包裝印刷行業(yè)是否是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)？如何評價(jià)？

包裝印刷板塊年初至今表現低迷的原因有兩方面。一方面，上游原材料價(jià)格上漲，尤其是箱板瓦楞紙價(jià)格大幅上漲，導致紙包裝成本大幅提高，包裝行業(yè)由于極度分散，中小企業(yè)成本提升，盈利空間被壓縮。另一方面，包裝企業(yè)的下游客戶(hù)體量相對較大，議價(jià)能力較強，在今年整體需求表現一般的情況下，包裝材料供應商的整體議價(jià)能力較弱。

受原材料價(jià)格上漲影響，包裝行業(yè)毛利率大幅回落。2017年前三季度瓦楞紙價(jià)格同比上漲超過(guò)70%，紙價(jià)抬升提高了行業(yè)成本，裕同科技、合興包裝等龍頭企業(yè)的毛利率同比也出現了下滑。2016年第四季度開(kāi)始廢紙價(jià)格開(kāi)始啟動(dòng)漲勢，年初商家備貨至年中，第三季度盡管紙價(jià)上漲，但是出于補貨需求，商家為國慶雙十一的節假日做準備，需求擴張拉動(dòng)紙價(jià)上漲。

進(jìn)入2018年，我們判斷成本端對利潤的影響會(huì )有所削弱。一方面，從去年紙價(jià)大幅上漲以來(lái)，國內外紙價(jià)差價(jià)縮小，我國進(jìn)口紙量開(kāi)始上漲，2017年1到10月，牛皮紙、瓦楞紙、白板紙、箱板紙的進(jìn)口量分別為108.00億噸、45.01億噸、57.29億噸、69.48億噸，同比分別增加了27.06%、740.58%、6.83%、29.06%，特別是2017年6月以來(lái)單月進(jìn)口數量不斷增加。進(jìn)口紙品數量的增加，有效緩解了下游需求的緊張程度。若明年紙價(jià)繼續上漲，預計進(jìn)口數量將維持高位。

另一方面，行業(yè)盈利水平的下降疊加督查行動(dòng)的實(shí)施，加速中小企業(yè)的淘汰，市場(chǎng)集中度提升，大企業(yè)獲取了更多的市場(chǎng)份額。在話(huà)語(yǔ)權提升之后，龍頭企業(yè)的成本轉嫁能力將得到一定提升，因此2018年紙包裝企業(yè)業(yè)績(jì)望迎來(lái)好轉，盈利能力有所提升。

包裝印刷行業(yè)呈現典型的“大行業(yè)，小公司”格局，行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較低，中小企業(yè)眾多，競爭格局分散，整體處于供過(guò)于求的態(tài)勢，盈利能力不斷下滑。國內包裝行業(yè)門(mén)檻非常低，中小企業(yè)占比高，超過(guò)了六成，和上下游的供貨商的議價(jià)能力嚴重不足。

包裝企業(yè)很多具有區域性特征，市場(chǎng)份額相對集中，即使是行業(yè)龍頭，市場(chǎng)也有一定的局限性。在行業(yè)景氣度不佳的局面下，中小包裝企業(yè)面臨原材料價(jià)格上漲和產(chǎn)品運輸半徑有限的雙重壓力，利潤持續下滑，行業(yè)供給側持續擠出，落后產(chǎn)能遭到淘汰，低端包紙裝的整合勢在必行。

以行業(yè)龍頭合興包裝為例，其主要市場(chǎng)分布在華中和華南地區，2017H1華中和華南地區的收入占比分別為33.42%、32.14%，但是公司在華東市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入近年來(lái)大幅增加，2017H1華東地區的營(yíng)業(yè)收入占比已經(jīng)達到19%。

受消費升級影響，中高端包裝需求逐步旺盛。包裝作為消費品品牌形象的重要載體，下游消費品對包裝的要求會(huì )逐步提高，會(huì )利用高檔包裝來(lái)提升品牌形象，從而吸引更多的核心消費人群，攫取高額的銷(xiāo)售利潤。近年來(lái)，消費電子、化妝品等高檔消費品的需求旺盛，對包裝紙的需求巨大。

供給側改革與消費升級趨勢為市場(chǎng)集中度提升創(chuàng )造契機，包裝也在消費升級的大趨勢下進(jìn)一步向高端化方向發(fā)展。高檔商品的包裝紙的需求日趨個(gè)性化，針對高端客戶(hù)的整體包裝一體化服務(wù)逐步推出，行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步從制造向服務(wù)轉型，從而獲取更高的附加值。