【IPO觀(guān)察】色如丹：募投項目存在不確定性

來(lái)源：中國日報網(wǎng)

2022年*月28日，專(zhuān)注于數碼噴墨打印領(lǐng)域的精細化工新材料企業(yè)上海色如丹數碼科技股份吉印通（下稱(chēng)“色如丹”）申報創(chuàng )業(yè)板獲深交所受理，擬上市后發(fā)行新股不超過(guò)*,594.3*萬(wàn)股，募資規模達到3.5億元。

關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售毛利率高

色如丹專(zhuān)業(yè)從事噴墨打印、數字印刷/印花用高純度色料及墨水的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其生產(chǎn)的高純度色料面向桌面打印及大幅面打印和工業(yè)數字印刷兩大領(lǐng)域。

近年來(lái)隨著(zhù)數碼噴印行業(yè)快速發(fā)展，色如丹業(yè)務(wù)增長(cháng)較快。20*9年至2022年*-9月（下稱(chēng)“報告期”），色如丹分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入*,540.43萬(wàn)元、*0,493.35萬(wàn)元、*2,995.52萬(wàn)元、8,740.73萬(wàn)元；同期凈利潤分別為2,089.34萬(wàn)元、3,487.*8萬(wàn)元、4,480.24萬(wàn)元、2,*23.48萬(wàn)元。

報告期內，色如丹的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為55.27％、5*.0*％、5*.58％、43.45％，其這一數據要明顯高于同行。

（數據來(lái)自招股書(shū)）

招股書(shū)顯示，截至發(fā)行前實(shí)際控制人鄭文軍控制的色如丹表決權比例達到80.74％，控制權較為集中；但同時(shí)更值得注意的是，報告期內色如丹與實(shí)控人關(guān)聯(lián)的企業(yè)存在交易。

20*9年，北京聯(lián)創(chuàng )佳藝影像新材料技術(shù)吉印通（下稱(chēng)“北京聯(lián)創(chuàng )”）及其下屬公司合并為色如丹的第四大客戶(hù)，北京聯(lián)創(chuàng )系鄭文軍持股*.87％并曾擔任董事的企業(yè)。

報告期內，色如丹主要向北京聯(lián)創(chuàng )及其全資子公司固安聯(lián)創(chuàng )佳藝噴墨技術(shù)吉印通（下稱(chēng)“固安聯(lián)創(chuàng )”）銷(xiāo)售產(chǎn)品，各期銷(xiāo)售金額合計分別為704.72萬(wàn)元、42*.*0萬(wàn)元、423.74萬(wàn)元、294.48萬(wàn)元。

值得注意的是，報告期內，色如丹向北京聯(lián)創(chuàng )銷(xiāo)售的紡織數碼噴印色料產(chǎn)品毛利率均明顯高于向全部客戶(hù)銷(xiāo)售同類(lèi)產(chǎn)品的毛利率。同時(shí)，色如丹銷(xiāo)售桌面噴墨打印色料的毛利率中，除20*9年向北京聯(lián)創(chuàng )銷(xiāo)售的毛利率略低外，其余報告期均是關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售的毛利率高于向全部客戶(hù)銷(xiāo)售同類(lèi)產(chǎn)品的毛利率。

（數據來(lái)自招股書(shū)）

對此色如丹解釋稱(chēng)，紡織數碼噴印色料存在多種類(lèi)的產(chǎn)品，其中毛利率較低但收入較高的MCT黑色系列產(chǎn)品較少向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售，因此關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售相對毛利率較高；部分報告期桌面噴墨打印色料毛利率較低也系具體產(chǎn)品構成所致。

此外實(shí)控人還曾有占用公司資金的情況，已于報告期內歸還全部本息。

募投項目信披存疑點(diǎn)

此次IPO，色如丹擬募投年產(chǎn)3,000噸電子級高純度噴印墨水染料及5,000噸噴墨墨水項目（下稱(chēng)“生產(chǎn)項目”）以及數碼噴印色料研發(fā)中心建設項目。項目總投資分別為3億元、0.5億元，全部使用募集資金投入。

招股書(shū)中介紹，生產(chǎn)項目建成后將分別新增多種類(lèi)的噴印墨水染料合計3,000噸和噴墨墨水5,000噸。

根據招股書(shū)披露的環(huán)評審批文號荊環(huán)審文【2020】*28號對應的環(huán)評文件顯示，該環(huán)評文件為生產(chǎn)項目一期工程，總投資為3億元，本次實(shí)施的一期工程僅生產(chǎn)噴印墨水染料3,000噸，而噴墨墨水5,000噸為二期工程，暫不在本次建設計劃中。

