900億AI巨頭，“拆子”奔赴IPO
來(lái)源：獵云精選，文/韓文靜
2021年，科大訊飛就開(kāi)始醞釀分拆醫療業(yè)務(wù)上市，如今三年過(guò)去，靴子終于落地。
繼今年初1月首次遞表港交所之后，訊飛醫療在今年7月19日獲得證監會(huì )上市備案。近日，訊飛醫療再次在港交所官網(wǎng)更新了上市申請書(shū)。
近些年來(lái)，AI大模型的浪潮來(lái)得狂熱，OpenAI、谷歌、吉印通、吉印通、騰訊、阿里等公司，紛紛開(kāi)展對醫療健康AI大模型的競逐。
風(fēng)口之上，作為科大訊飛旗下的智慧醫療板塊，訊飛醫療的IPO被寄予厚望。據招股書(shū)，公司在中國醫療行業(yè)推進(jìn)和實(shí)施大模型方面是最早的市場(chǎng)參與者之一。高調布局大模型的訊飛醫療，有望繼續在行業(yè)內提升聲量。
攜53000家基層醫療機構沖刺IPO
翻開(kāi)訊飛醫療的招股書(shū)，公司定位于一家人工智能賦能的醫療解決方案提供商。公司不斷融合技術(shù)優(yōu)勢，戰略性整合資源，優(yōu)化醫療人工智能解決方案矩陣。
從業(yè)績(jì)表現看，2021年、2022年、2023年以及2024年一季度（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期內”），訊飛醫療的收入分別為3.73億元、4.72億元、5.56億元、1.02億元，2022年、2023年以及2024年一季度的同比增幅分別為26.7%、17.9%、65.6%。
目前，訊飛醫療提供四大業(yè)務(wù)：基層醫療服務(wù)、醫院服務(wù)、患者服務(wù)以及區域醫療解決方案。
訊飛醫療巴收入提速，歸根結底離不開(kāi)基層醫療業(yè)務(wù)的助力。
從收入結構便可以看出訊飛醫療在基層醫療的發(fā)力。2023年，訊飛醫療的基層醫療服務(wù)收入占比達到了43.1%，患者服務(wù)收入達到24.2%，區域管理平臺解決方案及醫院服務(wù)收入占比分別為21%及11.7%。
對比行業(yè)內其他發(fā)力醫療大模型的企業(yè)，訊飛醫療將AI醫療推動(dòng)至基層醫療機構，以“強基層”為切入點(diǎn)，依托智醫助理，助力優(yōu)質(zhì)醫療資源的公平可及。
具體來(lái)看，訊飛醫療的基層醫療服務(wù)業(yè)務(wù)線(xiàn)由智醫助理及慢病管理組成，智醫助理為基層醫療機構醫生提供診療建議及輔助支持，慢病管理為高血壓及高血糖等慢病建立分級管理模式。
根據弗若斯特沙利文的資料，截至最后實(shí)際可行日期，訊飛醫療的智醫助理是全球首個(gè)且是唯一一個(gè)通過(guò)國家醫師資格考試（「國家醫師資格考試」）（綜合筆試）的智能解決方案。
頗為有趣的是，2021年至2023年，基層醫療服務(wù)收入占訊飛醫療主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為57.9%、63.2%和43.1%。雖然貢獻了大部分收入，但該業(yè)務(wù)收入占比2023年大幅下滑，截至2024年前3個(gè)月，公司基層醫療服務(wù)收入2480萬(wàn)元，占訊飛醫療收入的比重降低至24.3%。
與此同時(shí)，訊飛醫療的基層醫療服務(wù)客戶(hù)數量卻在上漲。
截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024 年3 月31 日，訊飛醫療的基層醫療衛生機構服務(wù)產(chǎn)品分別覆蓋63 個(gè)、90 個(gè)、112 個(gè)及119個(gè)城市中278個(gè)、360個(gè)、430個(gè)及490個(gè)區縣的超過(guò)30000家、4,000家、52000家及5000家基層醫療機構。
為什么客戶(hù)數量在上漲，但這部分業(yè)務(wù)的收入貢獻卻持續降低，訊飛醫療的招股書(shū)中也給出了解釋——有關(guān)減少主要是由于商業(yè)考慮，響應近期政府旨在加強醫療保險基金管理的政策。盡管該等政策并未禁止大型采購，其呼吁加強對縣級基金支出的審查，促使政府實(shí)體對高價(jià)值合約采取更嚴格的采購流程，并導致自2022年末以來(lái)至2024年初采購及合約敲定進(jìn)程放緩。
基于不斷地迭代學(xué)習，訊飛醫療的算法持續升級優(yōu)化。截至最后實(shí)際可行日期，訊飛醫療向約53000家基層醫療機構提供產(chǎn)品及服務(wù)，涵蓋30多個(gè)省份600多個(gè)區縣，以及400多家等級醫院。
身處火熱的AI賽道，處于商業(yè)化初期階段的訊飛醫療，依然面臨著(zhù)造血壓力。
報告期內，訊飛醫療分別錄得凈虧損8940.1萬(wàn)元、2.09億元、1.54億元、7086.2萬(wàn)元，分別占同期總收入的24.0%、44.2%、27.7%及69.5%。
