中信建投閻貴成：AI依然是強主線(xiàn)，算力為核心品種

（圖片來(lái)自海洛）

近日，在2024Wind夏季策略會(huì )人工智能論壇上，中信建投證券通信首席分析師閻貴成帶來(lái)《通信行業(yè)2024年中期投資策略展望》的主題分享。

閻貴成表示AI板塊是非常強的一條主線(xiàn)。其中算力是當下的核心品種。因為算力最直白的有資本開(kāi)支非常清晰的指引，可以很明確的算出它的業(yè)績(jì)預期。

他指出看好AI板塊，不光是算力同時(shí)有模型和應用。模型和應用的彈性可能更大。

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以下是閻貴成分享的部分核心觀(guān)點(diǎn)：

// AI依然是強主線(xiàn)，算力為核心品種 //

今年一季度，北美四大云廠(chǎng)商對資本開(kāi)支都給出了非常樂(lè )觀(guān)的指引。資本開(kāi)支很強也超了市場(chǎng)預期。超預期不光是來(lái)自于對于2024年接下來(lái)三個(gè)季度的指引是樂(lè )觀(guān)的，更重要的是也強調了對2025年資本開(kāi)支也樂(lè )觀(guān)。今年一季度，谷歌、微軟、亞馬遜、Meta四家云廠(chǎng)商的資本開(kāi)支合計443億美金，同比增長(cháng)30%。下圖是從2017年一季度以來(lái)單季度海外云廠(chǎng)商的資本開(kāi)支情況?？梢钥吹?，在今年一季度增長(cháng)非常明顯。

（圖片來(lái)自：中信建投）

國內來(lái)看，以地方政府和電信營(yíng)商為主的AI算力的投資也非常積極。今年4月中國移動(dòng)啟動(dòng)接近8000臺訓練服務(wù)器的招標。我們認為除了訓練服務(wù)器之外，還要配套推理服務(wù)器?，F在所看到的電信運營(yíng)商AI服務(wù)器招標基本上都集中在訓練端，推理端未來(lái)還有很大的可能性。4月底，北京市發(fā)布《北京市算力基礎設施建設實(shí)施方案》，聚焦國產(chǎn)算力建設，對應服務(wù)器市場(chǎng)規模約為200億元，對應的交換機市場(chǎng)規模約為10億元。

結論來(lái)講，AI板塊是非常強的一條主線(xiàn)。不光是科技的最強投資主線(xiàn)，我認為也是未來(lái)二級市場(chǎng)和一級市場(chǎng)最強的投資主線(xiàn)之一。其中算力是當下的核心品種。因為算力最直白的有資本開(kāi)支非常清晰的指引，可以很明確的算出它的業(yè)績(jì)預期。另外，估值也都比較便宜。再者短期來(lái)看業(yè)績(jì)很強。但模型和應用的彈性可能更大。我們看好AI板塊，不光是算力同時(shí)有模型和應用。

// AI算力鏈三條投資思路//

近期全球算力需求還是非常旺盛，包括800G、1.6T的需求很強。最近市場(chǎng)也觀(guān)察到，全球對2025年800G光模塊需求可能有進(jìn)一步上修，所以相關(guān)公司的股價(jià)反應也很強。另外國內的算力需求也很好。國內一是關(guān)注英偉達，另外要關(guān)注國內算力的核心GPU產(chǎn)業(yè)鏈，除了華為鏈之外，也應該關(guān)注非華為系的一些公司，未來(lái)的份額空間也非常大。

AI算力鏈建議三條投資思路，第一是尋求相對確定性，就是目前已經(jīng)跟北美的客戶(hù)合作良好，業(yè)績(jì)兌現的確定性相對較高，而且短期已經(jīng)看到業(yè)績(jì)，目前估值處在合理水平。

第二是，邊際或突破的廠(chǎng)商，突破后盈利預測或明顯上修，未來(lái)的彈性大。包括客戶(hù)與份額突破、突破新客戶(hù)、突破海外等。如果廠(chǎng)商的份額提升，業(yè)績(jì)的彈性就會(huì )很明顯，所以這類(lèi)公司也很值得關(guān)注。

第三是國產(chǎn)算力鏈，有三條，分別是GPU、服務(wù)器和交換機。

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