譚雅玲：通脹環(huán)境設計性與前瞻性是過(guò)激降息風(fēng)險
譚雅玲 中國外匯投資研究院 獨立經(jīng)濟學(xué)家
今天市場(chǎng)信息反饋，IMF總裁格奧爾基耶娃在拉美一個(gè)會(huì )議上表示，全球經(jīng)濟面臨通脹持續高企、增長(cháng)放緩和地緣政治沖突等不利因素。雖然通脹已經(jīng)下降，但仍然揮之不去，其結果是利率可能會(huì )在更長(cháng)時(shí)間內保持在高位，而讓通脹降至目標水平非常重要。她此番話(huà)語(yǔ)十分透徹的揭示未來(lái)通脹風(fēng)險與過(guò)急寬松貨幣的告誡，其中國際石油價(jià)格是一條影響貨幣或制衡貨幣的石油價(jià)格戰設計和擺布的重點(diǎn)。
一方面是石油供給不足和減產(chǎn)計劃是刺激石油上漲邏輯，但石油低迷徘徊或是因美元行情為主。由于地緣政治風(fēng)險圍繞石油是焦點(diǎn)，無(wú)論俄烏沖突或巴以沖突均是石油生產(chǎn)環(huán)境的破壞性因素，石油產(chǎn)量自然性減產(chǎn)是客觀(guān)環(huán)境必然。石油上漲背景與原因顯而易見(jiàn)。尤其烏克蘭連續襲擊俄羅斯石油設備，這對俄羅斯產(chǎn)油能力的打擊與壓制不言而喻。加之巴以沖突不僅是國際產(chǎn)油國重點(diǎn)地區，并且直接涉及石油航運通道不安逸，這對石油供給的制衡本應刺激石油價(jià)格上漲，石油價(jià)格低迷背離產(chǎn)油基礎與供給邏輯。尤其是OPEC一直堅持石油減產(chǎn)決議，石油產(chǎn)能被壓制也是石油上漲因素之一，但這都沒(méi)有刺激石油上漲，反之石油下跌一直持續長(cháng)達一年半之久，其中故縱設計性或布局擺布性不容忽略，這就是美元行情的配合與協(xié)同因素為主。伴隨石油價(jià)格低迷的美元高估是重點(diǎn)，但石油低迷也是在配合與節制美元升值也是關(guān)聯(lián)之一。期間去年前三個(gè)季度美元指數直線(xiàn)上至106點(diǎn)，石油價(jià)格低迷于60-70美元，隨后去年第四季度石油價(jià)格呈現上漲至80-90美元，美元貶值至100點(diǎn)，石油節制美元升值與刺激美元貶值明顯具有策略邏輯與協(xié)從關(guān)系。相比較，今年伴隨美元指數高高低低波動(dòng)間回歸美元貶值是主要訴求，石油價(jià)格從低向高運行逐漸加強，石油配合美元貶值清晰，更重要的石油上漲帶動(dòng)通脹數據也是重點(diǎn)。美元貶值不能實(shí)現通脹就不能上漲，石油對通脹制衡是元素之重，進(jìn)而石油與通脹關(guān)聯(lián)美元貶值與美聯(lián)儲加息是一整套邏輯，石油表象的背后是美元貶值和美聯(lián)儲加息，目前美聯(lián)儲降息是刺激美元貶值，石油待發(fā)上漲新一輪行情蓄勢待發(fā)。
另一方面是貨幣競爭之下經(jīng)濟反差導致收入并刺激加大，服務(wù)價(jià)格上漲抵消石油但醞釀再高漲。由于石油因素平緩對通脹舒緩關(guān)聯(lián)順理成章，但更多國家核心通脹上漲側重服務(wù)價(jià)格上漲成為新邏輯與新現象。其中原理與構造原因在于：貨幣幣值受到經(jīng)濟不良影響，收入不足和消費不良是服務(wù)價(jià)格不得已上漲的邏輯與背景，貨幣幣值受到經(jīng)濟比較偏弱或更加大服務(wù)價(jià)格上漲惡性循環(huán)，這或是設計性猜疑存在可能，畢竟報價(jià)機制美元為主、美元貶值難以實(shí)現、美元轉嫁價(jià)格風(fēng)險或形成貨幣降息假象或是美元貶值一種輔助環(huán)境與邏輯推理。尤其是加拿大和歐洲央行降息似乎十分牽強，國際輿情降息潮形成美聯(lián)儲降息預期重啟高潮似乎是一種操縱性手段，但并非是美聯(lián)儲緊縮貨幣轉身可能。因為美聯(lián)儲降息缺少論據，反之美聯(lián)儲加息條件參考依據更多，唯有美國通脹和核心通脹指標下行明顯，但卻與未來(lái)環(huán)境或價(jià)格邏輯并不符合或順應。美國設計高明在于價(jià)格管控與路徑手段前瞻性，這與去年年底一幕炒作美聯(lián)儲降息相似，但美國經(jīng)濟與美國股市繁榮局面更加穩健似乎不符合預期炒作現實(shí)。目前美國宏觀(guān)調控既在管控數據發(fā)展組合與邏輯，更在管控市場(chǎng)情緒與預期是核心。尤其是加拿大降息與現實(shí)背離是與美國因素有關(guān)的特別所在。加拿大央行6月利率決定之后，目前通脹報告意外上揚，核心指標三個(gè)月移動(dòng)平均值加速至2.91%，這可能是一些政策制定者猶豫上個(gè)月會(huì )議的討論摘要，他們討論寬松政策之前是否需要更多的反通脹證據依然是焦點(diǎn)。目前加拿大存在通脹風(fēng)險，盡管6月總體數據有所放緩，但核心指標仍具有粘性。加之經(jīng)濟上存在風(fēng)險，一半抵押貸款持有者仍然需要以更高的利率續簽合同，而政府遏制臨時(shí)移民的努力將消除掩蓋消費者情緒惡化的假象。加拿大作為美國近鄰與國際關(guān)系緊密伙伴，其對美聯(lián)儲政策迎合與配合不可掉以輕心。包括歐央行緊隨降息目前都存在徘徊游離不定狀態(tài)，貨幣競爭之憂(yōu)是美聯(lián)儲降息預期與加息定力操作手法與調動(dòng)由頭。
實(shí)際上美聯(lián)儲早已意識到過(guò)急降息的風(fēng)險，目前其內部急轉彎從鷹調到鴿調轉速過(guò)快，論調一致性防范通脹反彈不變，這足以表明美聯(lián)儲降息試探與炒作蘊意，實(shí)則未來(lái)美聯(lián)儲加息不可排除。尤其美國大選之年復雜局面，預計9-11月美聯(lián)儲貨幣政策轉向更不太可能，或維持利率穩定，或延續加息周期與計劃才是安逸之選，其中通脹與石油因素組合拳是重點(diǎn)發(fā)酵因素。
