英偉達閉門(mén)會(huì )議說(shuō)了啥？大摩：推理計算將提振AI芯片長(cháng)期需求
英偉達在閉門(mén)會(huì )中表示，隨著(zhù)OpenAI o1模型的發(fā)布，新的AI敘事正在展開(kāi)，推理算力需求增長(cháng)為英偉達帶來(lái)了新的增長(cháng)空間。大摩預計，2024年、2025年英偉達AI處理器市場(chǎng)份額將繼續增加，出貨趨勢預計將持續增長(cháng)。
近期A(yíng)I熱潮重燃，英偉達實(shí)現“五連漲”，股價(jià)距新高一步之遙。“AI敘事新故事”——推理算力需求增長(cháng)，正打開(kāi)英偉達芯片需求空間。
本周二，算力龍頭英偉達在紐約舉辦了一場(chǎng)為期三天的AI路演，CEO黃仁勛和CFO Colette Kress等管理團隊成員均出席。不出所料，管理層對AI短期和長(cháng)期前景均熱情高漲，特別是在A(yíng)I計算領(lǐng)域的創(chuàng )新和擴展，強調未來(lái)還有實(shí)質(zhì)性的增長(cháng)。
英偉達管理層表示，當前仍是AI周期的早期階段，隨著(zhù)OpenAI o1模型的發(fā)布，新的AI敘事正在展開(kāi)，開(kāi)始轉向解決更復雜的推理問(wèn)題，這將提升對硬件組合的需求，而英偉達即將推出的機架產(chǎn)品是最佳解決方案。
AI長(cháng)期愿景是深度思考將允許世界上的每家公司雇傭大量可以執行具有挑戰性任務(wù)的“數字AI員工”。
對此，摩根士丹利在報告中指出：
推理計算的復雜性和需求正在以指數級增長(cháng)，特別是對于任務(wù)導向的推理需求，這為英偉達帶來(lái)了新的增長(cháng)機會(huì )。英偉達的全棧解決方案在解決此類(lèi)復雜問(wèn)題上具有顯著(zhù)優(yōu)勢。
在短期內，Blackwell產(chǎn)品線(xiàn)的推進(jìn)按計劃進(jìn)行，未來(lái)12個(gè)月內的產(chǎn)品已經(jīng)售罄，這表明市場(chǎng)需求強勁。英偉達預計在2025年將會(huì )有強勁表現，并將2026年視為長(cháng)期投資周期的早期階段。
推理計算隨著(zhù)“深度思考”將呈指數級增長(cháng)
大摩表示，管理層多次提到OpenAI的新模型o1，該模型在推理時(shí)需要更長(cháng)的“思考”時(shí)間：
在會(huì )議中，黃仁勛經(jīng)常提到OpenAI最近發(fā)布的o1模型，該模型在響應查詢(xún)之前可以產(chǎn)生一系列思考。不受延遲限制的模型輸出，并允許模型在響應之前“思考”盡可能長(cháng)的時(shí)間。Open-AI未明確說(shuō)明o1推斷的成本差異，但一些數據來(lái)源表明，與GPT-4相比，成本可能在10倍左右。
而對英偉達的增長(cháng)故事來(lái)說(shuō)，更大的圖景是，英偉達對于在Blackwell或Rubin系統上訓練的模型在未來(lái)兩三代將能夠實(shí)現的功能感到興奮。對于推理計，為了在低延遲下服務(wù)一個(gè)具有這些高級功能的GPT-6級別的模型，其將需要多少額外的算力，可能將比我們今天認為的領(lǐng)先水平的計算密集度高出一個(gè)數量級。
進(jìn)一步來(lái)看，大摩表示，英偉達的長(cháng)期愿景是未來(lái)十年內，企業(yè)將擁有數千名“數字員工”來(lái)執行復雜任務(wù)——如程序員、電路設計師、營(yíng)銷(xiāo)項目經(jīng)理、律師助理等。其中，推理計算的提升將需要更復雜的硬件，英偉達的Blackwell系統，特別是機架級系統被認為是突破性技術(shù)。
英偉達2025年市場(chǎng)份額將繼續增長(cháng)
大摩報告還指出，推理計算將呈指數級增長(cháng)，這意味著(zhù)對推理硬件的投資需求顯著(zhù)增加，這對英偉達的業(yè)務(wù)具有長(cháng)期利好：
英偉達將Blackwell——特別是機架規模系統——定位為解決這些問(wèn)題的突破性技術(shù)。Blackwell為AI市場(chǎng)帶來(lái)了一個(gè)能力更強的處理器，但最重要的創(chuàng )新可能來(lái)自GB200系統，該系統通過(guò)將Grace CPU引入系統，以及引入更復雜的NVLink芯片連接，使36個(gè)或72個(gè)GPU機架中的每個(gè)GPU都能同時(shí)與所有其他GPU協(xié)作，將所有GPU置于同一個(gè)NVLink域中，并極大地增強了將整個(gè)機架作為一個(gè)巨大GPU的能力。
在短期內，Blackwell產(chǎn)品線(xiàn)的推進(jìn)按計劃進(jìn)行，未來(lái)12個(gè)月內的產(chǎn)品已經(jīng)售罄，這表明市場(chǎng)需求強勁，預示著(zhù)今年全年發(fā)貨趨勢將持續高增長(cháng)。在2024年和2025年，英偉達的AI處理器市場(chǎng)份額可能會(huì )增加，出貨趨勢預計將持續增長(cháng)。
對于近期英偉達股價(jià)表現，大摩表示，對英偉達長(cháng)期前景仍看好，評級為“超配”，目標價(jià)為150美元。但其也承認隨著(zhù)于股價(jià)的反彈，短期內上漲空間在某種程度上提高盈利預期。
當共識轉向非常高的2025財年預期，我們現在所處位置的爭論往往會(huì )轉向2026財年及以后。雖然我們對長(cháng)期前景持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，但這些爭論更難解決。
公司每個(gè)季度的業(yè)績(jì)明顯超出了他們的指引，毛利率比指引高出1個(gè)百分點(diǎn)或更多，這已經(jīng)成為預期。在某個(gè)時(shí)候，上漲的幅度可能會(huì )上升，有一些跡象表明，這個(gè)季度可能會(huì )有更多的上漲空間。
來(lái)源：金融界
