下半年AI景氣度延續，哪些細分機會(huì )值得關(guān)注？
2024年即將過(guò)半,各大券商紛紛聚焦下半年投資策略進(jìn)行展望。在當前強調新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下,投資領(lǐng)域催生出一系列重要的投資方向,其中計算機行業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心引擎,在推動(dòng)技術(shù)創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)升級中起著(zhù)重要作用,成為市場(chǎng)關(guān)注的熱門(mén)方向。聚焦計算機行業(yè),下半年投資機會(huì )在哪?
6月5日,吉印通證券發(fā)布的計算機行業(yè)中期策略報告指出,24H2建議關(guān)注需求復蘇和AI、信創(chuàng )兩大產(chǎn)業(yè)趨勢。這其中,AI作為新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成尤為值得關(guān)注,圍繞AI主線(xiàn),有哪些細分領(lǐng)域值得配置?
AI產(chǎn)業(yè)趨勢下的機會(huì )
AI是當前科技領(lǐng)域重要的技術(shù)變量之一,計算機投資需要與AI產(chǎn)業(yè)趨勢相結合來(lái)看?，F階段,AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一方面仍圍繞底層基礎設施的算力展開(kāi),另一方面則聚焦于A(yíng)I大模型的迭代,重點(diǎn)關(guān)注生成式AI技術(shù)的應用落地情況?；谏鲜鯝I產(chǎn)業(yè)趨勢,吉印通證券指出,全球AI產(chǎn)業(yè)持續推進(jìn),今年下半年建議關(guān)注模型、算力、應用和終端AI四大方向變化。
在A(yíng)I大模型發(fā)展趨勢方面,小模型、 多模態(tài)、長(cháng)文本等成為模型迭代熱點(diǎn),模型通用化能力正不斷提升。從各個(gè)產(chǎn)品情況來(lái)看,目前全球仍以ChatGPT為引領(lǐng),其推出的GPT-4o可對音頻、視覺(jué)和文本進(jìn)行推理,技術(shù)仍處于暫時(shí)領(lǐng)先水平,根據今年5月伯克利大學(xué)Chatbot Arena(即用戶(hù)盲測模型)的榜單,GPT-4 系列的用戶(hù)體驗仍是頭部頂尖水平?；诖?吉印通證券建議在A(yíng)I大模型領(lǐng)域可持續關(guān)注后續GPT-5相關(guān)進(jìn)展。
AI大模型的迭代升級離不開(kāi)算力基礎設施的支持,算力也成為AI主線(xiàn)中確定性最高的方向。這背后是大模型推理和訓練過(guò)程中,對算力需求的不斷增長(cháng),中金公司研報指出,在Scaling Law(規模定律)下,各大模型廠(chǎng)商為追求涌現效應(即模型的參數達到一定量級后,模型的智力水平大幅提升),對AI算力基礎設施的需求形成了支撐。
大模型在迭代升級中往往包括訓練和推理兩個(gè)階段,吉印通證券認為,目前AI算力主要在推理側釋放,特別是海外云廠(chǎng)商正加速大模型在推薦、廣告、搜索等傳統業(yè)務(wù)場(chǎng)景的滲透,推理算力需求將加速提升,催生了以AI服務(wù)器為主的算力產(chǎn)業(yè)鏈機會(huì )。
當前,AI技術(shù)發(fā)展路線(xiàn)正逐步向應用落地側重,目前業(yè)界認為AI Agent(智能體)是大語(yǔ)言模型應用落地的形式之一。中金公司稱(chēng),AI Agent是連接大模型和現實(shí)世界的“最后一公里”,具體來(lái)說(shuō),AI原生/殺手級應用雖未出現,但關(guān)于A(yíng)I應用落地相對較快的方向的市場(chǎng)共識是知識庫、個(gè)人助理、代碼編寫(xiě)和情感陪護等,而依托AI Agent的環(huán)境感知與交互、自主規劃和行動(dòng)等功能,以及兼具工具和情感屬性的特點(diǎn),AI Agent有望開(kāi)拓出更豐富甚至全新的應用場(chǎng)景。在基礎上,Agent應用發(fā)展有望提速。
伴隨著(zhù)Agent加速落地,AI PC和AI手機等AI終端也將步入快速發(fā)展期。今年以來(lái),AI投資主線(xiàn)中端側AI備受市場(chǎng)關(guān)注,這一方面得益于端側芯片不斷取得進(jìn)展,在提升了AI PC產(chǎn)品性能的同時(shí),降低了功耗,另一方面在于大模型加速向端側操作系統滲透,帶動(dòng)AI PC等AI終端的操作系統向AI升級,即向AI OS發(fā)展。吉印通證券認為,AI OS的落地有望拉動(dòng)終端AI生態(tài)加速完善,今年下半年可重點(diǎn)關(guān)注AI PC、AI手機的商業(yè)化進(jìn)展,相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司可關(guān)注聯(lián)想集團、金山辦公等。
