馬斯克豪擲40億訓Grok-3！紅杉高吉印通潑冷水，AI收支鴻溝或已達5000億美元

新智元報道

編輯：好困 Aeneas

【新智元導讀】馬斯克為Grok 3要豪擲近40億美元狂買(mǎi)10萬(wàn)張H100，GPT-6的訓練則可能要耗資百億。然而紅杉和高盛近日都給行業(yè)潑了冷水：每年要掙6000億美元才能支付的巨額硬件支出，換來(lái)的卻只是OpenAI 34億美元的收入，絕大多數初創(chuàng )連1億美元都達不到。而如果全世界的AI泡沫都被戳破，很可能就會(huì )導致新的經(jīng)濟危機。

硅谷大廠(chǎng)的人工智能軍備競賽，還在加劇。

馬斯克連連為xAI造勢，宣布Grok 2將于下個(gè)月上線(xiàn)，并且還將豪擲近40億買(mǎi)10萬(wàn)張H100訓練Grok 3！

根據此前SemiAnalysis的爆料，1.8萬(wàn)億巨量參數的GPT-4，由13萬(wàn)億token訓練，為此OpenAI斥資6300萬(wàn)美元，用了2.5萬(wàn)張A100。

如今，智算集群早已邁入超萬(wàn)卡時(shí)代。據分析，GPT-5的訓練或將用到5-10萬(wàn)卡，GPT-6的訓練則有很大概率超越10萬(wàn)卡，耗資百億美元。

圖源：阿里云

在模型訓練的投資上，根據拾象科技的預測，OpenAI和谷歌未來(lái)幾年的訓練預算將達到200億-300億美元。

而在算力投資規模上，已知微軟和OpenAI「星際之門(mén)」將達到千億美元。谷歌CEO劈柴也曾表示谷歌的算力投資將超千億美元。

而美國科技大公司每年在云和AI的投資上，至少要耗資4000億美元。

然而，商業(yè)閉環(huán)的路徑在哪里？

至今無(wú)人回答。

在這樣的背景下，業(yè)內有越來(lái)越多的媒體和機構，開(kāi)始針對全球的大模型掘金熱展開(kāi)了激烈的討論。

有部分高盛分析師認為，AI目前根本沒(méi)有賺到任何大錢(qián)，殺手級應用如今尚未出現，即使在未來(lái)十年，AI的經(jīng)濟上升空間也極其有限。

與此同時(shí)，紅杉資本的分析師也發(fā)文提醒：如今AI基礎設施的巨額投資和實(shí)際的AI生態(tài)實(shí)際收入之間，鴻溝已經(jīng)大到不可思議。AI行業(yè)需要每年賺取6000億美元來(lái)支付巨額的硬件支出，人工智能泡沫正在接近臨界點(diǎn)！

但可以肯定的是，在大量泡沫和炒作之中，唯一賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的，就是英偉達的老黃了。

AI行業(yè)有個(gè)「小」問(wèn)題，它不掙錢(qián)

如今全世界對AI的狂熱，就仿佛19世紀加州發(fā)現黃金的早期。每個(gè)人都在瘋狂涌入，希望下一個(gè)致富的就是自己。

但有一個(gè)「小小」的問(wèn)題：AI目前還沒(méi)有賺到大錢(qián)。

《經(jīng)濟學(xué)人》表示，根據高盛的一項分析，從2022年底以來(lái)，希望通過(guò)利用AI提高生產(chǎn)力來(lái)獲利的公司，無(wú)論是HR Block還是沃爾瑪，股價(jià)表現依然遠遠落后于大盤(pán)。

同時(shí)，人工智能的市場(chǎng)滲透率，也是低得出人意料。

根據美國人口普查局的一份報告，只有5%的企業(yè)正在使用人工智能，預計到今年秋天，這一數字只會(huì )上升到6.6%左右。

當然，企業(yè)對于A(yíng)I的采用率不高，可能是受到AI幻覺(jué)和對安全、隱私擔憂(yōu)的阻礙，模型一方面本質(zhì)是黑箱，另一方面還可能泄露重要的商業(yè)機密。

在高盛上個(gè)月發(fā)布的生成式AI報告中，分析師Jim Covello對AI行業(yè)發(fā)表了嚴厲的批評：「為了從昂貴的AI技術(shù)中獲得足夠的回報，AI必須解決非常復雜的問(wèn)題，但目前它還做不到，甚至可能永遠做不到?！?/p>

