注冊制改革應盡快推向主板

受訪(fǎng)者廖群系中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事，本文轉自2月28日中國經(jīng)濟新聞網(wǎng)。

改革的號角已經(jīng)吹響，越來(lái)越嘹亮。中國證監會(huì )日前在貫徹中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神時(shí)提出，加快建設中國特色現代資本市場(chǎng)，把“推動(dòng)全面深化資本市場(chǎng)改革走穩走深走實(shí)”放到重點(diǎn)工作中，其中提到，“深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，突出把選擇權交給市場(chǎng)這個(gè)本質(zhì)，放管結合，提升資源配置效率?！?/p>

從科創(chuàng )板增量試點(diǎn)開(kāi)始，到創(chuàng )業(yè)板存量擴圍，注冊制改革正在穩步推進(jìn)。這其中，實(shí)施注冊制的科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板成為IPO的主力軍。接受中國經(jīng)濟時(shí)報記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家均表示，注冊制改革應盡快推向主板，完成A股市場(chǎng)全面注冊制這個(gè)歷史性任務(wù)。

堅持實(shí)行全面注冊制改革

深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，就是把“什么樣的企業(yè)能發(fā)行上市”的選擇權最大限度地交給市場(chǎng)。2022年，滬深市場(chǎng)IPO和再融資合計超過(guò)1.4萬(wàn)億元，兩市全年共有341家企業(yè)首發(fā)上市，A股市場(chǎng)上市公司數量也于年末突破5000家。

普華永道中國資本市場(chǎng)服務(wù)部合伙人武彥生對本報記者表示，注冊制改革應盡快推向主板，完成A股市場(chǎng)全面注冊制這個(gè)歷史性任務(wù)。從設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制以來(lái)，市場(chǎng)各方對于注冊制的內涵和外延可以說(shuō)有了基本的共識，例如：多元包容的上市條件、以信息披露為核心的審核機制、市場(chǎng)化的定價(jià)和發(fā)行、壓實(shí)發(fā)行人和中介機構責任，等等。這些機制都是注冊制的基石，三年來(lái)也被證明是適應中國國情的。即使還有不盡如人意的細節，也應本著(zhù)在發(fā)展中解決問(wèn)題的立場(chǎng)去看待這些問(wèn)題。另外，新《證券法》《刑法修正案（十一）》《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)虛假陳述侵權民事賠償案件的若干規定》等法律法規頒布施行，全國也已成立上海、北京、成渝三家金融法院，為注冊制改革夯實(shí)了法治基礎。所以，2023年的全面注冊制改革宜快不宜慢。

中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云對本報記者表示，2023年資本市場(chǎng)改革的重點(diǎn)首先仍是堅持實(shí)行全面注冊制改革，以全面注冊制為主線(xiàn)，繼續優(yōu)化上市條件，提高市場(chǎng)的包容性，特別是對科技創(chuàng )新型企業(yè)的包容性，通過(guò)多元化上市條件的設置為科創(chuàng )型企業(yè)上市融資拓寬渠道。

中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院首席經(jīng)濟學(xué)家廖群對本報記者表示，2023年最重要的是市場(chǎng)化改革，注冊制改革目前還沒(méi)有完全推開(kāi)，要加快改革進(jìn)程，在源頭上做好注冊制，市場(chǎng)化就有了根本動(dòng)力。只有達到全面的注冊制，才是一個(gè)真正的資本市場(chǎng)。

