(jià)格敏感性相對較低），但銷(xiāo)量不過(guò)*000-4000臺（200*年計劃銷(xiāo)量達到10000臺），公司輕卡高端産品比重還不高。由於輕卡價(jià)格彈性很高，大幅提價(jià)可能不大，預計200*年中高檔輕卡占比將由2006年12%左右提升至1*%左右，平均售價(jià)提升*%左右，輕卡業(yè)務(wù)營(yíng)收成長(cháng)1*%左右。

　　200*年中重卡營(yíng)收增長(cháng)預測：2006年實(shí)現中重卡産品結構向高端轉移，中高端的歐曼ETX銷(xiāo)量*000-8000輛，約占20-*0%，使2006年中重型卡車(chē)均價(jià)提高1萬(wàn)元左右。預計200*年中重卡景氣較高，銷(xiāo)量將保持10%左右增長(cháng)，中重卡産品結構繼續趨向於中高檔和高噸位（1*T以上），平均售價(jià)也將提升10%左右，預計200*年輕卡業(yè)務(wù)營(yíng)收成長(cháng)*0%左右（較輕卡更快增長(cháng)）上升，營(yíng)收占比**%左右（較2006年提升*個(gè)百分點(diǎn)左右。）

　　公司産品戰線(xiàn)過(guò)長(cháng)的隱憂(yōu)：公司産量全國排名第五位，但卻擁有輕卡、中重卡、大中型客、輕客等多産品系列。除輕卡和中重卡外，其他産品市場(chǎng)佔有率不高，無(wú)規模經(jīng)濟效應。如輕客2006年銷(xiāo)量1***2輛，市場(chǎng)佔有率爲*.20%。大中客2006年銷(xiāo)量122*輛，市場(chǎng)佔有率爲1.28%。産品系列及品種戰線(xiàn)過(guò)長(cháng)，導致公司資本支出巨大，資金周轉緊張，財務(wù)風(fēng)險巨大。

　　雙良股份：公司轉型化工業(yè)務(wù)喜憂(yōu)參半

　　公司轉型化工業(yè)務(wù)：喜憂(yōu)參半2006年21萬(wàn)噸苯乙烯和*萬(wàn)噸苯胺項目相繼投產(chǎn)，公司業(yè)績(jì)也隨之大幅提升，市場(chǎng)一片看好，但我們認為，公司轉型化工業(yè)務(wù)仍然喜憂(yōu)參半：一是因為公司沒(méi)有產(chǎn)業(yè)上的競爭優(yōu)勢，二是因為苯乙烯和苯胺行業(yè)將不斷下降。公司未來(lái)化工業(yè)務(wù)盈利依然存在很大的不確定性。頂點(diǎn)財經(jīng)

　　　　業(yè)務(wù)情況中央空調穩定增長(cháng)；苯乙烯供應缺口將長(cháng)期存在，但盈利能力存在下降風(fēng)險，一季度公司苯乙烯業(yè)務(wù)基本虧損；苯胺目前已出現行業(yè)性虧損。

　　　　業(yè)績(jì)預測與評級200*年，公司化工業(yè)務(wù)盈利能力將下降，我們預計200*年、2008年、200*年公司每股收益分別為0.**元、0.**元和0.*4元。

　　　　由于公司化工業(yè)務(wù)盈利能力波動(dòng)性大，業(yè)績(jì)預測很困難，并且目前化工業(yè)務(wù)盈利狀況很不好，再加上動(dòng)態(tài)市盈率比較高，我們建議賣(mài)出。頂點(diǎn)財經(jīng)

　　 公司轉型化工業(yè)務(wù)：喜憂(yōu)參半雙良股份是我國三大中央空調供應商之一，主導產(chǎn)品包括溴冷機系列、電制冷系列、熱泵系列和空調末端空氣處理設備。由于前兩年，公司空調業(yè)務(wù)增長(cháng)緩慢，于是開(kāi)始謀求向化工業(yè)務(wù)的轉型，2006年21萬(wàn)噸苯乙烯和*萬(wàn)噸苯胺項目相繼投產(chǎn)，公司業(yè)績(jì)也出現大幅度增長(cháng)，市場(chǎng)一片看好，但我們認為，公司轉型化工業(yè)務(wù)仍然喜憂(yōu)參半。