是的，部署和運行AI確實(shí)昂貴，這還不包括它對環(huán)境的有害影響。因此，使用AI的公司希望看到重大回報。

然而到目前為止，他們還沒(méi)有看到。也許真正的問(wèn)題是，在商業(yè)領(lǐng)袖轉向下一個(gè)熱點(diǎn)之前，AI行業(yè)還有多少發(fā)展的時(shí)間。

而且，合法行業(yè)會(huì )從AI中得到多少幫助？我們只知道，目前犯罪分子和黑客們正在用AI竊取大量資金，這反而迫使更多公司不得不在網(wǎng)絡(luò )安全措施上投入更多。

紅杉分析師提出6000億美元問(wèn)題

紅杉資本的分析師David Cahn也在最近發(fā)布的博文中，對全世界提出警告：人工智能泡沫，如今正在接近臨界點(diǎn)！

具體來(lái)說(shuō)，他給我們算了一筆帳：AI公司每年需要賺取6000億美元，來(lái)支付AI基礎設施（如數據中心）的費用。

計算這個(gè)指標其實(shí)很簡(jiǎn)單。你只需將英偉達的年化收入預測乘以2倍，以反映AI數據中心的總成本（GPU占總成本的一半，另一半包括能源、建筑、備用發(fā)電機等）。然后再乘以2倍，以反映GPU終端用戶(hù)的50%毛利率（例如，從Azure、AWS或GCP購買(mǎi)AI計算資源的初創(chuàng )公司或企業(yè)，他們也需要盈利）。

要知道，英偉達去年在數據中心硬件上狠賺了475億美元（大部分硬件是用于A(yíng)I和高性能計算應用的計算GPU）。

AWS、谷歌、Meta、微軟等大科技公司在2023年紛紛跟進(jìn)，為了ChatGPT這樣的應用在A(yíng)I基礎設施上豪擲了巨額投資。

然而，他們能收回這些投資嗎？

答案有點(diǎn)可怕。

David Cahn提出這個(gè)令人深思的觀(guān)點(diǎn)：我們所有人，正在見(jiàn)證一個(gè)巨大金融泡沫的增長(cháng)。

泡沫是怎么來(lái)的

要知道，從2023年9月至今，情況已經(jīng)發(fā)生了變化，我們不能對這些變化視而不見(jiàn)——

1. 供應短缺已經(jīng)緩解

2023年末是GPU供應最緊張的時(shí)候。當時(shí)，初創(chuàng )公司紛紛聯(lián)系風(fēng)險投資公司，甚至任何愿意幫助他們的人，只為獲得千金難求的GPU。

曾經(jīng)人們在美國瘋狂搶購英偉達GPU的場(chǎng)景，仿佛《饑餓游戲》

如今，這種焦慮得到了極大的緩解。如今的現狀是，獲取GPU變得比之前容易多了。

2. GPU庫存正在增加

英偉達在第四季度報告中指出，其數據中心收入中約有一半，都來(lái)自大型云供應商。僅微軟一家公司，可能就占了英偉達第四季度收入的約22%。

如今，超大規模的資本支出正達到歷史新高。這些投資也成為了大科技公司2024年第一季度財報的主要亮點(diǎn)，CEO們明確表示：「無(wú)論你們喜不喜歡，我們都會(huì )投資GPU?！?/p>