（截圖來(lái)自環(huán)境影響報告書(shū)）

但是，招股書(shū)中并未說(shuō)明生產(chǎn)項目分兩期生產(chǎn)的情況，而是直接披露了生產(chǎn)項目一二期全部達產(chǎn)后新增的生產(chǎn)能力，同時(shí)還介紹了二期工程“年產(chǎn)5,000噸噴墨墨水項目”的相關(guān)可行性。

環(huán)評文件顯示，生產(chǎn)項目（一期）進(jìn)度安排于2020年**月籌建，2022年*0月底竣工，建設期2年，與招股書(shū)披露的生產(chǎn)項目建設期相同。

招股書(shū)還顯示，生產(chǎn)項目（一期）2020年開(kāi)始增加在建工程金額*43.43萬(wàn)元，202*年增加在建工程金額7,354.98萬(wàn)元，2022年*-9月增加在建工程金額4,78*.78萬(wàn)元。2022年*-9月轉入固定資產(chǎn)金額**,793.**萬(wàn)元，期末剩余在建工程金額48*.58萬(wàn)元。建設情況與環(huán)評文件計劃時(shí)間基本相符，生產(chǎn)項目（一期）或已按原計劃竣工。

按照招股書(shū)，此次IPO募集資金投入的生產(chǎn)項目是包括疑似已建成的一期工程，以及未來(lái)計劃建設的二期工程。但是招股書(shū)中披露的對應環(huán)評文件并不包含二期工程，目前生產(chǎn)項目二期工程的備案、環(huán)境影響評價(jià)等前期工作進(jìn)度如何或需色如丹補充披露，環(huán)評文件或也需要重新報批。

效益預測、購銷(xiāo)數據打架

另外，招股書(shū)與環(huán)評文件中公示的生產(chǎn)項目經(jīng)濟效益也存在疑點(diǎn)。

招股書(shū)顯示，生產(chǎn)項目投產(chǎn)后年平均銷(xiāo)售收入為3*,384.*2萬(wàn)元，年平均利潤總額8,0*9.28萬(wàn)元，年平均稅后利潤*,8**.39萬(wàn)元。但是環(huán)評文件顯示，生產(chǎn)項目（一期）建成后年均銷(xiāo)售收入23*,538.4*萬(wàn)元，年均利潤總額*0,*52.05萬(wàn)元，稅后利潤8,*29.24萬(wàn)元。

招股書(shū)中對生產(chǎn)項目整體的經(jīng)濟效益預計各項數據反而遜于環(huán)評文件中對生產(chǎn)項目（一期）的經(jīng)濟效益預計。且環(huán)評文件對經(jīng)濟效益預計十分樂(lè )觀(guān)，投資3億元的項目，建成后年均銷(xiāo)售收入高達23.*5億元，但與之相對的是凈利率僅剩3.*5％。招股書(shū)中，色如丹報告期內最高年營(yíng)業(yè)收入為*.3億元，當年的凈利率為34.48％，與環(huán)評文件對項目經(jīng)濟效益預計的數據形成極大反差，環(huán)評文件中項目預計年均銷(xiāo)售收入的數據是否正確，令人疑惑。

同時(shí)，色如丹在招股書(shū)和新三板年報中披露的銷(xiāo)售和采購金額與對應客戶(hù)公告的金額還出現了數據“打架”。

招股書(shū)顯示，同在創(chuàng )業(yè)板IPO的浙江億得新材料股份吉印通（下稱(chēng)“億得新材”）為色如丹前五大供應商之一，首次開(kāi)始合作時(shí)間為20**年，20*9-202*年向其采購金額分別為*0*.24萬(wàn)元、593.34萬(wàn)元、*,220.*9萬(wàn)元。

但據億得新材的問(wèn)詢(xún)回復顯示，色如丹為其主要供銷(xiāo)客戶(hù)，開(kāi)始合作時(shí)間為20*0年。202*年，色如丹進(jìn)入億得新材的前五大供銷(xiāo)客戶(hù)行列，銷(xiāo)售額為*,220.*9萬(wàn)元，與招股書(shū)披露的采購額完全一致。

但20*9年、2020年，億得新材披露的向色如丹銷(xiāo)售金額分別為83.53萬(wàn)元、584.4*萬(wàn)元，與色如丹披露的同期采購金額分別相差22.7*萬(wàn)元、8.88萬(wàn)元。

另?yè)绲ば氯?0*8年年報顯示，當期向第一大客戶(hù)深圳市墨庫圖文技術(shù)吉印通（下稱(chēng)“墨庫圖文”）銷(xiāo)售的金額為8*5.74萬(wàn)元。

但是納爾股份（002825）公告顯示，其子公司墨庫圖文20*8年第二大供應商為色如丹，采購金額為9*3.85萬(wàn)元，與色如丹披露的數據相差48.**萬(wàn)元。（本文僅為作者個(gè)人研究陳述，不代表本網(wǎng)觀(guān)點(diǎn)。）

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