一張圖看神州借出多少錢(qián) 委內瑞拉借了GDP的1/5(圖

　　下一個(gè)出口：新興市場(chǎng)（新聞配圖）

　　編者按：以中國為代表的新興經(jīng)濟體正陷入經(jīng)濟下行等困局。這背后還隱藏著(zhù)一個(gè)巨大的危機-：誰(shuí)都不知道中國到底向其他發(fā)展中國家借出了多少錢(qián)？

　　中國經(jīng)濟下行，美國還未完全復蘇，歐盟深陷難民泥潭，日本安倍經(jīng)濟學(xué)前途未卜，俄羅斯被油價(jià)暴跌搞得焦頭爛額。新興經(jīng)濟體在“鋒芒畢露”幾年后，“后繼乏力”開(kāi)始走下坡路。歐美等發(fā)達國家還未完全從2008年金融危機中恢復過(guò)來(lái)?？v觀(guān)全球，似乎整個(gè)世界的日子都不太好過(guò)，誰(shuí)也不知道我們離下次世界經(jīng)濟危機還有多遠？

　　于是，世界的經(jīng)濟老大們（各國央行行長(cháng)、財政部部長(cháng)）聚在國際貨幣基金組織（IMF）年會(huì )上，商討如何解決這個(gè)幾乎無(wú)解的難題。近幾年IMF年會(huì )的主題是發(fā)達國家如何擺脫2008年金融危機，但現在討論的焦點(diǎn)回到了新興經(jīng)濟體身上，因為它們正面臨著(zhù)自身的金融危機風(fēng)險。新興經(jīng)濟體既包括備受矚目的“金磚五國”，也包括經(jīng)濟欠發(fā)達的部門(mén)發(fā)展中國家。

　　以中國為代表的新興經(jīng)濟體整體低迷

　　沒(méi)有兩次金融危機是一樣的，但警示征兆卻是大體相似的：經(jīng)濟增長(cháng)及出口量顯著(zhù)下滑，資產(chǎn)價(jià)格膨脹消減，現金賬戶(hù)和財政赤字日益增長(cháng)，杠杠提升以及資本流入減少或徹底逆轉。新興國家經(jīng)濟在不同程度上出現了上述所有征兆。

　　轉折點(diǎn)出現在2013年。在美國加息預期和全球大宗商品價(jià)格下跌的雙重影響下，新興國家經(jīng)濟增長(cháng)依賴(lài)的資本流入走向盡頭。中國近期的經(jīng)濟放緩，更加劇全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，削弱了大宗商品價(jià)格增長(cháng)勢頭，突顯新興經(jīng)濟體的整體低迷。

　　隱秘的“定時(shí)炸彈”--隱藏債務(wù)

　　經(jīng)濟下行這種難題雖然不容易解決，但至少能被辨別。然而，新興國家可能會(huì )遇到另一個(gè)常見(jiàn)的危機癥狀，并且更難被發(fā)現和估測：那就是隱藏債務(wù)。

　　隱藏債務(wù)有時(shí)涉及貪賄，通常不會(huì )出現在資產(chǎn)負債表或者標準數據庫里。它們就像一個(gè)創(chuàng )造者，在不同的危機中會(huì )呈現不同的特征和面貌，結果就是被檢測到時(shí)，為時(shí)已晚。

　　舉個(gè)例子，1994-1995年比索危機爆發(fā)之后，輿論才發(fā)現墨西哥私立銀行通過(guò)表外借貸（衍生產(chǎn)品）承擔了巨大的貨幣風(fēng)險。1997年亞洲金融[-0.33%]危機爆發(fā)之前，國際貨幣基金組織及金融市場(chǎng)都沒(méi)有意識到泰國央行外匯儲備已近乎枯竭（3.3億美元，如考慮遠期合約承諾則只剩1000萬(wàn)美元）。2010年希臘危機爆發(fā)之后，人們發(fā)現希臘政府利用金融衍生工具和財會(huì )手段，使希臘的財政赤字和債務(wù)負擔比實(shí)際面目“好看”得多。