在業(yè)內，囤積硬件已經(jīng)不是什么新鮮事了，一旦庫存增加到足以減少需求，就會(huì )引發(fā)市場(chǎng)調整。

3. OpenAI仍然占據AI收入的最大份額

《The Information》最近報道，OpenAI的收入已增至34億美元，在2023年末，他們的收入還是16億美元。

雖然也有一些初創(chuàng )公司達到了不到1億美元的收入規模，但顯然，跟OpenAI相比，它們還在努力追車(chē)尾。

除了ChatGPT，今天消費者真正使用的AI產(chǎn)品有多少呢？

如果需要付費，每月15.49美元的Netfix，或者每月11.99美元的Spotify，豈不更香？

從長(cháng)遠來(lái)看，AI公司提供的價(jià)值需要足夠顯著(zhù)，才能讓消費者有持續的掏錢(qián)意愿。

所有這一切導致的結果就是——

1250億美元的空缺現在變成了5000億美元的空缺！

與此同時(shí)，在A(yíng)I硬件上的投資仍在增長(cháng)。

在Cahn看來(lái)，即使對這些大科技公司AI收入的預測再樂(lè )觀(guān)，也依然不夠！

假設谷歌、微軟、蘋(píng)果和Meta每年從AI中產(chǎn)生100億美元的收入，而其他公司如甲骨文、X和特斯拉也都能產(chǎn)生50億美元的收入。

即使這些假設仍然成立，并且再增加幾家公司到名單中，那么1250億美元的空缺，現在將變成5000億美元的空缺。

AI行業(yè)需要學(xué)會(huì )如何盈利

顯然，業(yè)內對AI基礎設施的投資，態(tài)度已經(jīng)過(guò)分樂(lè )觀(guān)了。

與物理基礎設施不同，AI GPU計算可能會(huì )因新玩家的進(jìn)入而商品化，比如AMD、英特爾，更不用提谷歌、Meta和微軟的定制處理器。

尤其在推理領(lǐng)域，肉眼可見(jiàn)新玩家將引入激烈的價(jià)格戰。

投機性投資往往會(huì )導致高額損失，而新處理器的快速推出，也會(huì )導致舊的處理器迅速貶值，這與物理基礎設施的穩定價(jià)值恰恰相反。

所以，盡管AI具備未來(lái)巨大的變革潛力，但前方的道路仍然漫長(cháng)。

大家都不愿意承認的一個(gè)事實(shí)就是：目前業(yè)內還沒(méi)有哪家企業(yè)或初創(chuàng )公司，開(kāi)發(fā)出了能賺錢(qián)的應用程序。

Cahn認為，行業(yè)必須降低對AI進(jìn)步帶來(lái)快速利潤的期望，認識到當前投資的投機性質(zhì)，以及持續創(chuàng )新并創(chuàng )造價(jià)值的必要性。

否則，這個(gè)價(jià)值數千億美元的泡沫必將破裂，最嚴重的情況，就是導致全球的經(jīng)濟危機。當然，后者目前還只是一個(gè)猜測。

高盛：投入過(guò)多，收益太少？

同樣，根據這篇高盛的報告，生成式AI目前還無(wú)法解決證明自己成本合理的復雜問(wèn)題，但即便如此，AI主題也依然有著(zhù)很大發(fā)展的空間。

正如上文中提到的，即使在高盛內部，分析師們對此的看法也是如此不一。

如今，生成式AI技術(shù)將改變公司、行業(yè)和社會(huì )的論調，已是深入人心。

為此，科技巨頭，以及各個(gè)領(lǐng)域的公司紛紛加大開(kāi)支，并預計會(huì )在未來(lái)幾年內花費約1萬(wàn)億美元。其中包括，對數據中心、芯片、其他AI基礎設施和電網(wǎng)的重大投資。

但到目前為止，這些支出除了開(kāi)發(fā)人員報告的效率提升外，幾乎沒(méi)有其他顯著(zhù)成果。

甚至是迄今獲益最多的英偉達，也一度出現了股票的大幅下跌。

不過(guò)， 盡管有一些擔憂(yōu)和限制，高盛依然認為AI主題有著(zhù)很大發(fā)展的空間——或是因為AI開(kāi)始帶來(lái)真正的變革，或是因為泡沫需要很長(cháng)時(shí)間才會(huì )破裂。

關(guān)于A(yíng)I增長(cháng)的討論

之所以生成式AI有可能為經(jīng)濟帶來(lái)顯著(zhù)的增長(cháng)，主要是因為它能夠自動(dòng)化大量工作任務(wù)。

根據高盛的分析，在廣泛采用之后，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率和GDP增長(cháng)可能會(huì )累積增加多達15%。

盡管如此，關(guān)于生成式AI的潛在宏觀(guān)影響仍存在大量爭論。

例如，一些研究假設生成式AI將加速機器人技術(shù)的發(fā)展和采用，或者認為最近生成式AI的進(jìn)展預示著(zhù)「超級智能」的出現。這些結果是有可能的，但現在談?wù)撨€為時(shí)尚早，因為它們通常會(huì )預設一個(gè)技術(shù)水平遠超當前的AI。

另一些研究，比如麻省理工學(xué)院經(jīng)濟學(xué)家Daron Acemoglu對美國生產(chǎn)率和GDP的增長(cháng)預期，則要低得多了。他的基線(xiàn)估計表明，生成式AI將在未來(lái)10年內將美國全要素生產(chǎn)率（TFP）提高0.53%，并將GDP提高0.9%。