　　　　一、從產(chǎn)業(yè)布局看，石化產(chǎn)業(yè)越集中越好，一是可以減少運輸成本，二是可以提高加工深度。苯乙烯作為大宗石化產(chǎn)品，公司原料全部外購，不僅增加了運輸成本和儲藏成本，而且由于加工深度不購，很容易受到上下游產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響。所以我們認為，單一的苯乙烯裝置競爭優(yōu)勢無(wú)法與一體化裝置相比。

　　　　二、就苯胺產(chǎn)業(yè)，我國已經(jīng)供過(guò)于求，行業(yè)已陷入虧損。公司苯胺項目一投產(chǎn)就可能虧損。

　　　　所以整體看，轉型化工業(yè)務(wù)短期可能提高公司業(yè)績(jì)，但空間難以寄予厚望。

　　　　主營(yíng)業(yè)務(wù)情況中央空調業(yè)務(wù)中央空調是公司的傳統業(yè)務(wù)，整體運行趨勢是業(yè)務(wù)量和毛利率都比較穩定。

　　　　盡管中央空調市場(chǎng)競爭越來(lái)越激烈，但公司中央空調業(yè)務(wù)毛利率基本上能保持穩定，這一方面得益于銅價(jià)的回落，銅是中央空調的主要原材料，占中央空調原料成本的*0%，銅價(jià)波動(dòng)對公司原材料成本影響比較大，另一方面得益于公司產(chǎn)品結構的調整，附加值高的產(chǎn)品比例有所上升。

　　　　在中央空調業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司近兩年最大的亮點(diǎn)是直燃機和換熱器兩大領(lǐng)域取得了比較好的突破，增長(cháng)比較快，2006年公司直燃機業(yè)務(wù)增長(cháng)超過(guò)了*0%，換熱器也成功地向很多跨國公司供貨，年銷(xiāo)售收入超過(guò)了*000萬(wàn)元。

　　　　200*年，公司還有一些新產(chǎn)品將推出，如空冷器（主要用于電站），將給公司帶來(lái)一定的利潤貢獻。但從整體形勢看，200*年中央空調業(yè)務(wù)增幅將小于2006年。

　　 苯乙烯業(yè)務(wù)近年來(lái)，隨著(zhù)我國苯乙烯下游產(chǎn)品PS以及ABS樹(shù)脂等消費量的不斷增加，對苯乙烯的需求量也逐年增加，2000～200*年我國苯乙烯表觀(guān)消費量年均增長(cháng)16.2%，200*年達到404.**萬(wàn)噸。隨著(zhù)產(chǎn)能的不斷擴大，我國苯乙烯產(chǎn)量也隨之增加，200*年我國苯乙烯產(chǎn)量達到12*萬(wàn)噸，同比增長(cháng)26.8%，使國產(chǎn)率由2004年的2*.*%提高到*0.*6%，但仍存在巨大的市場(chǎng)缺口。

　　　　我國苯乙烯主要用于生產(chǎn)PS、ABS樹(shù)脂、SAN樹(shù)脂、不飽和聚酯樹(shù)脂、丁苯橡膠、丁苯膠乳以及苯乙烯系熱塑性彈性體等，其中PS是苯乙烯最重要的消費領(lǐng)域。

　　　　隨著(zhù)我國建材、家電和汽車(chē)工業(yè)的快速發(fā)展，對PS、ABS樹(shù)脂以及苯乙烯系列橡膠SBR、SBS等需求將繼續保持較快增速，尤其是未來(lái)幾年我國PS市場(chǎng)需求將以年均*.*%的速度增長(cháng)，相對應苯乙烯的需求量也將不斷增加。預計2010年我國對苯乙烯的需求量將達到*80萬(wàn)噸，而屆時(shí)我國苯乙烯產(chǎn)能為4*0萬(wàn)噸/年左右，市場(chǎng)缺口為1*0萬(wàn)噸。

　　　　巨大的需求缺口和持續強勁增長(cháng)態(tài)勢，是我國苯乙烯不斷擴能的原動(dòng)力。2006～2008年仍是我國苯乙烯產(chǎn)能的大規模增長(cháng)期，一些新建和擴建項目仍將陸續進(jìn)行。預計到200*年，我國苯乙烯總產(chǎn)能將達到400萬(wàn)噸/年。