挖掘受益AI的低估值成長(cháng)股
AI技術(shù)作為一種新質(zhì)生產(chǎn)力,已成為驅動(dòng)企業(yè)未來(lái)增長(cháng)的關(guān)鍵,布局AI業(yè)務(wù)的公司也將蘊含著(zhù)成長(cháng)潛力。而成長(cháng)性通常是投資的重要標準之一,這不僅需要考量上市公司是否擁有健康的基本面,還需要將其增長(cháng)潛力與當前市場(chǎng)估值結合,即找出處于“估值洼地”的公司。
聯(lián)想集團圍繞AI和計算兩大錨點(diǎn)技術(shù)正凸顯其投資價(jià)值。從基本面來(lái)看,聯(lián)想集團業(yè)績(jì)穩健,經(jīng)營(yíng)韌性強,財報顯示,截至今年3月底的2023/2024財年第四季度,聯(lián)想集團收入同比增長(cháng)8%,達到138.33億美元,凈利潤2.48億美元,同比增長(cháng)118%。中金公司、民生證券、大摩、小摩、高盛券等海內外投行紛紛發(fā)研報點(diǎn)評認為,聯(lián)想集團盈利能力持續提升,戰略轉型效果顯著(zhù),業(yè)績(jì)表現超預期。
在優(yōu)秀的基本面支撐下,AI正成為聯(lián)想集團的新發(fā)展動(dòng)力,其布局的AI PC是消費電子行業(yè)最具增長(cháng)潛力的賽道,被業(yè)界視為PC行業(yè)的重要轉折點(diǎn),有望推動(dòng)新一輪增長(cháng)周期。聯(lián)想集團已吉印通產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴,發(fā)布了多款AI PC產(chǎn)品,并已在中國區全面銷(xiāo)售,其與微軟、高通推出的Copilot+PC也將在上市。大摩和高盛均認為,聯(lián)想集團憑借領(lǐng)先的AI PC布局,有望持續領(lǐng)先于行業(yè)增長(cháng),并將受益于A(yíng)I PC的逐步滲透,實(shí)現收入和利潤的進(jìn)一步增長(cháng)。
AI PC是聯(lián)想集團發(fā)力AI終端的布局之一,當前基于各類(lèi)智能終端,聯(lián)想集團打造了AI內嵌的智能終端,推出了“聯(lián)想小天”個(gè)人智能體,以AI PC、AI手機、AI平板電腦和各類(lèi)智能AIoT設備為核心的“一體多端”戰略,從“設備+模型+服務(wù)”三個(gè)層面全面升級了其終端產(chǎn)品生態(tài)。
AI技術(shù)的爆發(fā),還推動(dòng)AI服務(wù)器等算力基礎設施需求不斷增長(cháng),根據TrendForce數據,AI服務(wù)器的出貨量與市場(chǎng)規模持續在高增,2023年全球AI服務(wù)器出貨量近120萬(wàn)臺,同比增長(cháng)約38%,預計202年將達150萬(wàn)臺,同比增長(cháng)約27%,2026年將達237萬(wàn)臺,2023-2026年CAGR高達19%。
聯(lián)想集團正以“一橫五縱”AI導向的基礎設施全面蓄力。具體來(lái)說(shuō),聯(lián)想集團在萬(wàn)全異構智算平臺(一橫),服務(wù)器、存儲、數據網(wǎng)絡(luò )、軟件及超融合、邊緣基礎設施產(chǎn)品和方案(五縱)等產(chǎn)品和解決方案布局下,構筑了豐富全面、綠色安全的AI基礎設施底座。
以AI服務(wù)器來(lái)說(shuō),聯(lián)想集團擁有80多款優(yōu)化升級的產(chǎn)品,約70億美元的潛在訂單,為其積蓄了強勁的增長(cháng)動(dòng)能。此外,聯(lián)想集團的通用服務(wù)器需求也在復蘇,特別是面向中小企業(yè)的服務(wù)器正回歸增長(cháng)軌道。大摩預計,從今年下半年開(kāi)始,聯(lián)想集團AI服務(wù)器收入將在未來(lái)幾個(gè)季度達到15億至20億美元,這一訂單儲備,有望增強其在A(yíng)I服務(wù)器市場(chǎng)日益強勢的信心。
基于聯(lián)想集團在A(yíng)I PC和AI算力等方面的增長(cháng)潛能,其估值性?xún)r(jià)比也在凸顯。根據大摩的預測,聯(lián)想集團以2026財年預期市盈率9.8倍的估值來(lái)看,其估值水平與戴爾(2026財年預期市盈率為14.8倍)等全球其他同行相比較為便宜?？梢哉f(shuō),處于價(jià)值洼地的聯(lián)想集團,極具投資價(jià)值,大摩對聯(lián)想集團給出了15港元的目標價(jià),較6月6日收盤(pán)的11.42港元仍有31.3%的增長(cháng)空間。