更廣泛的AI自動(dòng)化即將到來(lái)

與Acemoglu的觀(guān)點(diǎn)類(lèi)似，高盛也認為許多暴露于A(yíng)I的任務(wù)在今天并不具備成本效益，甚至在未來(lái)十年內也可能不會(huì )具備。

除了少數幾個(gè)受益最大的行業(yè)之外，如計算和數據基礎設施、信息服務(wù)以及電影和聲音制作，AI的采用仍然非常有限。

不過(guò)，AI全自動(dòng)化揭示了在較長(cháng)時(shí)間內可能出現的任務(wù)，這些任務(wù)每年每個(gè)工人可能會(huì )節省數千美元的成本。

此外，與其他新的技術(shù)類(lèi)似，生成式AI的費用也將會(huì )迅速下降，并且一旦應用開(kāi)發(fā)完成，其部署的邊際費用可能會(huì )非常低，從而極大地提高了AI的采用和自動(dòng)化率。

勞動(dòng)力重新配置和新任務(wù)的創(chuàng )建

高盛預計，AI將通過(guò)在勞動(dòng)力具有比較優(yōu)勢的領(lǐng)域提高需求，同時(shí)創(chuàng )造以前在技術(shù)或經(jīng)濟上不可行的新機會(huì )來(lái)提高產(chǎn)出。

之前信息技術(shù)的出現，就帶來(lái)了非常類(lèi)似的趨勢——它創(chuàng )造了網(wǎng)頁(yè)設計師、軟件開(kāi)發(fā)人員和數字營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)人士等新職業(yè)，并間接推動(dòng)了醫療、教育和食品服務(wù)等行業(yè)服務(wù)部門(mén)工人的需求。

在MIT經(jīng)濟學(xué)家David Autor及其合著(zhù)者的近期研究中也能看到這一點(diǎn)。他們發(fā)現，今天60%的工人從事的職業(yè)在1940年是不存在的，并且由技術(shù)驅動(dòng)的新職業(yè)占過(guò)去80年就業(yè)增長(cháng)的85%以上。

因此，高盛認為生成式AI在推動(dòng)自動(dòng)化、節約成本和提高效率方面有著(zhù)巨大的潛力，并最終會(huì )顯著(zhù)提升生產(chǎn)率和GDP。

AI芯片的限制

高盛預計，在未來(lái)幾年內，半導體行業(yè)的供應限制將繼續成為限制AI增長(cháng)的重要因素。

隨著(zhù)生成式AI技術(shù)的普及，對AI芯片的需求急劇上升，包括從英偉達的GPU到大型云計算公司設計的定制芯片。

這也引發(fā)了人們對半導體行業(yè)能否滿(mǎn)足需求的疑問(wèn)。

鑒于在兩個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域的限制——高帶寬存儲器（High-Bandwidth Memory, HBM）和晶圓級封裝（Chip-on-Wafer-on-Substrate, CoWoS），高盛預計，從2024年下半年到2025年初，AI芯片的出貨量將更多地由供應而非需求決定。

HBM市場(chǎng)供不應求

目前，AI應用使用兩種類(lèi)型的動(dòng)態(tài)隨機存取存儲器（DRAM）：HBM和DDR SDRAM。

HBM是一種革命性的存儲技術(shù)，它將多個(gè)DRAM芯片堆疊在一個(gè)基礎邏輯芯片上，從而在與GPU或AI芯片接口時(shí)，通過(guò)更高的帶寬實(shí)現更高的性能。

高盛預計，HBM市場(chǎng)將在未來(lái)幾年內以約100%的復合年增長(cháng)率（CAGR）增長(cháng)，從2023年的23億美元增長(cháng)到2026年的302億美元。

而三大DRAM供應商（三星、SK海力士和美光）的供應比例會(huì )不斷增加，以滿(mǎn)足指數級的增長(cháng)需求。

封裝瓶頸

另一個(gè)關(guān)鍵的供應瓶頸是被稱(chēng)為CoWoS的先進(jìn)封裝形式。

這是一種2.5D晶圓級多芯片封裝技術(shù)，通過(guò)將多個(gè)芯片并排放置在硅中介層上，從而實(shí)現更好的互連密度和HPC應用的性能。

自2022年末ChatGPT出現以來(lái)，這種先進(jìn)的封裝能力一直供不應求。盡管臺積電和其他供應商正在擴展產(chǎn)能，但這種供不應求顯然成為滿(mǎn)足AI芯片需求的限制因素。