　　　　雙良股份2006年第三季度21萬(wàn)噸苯乙烯項目投產(chǎn)，正在新建的21萬(wàn)噸苯乙烯項目也將于2008年初投產(chǎn)，屆時(shí)公司將成為國內最大的苯乙烯供應商之一。苯乙烯所用原料主要是苯和乙烯，比例大致為0.**：0.28，苯占原料成本的80%，2006年以來(lái)，由于純苯供應緊張，價(jià)格節節攀高，苯乙烯價(jià)差逐步縮小，所以到200*年一季度，當苯乙烯價(jià)格下跌時(shí)，公司苯乙烯業(yè)務(wù)就基本上無(wú)盈利可言了。

　　　　苯乙烯屬于大宗石化產(chǎn)品，公司只做一個(gè)環(huán)節，加工深度不夠，很容易受到上下游產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響，風(fēng)險比較大，盈利能力不會(huì )太高。另外，公司所需原料全部外購，乙烯需要特殊儲藏，運輸成本和儲藏成本都遠高于一體化石化企業(yè)，所以，公司在苯乙烯領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢不明顯。隨著(zhù)我國苯乙烯自給率的不斷提高，行業(yè)競爭將越來(lái)越激烈，公司盈利能力還有可能下降

　　 苯胺業(yè)務(wù)隨著(zhù)下游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，我國苯胺消費增長(cháng)迅速，2000-200*年，苯胺消費以年均22.*%的速度增長(cháng)。需求增長(cháng)迅速，導致產(chǎn)能快速擴張，到2006年行業(yè)已出現供過(guò)于求。2006年中國苯胺產(chǎn)能將達到**萬(wàn)噸，考慮到部分小型裝置將面臨淘汰和關(guān)閉，實(shí)際總產(chǎn)能約8*萬(wàn)噸，而需求只有**萬(wàn)～*4萬(wàn)噸。頂點(diǎn)財經(jīng)

　　　　而另一方面，因我國純苯供應比較緊張，價(jià)格不斷走高，苯胺則因供應充足而價(jià)格一直不振，導致苯胺價(jià)差從2006年上半年以來(lái)不斷走低。目前，純苯價(jià)格為**00元/噸左右，而苯胺價(jià)格在10*00元/噸左右，行業(yè)處于虧損狀況，有的地方開(kāi)始關(guān)閉裝置。

　　　　公司*萬(wàn)噸苯胺裝置于2006年第四季度投產(chǎn)，其中一半供應給萬(wàn)華，受行業(yè)影響，目前，公司苯胺裝置基本處于虧損狀態(tài)。

　　投資評級由于公司化工業(yè)務(wù)盈利能力波動(dòng)性大，業(yè)績(jì)預測很困難，并且目前化工業(yè)務(wù)盈利狀況很不好，再加上動(dòng)態(tài)市盈率比較高，我們建議賣(mài)出。

　　兗州煤業(yè)：股價(jià)較此目標價(jià)格高出20%

　　上調目標價(jià)格。在根據1季度業(yè)績(jì)調整模型并預期出口銷(xiāo)量下降之后，我們將A股0*-0*年盈利預測上調6-*%，將H股0*-0*年盈利預測上調*-*%。我們將H股目標價(jià)格由*.8*港幣上調至8.*8港幣。盡管我們維持對H股的同步大市評級，但我們建議在*.8港幣以下買(mǎi)入。對于A(yíng)股，雖然我們上調了目標價(jià)格，但我們仍然維持落后大市評級。

　　　　0*年1季度凈利潤同比增長(cháng)20%。中國會(huì )計準則下，兗州煤業(yè)0*年1季度凈利潤同比增長(cháng)20%至*.01億人民幣。良好的業(yè)績(jì)增長(cháng)主要得益于銷(xiāo)量的增加以及售價(jià)的上升。

　　　　銷(xiāo)量同比增長(cháng)16%。0*年1季度，兗州煤業(yè)本部六座煤礦的銷(xiāo)量同比增長(cháng)*%至*68萬(wàn)噸。再加上06年4季度投產(chǎn)的兗煤澳洲以及山西能化的貢獻，公司總銷(xiāo)量同比上升16%至8*6萬(wàn)噸。由于公司因價(jià)格欠吸引而削減了出口，出口量同比下降*2%。