“展望2023年，注冊制改革全面推進(jìn)將是資本市場(chǎng)改革的重中之重?！敝刑┳C券（600918）研究所策略行業(yè)負責人徐馳對本報記者表示，黨的二十大報告中指出，經(jīng)濟發(fā)展要實(shí)現“質(zhì)的有效提升和量的合理增長(cháng)”，表明為了經(jīng)濟的發(fā)展將更加注重質(zhì)的提升。在這種以科技創(chuàng )新為動(dòng)力的發(fā)展模式下，催生了大量新興產(chǎn)業(yè)和公司，其成長(cháng)過(guò)程也必然帶來(lái)較高的資金需求。長(cháng)期以來(lái)，間接融資在我國融資方式中的占比保持在60%-70%，這一水平遠高于美國、日本等國家，但實(shí)際上，間接融資對成長(cháng)性企業(yè)的估值效率相對較低，已難以滿(mǎn)足市場(chǎng)主體的融資需求，這也是近年來(lái)我國中小微企業(yè)普遍存在融資難、融資貴問(wèn)題的重要原因。在此背景下，注冊制改革全面推進(jìn)必定成為我國發(fā)展直接融資、實(shí)現“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)的重要舉措。

期待更多企業(yè)在A(yíng)股上市

當記者問(wèn)到2023年對資本市場(chǎng)改革有哪些期待時(shí)，武彥生表示，第一個(gè)期待是能看到外商投資企業(yè)在A(yíng)股上市。2022年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，要堅持推進(jìn)高水平對外開(kāi)放，更大力度吸引和利用外資，擴大市場(chǎng)準入，落實(shí)好外資企業(yè)國民待遇，深化國內相關(guān)領(lǐng)域改革。2022年10月25日，國家發(fā)改委牽頭六部委吉印通發(fā)布的《關(guān)于以制造業(yè)為重點(diǎn)促進(jìn)外資擴增量穩存量提質(zhì)量的若干政策措施》也提到支持符合條件的外商投資企業(yè)在境內上市融資。鼓勵外資企業(yè)在境內上市能提振外商企業(yè)扎根中國的信心。很多外商投資企業(yè)深耕中國幾十年，一般都有良好的公司治理、商業(yè)規范及人才儲備。如果能盡快推動(dòng)知名外商投資企業(yè)在A(yíng)股上市，樹(shù)立良好典型，起到模范帶頭作用，就能有效吸引外資企業(yè)長(cháng)期扎根中國發(fā)展，并擴大投資和就業(yè)，不再考慮遷往他國。

第二個(gè)期待是有更多數量的中小企業(yè)在A(yíng)股上市。改革開(kāi)放以來(lái)，中小企業(yè)已成為我國經(jīng)濟持續發(fā)展的重要支柱，是新興產(chǎn)業(yè)的重要推動(dòng)力量和應用新技術(shù)的主力軍，在促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)與科技創(chuàng )新、解決就業(yè)問(wèn)題方面具有不可替代的作用。中小企業(yè)一頭承載著(zhù)當下的生計，一頭承載著(zhù)未來(lái)的希望。從歷史數據看，這些中小企業(yè)A股上市少則融資一兩億元，多則五六億元，但這些IPO資金是雪中送炭，公司上市的里程碑意義也會(huì )激勵著(zhù)這些企業(yè)繼續發(fā)展前行。

徐馳則表示，當前，在上交所科創(chuàng )板、深交所創(chuàng )業(yè)板和北交所注冊制的試點(diǎn)探索下，我國已經(jīng)初步建立起以信息披露為核心、以成長(cháng)性為主要標準的上市甄選機制，全面推行注冊制的條件初步具備，全面注冊制有望在合適的市場(chǎng)氛圍和市場(chǎng)信心中平穩落地。作為黨的二十大后的開(kāi)端之年，注冊制全面落地的工作必定將提上日程，值得期待。注冊制作為全面深化資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程，對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要。2022年在內外因素擾動(dòng)下，二級市場(chǎng)走出了曲折的“W型”走勢，但一級市場(chǎng)IPO融資并未受到較大影響，這其中，注冊制起到的作用不容小視。三年來(lái)，科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板注冊制相繼落地和北交所平穩運行為全面注冊制打下了堅實(shí)基礎，持續深化注冊制改革、穩步實(shí)現全面注冊制落地值得期待，資本市場(chǎng)“造血功能”有望進(jìn)一步提高。

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