城軌設計地方國企突圍樣本，地鐵設計VS城建設計：吃著(zhù)碗里，看著(zhù)鍋里！
大灣區都市圈建設值得期待。
作者| 貝殼XY
編輯 |小白
飛馳的呼嘯大風(fēng)、開(kāi)關(guān)門(mén)的警告響鈴、冷靜親切的報站語(yǔ)音、步履匆匆的來(lái)去人群……感覺(jué)熟悉嗎？這就是我們朝夕經(jīng)歷的地鐵日常。一條條地鐵線(xiàn)路，銜接起了我們的工作、娛樂(lè )、社交與生活。
看似稀疏平常的地鐵線(xiàn)路，卻需要經(jīng)歷眾多繁瑣復雜的落地程序，從前期規劃設計到后期施工運營(yíng)，涉及40多個(gè)技術(shù)專(zhuān)業(yè)，樣樣都有不低的門(mén)檻。
今天，我們就來(lái)了解一個(gè)藏身在眾多地鐵線(xiàn)路背后的行業(yè)——軌交設計行業(yè)，以及一家A股代表性企業(yè)——地鐵設計（003013.SZ）。
市場(chǎng)高度集中，國資占據主導01軌道交通設計是個(gè)復雜的學(xué)問(wèn)
城市軌道交通設計，不同于普通的蓋個(gè)房子、修個(gè)路，它囊括的設計內容很多。
往大了說(shuō)，要考慮城市總體經(jīng)濟水平、商圈與住宅的區域分布、不同區域的人口分布、城市整體交通規劃、與公交等地面交通的銜接等。
往小了說(shuō)，要細致到站點(diǎn)間距、換乘方案、客流特征、車(chē)輛選型、列車(chē)編組、速度目標值、運輸能力、降噪隔振、工程可實(shí)施性和工程經(jīng)濟性等眾多因素。
（城市軌道交通前期至規劃設計階段流程圖，來(lái)源：國投證券）
也就是說(shuō)，不僅要對單獨線(xiàn)路進(jìn)行獨立設計，還要考慮城市整體路網(wǎng)規劃，其設計的整體性、綜合型更強，專(zhuān)業(yè)性、復雜性更高，自然對勘察設計單位的工程資質(zhì)、技術(shù)能力、質(zhì)量控制以及項目經(jīng)驗等方面都有極高的要求。
（相關(guān)資質(zhì)認定，來(lái)源：地鐵設計招股書(shū)）
02TOP 7壟斷9成市場(chǎng)
一直以來(lái)，城市軌道交通設計行業(yè)主要由政府主導，市場(chǎng)化程度不高，具有國資背景的軌交勘察設計單位在項目承攬上具有很大優(yōu)勢。
根據2017-2023年的項目簽約情況，城市軌交設計頭部企業(yè)多是大型央企和地方國企旗下的設計單位，包括鐵一院、鐵二院、鐵四院、中國鐵設、地鐵設計、城建設計（01599.HK）、上海隧道院等。
（城市軌交設計行業(yè)頭部企業(yè)，制表：市值風(fēng)云APP）
其中，城建設計、鐵四院、地鐵設計分別以60、46、32個(gè)中標數量，位列業(yè)內前三甲。緊隨其后的是鐵二院、上海隧道院、鐵一院、中國鐵設，中標數量均在20個(gè)左右。
這七家頭部企業(yè)基本每年都能壟斷90%以上的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度相當高。
至于其余地方企業(yè)的中標數量，則多為個(gè)位數。
（注：不包含2020年數據，來(lái)源：世界軌道交通資訊網(wǎng)、RT軌道交通網(wǎng)，制圖：市值風(fēng)云APP）
地方國企間亦有差距，關(guān)鍵在于走出大本營(yíng)01大型央企更具優(yōu)勢
根據上面的統計，不難發(fā)現有些單位所屬同一集團，但承接項目數量單獨測算，例如鐵一院與鐵四院同屬中國鐵建（601186.SH、01186.HK）。
但在以政府為主導的項目承接中，更多要仰仗其背后母集團的資源和地位。
我們不妨站在母集團的視角重新測算，結果顯示背靠國務(wù)院國資委的兩家工程類(lèi)綜合性大央企中國鐵建、中國中鐵（601390.SH、00390.HK）分別躍升至第一、三位，中標數量分別為69個(gè)、36個(gè)。
而地方國資委旗下的設計單位則多數排在榜單中下游位置，這也驗證了城軌設計行業(yè)存在一定的區域性特征。
（制表：市值風(fēng)云APP）
對比來(lái)看，背靠國務(wù)院國資委的大型央企旗下的軌交設計企業(yè)，在承接政府項目上的優(yōu)勢相當明顯。
02地方國企爭相走出大本營(yíng)
當然也有個(gè)別例外，比方說(shuō)同屬地方國資委旗下的城建設計、地鐵設計，分別以61個(gè)、32個(gè)中標數量，位列榜單第二、四位，僅次于上面兩家央企單位。
這兩家企業(yè)也是榜單中唯二單獨上市的軌交設計企業(yè)。城建設計于2014年登陸港交所，并在去年申報上交所主板，但前不久主動(dòng)撤回。地鐵設計則是在2020年登陸深交所，也是A股第一家軌交設計企業(yè)。
