招商證券：光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)一步到位并企穩 排產(chǎn)裝機將不斷上行

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，去年*2月以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格劇烈調整，參考三方統計*月初硅料/M*0硅片/電池/組件報價(jià)最低至*5x元/kg、3.3元/片、0.79元/W、*.75元/W，價(jià)格調整一步到位。該行之前預判“*.7-*.8左右的組件價(jià)格，將激發(fā)大規模補裝需求”。當前組件價(jià)格下電站項目可獲得合理的回報率，2023年*月份組件排產(chǎn)好于預期，對產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格形成支撐，當前硅料企穩于*5x-*7x元/kg，超跌的硅片、電池大幅回暖。預計后續產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)、終端裝機都會(huì )有不錯的表現。

招商證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

硅料降價(jià)帶動(dòng)制造業(yè)降價(jià)一步到位，目前已經(jīng)企穩。

硅料新擴建產(chǎn)能逐步釋放、硅片薄片化導致硅料瓶頸逐步破解，而2022年底由于終端觀(guān)望導致需求不及預期，因此去年**月硅料市場(chǎng)開(kāi)始松動(dòng)，進(jìn)入*2月降價(jià)開(kāi)始加速，2023年*月初硅料/M*0硅片/電池/組件報價(jià)最低至*5x元/kg、3.3元/片、0.79元/W、*.75元/W，以均價(jià)對比各環(huán)節降幅分別為40%、50%、40%、**%，由于三方、代工的產(chǎn)能與市場(chǎng)策略影響，硅片、電池調整幅度尤其明顯。

組件順價(jià)，開(kāi)始如期激活電站裝機需求。

組件在順價(jià)至*.7x后，電站項目回報率已經(jīng)不錯，近2個(gè)月多個(gè)標志性項目的招投標價(jià)格也基本落在*.*-*.85元/W區間。制造端，*月份開(kāi)始組件排產(chǎn)好于預期，對產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格形成支撐，當前硅料企穩于*50-*70元/kg，超跌的硅片、電池大幅回暖至4.9-5.*元/片、0.9x元/W，組件價(jià)格*.7-*.8元/W維持堅挺。預計后續組件排產(chǎn)、終端裝機都有望不斷爬升。全年而言，國內價(jià)格敏感且有并網(wǎng)時(shí)限的電站需求增長(cháng)會(huì )更快，國內大基地項目有補裝需求，而歐洲電站審批流程簡(jiǎn)化因而其電站審批將爆發(fā)。除中、歐之外，再考慮美洲、中東市場(chǎng)的向好，2023年光伏制造端有望實(shí)現好的增長(cháng)。

組件、電池利潤率仍有望提升。

考慮各環(huán)節基本情況，預計主材環(huán)節電池片、組件利潤率還是會(huì )有所提升。*)組件：近期的價(jià)格調整過(guò)程充分體現組件的商業(yè)價(jià)值，組件企業(yè)才有能力影響和引導各環(huán)節的價(jià)格走勢，隨著(zhù)市場(chǎng)放量及上游盈利占比降低，加上一體化模式的沖擊基本結束，預計組件環(huán)節盈利能力將提升。在上半年，供應鏈布局比較好的組件企業(yè)盈利彈性可能會(huì )比較可觀(guān)。2)電池：目前大尺寸供需吃緊，新產(chǎn)能多為N型，預計今年供需態(tài)勢仍然偏緊，需求拉升后三方電池可能有彈性。

部分輔材環(huán)節有望量利齊升。

*)石英：供應緊張，全球供應集中，行業(yè)需求快速增長(cháng)而供給受限，在下半年弱排產(chǎn)時(shí)候仍在漲價(jià)，2023年可能更緊張。2)膠膜：EVA粒子與膠膜當前價(jià)格處于近幾年低位，去年末低位粒子庫存能緩和未來(lái)膠膜環(huán)節的經(jīng)營(yíng)壓力，甚至有望貢獻正收益，實(shí)際*月以來(lái)EVA單噸已經(jīng)有500+元的修復。POE膠膜價(jià)格基本同步EVA價(jià)格，且N型、電站推動(dòng)下，POE類(lèi)長(cháng)期滲透率會(huì )快速提高。3)漿料：TOPCon銀漿用銀量較PERC提升40-50%，加工費更高，產(chǎn)品的技術(shù)門(mén)檻也在提升。

新技術(shù)紅利將會(huì )更充分的體現。

TOPCon對PERC產(chǎn)品代際已經(jīng)形成，碾壓性?xún)?yōu)勢逐步成型，2023年TOPCon將開(kāi)始放大量，對PERC的替代也將啟動(dòng)。而TOPCon作為一個(gè)體系，需要電池企業(yè)多維度創(chuàng )新和匹配，領(lǐng)先企業(yè)的優(yōu)勢大，新技術(shù)紅利期持續性也會(huì )更強。此外，鈣鈦礦、HJT也獲得進(jìn)展，未來(lái)也有望獲得一定應用。

投資建議：去年*2月以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)一步到位，并在終端需求支撐下開(kāi)始企穩和反彈，預計后續排產(chǎn)裝機將持續上行，組件/電池與多數輔材企業(yè)經(jīng)營(yíng)也將不斷向好。

主材：晶澳科技(002459.SZ)、晶科能源(*88223.SH)、天合光能(*88599.SH)、隆基股份(*0*0*2.SH)、東方日升(300**8.SZ)、通威股份(*00438.SH)、億晶光電(*00537.SH)等;

輔材：石英股份(*03*88.SH)、福斯特(*0380*.SH)、海優(yōu)新材(*88*80.SH)、激智科技(3005**.SZ)、賽伍技術(shù)(*032*2.SH)，聚和材料(*88503.SH);

新技術(shù)應用與其他：晶科能源、鈞達股份(0028*5.SZ)、愛(ài)旭股份(*00732.SH)、捷佳偉創(chuàng )(300724.SZ);陽(yáng)光電源(300274.SZ)、錦浪科技(3007*3.SZ)、禾望電氣(*030*3.SH)。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調整;裝機需求釋放不及預期;新技術(shù)應用不及預期。

來(lái)源：智通財經(jīng)網(wǎng)