對于財務(wù)數據的虧損，訊飛醫療表示是由于早期努力推出新產(chǎn)品、提升市場(chǎng)接受度并進(jìn)入經(jīng)濟發(fā)展中地區市場(chǎng)及大幅投資研發(fā)活動(dòng)所致。
一直以來(lái)，訊飛醫療毫不吝嗇于研發(fā)投入。招股書(shū)顯示，2021年、2022年、2023年以及2024年一季度，研發(fā)開(kāi)支分別為1.6億元、2.42億元、2.64億元及0.63億元，分別占同期總收入的42.9%、51.2%、47.5%及61.7%。
長(cháng)年巨額的研發(fā)投入，加上緩慢的商業(yè)化進(jìn)程，訊飛醫療的現金流也難言樂(lè )觀(guān)。
截至2021年、2022年及2023年12月31日、2024年3月31日及2024年5月31日，訊飛醫療的現金及現金等價(jià)物分別為4.34億元、1.63億元、1.43億元、7900萬(wàn)元及9250萬(wàn)元。
對于此次募資的用途，訊飛醫療提到，本次IPO募資資金擬將用于研究及開(kāi)發(fā)，以不斷加強公司的核心能力，包括持續升級訊飛星火醫療大模型、持續優(yōu)化公司的算法并加強機器學(xué)習等核心技術(shù)以及建設公司的海外研發(fā)中心及吸引海外頂尖人工智能人才。
千億醫療AI市場(chǎng)，訊飛醫療能否脫穎而出？
早在2021年8月，科大訊飛就曾發(fā)布了關(guān)于籌劃訊飛醫療分拆上市的提示性公告，彼時(shí)公告顯示，根據科大訊飛總體戰略布局，鑒于訊飛醫療的健康良好發(fā)展等，科大訊飛董事會(huì )同意籌劃訊飛醫療分拆上市事項。截至發(fā)稿，科大訊飛的市值為898.57億元。
招股書(shū)顯示，訊飛醫療最大股東為科大訊飛，持52.4743%股權。受益于科大訊飛在人工智能市場(chǎng)的領(lǐng)導地位，訊飛醫療獨立開(kāi)發(fā)了支撐產(chǎn)品及解決方案的人工智能技術(shù)。
訊飛醫療成立之初，就推出了包括智能導診導醫機器人“曉醫”、AI醫學(xué)影像輔助診斷系統、門(mén)診語(yǔ)音電子病歷、口腔/超聲語(yǔ)音助理、云醫聲移動(dòng)醫護工作站等產(chǎn)品。
目前，站在A(yíng)I大模型的風(fēng)口之上，訊飛醫療專(zhuān)有的醫療大模型訊飛星火醫療大模型面向300多種醫學(xué)場(chǎng)景應用，在專(zhuān)家級醫學(xué)知識圖譜問(wèn)答、臨床語(yǔ)言理解、醫學(xué)文檔生成、疾病診斷治療推薦、多輪醫療對話(huà)生成及多模態(tài)交互等六個(gè)醫學(xué)相關(guān)的NLP任務(wù)維度超越GPT-4Turbo。
在此基礎上，訊飛曉醫APP各項能力持續升級，覆蓋1600種常見(jiàn)疾病、2800種常見(jiàn)藥品、6000種常見(jiàn)檢查檢驗，滿(mǎn)足用戶(hù)在看病前、用藥時(shí)、檢查后的核心場(chǎng)景健康需求。
中國醫療人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規模顯著(zhù)增長(cháng)。其由2019年的27億元增至2023年的88億元，復合年增長(cháng)率為33.8%。預計到2033年將進(jìn)一步增長(cháng)至3157億元，2023年至2033年的復合年增長(cháng)率為43.1%。
招股書(shū)中，訊飛醫療把聯(lián)影醫療、深睿醫療、衛寧健康、吉印通、云知聲、數坤科技、推想醫療等列入競爭對手行業(yè)作對比。
根據弗若斯特沙利文的資料，訊飛醫療2023年的收入規模在中國醫療人工智能行業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額為5.9%。
自成立以來(lái)，訊飛醫療歷經(jīng)多輪增資，2019年12月-2023年12月期間，訊飛醫療先后引入天正投資、共青城匯智、淄博集智、合肥同創(chuàng )、訊飛海河、科訊連山、上海水遙、國科瑞華、顧嶼南歌、安徽言知等豪華資本，累計募資超6億元。
公司最新的一次注資和股權轉讓發(fā)生在2023年12月，此后訊飛醫療的估值來(lái)到了84億。相比于最初20億的估值，翻了4倍。
在A(yíng)I醫療領(lǐng)域，已經(jīng)有不少企業(yè)登陸了資本市場(chǎng)，但依然面臨著(zhù)估值縮水和難以穩定盈利的難題。將時(shí)間對準2020年前后，AI醫療行業(yè)經(jīng)歷過(guò)一個(gè)頭部企業(yè)融資暴漲的黃金期，彼時(shí)醫療AI企業(yè)紛紛謀求赴港上市，但后續這種火熱氛圍未能延續下去。
總的來(lái)說(shuō)，醫療板塊在港股上市的難度不大，但若是缺少“業(yè)績(jì)穩定性和成長(cháng)性”，上市后的估值和流動(dòng)性或許不會(huì )太好。身處“能講故事”AI醫療賽道，訊飛醫療的資本化之路能否一路順遂，又能否撐起84億的高估值，相信未來(lái)資本市場(chǎng)會(huì )給出答案。