回看城建設計的發(fā)展歷程，其仰仗著(zhù)北京市國資委下屬北京城建集團，參與設計北京地鐵1號線(xiàn)起家，到獨立承包北京多條地鐵線(xiàn)路設計任務(wù)，在業(yè)內逐漸打響名氣。
此后，城建設計不再局限于北京，而是主動(dòng)踏出大本營(yíng)，參與到全國近70個(gè)城市的地鐵設計任務(wù)中，過(guò)去三年里重慶渝西快線(xiàn)、廣州地鐵集團、中國雄安集團、鄭州發(fā)展投資集團等多家外地企業(yè)現身其前五大客戶(hù)名單。
同期，來(lái)自京投公司的營(yíng)收占比保持在20%左右，這也從側面反映出城建設計“走出北京”成效顯著(zhù)。
（來(lái)源：城建設計招股書(shū)）
地鐵設計的發(fā)展路徑與之相似，背靠廣州市國資委下屬廣州地鐵集團，自然也基于廣州地鐵1號線(xiàn)起家，而后逐漸將業(yè)務(wù)拓展至廣州以外的更多城市。
2017-2019年，南寧軌道交通集團、佛山市鐵路投資建設集團、蘇州市軌道交通集團、福州地鐵集團、深圳市地鐵集團等多家周邊城市/省份地鐵集團上榜其前五大客戶(hù)榜單，而來(lái)自廣州地鐵集團的營(yíng)收占比基本保持在30%。
（來(lái)源：地鐵設計招股書(shū)）
目前，地鐵設計已參與北京、鄭州、廈門(mén)、西安、長(cháng)沙、南京等45個(gè)外地城市29條總承包線(xiàn)路、13條咨詢(xún)線(xiàn)路的設計任務(wù)，以及埃及、哥倫比亞、阿聯(lián)酋、越南等海外項目。
2023年，地鐵設計還承接了粵港澳地區城際鐵路的投建項目，推動(dòng)其廣東省內業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(cháng)近20%，達到18.35億元。同期省外業(yè)務(wù)創(chuàng )收7.38億，占到總營(yíng)收的28.68%。
（來(lái)源：Choice終端，制圖：市值風(fēng)云APP）
不難發(fā)現，即使是地方國資下屬企業(yè)，在硬性資質(zhì)準入門(mén)檻下，隨著(zhù)項目經(jīng)驗和人脈資源的日益積累，其頭部地位也能越發(fā)穩固，也能走出大本營(yíng)在外地城市分得一杯羹。
03地鐵設計 VS 城建設計
不過(guò)兩相對比，地鐵設計較城建設計還是有不小的差距，六年里中標項目數量差出近一半。
基于本土業(yè)務(wù)而言，一個(gè)北京，一個(gè)廣州，二者間的差距肉眼可見(jiàn)。
經(jīng)濟實(shí)力方面，北京作為我國首屈一指的發(fā)達城市，2023年GDP超4.37萬(wàn)億。廣州雖也是國內一線(xiàn)城市，但2023年GDP剛剛突破3萬(wàn)億。
在城市面積上，北京市大約1.64萬(wàn)平方公里，近乎是廣州市的2.2倍。從而也造成了人口數量上的差距，截至2023年末，北京常住人口2,185.8萬(wàn)人，而廣州常住人口1,882.7萬(wàn)人，二者相差超300萬(wàn)人。
以上多維度的差距直觀(guān)反映在兩座城市的地鐵建設數量上。截至2023年末，北京地鐵運營(yíng)線(xiàn)路27條，運營(yíng)里程836公里；廣州地鐵運營(yíng)線(xiàn)路16條，運營(yíng)里程653公里。這直接導致了兩家公司在本土業(yè)務(wù)上會(huì )存在不小的項目數量差距。
在外地業(yè)務(wù)拓展上，二者的差距同樣清晰可見(jiàn)。
對于城建設計而言，截至2023年6月末，其參與運營(yíng)里程2,318公里。而截至2022年末，地鐵設計參與運營(yíng)里程僅1,000多公里。拋開(kāi)各自所屬地區的地鐵運營(yíng)里程差距，兩家公司在拓展外地業(yè)務(wù)上的差距相當明顯。
導致這一差距的背后，除了技術(shù)實(shí)力、資源背景以外，或許還與城建設計的一體化布局有關(guān)。除了設計、勘察及咨詢(xún)業(yè)務(wù)外，城建設計還有過(guò)半營(yíng)收來(lái)自于工程承包業(yè)務(wù)。地鐵設計的主力業(yè)務(wù)則比較單一，八成以上營(yíng)收由軌交勘察設計貢獻。
（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）
最終，這些差距在兩家公司的營(yíng)收規模上體現得淋漓盡致。2023年，城建設計總營(yíng)收達103.89億元，其中設計、勘察及咨詢(xún)業(yè)務(wù)收入達48.22億元，大幅領(lǐng)先同期地鐵設計的25.7億。
這種收入體量差距與前文統計的中標項目數量（60 VS 32）差距近乎一致。
（來(lái)源：Choice終端，制圖：市值風(fēng)云APP）