　　發(fā)展中國家的債務(wù)藏在哪？中國！

　　所以，當下的重大問(wèn)題就是新興國家的債務(wù)到底藏在哪里。但不幸的是，尋找它們的路上充滿(mǎn)障礙物，主要原因就是中國與其他新興國家過(guò)去十年金融交易比較神秘，不為外界所知。

　　當國內基礎建設蓬勃發(fā)展之際，中國也投資了其他新興經(jīng)濟體的礦業(yè)、能源和基礎建設領(lǐng)域。這些貸款主要以美元結算，本身存在貨幣風(fēng)險，增加了新興經(jīng)濟體資產(chǎn)負債表的脆弱性。

　　貸款“水有多深”? 其規模和細節卻都是未知數，因為多數資金來(lái)自中國國家開(kāi)發(fā)銀行，其數據并未納入國際清算銀行。國際清算銀行一般是全球此類(lèi)信息的主要來(lái)源。此外，由于貸款很少作為證券在國際資本市場(chǎng)上發(fā)行，所以也未納入世界銀行的數據庫。

　　中國到底向外借出了多少錢(qián)？一張圖看懂

　　中國債務(wù)占本國GDP中比例

　?。◤纳系较拢何瘍热鹄?，烏拉圭，秘魯，墨西哥，牙買(mǎi)加，洪都拉斯，圭亞那，厄瓜多爾，哥斯達黎加，哥倫比亞，智利，巴西，玻利維亞，阿根廷）

　　雖然中國給予其他發(fā)展中國家的貸款金額并沒(méi)有公之于眾，但近年來(lái)陸續流出了一些數據讓我們可以一睹“隱藏債務(wù)”的規模。

　　從上圖中，我們可以看出一個(gè)拉美國家向中國借的債務(wù)占其GDP比重。中國一向是委內瑞拉的“大金主”，近20%的委內瑞拉GDP來(lái)源于中國貸款。換言之，五分之一的委內瑞拉經(jīng)濟完全依靠中國的“慷慨解囊”。

　　無(wú)獨有偶。牙買(mǎi)加和厄瓜多爾也緊緊依靠著(zhù)中國貸款。中國貸款在兩國GDP中的占比均超過(guò)10%。這兩個(gè)國家至少有十分之一GDP的來(lái)源于中國的“真金白銀”。

　　當然也有不太依靠中國的國家：巴西和墨西哥。

　　中國借給巴西的貸款是巴西GDP的1%。值得注意的是中國在巴西也有大規模投資和大筆貸款，但巴西作為“金磚五國”的成員之一，有著(zhù)龐大的經(jīng)濟體量，中國貸款在巴西的GDP對比下就相對微不足道了。

　　中國給墨西哥的貸款更是不值一提，連1%不到。不同于巴西，中國在墨西哥投資相對較少，主要因為地緣政治的影響。墨西哥在上個(gè)世紀幾乎就是美國的“后花園”，如今雖然情況有所改善，但美國在墨西哥依然有最大規模的投資，起著(zhù)舉足輕重的作用。中國作為美國的“競爭對手”，就不去“湊熱鬧”了。

　　此次研究的對象主要是中國對拉丁美洲國家的貸款，不要忘記中國還有大量對東南亞國家和非洲的貸款。

　　圖表中的數據來(lái)源于全球經(jīng)濟治理計劃（Global Economic Governance Initiative）以及美洲對話(huà)（Inter-American Dialog）等項目。

　　隱藏債務(wù)或被低估，具體金額無(wú)從得知

　　然而上述圖表中的數據并不是全部，中國提供給他國的債務(wù)往往被低估。

　　圖中數據不包括某些項目以及放款人或借款人的信息，這意味著(zhù)債務(wù)可能比想象中高得多。

　　此外，其他形式的借貸比如偏向短期債券的貿易融資也未被納入這些數據中。對巴西和阿根廷來(lái)說(shuō)意義重大的貨幣互換協(xié)議也必須出現在列表里。

　　總而言之，盡管從歷史衡量標準來(lái)看，新興國家的債務(wù)似乎并不沉重，但很可能被低估，且落差巨大。如果是這樣，那么新興國家正在經(jīng)歷的資本逆向流入的規?？赡艽蟮阶阋砸l(fā)一場(chǎng)危機。

　　中國到底向外借了多少錢(qián)？誰(shuí)也不知道。（作者/易典）