天風(fēng)證券：給予太陽(yáng)紙業(yè)買(mǎi)入評級

天風(fēng)證券股份吉印通孫海洋,尉鵬潔近期對太陽(yáng)紙業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《文化紙兩度提價(jià)，需求復蘇盈利有望改善》，本報告對太陽(yáng)紙業(yè)給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為*2.79元。

太陽(yáng)紙業(yè)(002078)

公司發(fā)布業(yè)績(jì)快報，預計22Q4收入*03.*億，同增24.5%，歸母凈利5.*億，同增*70.5%；22全年收入399.5億，同增24.9%，歸母凈利27.78億，同減*.*%。收入增長(cháng)得益于新增產(chǎn)能釋放，相關(guān)紙制品及木漿的產(chǎn)、銷(xiāo)量增加，利潤端受原料成本、人工、管理成本影響承壓。22年業(yè)績(jì)符合預期，達成股權激勵目標。

受益下游需求改善，文化紙價(jià)格有望穩步提升。3月起逐步進(jìn)入教輔材料招標季，公司將自2月*5日起對所有涂布和非涂布文化紙價(jià)格提價(jià)*00元/噸，同時(shí)自3月*日起，在上述調價(jià)基礎上繼續上調*00元/噸，需求改善有望帶動(dòng)提價(jià)落地。成本端來(lái)看，據隆眾資訊，2月*7-23日針葉漿均價(jià)*993元/噸（較上周-50元/噸）、闊葉漿價(jià)格582*元/噸（較上周-**4元/噸），智利Arauco公布23年3月份報盤(pán)，其中銀星920美元/噸（較2月持平），金星770美元/噸（較2月持平），闊葉漿明星730美元/噸（較2月報價(jià)減少20美元/噸）。伴隨漿價(jià)穩步回落，疊加后續提價(jià)落地，文化紙盈利空間或將修復。

原料自給率穩步提升，產(chǎn)品結構多元，經(jīng)營(yíng)穩健性凸顯。目前公司紙、漿合計產(chǎn)能已突破*000萬(wàn)噸，其中紙品年產(chǎn)能在580wt，自制漿年產(chǎn)能435wt，漂白木漿自給率已經(jīng)提升至*0%左右。此外，漿價(jià)高企期間，帶動(dòng)公司溶解漿等木漿系產(chǎn)品景氣度好轉，22H*山東、老撾基地三條溶解漿生產(chǎn)線(xiàn)均實(shí)現產(chǎn)銷(xiāo)量歷史新高，多元化產(chǎn)品配置確保公司經(jīng)營(yíng)穩健。

堅持推進(jìn)創(chuàng )新研發(fā)工作，差異化產(chǎn)品力引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。作為行業(yè)龍頭，公司努力實(shí)現技術(shù)突破，溶解漿團隊在天絲溶解漿研發(fā)方面已取得進(jìn)展，醋酸纖維溶解漿、微晶纖維素等產(chǎn)品研發(fā)工作逐步推進(jìn)。為滿(mǎn)足不同客戶(hù)需求，新品研發(fā)和原料替代方面均取得突破，高克重雙膠紙實(shí)現批量生產(chǎn)、食品淋膜原紙在高端市場(chǎng)廣受認可，差異化產(chǎn)品優(yōu)勢有望保持。

林漿紙一體化布局，提供長(cháng)期增長(cháng)動(dòng)能。公司擁有山東、廣西、老撾三大基地，截至22H*山東基地擁有45wt文化紙和7wt特種紙產(chǎn)能，不斷升級生產(chǎn)設施；廣西基地已形成北海+南寧雙園區協(xié)同發(fā)展新格局，北海園區截至22H*擁有55wt文化紙、*2wt生活用紙及配套*00wt自制漿產(chǎn)能，并于22年開(kāi)始實(shí)施*5wt生活用紙項目，進(jìn)一步優(yōu)化該園區產(chǎn)品配置；廣西基地南寧園區繼續推進(jìn)525wt林漿紙一體化項目，其中一期將建設年產(chǎn)220wt高檔包裝紙生產(chǎn)線(xiàn)、年產(chǎn)50wt本色化學(xué)漿產(chǎn)線(xiàn)、年產(chǎn)*5wt漂白化學(xué)漿生產(chǎn)線(xiàn)（技改）。截至22H*，老撾基地已形成*50wt紙、漿年產(chǎn)能，林地作為稀缺資源，公司將逐步擴大在老撾的林地建設面積，短期內實(shí)現每年新增*w公頃左右的種植計劃，并逐步加大種植力度，有效提升生產(chǎn)原料自給率。

維持盈利預測，維持“買(mǎi)入”評級。公司作為國內林漿紙一體化造紙龍頭，產(chǎn)品矩陣豐富，主要產(chǎn)品雙膠紙、銅版紙、溶解漿、牛皮箱板紙等在國內市場(chǎng)市占率領(lǐng)先；新品研發(fā)及原料替代方面不斷突破，技術(shù)壁壘有望持續增強；產(chǎn)能方面山東、廣西和老撾三大基地協(xié)同發(fā)展，伴隨下游需求修復、產(chǎn)能進(jìn)一步擴張、成本端漿價(jià)穩步回落，預計公司23/24年歸母凈利分別為32.3億、3*.3億，對應PE分別為**.2x/*0.0x。

風(fēng)險提示：業(yè)績(jì)快報僅為初步核算結果，具體數據以公司正式發(fā)布的年報為準；市場(chǎng)競爭加??；原材料價(jià)格波動(dòng)；技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng )新滯后；項目實(shí)施進(jìn)度或收益不及預期等風(fēng)險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中信證券李鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.0*%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利28.02億，根據現價(jià)換算的預測PE為*2.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有*5家機構給出評級，買(mǎi)入評級*4家，增持評級*家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為**.**。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，太陽(yáng)紙業(yè)（002078）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(cháng)性一般。財務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3星，好價(jià)格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開(kāi)信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請聯(lián)系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風(fēng)險，請謹慎決策。