值得期待：大灣區都市圈
那“A股獨苗”地鐵設計還有看頭嗎？
01廣州都市圈長(cháng)期建設規模有望千億
還是有的~
一方面，是憑借控股股東資源承接更多的廣州本地地鐵項目；另一方面，則是憑借臨近廈門(mén)、佛山、深圳、福州等新一線(xiàn)或二線(xiàn)城市以及銜接粵港澳大灣區的地理位置，享受周邊城市的輻射效應。
話(huà)說(shuō)至此，那就不得不來(lái)關(guān)注一下我國，特別是廣州及周邊城市的地鐵規劃進(jìn)程。
國家發(fā)改委曾在2022年的《“十四五”全國城市基礎設施建設規劃》中指出，未來(lái)將以京津冀、長(cháng)三角、粵港澳大灣區等地區為重點(diǎn)，建設城際鐵路、城市群軌道交通網(wǎng)絡(luò )等。地鐵設計正好臨近粵港澳大灣區，地理位置優(yōu)勢顯現。
聚焦到粵港澳大灣區，預計近期到2025年，在建里程達到4,700公里，全面覆蓋大灣區中心城市、節點(diǎn)城市和廣州、深圳等重點(diǎn)都市圈。遠期到2035年，在建里程達到5,700公里，覆蓋100%縣級以上城市。
（來(lái)源：網(wǎng)絡(luò )）
廣東省內，根據廣州市政府于2024年初發(fā)布的《廣州市綜合交通體系規劃（2022-2035年）》，提出要建設軌道上的廣州都市圈，規劃布局15條城際鐵路線(xiàn)路，總體規模約2,000公里。
據券商測算，預計到“十四五”末，廣州市軌道交通建設總投資將達到5,000億元。以咨詢(xún)設計產(chǎn)值占比10%測算，預計未來(lái)十年這一市場(chǎng)規模累計近千億。
（來(lái)源：CNKI）
但風(fēng)云君也注意到，包括上文提到的不少?lài)鴦?wù)院國資旗下企業(yè)、其他地方國資企業(yè)也已設立廣州子公司或華南/華東地區子公司，對這塊千億蛋糕虎視眈眈。
02橫向拓展喜提13億訂單
此外，地鐵設計也在從別的維度尋找新增長(cháng)點(diǎn)，例如TOD、節能改造。
TOD：指以公共交通站點(diǎn)為中心，5-10分鐘步行路程為半徑，形成一個(gè)區域中心，滿(mǎn)足工作、商業(yè)、居住、休閑的需要。
TOD領(lǐng)域，公司已參與廣州十三號線(xiàn)觀(guān)湖車(chē)輛段上蓋項目，廣州蘿崗、岐山、赤沙、官湖、南昌蛟橋、蘇州太平等車(chē)輛段/停車(chē)場(chǎng)的上蓋物業(yè)開(kāi)發(fā)項目。
節能改造領(lǐng)域，公司于2022年底中標廣州三、五號線(xiàn)的能源管理項目，又于2023年11月中標深圳4號線(xiàn)的空調系統能源管理項目，合同額預計超13億。
（來(lái)源：國投證券，制表：市值風(fēng)云APP）
業(yè)績(jì)提升、良性運轉、回饋股東
整體來(lái)看，地鐵設計處在一個(gè)極高壁壘且高度集中的市場(chǎng)，雖然難言再有顛覆性突破，但在自己的一畝三分地里過(guò)得也相當不錯，順風(fēng)順水，有滋有味~
業(yè)績(jì)方面，2018-2023年，隨著(zhù)廣州地鐵建設的日益完善，地鐵設計的營(yíng)收規模不斷壯大，從14.8億增至25.7億。
（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）
歸母凈利潤也一直穩步提升，從2018年的2億增至2023年的4.3億，2024年一季度實(shí)現1億元。
（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）
而這些利潤也成功以現金形式入袋，2016-2023年經(jīng)營(yíng)性現金凈流入合計27.8億元，是同期利潤總額的1.26倍。
另外，勘察設計類(lèi)公司普遍采用輕資產(chǎn)運營(yíng)模式，這些年的資本開(kāi)支比較少，除了2020年購置了一塊辦公用地、2022-2023年在建一棟設計研發(fā)大樓以外，其余年份自由現金流多數為正，合計達13.8億元。
2024年一季度，經(jīng)營(yíng)性現金凈流出5.11億，則主要受到回款周期的影響。
（來(lái)源：Choice終端，制圖：市值風(fēng)云APP）
這也使得公司的杠桿率不高，2024年一季度末的負債合計27.44億，其中近七成為經(jīng)營(yíng)性負債（含7.51億應付款項、11.12億合同負債），真正的有息負債率不過(guò)6.5%。
股權融資方面，也僅是2020年IPO時(shí)募集5.37億，如今已經(jīng)被上市至今派發(fā)的8億元分紅總額充分覆蓋，現金分紅率54.25%，還算不錯。
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