　　　　平均售價(jià)上升。由于國內合同價(jià)格同比上升1*%，公司本部六座煤礦的內銷(xiāo)平均價(jià)格同比上升1*%。盡管平均出口價(jià)格同比下降18%，但在公司減少出口之后，整體本部平均售價(jià)仍然同比上升了4%。

　　　　上調預測?？紤]到出口實(shí)現價(jià)格的下滑，預計出口銷(xiāo)量將下降更多(0*-0*年由之前的*60萬(wàn)噸下降至420萬(wàn)噸)，我們調整了模型。

　　　　另外，由于1季度實(shí)現價(jià)格高于預期，我們還將兗煤澳洲以及山西能化的平均售價(jià)上調10%。因此我們將A股0*-0*年盈利預測上調6-*%，將H股0*-0*年盈利預測上調*-*%。我們還將0*年凈資產(chǎn)值預測上調*%至8.*2港幣。

　　　　維持評級。我們基于未來(lái)12個(gè)月評估凈資產(chǎn)值設定H股目標價(jià)格，因此將H股目標價(jià)格由*.8*港幣上調至8.*8港幣。由于上升空間有限，我們維持對H股的同步大市評級，我們建議在*.8港幣以下買(mǎi)入。

　　　　對于A(yíng)股目標價(jià)格，我們采用較H股溢價(jià)20% (A股股改以來(lái)的可持續水平)，得出10.1*元人民幣，高于之前的*.**元人民幣。由于目前股價(jià)較此目標價(jià)格高出20%，我們將A股評級維持在落后大市。

　　燕京啤酒：200* 年盈利同比增長(cháng)12%

　　　　0*年盈利同比增長(cháng)12%。燕京啤酒宣布公司0*年1季度凈利潤同比增長(cháng)12%至1,600萬(wàn)人民幣(全面攤薄每股收益：0.014*元人民幣)。盡管公司的銷(xiāo)售收入略?xún)?yōu)于預期，息稅前利潤率的下降仍然拖累利潤的增長(cháng)。我們保持對公司0*-0*年盈利預測不變。

　　　　銷(xiāo)售增長(cháng)優(yōu)于預期。0*年1季度，公司總銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)了2*%至14.*億人民幣，在我們的預測中，主要是由于啤酒銷(xiāo)售也實(shí)現了相當的增長(cháng)，達到*4萬(wàn)公升。我們相信暖冬是導致啤酒銷(xiāo)售增長(cháng)率高于預期的主要原因。

　　　　利潤率縮小。0*年1季度，公司的整體毛利率(基于凈銷(xiāo)售額)從去年同期的26.*%縮減到2*.4%，我們認為這主要是因為原材料成本提高；盡管管理費用只小幅增加，銷(xiāo)售費用同比上漲的**%導致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的息稅前利潤率從去年同期的*.*%下降到*.4%。

　　　　估值充分。燕京啤酒目前的股價(jià)為4*.4倍12個(gè)月預期滾動(dòng)市盈率，高于平均水平(28.*倍)*1%，創(chuàng )自2000年以來(lái)最高水平。我們認為，公司股價(jià)目前的估值已經(jīng)反映出了公司的凈資產(chǎn)收益率在未來(lái)兩年里將會(huì )有所提高的因素。使用28.*倍12個(gè)月預期滾動(dòng)市盈率溢價(jià)20%，我們將公司的目標價(jià)格定為11.*元人民幣，高于公司目前股價(jià)21%。因此，我們維持對該股落后大市的評級

　　 妻摸了摸夫的下面：怎么還這么疲軟？

　　夫：別著(zhù)急，盤(pán)整的越久，漲的越兇。

　　妻繼續撫摩夫的下面：開(kāi)始漲了，哇，漲的好快。

　　夫：怎么樣？漲停了，光頭大陽(yáng)線(xiàn)。

　　妻終于忍不住，翻身騎在夫身上：親愛(ài)的，我套牢你了。

　　夫：套吧，套的越深越好。

　　妻：我要開(kāi)始上下震蕩了。

　　夫：震吧，注意控制好行情節奏。

　　過(guò)了一會(huì )，夫：不好，我要出貨了。

　　妻加大了震蕩幅度：等等我，我也馬上要突破了。

　　井噴式高潮行情展開(kāi)。

　　兩分鐘后，夫妻解套。

　　夫妻興致大漲，漲，--------皆大歡喜