雖然預測供應何時(shí)能趕上需求很困難，但高盛認為，臺積電的CoWoS產(chǎn)能今年將增加一倍以上，并在2025年再次翻倍。

因此，芯片供應最終還是趕上強勁的需求，但過(guò)程可能會(huì )非常艱難。

AI受益者全速前進(jìn)

當然，AI已經(jīng)推動(dòng)美股持續創(chuàng )下新高，許多受益者經(jīng)歷了一幅上漲。

從2023年初以來(lái)，英偉達已經(jīng)取得了709%的回報，曾經(jīng)短暫成為標普500指數最大的股票。

然而，盡管對AI的樂(lè )觀(guān)情緒讓許多大型科技股的估值達到了較高水平，最大的10只TMT股票的估值達到了31倍，但與科技泡沫高峰期的52倍和2021年末的43倍相比，仍然顯得遜色。

總體而言，高盛認為AI主題還有很大的發(fā)展空間，受益者的范圍可能還會(huì )擴大，因為投資者正在尋找AI交易的下一階段，而這將尤其有利于公用事業(yè)行業(yè)。

AI交易的未來(lái)階段

高盛將AI交易分為四個(gè)階段：

- 「第一階段」始于2023年初，重點(diǎn)關(guān)注英偉達，這是近期最明顯的AI受益者；

- 「第二階段」關(guān)注AI基礎設施，包括更廣泛的半導體公司、云服務(wù)提供商、數據中心REITs、硬件和設備公司、安全軟件股票以及公用事業(yè)公司；

- 「第三階段」關(guān)注那些能夠輕松將AI融入其產(chǎn)品以增加收入的公司，主要是軟件和IT服務(wù)；

- 「第四階段」則包括那些因廣泛AI采用和生產(chǎn)力提升而獲得最大潛在收益的公司。

隨著(zhù)第一階段的順利展開(kāi)——英偉達年初至今已經(jīng)回報139%，占標普500指數15%年初至今回報的28%——投資者越來(lái)越關(guān)注第二階段的受益者。

2024年第一季度的財報表明，很多科技巨頭都計劃在A(yíng)I相關(guān)的資本支出上花費數十億美元，這將使參與AI基礎設施的第二階段公司受益。

截至目前，第二階段公司股票的回報率為22%，相比之下，第三階段為-2%，第四階段為2%。

公用事業(yè)的價(jià)值

在第二階段中，公用事業(yè)成為了受歡迎的AI交易對象。

首先，它為投資者提供了AI曝光的機會(huì )。

高盛的股票分析師認為，AI需求、非AI需求和能源效率增速放緩的代際組合，將使美國電力需求在2022年至2030年期間以2.4%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)，而后者在過(guò)去十年中，幾乎沒(méi)有增長(cháng)。

這種電力需求的增加應該會(huì )導致公用事業(yè)公司增加資本支出，考慮到許多是受監管的實(shí)體，回報率有限，這就是滿(mǎn)足增量需求的必要條件。

其次，從宏觀(guān)角度來(lái)看，公用事業(yè)在投資組合中提供了防御傾向。隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)放緩，這一傾向應該會(huì )受益。

根據高盛的分析，自2023年下半年以來(lái)，導致經(jīng)濟增長(cháng)放緩的許多因素將會(huì )繼續存在。

全速前進(jìn)，但需警惕風(fēng)險

雖然高盛預計公用事業(yè)將繼續受益于A(yíng)I技術(shù)的興起，但美國較高的利率對該行業(yè)構成了風(fēng)險。

更廣泛地說(shuō)，對AI的持續投資將推動(dòng)相關(guān)公司（第二階段）獲得優(yōu)異的表現。

然而，如果經(jīng)濟增長(cháng)放緩的跡象比預期更明顯，且AI未能產(chǎn)生足夠的投資回報，或者AI領(lǐng)軍企業(yè)的收益出現明顯下滑，投資者可能會(huì )降低對AI受益者的估值。

參考資料：

021yin.com/article/ais-600b-question/

021yin.com/tech-industry/artificial-intelligence/ai-industry-needs-to-earn-dollar600-billion-per-year-to-pay-for-massive-hardware-spend-fears-of-an-ai-bubble-intensify-in-wake-of-sequoia-report

021yin.com/intelligence/pages/gs-research/gen-ai-too-much-spend-too-little-benefit/report.pdf

021yin.com/the-byte/ai-industry-money